利率市場化背景下商業銀行經營行為對利率傳導機制的影響

摘要：商業銀行是利率政策的執行者和傳遞者，在利率傳導過程中扮演著重要角色。本文剖析了商業銀行經營行為對貨幣政策利率傳導機制的影響，最后提出相關政策建議。

關鍵詞：利率傳導；商業銀行；經營行為；政策建議

中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）009-000-02

引言

隨著我國利率市場化改革的日漸深入，利率傳導渠道作為貨幣政策傳導的重要渠道之一，在貨幣政策傳導中的地位越來越重要，商業銀行作為市場主體之一，其不僅是利率政策的被動執行者，也是市場經濟中追求價值最大化的企業。作為利率傳導機制中的重要一環，商業銀行的經營行為直接影響著貨幣政策利率傳導的效果。

一、我國商業銀行在利率傳導機制中的作用

利率傳導機制是貨幣政策發揮作用的中間橋梁，商業銀行是貨幣政策通過利率渠道得以實施的重要一環。商業銀行是利率政策的執行者和傳導者，是利率傳導鏈條中聯接中央銀行與企業、居民等經濟實體的紐帶，中央銀行通過商業銀行體系來調控利率水平并最終影響經濟的發展。我國商業銀行對利率傳導機制的意義更加特殊。因為我國金融市場發展不完善，銀行貸款長期以來一直在我國社會融資結構中占有較大比重。盡管當前銀行信貸占社會融資比重下降，但目前來看商業銀行貸款仍是我國中小微企業融資的主要渠道，商業銀行的經營行為在我國的利率傳導中發揮著更為重要的作用。

二、我國商業銀行經營行為對利率傳導的影響

（一）商業銀行內部收益率曲線的構建削弱了利率傳導的效果

當前，我國利率市場化改革已取得重大進展，但利率尚未完全市場化，存在著中央銀行基準利率和市場均衡利率兩種參考基準利率，商業銀行在對不同的產品構建內部收益率曲線時會依據不同的基準利率。當經濟發生波動時，中央銀行進行逆周期調控時對基準利率進行調整，此時中央銀行政策利率與市場均衡利率出現不一致。法定基準利率與市場均衡利率發生偏離時，商業銀行在構建內部收益率曲線時不得不面臨基準利率選擇問題。商業銀行作為市場主體之一，更傾向于以市場為導向，以市場均衡利率為基準構建的內部收益率曲線，對中央銀行調整存貸款基準利率的反應不夠敏感，影響了利率政策的有效傳導，削弱了利率政策傳導效果。

（二）商業銀行利率政策預期偏離導致央行利率政策難以落實

在宏觀調控過程中，商業銀行和中央銀行之間存在著信息不對稱，商業銀行的行為可能因發生預期偏離而對貨幣政策效果產生影響。如商業銀行制定短期經營目標后，并不能準確判斷和預測中央銀行在此期間是否會做出政策調整。一旦中央銀行短期內改變貨幣政策，商業銀行的預期收益目標可能無法實現。此時，商業銀行會調整存貸款利率，力求實現既定收益目標，這些調整對于貨幣政策的有效落實具有不確定性。此外，貨幣政策要經過商業銀行的總行、各級分支行才得以具體執行，傳導鏈條較長，傳導過程中容易產生信息的傳遞偏差，導致商業銀行行為與中央銀行宏觀調控期望相偏離，最終影響到貨幣政策的有效落實。

（三）商業銀行“順周期”行為與中央銀行利率政策導向相悖

與中央銀行逆周期宏觀調控相比，商業銀行經營行為表現出明顯的順周期的特征。如在經濟下行期，中央銀行采取擴張性貨幣政策，下調基準利率來引導社會融資成本下行，但商業銀行往往出于自身利益考慮，其經營行為可能與中央銀行的利率政策導向相悖。因為經濟下行時，商業銀行面臨的貸款風險增大，考慮到貸款的安全性以及滿足監管指標的要求，商業銀行必然會采取保守謹慎的貸款政策，導致“惜貸慎貸”現象出現，拒貸行為增加，甚至出現提前收回未到期貸款等行為。同時，根據風險與收益相匹配的原則，商業銀行會使用價格杠桿，即通過提高貸款利率來抑制一定的信貸需求。此時，商業銀行經營行為削弱了利率傳導效果，中央銀行通過利率傳導渠道旨在降低社會融資成本的政策預期就難以實現。

