我國創(chuàng)業(yè)投資私募基金法律制度研究

摘 要：當(dāng)代社會，在經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展與市場競爭加劇并存的大形勢下，科學(xué)技術(shù)成為推動生產(chǎn)力發(fā)展的主要動力，而如何使科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著至關(guān)重要的決定意義。創(chuàng)業(yè)投資，就是連結(jié)科技發(fā)展與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而保證創(chuàng)業(yè)投資的正常有序運(yùn)轉(zhuǎn)，一套完備的法律制度體系是必不可少的。文章結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)投資私募基金的具體情況，剖析了現(xiàn)存的主要問題并提出了解決建議，借鑒了美國的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)上，對我國有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資私募基金監(jiān)管法律制度進(jìn)行了研究，以期對我國實(shí)踐有所幫助。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；私募基金；法律制度

一、概述

（一）私募基金概述

與公募基金相比較而言，私募基金有著很大的不同，它募集資金的方式并不公開，而且作為對象的投資人也是特定的，運(yùn)作方式為基金的方式，管理者為基金管理人，因此，它屬于是一種集合投資方式。由此不難得知，對于私募基金來說，非公眾投資人是它進(jìn)行募集的主要來源渠道。在私募基金的運(yùn)作等方面的問題上，管理者和投資者均是通過暗自協(xié)商進(jìn)行解決的，私募基金一般也可以叫做“向特定對象募集的基金”。在法理上，私募和公募的最主要區(qū)別在于兩者的發(fā)行對象、信息披露和注冊登記要求。①

我們都知道，私募基金與公募基金的主要區(qū)別的特點(diǎn)為以下幾點(diǎn)：第一，通常情況下，私募基金瞄準(zhǔn)特定投資人以不公開的方式來募集基金，不可以運(yùn)用公募基金的公開宣稱?；鹜顿Y人所獲取的有關(guān)咨詢都是由基金管理人傳遞的，采用一種比較直截了當(dāng)?shù)膶臃绞健５诙顿Y者類型沒有嚴(yán)格的限制，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者都能夠參加投資。只要投資主體符合必須的資格和條件，包括資產(chǎn)數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、專業(yè)的投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)等。第三，私募基金組織模式靈活多樣，可根據(jù)需求采取不同的形式，主要包括公司型、契約型和有限合伙型三類。②第四，基金的贖回受到一定限制，投資者無法隨時(shí)贖回，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。第五，私募基金所接受的監(jiān)管比較松，特定情況下限制程度很低。

（二）創(chuàng)業(yè)投資基金概述

對于創(chuàng)業(yè)投資來說，我們平時(shí)也可以叫做股權(quán)或者是風(fēng)險(xiǎn)投資，即Venture Capital，簡稱VC，創(chuàng)業(yè)投資的概念經(jīng)歷了從狹義到廣義的演變過程③，具體指的是投資者通過股權(quán)投資的方式將自己的自有資金投入到一些正值創(chuàng)業(yè)中的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，等到這些企業(yè)壯大之后，這些股權(quán)就會被他們以上市交易等手段對別人進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，然后實(shí)現(xiàn)資本增值。創(chuàng)業(yè)投資基金不同，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之所以要募集資本，目的十分的直接，就是滿足創(chuàng)業(yè)投資活動的需要。

通過《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（下文我們統(tǒng)稱為“辦法”）中關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的相關(guān)定義不難得知，其就是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)中還沒有上市的進(jìn)行投資的一種股權(quán)投資基金，其中不管是普通股還是可轉(zhuǎn)換債券等，都可以作為投資的權(quán)益。通過此定義不難得知，從本質(zhì)上來說，創(chuàng)業(yè)投資基金就是屬于私募股權(quán)投資基金中比較特殊的一種。私募股權(quán)投資基金對促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、培育多層次資本市場、完善公司治理結(jié)構(gòu)、推動中小企業(yè)發(fā)展和推動高新技術(shù)發(fā)展都有巨大的作用。④由于缺乏明確的法律規(guī)定，合法私募和非法集資的界限往往難以把握，人們對行為后果的預(yù)期不明，可能導(dǎo)致其自認(rèn)為正常的經(jīng)營行為卻被認(rèn)定為非法集資而入罪。⑤

