人民幣匯率猴年猴性幾何？

譚雅玲

春節后首個交易日，人民幣匯率走出大行情，對美元暴漲800點，創下近10年來最大漲幅紀錄。預計近一段時間，人民幣波動性仍存，這進一步加大未來預期的難度，甚至加大市場與經濟之間的復雜程度。

首先，人民幣走勢基本態勢復雜。看待人民幣匯率走勢需要明確貨幣對象的指標，不應過于偏激地盯住美元而忽略籃子貨幣，這會加重市場的恐慌情緒，不利于準確把脈人民幣的方向，還會刺激人民幣對美元匯率貶值，甚至加緊購匯或不結匯的行為會進一步加劇人民幣對美元匯率的貶值。為此，在分析人民幣匯率市場走向的復雜關聯因素時，不應過于簡單化地預期未來貨幣走勢，甚至混淆價格因素的基點，造成貨幣市場的混亂。

其次，人民幣前景要素值得重視。人民幣對籃子貨幣，或人民幣指數匯率應引起警惕。人民幣兌美元貶值因素不利于經濟基本面，實體經濟疲軟，投機情緒偏重，進而使國內外貿數據呈現復雜局面，即外貿順差增加是在外貿萎縮狀態下出現，外貿本身的實力并無變化，但匯率變動及結構因素值得關注。

其實，貨幣的基礎以外貿為主并無過錯，這是發展中國家過渡階段必然性，只是需要加強技術領先和中國品牌。不應盲目地以放棄外貿來面對改革與發展。這方面的問題也是人民幣目前面臨的離岸炒作的重要原因之一。海外技術高手們攻擊的手段就是從我們的缺陷下手。所以中國央行及時有效地采取在岸市場的要素與指導，準確修正兩個市場的主次關系，以在岸引導離岸、影響離岸。調節匯率內在的穩定性，以實體經濟保匯率、支持匯率。

最后，人民幣預期理性需要務實。對于未來人民幣走勢的預測以貶值居多，其中所指仍是人民幣兌美元而言的前景。實際上，全年人民幣對美元匯率在長達8年的單邊升值之后，必然要面對貶值技術周期的修正。在可控范圍內漸近貶值，而區間大幅波動并未超出自身控制力，依然在國際市場的基本水平區間內，市場無需過度恐慌。但若從人民幣匯率指數總體看，人民幣保持小升值態勢，一方面是其他經濟體的經濟承壓，另一方面是利率比較的優勢我們擁有，投機及投資性的技術選擇依然會偏重人民幣的選擇，但這其中投機性因素和流動性過剩的避險因素都較大。加之人民幣被納入SDR，未來的實施將具有刺激推進作用。所以短期人民幣的投機性值得關注。

預計從長期看，人民幣投資性價值樂觀，貨幣升值預期依舊。我國“十三五”規劃的全景伴隨“一帶一路”戰略，經濟結構性調整的策略引領經濟新常態的周期，人民幣未來將更務實，進而貨幣升值空間和穩定基礎牢固。預計短期，人民幣匯率波動性仍存，復雜的結構因素、不確定的經濟環境、產業行業的艱難轉型，尤其是外貿局面的特殊性，這加大了未來預期的難度。人民幣匯率的方向不確定，貶值空間有限、升值空間不足。

預計人民幣對美元匯率上半年的區間水平或在6.45-7.2元之間；預計下半年人民幣升值的可能性較大，貶值壓力依舊，區間水平在6.5-6.9元之間。預計人民幣匯率指數基本穩定，上半年小上升，下半年波動大，不確定性明顯。