（四）商業銀行“信貸偏好”導致利率傳導渠道不暢

長期以來，我國商業銀行定位于滿足大型國有企業的資金需求，信貸資金主要傾向大企業。小微由于具有企業規模偏小、可抵押物少等特點，貸款風險較大，因此商業銀行通過提高貸款利率和要求提供擔保等措施來匹配和降低貸款風險。為取得貸款，小微企業除需支付利息費用外，還需要支付擔保費、評估、抵質押登記費、公證費等各種非利息費用。以四川某酒業公司為例，2014年在某銀行申請流動資金周轉貸款3970萬元，期限1年。該公司除了支付合同年約定的利率10.1%外，還支付了2.4%的擔保費、1.01%的評估費，并繳納貸款金額的10%作為保證金，實際使用的只有3573萬元，綜合融資成本高達15.01%，貸款非利息成本占綜合融資成本的近1/3。過多的非利息費用導致小微企業實際貸款成本居高不下，但小微企業無法通過銀行信貸以外的方式融資，只能被動接受貸款價格，央行通過降低貸款基準利率的方式來降低小微企業融資成本的政策目的未能達到。

三、完善我國利率傳導機制的政策建議

（一）加快推進利率市場化，盡快培育出公認的“基準利率”

一是繼續推進存款利率市場化改革，全面放開金融機構人民幣存款利率管制，實現存貸款利率真正的市場化；二是從政策利率體系中盡快培育形成一個市場和官方都認可的“基準利率”并定期調整公布，穩定市場對利率的預期，進一步發揮“基準利率”對整個利率體系的引導作用。三是以“基準利率”為基礎，加快基準利率體系建設，逐步建成一個以基準利率為中心、充分體現和反映市場經濟特點、可參考的市場化的基準利率體系。

（二）發展完善金融市場，疏通子市場間的利率傳導機制

一是促進金融市場的均衡發展，積極推動包括創業板市場、場外證券交易市場等多層次資本市場的發展，豐富市場層次與產品種類，增加銀行信貸融資的可替代性；二是逐步擴大金融市場參與主體，積極推動企業、個人投資者等通過金融機構間接參與貨幣市場，推動更多的非銀行金融機構、企業及個人投資者參與票據市場，同時培育和發展機構投資者，進一步擴大機構投資者在資本市場中的比重；三是積極發展跨市場產品，推動貨幣市場和資本市場的進一步連通，實現資金合理流動，促進市場真實的利率價格信號的形成。

（三）改革銀行監管考核，緩解順周期效應對利率傳導影響

一是銀行監管部門要改革銀行監管指標，建立多元化監管指標體系，降低商業銀行順周期效應，緩解對利率傳導的負面影響。同時加強銀行監管部門與貨幣政策的協調，建立中央銀行與銀行監管部門間的溝通協調機制。二是中央銀行要進一步發揮在逆周期宏觀管理中的主導作用，充分利用逆周期的政策工具，如動態資本充足率、貸款損失撥備制度等加強對商業銀行考核，化解商業銀行信貸順周期問題；三是中央銀行在制定和實施相關貨幣政策過程中，應將銀行信貸順周期的特征及其負面效應考慮進來，以保證政策實施的效果。

（四）加快商業銀行改革，改善利率傳導的微觀基礎

一是加快商業銀行的市場化改革，增強商業銀行的存貸款自主定價能力，使其真正成為金融市場上的交易主體，有效發揮其在利率傳導機制中的主導地位；二是進一步加快對國有企業的投融資體制改革，減少國有企業融資對銀行信貸的過度依賴，通過股票、債券等方式多渠道籌措資金，提高企業對利率變動的敏感性；三是加大利率市場化宣傳解釋工作，使社會公眾了解利率市場化的意義。拓寬居民的投融資渠道，提高居民對利率變動的敏感性。

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作者簡介：劉乾坤（1983–），男，漢族，籍貫：四川綿陽，單位：中國人民銀行綿陽中支，研究方向：貨幣信貸利率與傳導。