二、主體適當(dāng)性規(guī)則

（一）基金管理人

對于風(fēng)險(xiǎn)投資來說，因?yàn)槠浯嬖谥艽蟮娘L(fēng)險(xiǎn)，而且在信息獲取方面，投資者和基金管理人之間存在著十分不對稱的問題，所有權(quán)歸屬投資者，而實(shí)際的經(jīng)營權(quán)卻掌握在基金管理人手中，如果基金經(jīng)理人對于風(fēng)險(xiǎn)基金不能夠科學(xué)和規(guī)范的使用，無疑會增加投資和運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，投資者對投資持有畏懼的態(tài)度，那么就會阻礙風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)的健康和良性發(fā)展。

由于創(chuàng)業(yè)投資在我國的發(fā)展也是最近幾年的事情，因此在這個(gè)市場上尚未形成一套與之相匹配的法律體系。通過以往證券投資基金等領(lǐng)域所發(fā)生的一些典型案例不難看出，因?yàn)橐恍┕芾砣瞬荒軌蛞婪ㄒ?guī)范操作，多市場秩序造成了嚴(yán)重的干擾，而創(chuàng)業(yè)投資基金從現(xiàn)階段來說還很少，因此在這方面并未出現(xiàn)十分突出的問題，然而這并不是說這些問題不存在，我們必須要未雨綢繆，做好應(yīng)對和規(guī)制，否則一旦矛盾激化，那么將會造成難以彌補(bǔ)的巨大損失。由于我國私募股權(quán)投資基金的法理儲備不足、法律規(guī)則的可操作性和可訴性欠缺，致使現(xiàn)實(shí)生活中出現(xiàn)了很多難點(diǎn)、疑點(diǎn)法律問題。⑥對于我國創(chuàng)業(yè)基金管理人來說，其目前所存在的問題主要如下：

1.創(chuàng)業(yè)投資基金管理人自身缺陷

首先，投資具有盲目性，有很多基金管理人跟風(fēng)投資，認(rèn)為股票和房地產(chǎn)很火，于是就在這些領(lǐng)域大肆投資，直接做實(shí)業(yè)的基金管理人也不在少數(shù)，另外，有的基金管理人做起甩手掌柜，過度信任和依賴投資企業(yè)，對之不聞不問，造成項(xiàng)目無法順利的進(jìn)行。其次，創(chuàng)業(yè)投資基金管理者多為一些年輕人，普遍缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。再次，違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生。由于創(chuàng)業(yè)投資往往能夠帶來很高的收益，加上我國尚未建立與之相匹配的法律制度，因此創(chuàng)業(yè)投資基金管理人出于利益的驅(qū)使，往往會摒棄道德倫理，以犧牲投資者的利益來換取個(gè)人利益的最大化。

2.創(chuàng)業(yè)投資基金管理人激勵(lì)手段欠缺

在我國，對于大部分的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來說，最普遍的形式就是公司制，基金管理人只對部分工作負(fù)責(zé)，也就是說所承擔(dān)的責(zé)任是有限的，因此難以激發(fā)其做事的熱情，并且在體制的束縛下，投資者也無法對創(chuàng)業(yè)投資基金管理人給予相應(yīng)的激勵(lì)，這十分不利于創(chuàng)業(yè)投資市場的有序發(fā)展，成為當(dāng)前最為嚴(yán)重的一個(gè)問題。⑦

3.基金管理人與投資人信息不對稱

由于投資者信息獲取渠道的限制，其無法獲知創(chuàng)業(yè)投資基金管理人的相關(guān)能力和水平，在其進(jìn)行資金募集過程中，投資者很難爭取對自己有利的條件。這種信息不對稱產(chǎn)生的不公平現(xiàn)象不僅存在于合同簽訂時(shí)，甚至在合同已經(jīng)簽訂后，投資人無法及時(shí)對基金管理人的活動進(jìn)行合理的監(jiān)督和檢查，對于基金管理人是否盡職盡責(zé)的履行其義務(wù)，投資人處于含糊不清的狀態(tài)，進(jìn)而對其自身的合法權(quán)益很難進(jìn)行維護(hù)，這樣其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就無形中被增大。

對于以上問題，筆者建議如下：

（1）提高基金管理人的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。首先對于勝任條件必須要嚴(yán)加篩選。就現(xiàn)階段而言，我國主要通過證券主管部門來行使相應(yīng)的資格審查權(quán)。其次，還要對基金管理層中的高管任職資格進(jìn)行嚴(yán)格的審查，尤其是對于董事來說，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更加嚴(yán)格的審查。比如，對其法律所規(guī)定的必須技能進(jìn)行審查，然而在筆者看來，這些標(biāo)準(zhǔn)制定的還不夠高，該需要進(jìn)一步提升。

