我國利率市場化進程綜述

李偉成

【摘要】所謂利率市場化，是指資金供求雙方通過分析自身資金狀況，并且依據市場價格走勢，來決定合理的利率水平，將利率的決定權掌握在了自己的手中。換句話說就是，市場通過發揮自身的合理配置資源的調節作用，來決定利率水平，將利率控制在合理水平上，并且減少行政管理對利率的過度干預，將其轉變為間接的金融管理，充分發揮市場的作用。

在利率市場化條件下，市場對利率的形成起到決定作用，其主要決定的是利率的價格水平以及期限結構。

【關鍵詞】利率水平 利率市場化

一、利率市場化的主要特征

（一）利率水平高低由市場供求關系決定

市場根據各種因素，通過一定的定價機制，來決定利率水平，這是利率市場化的一個顯著特點。

（二）貨幣當局對利率間接調控

在利率市場化條件下，貨幣當局對利率進行間接調控。其主要包括以下兩個方面：

一方面，貨幣當局不再直接決定金融機構的利率水平，而是通過公開市場業務、存款準備金率等貨幣政策工具間接影響利率價格水平，從而間接影響各金融機構的存貸款利率。

另一方面，貨幣當局通過存款利率上限、最優惠貸款利率等窗口指導權來預防大型商業銀行利用自身壟斷地位破壞市場利率運行。

（三）市場主體享有充分的自主權

要想推動利率市場化的發展，市場主體必須享有充分的自主權。充分的自主權可使市場初步達到完全競爭的狀態，促使市場均衡利率的形成。

（四）同業拆借利率將成為市場利率的基本標準

在利率市場化條件下，一般選擇最具有代表性同業拆借利率的作為標準，因為同業拆借市場交易量最大，而且市場信息披露最充分。

二、我國的利率市場化進程

我國的利率市場化主要是在貨幣市場、債券市場與存貸款進行的，其中在這三個市場上的利率市場化進程主要包括如下：

（一）貨幣市場利率市場化

在貨幣市場上，一國央行可以通過貨幣市場的傳導機制，有效的實施其貨幣政策，減少經濟的大幅波動，控制整體的宏觀經濟狀況。因此，貨幣市場在一國的金融體系中居于基礎性的地位。

我國貨幣市場利率市場化的改革主要集中在銀行同業拆借市場與票據市場。在這兩市場上的表現如下：

1.銀行拆借利率市場化。在整個金融市場中，銀行同業拆借市場處于基礎地位，因此，同業拆借利率成為了利率市場化改革的首要之選。從1996年6月開始，中國人民銀行宣布對同業拆借市場的利率進行間接調控，由拆借雙方自主確定同業拆借利率水平。同時，中國人民銀行還取消了對同業拆借利率的上限管理。

2.票據市場利率市場化。中國人民銀行從1998年3月開始對貼現利率和再貼現利率進行改革。

2013年7月19日，中國人民銀行決定取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。

（二）債券市場利率市場化

債券市場是金融市場的重要組成部分，放開債券市場利率也是利率市場化進程中不可或缺的一部分。債券市場利率市場化過程如下：

1.國債發行的市場化。從1996年開始，在證券交易所平臺上，財政部可以利用利率招標、收益率招標等多種方式發行國債，首次市場化發行國債為1952億元，我國債券發行利率市場化從此開始，并且為以后債券利率市場化改革積累了經驗。

2.放開銀行間債券回購和交易利率。從1997年開始，銀行間債券市場利率市場化開始啟動。銀行間債券市場開始由中國人民銀行著手建立。在銀行間債券市場上，國債、中央銀行融資券和政策性金融債實現了利率市場化，債券回購和現券買賣可以在銀行間自由進行，并且其利率由交易雙方自行確定。

3.放開銀行間市場政策性金融債、國債發行利率。1998年國家開發銀行、中國進出口銀行成功實施債券的市場化發行。1999年財政部首次在銀行間債券市場實行利率招標發行國債。

（三）存貸款利率市場化

相對于其他利率市場化，存貸款利率市場化比較復雜，難度較大，經歷較長的時間。存貸款利率市場化是按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序逐步推進的。

1.外幣貸款利率市場化。從2000年9月開始了對外幣貸款利率進行改革，完全將外幣貸款利率放開，與此同時，資金供求雙方可以通過國際市場的利率變動情況和資金成本、風險差異來自主確定外幣貸款利率。因此，外幣貸款利率市場化改革就此完成。

2.外幣存款利率市場化。2000年9月，放開大額外幣存款利率。2002年3月，在中、外資金融機構外幣利率管理政策上，央行對中外資金融機構一視同仁，實現了政策的統一。2003年7月，商業銀行可以開始自主確定一些主要外幣的小額存款利率，這些外幣主要包括英鎊、瑞士法郎和加拿大元。2003年11月，商業銀行可以通過國際金融市場利率的變化，對美元、日圓、港幣、歐元小額存款利率實行上限管理。

3.人民幣貸款利率市場化。1998年10月，央行對金融機構（不含農村信用社）的貸款利率進行市場化改革，將其小企業的貸款利率最高上浮幅度由原來的10%提高到20%。與此同時，央行也對農村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%。1999年4月，央行宣布縣以下金融機構發放貸款的利率最高可上浮30%。2003年8月，在試點地區的農村信用社，央行開始允許其貸款利率上浮，并且將上浮幅度規定為不超過貸款基準利率的兩倍。2004年1月，央行擴大了商業銀行、城市信用社貸款利率的浮動區間，將其擴大到基準利率的0.9～1.7倍，與此同時，央行也將農村信用社貸款利率浮動區間擴大到基準利率的0.9～2倍。2006年8月，央行將商業性個人住房貸款的利率浮動范圍擴大至基準利率的0.85倍。2008年5月，央行將商業性個人住房貸款利率下限擴大到基準利率的0.7倍。2012年6月7日，央行將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍，標志著人民幣貸款利率市場化又邁出嶄新的一步。

4.人民幣存款利率市場化。1999年10月，央行批準中資商業銀行法人對中資保險公司法人試辦由雙方協商確定利率的大額定期存款。2003年11月，央行宣布商業銀行農村信用社可以開辦郵政儲蓄協議存款。2012年6月7，央行宣布將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，標志著人民幣存款利率市場化也邁出了嶄新的一步。2014年11月22日，中國人民銀行決定結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，并對基準利率期限檔次作適當簡并。2015年3月1日，中國人民銀行決定結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。2015年5月11日，中國人民銀行決定結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。2015年8月26日，中國人民銀行決定，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限（1.5倍）不變。