綠色金融路徑下中小企業環保項目融資探索

【摘要】我國環保產業環保投資總量不足且投資效率低下，企業缺乏環保投資熱情，銀企可通過綠色金融供應鏈模式共享經濟收益以及無形的環境收益。本文是從博弈論的角度分析了供應鏈金融是如何解決因中小環保企業與融資銀行信息不對稱性所面臨的資金缺口問題。

【關鍵詞】環保產業 供應鏈金融 政府與社會資本合作 綠色金融

一、研究背景

綠色金融通過自身活動引導各經濟主體注重自然生態平衡，拉動環保產業的投資及環保性消費，進而實現可持續發展[1]，然而我國環保產業環保投資過程中仍存在投資總量不足、資金配置不合理投資效率低下、企業缺乏環保投資的熱情等問題，中小企業難以將資金配置到優秀環保項目上，夜間偷排偷放大氣污染物、環保設施運行不正常等違法行為屢見不鮮。

犧牲環境獲取經濟利益的源頭是資金借貸，最終是資本市場信息不對稱引發道德風險和逆向選擇，目前我國的環境信息披露的質量、范圍都遠不到位，大多環保項目不能有效發揮其應有的作用，為追求經濟利益而忽視社會環境效益，甚至挪用本應投入環保控污設備或項目的資金，致使環保投資效益極其低下，機構投資者、散戶愈加不愿將金融資產投資于實體環保科研項目或污染治理項目。

二、供應鏈金融融資模式

供應鏈金融是對一個產業供應鏈中的單或多個企業提供全面金融服務[2]，以促進“產—供—銷”鏈條流轉暢順，并通過金融資本與實業經濟協作，構筑銀行、企業和商品供應鏈互利共存、良性互動的產業生態[3]。環保產品生產者效益低，薄利使環保項目投資者收益低，加上股票市場和金融衍生品投資投機盛行，環保產業融資更是難上加難。構建供應鏈金融模式為中小企業的環保項目融資提供了一個有效渠道，現運用銀企博弈模型分析。

參考陳平的《供應鏈金融對中小企業融資的影響分析——基于博弈論角度》建立如下博弈模型：（F為企業流動資金缺口，E為環保企業收益，r為企業應付利息，C為銀行監管成本，設F>0，0

（一）未采用供應鏈金融融資方式下銀企之間的博弈[4]

中小企業的環保項目收益極低因而得不到銀行的融資，銀行不向企業的環保項目注入貸款資金，則銀企業收益均為零；如果銀行發放貸款，企業按時付息，則銀行收益為r-C>0，企業E-r>0；若銀行發放貸款，但萬一企業效益不好，無法還本付息，銀行將損失F+C，企業獲利F+E，銀行虧損巨大將會導致一系列金融風險的發生，使其他企業無法獲得長期環保項目的投資資金，面臨更大的融資難問題，銀行為降低損失選擇不貸。雙方收益均為零，社會效益可能未負，這種情況就是銀行拒絕放貸的均衡，也是中小企業融資難的現實情況。

市環保局實行全天候動態環境監管措施僅僅遏制了部分工業，不能從根本上遏制企業排污行為。達不到上市融資的條件的中小企業一般是采取民間融資或者自籌資金，基本不向金融機構貸款，因而通過金融機構難以為眾多中小企業融資。

（二）采用供應鏈金融融資方式進行融資（P為保證金，Q為供應鏈信息公開導致的商譽損失）

在供應鏈金融下銀企博弈有不同選擇，環保企業和銀行的收益函數改變了，綠色融資收益自然打破原來的雙零困境局面。如果銀行愿意或必須貸款時，不論環保企業決策如何，銀行都可以獲得r-C>0的收益，所以銀行有理由投資；然后我們分析企業的決策，企業選擇償還貸款的收益為E-r，選擇賴賬的收益為F+E-P-Q。當E-r>F+E-P-Q時，也就是企業內部問題而賴賬的行為導致的未來總損失大于收益，即P+Q>F+E時為納什均衡（貸，還），這就是我們追求的最理想的均衡狀態。

中小企業處于供應鏈之中，信息高度公開，投資者既是金融產品消費者，又是環保項目監督者，可降低銀行的監督成本。各個小企業作為核心大企業的供應商，通過供應鏈模式獲得流動資金，有持續生產的動力，他們之間關系穩定。中小企業一旦違約想要獲得暫時性收益，就會面臨巨額未來潛在的損失，完善的綠色金融制度約束以及眾多監督者的存在，核銀企之間的博弈將會實現P+Q>F+E，最終達到納什均衡。供應鏈金融可以促進中小企業與核心企業之間加強合作，確保整個供應鏈的資金流的穩定，進而提高整個供應鏈的競爭力[5]。

三、拉動中小企業環保項目融資對策建議

（一）政府與社會資本合作

國家能夠利用較少的資金就能撬動大批環保節能項目的建設和改造，所以應加強政府與社會資本合作。政府要嚴格要求企業考核的環境指標[6]，將中低利潤與高利潤的環保項目都捆綁在一起，降低系統性金融風險，使得過去因收益不好的項目因這個模式而使其競爭力上升。利用政府平臺引進私有資本，并精準高效地投資于具備較高投資回報率的綠色基建項目，探索出一條適合我國的綠色金融發展之路。

（二）推進綠色金融產品創新

國內的金融機構應大力支持發展企業綠色金融債券、綠色信貸、綠色債券、綠色基金等的形成；推出綠色保險產品以減輕政府與企業的賠付壓力，對受到侵害的居民予以補償，有效發揮市場機制對企業排污行為進行監督。

（三）構建良好供應鏈金融平臺

“綠色”的實現不單是環保部門的責任，還需要國家政府、機構投資者、居民自主投資、各金融機構協調合作。對環保產業的中小企業來說，借助核心大企業的資信優勢或者第三方物流企業與銀行的聯盟，可以極大地降低銀企之間信息不對稱的問題，進而使中小業可以利用各種流動資產充當抵押物，解決融資難問題。具體如何讓企業自身意識到P+Q>F+E而進行自我約束，為經濟與環保提質增效正是本課題進一步的研究方向。

參考文獻

[1]《中國綠色金融發展的問題及對策研究》.2015.

[2]《供應鏈金融：優勢、風險及建議》.2009.

[3]《供應鏈融資理論動態與實踐進展》.2011.

[4]陳平.《供應鏈金融對中小企業融資的影響分析——基于博弈論角度》.

[5]《金融生態系統視角下的供應鏈金融探討》.2015.

[6]《PPP創新模式：PPP環保產業基金》.2015.

作者簡介：申慧（1994-），女，漢族，寧夏石嘴山人，在讀于南京審計大學，研究方向：金融學，《環保投資基金優化配置的研究——基于綠色金融角度》項目主持人，項目編號2015017S。