（2）對相應(yīng)的義務(wù)進(jìn)行明確。公司治理不僅要建立健全相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)約束機(jī)制也必不可少。在我國，約束條款制定的很完善，執(zhí)行的也很到位，而我國卻缺乏相應(yīng)的約束條款，要么就是制定了條款卻得不到有效的執(zhí)行。因此，在筆者看來，必須要建立健全相應(yīng)的約束機(jī)制，明確責(zé)任人所應(yīng)履行的義務(wù)，而不是一味的進(jìn)行激勵(lì)，只有這樣才能夠促進(jìn)中國風(fēng)險(xiǎn)投資的健康長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）基金托管人

對于基金托管人的權(quán)責(zé)，在《證券投資基金法》中有著明確的說明，即要根據(jù)基金合同以及相應(yīng)的法律要求，確保自身的受托責(zé)任履行到位，其不僅要保管好私募基金，同時(shí)還要去監(jiān)督資金的實(shí)際運(yùn)作情況，托管人對管理人要進(jìn)行有效的制衡，以最大限度的方法基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，避免由于管理人違規(guī)操作而致使投資人利益受損的情況發(fā)生。⑧之前，多數(shù)國家僅僅是對公募基金的托管人進(jìn)行監(jiān)管，然而隨著私募基金問題的頻頻爆出，使得其也被納入到了規(guī)范的范疇，也成為法律所日益關(guān)注的重點(diǎn)。

1.托管人的設(shè)置：以強(qiáng)制托管為原則，明確豁免托管的例外情形

在托管人制度方面，我國還是較為統(tǒng)一的。對于基金托管人，在我國的《證券投資基金法》當(dāng)中有明確的固定，隨后《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法》等相關(guān)的制度和辦法相繼頒布實(shí)施，進(jìn)一步完善了基金托人制度。《辦法》中指出：“本辦法中所指的托管人，一般都是由商業(yè)銀行或者是另外的一些金融機(jī)構(gòu)來擔(dān)任，但是前提是必須具備相應(yīng)的基金托管資格，具體在法律允許的范圍，根據(jù)基金合同的相關(guān)要求，負(fù)責(zé)對基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管，對資產(chǎn)凈值進(jìn)行審查和復(fù)核等?！薄斗倾y行金融機(jī)構(gòu)開展證券投資基金托管業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中則指出：“對于非銀行金融機(jī)構(gòu)而言，必須要在符合法律要求和相關(guān)協(xié)議規(guī)定的基礎(chǔ)之上，本著誠信的原則來進(jìn)行基金托管工作?！彼侥脊蓹?quán)投資基金監(jiān)管的目的也是為了實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部的一種連續(xù)性、一致性和確定性的行業(yè)秩序。⑨

所以，由此不難得知，現(xiàn)階段我國適用的是一些國家普遍的做法，保管和監(jiān)督工作均由統(tǒng)一設(shè)定的托管人來負(fù)責(zé)。在我國的法律當(dāng)中，并沒有針對豁免事宜對私募基金托管人作出特別的規(guī)定，因此應(yīng)為合同約定情形，而并不在法定例外情形之列。⑩發(fā)改委的要求不同于《證券投資基金法》，然而不可置否的是，自從開始實(shí)施《證券投資基金法》之日起，就必須要以此辦法中所規(guī)定的要求來設(shè)置私募基金托管人。消除投資基金運(yùn)作的各類政策法律障礙不能僅寄希望于修訂《投資基金法》，而應(yīng)通過完善相關(guān)法律體系來逐步實(shí)現(xiàn)。?

現(xiàn)階段，我國只要求必須讓托管人來負(fù)責(zé)公募基金，按照相關(guān)的要求，除非當(dāng)事人有其它的特別約定，否則私募基金不能夠豁免托管。所以，立法上的不健全造成很多的私募基金沒有被納入到托管的范圍之內(nèi)?；谶@種情況，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制性的對私募基金作出規(guī)定，要求其必須要進(jìn)行托管，對豁免托管的相應(yīng)要求也應(yīng)當(dāng)作出明確的規(guī)定。主要原因在于管理人掌握著很多內(nèi)部信息，這種信息上的不對稱會引發(fā)很多矛盾，因此十分有必要由專門的托管人來監(jiān)督管理人。

2.托管人準(zhǔn)入：主體多元化

《證券投資基金法》自2012年12月頒布實(shí)施，其中明確指出，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)在獲得證監(jiān)會和銀監(jiān)會的批準(zhǔn)之后，都有資格擔(dān)任托管人，并且非銀行金融機(jī)構(gòu)也不例外，從而改變了以往四大銀行一枝獨(dú)秀的局面，然而在筆者看來，準(zhǔn)入的條件還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步放寬。比如，歐盟就允許律師等擔(dān)任托管人。?如此一來，不僅能夠使相應(yīng)的成本得以大幅的降低，同時(shí)還有利于實(shí)現(xiàn)良性的競爭，形成有效的監(jiān)督制衡機(jī)制。

（三）投資人資格

1.新《證券投資基金法》具有里程碑式的影響

第一，“向特定對象募集”已經(jīng)成了實(shí)證化的制度

盡管在《證券投資基金法》（修訂于2012年），中沒有出現(xiàn)過“特定對象”一詞，然而卻用專章專門描述了“非公開募集資金”，從此有了明確的標(biāo)準(zhǔn)來界定募集資金的公私之分，這在我國私募基金立法上可以說是一大進(jìn)步，具有里程碑式的影響。

第二，出現(xiàn)了全新的概念——“合格投資者”

增加了全新的概念——“合格投資者”可以說是新《證券投資基金法》的重要改變之一。該法中指出，“作為一名合格的投資者，其資產(chǎn)和收入必須要符合相應(yīng)的條件，同時(shí)能夠有效的識別并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，所認(rèn)購的基金份額金額必須要等于或高于規(guī)定限額的個(gè)人和單位?！惫P者認(rèn)為該定義包括兩層意思：

首先，一些比較抽象的標(biāo)準(zhǔn)，比如“諳熟”以及“富?！钡仍诿绹呐欣ㄖ谐霈F(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)也被我國所采用，也就是所謂的資產(chǎn)和收入必須要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，這和“富?！钡乃甘且恢碌?，另外“諳熟”就是我們所說的能夠識別并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，包括擁有較強(qiáng)的規(guī)則意識以及豐富的知識。

其次，在此規(guī)定當(dāng)中，還明確了通過“實(shí)質(zhì)檢查法”和“最低認(rèn)購限額限制法”來對確定哪些人屬于合格投資者，這實(shí)質(zhì)上是對《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》的一種修正，改變了原來的規(guī)定——擇一而行來限制投資人的資金規(guī)模，即只要能夠達(dá)到投資金額的下限就能夠成為合格的投資人。

第三，“人數(shù)限制”相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)變得越來越實(shí)證化

《證券法》（修訂于2006年版）明確了“公開發(fā)行”的定義，即“累計(jì)向兩百人以上的特定對象進(jìn)行證券發(fā)放的……，”由此不難看出，如果等于或低于兩百人，那么就不屬于公開發(fā)行。該規(guī)定同樣被應(yīng)用到了新《證券投資基金法》當(dāng)中，這主要是基于兩者之間的有效銜接而考慮的。不僅如此，投資人要等于或低于200人以下的規(guī)定也體現(xiàn)在了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》中。顯而易見，雖然這些限制性規(guī)定出現(xiàn)了不同的制度當(dāng)中，但是內(nèi)涵是一致的，和《公司法》也是一脈相承的。

雖然，《證券投資基金法》的出臺，在很多方面都有著長足的進(jìn)步和完善，對私募基金的規(guī)制達(dá)到了一個(gè)新的層次，然而我們也要清楚，目前的制度建設(shè)還有著不小的進(jìn)步空間，我們依舊不能放松。從世界層面來看，與私募基金制度比較完善的發(fā)達(dá)國家進(jìn)行比較可以看出，我國《證券投資基金法》目前存在的問題主要包括兩點(diǎn)：第一，規(guī)定了較多的抽象的原則，適用起來比較困難，應(yīng)當(dāng)在原則性規(guī)定的基礎(chǔ)之上，制定一定數(shù)量的法律規(guī)則輔助原則的適用，對原則的細(xì)化有助于實(shí)踐中的操作。?第二，《證券投資基金法》的設(shè)立完善了法律體系，但其最終能否促進(jìn)實(shí)踐的發(fā)展，還需要通過實(shí)踐中的操作進(jìn)行檢測，我們需要對私募基金的發(fā)展進(jìn)行長期的檢測和評析，從側(cè)面完善《證券投資基金法》。在規(guī)范方法上，私募基金一方面蘊(yùn)育著較大風(fēng)險(xiǎn)，另一方面其投資者又有較強(qiáng)的自我保護(hù)能力，所以立法需要在兩者之間取得平衡。?

2.《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》重新界定了“合格投資者”

《辦法》在參照我國實(shí)際的基礎(chǔ)上，借鑒合格投資者的境外標(biāo)準(zhǔn)，指出作為一名合格的投資者，不僅要能夠有效的識別風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)當(dāng)能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，向單只私募基金注入的資金必須要在100萬元及以上，同時(shí)還要滿足以下要求：①單位必須要達(dá)到1000萬元及以上的凈資產(chǎn)；②個(gè)人金融資產(chǎn)要達(dá)到300萬元及以上或年均收入在50萬元及以上的（近三年數(shù)據(jù)）。較之于現(xiàn)行的證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等，該標(biāo)準(zhǔn)要高出很多，然而在投資最低限額方面卻低于《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》中的相關(guān)規(guī)定（單只股權(quán)投資資金不得低于1000萬元）。我國對私募股權(quán)基金的投資者僅僅規(guī)定最低的投資限額是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，為了保證投資者的利益，應(yīng)審慎對待對個(gè)人投資者資格的限制，以維護(hù)公平有序的市場秩序。?

在對于認(rèn)購額的下限問題上，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)是雙重的，不僅要考察資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)還要考察收入水平，因此該標(biāo)準(zhǔn)和單只基金認(rèn)購額相比，會更加的完善和準(zhǔn)確一些。此外，《辦法》中的固定也為那些收入比較高且穩(wěn)定的人加入到私募資金隊(duì)伍中提供了先決條件。創(chuàng)業(yè)投資有利于國家科技型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，那么政府就要打消投資者的疑慮，積極地參與和扶持，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。?

三、信息披露

（一）我國創(chuàng)業(yè)投資私募基金信息披露存在的問題

1.信息披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一

由于分業(yè)經(jīng)營模式一直存在于我國的金融市場當(dāng)中，導(dǎo)致了缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管部門，以至于監(jiān)管工作一直處于無序狀態(tài)中，證監(jiān)會和銀監(jiān)會會監(jiān)管不同的私募基金。然而從業(yè)人員是無法進(jìn)行辨認(rèn)的，各個(gè)監(jiān)管部門通常都會按照慣例，用非常復(fù)雜的方式來對類型相似的私募股權(quán)基金進(jìn)行信息披露，不僅容易出現(xiàn)錯(cuò)誤或增加成本，而且還使得運(yùn)營的效率大幅降低。

2.缺乏較為完善的信息披露制度

創(chuàng)業(yè)投資私募基金來自于國外，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)年輕于公募基金，因此缺乏較為健全的法律規(guī)定。盡管已經(jīng)反復(fù)修訂了多次，也做了關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資私募基金的一些具體規(guī)定，然而卻沒有規(guī)定信息披露的具體形式以及時(shí)間等，對當(dāng)前無序的私募股權(quán)市場發(fā)展是十分不利的。

盡管也在逐步的健全相應(yīng)的基金信息披露制度，然而改革的進(jìn)程十分的慢，披露的內(nèi)容僅限于年度財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、業(yè)務(wù)審計(jì)報(bào)告以及投資期間所發(fā)生的重大事件，同時(shí)沒有進(jìn)行備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等并不在規(guī)定的范圍之內(nèi)，除此之外，也沒有規(guī)定必須要對年總報(bào)告等日?；疬\(yùn)作情況進(jìn)行披露。?

3.信息披露制度的可操作性不高

正如上文提到的，我國有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資私募基金的規(guī)定雜亂無章，內(nèi)容無序可循，同時(shí)存在著法規(guī)規(guī)定側(cè)重原則性的問題，這一切都導(dǎo)致我國的私募基金從業(yè)人員以及投資者的無所適從。在其千辛萬苦分辨出其需要的法條后，發(fā)現(xiàn)并不能有效的指導(dǎo)實(shí)踐操作。除此之外，缺乏統(tǒng)一的權(quán)威的規(guī)定還會導(dǎo)致不同主題認(rèn)識的不一致，進(jìn)而引發(fā)分歧，阻礙私募股權(quán)基金的發(fā)展。對于投資者來說，信息披露制度的可操作性不足，將造成其投資決策的難以抉擇，投資風(fēng)險(xiǎn)的顯著提升。

4.信息披露的規(guī)定發(fā)展趨于嚴(yán)格

我國在多年以前就已經(jīng)出現(xiàn)了公募基金，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也制定了與之相匹配的，十分健全的信息披露制度，加上公募涉及到公眾利益非常多，因此，凡是涉及到募集、運(yùn)作等事項(xiàng)的信息，都要求必須予以披露。而通過對私募基金所要求披露的信息進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，大部分規(guī)定均是對公募基金的模仿，有的干脆對其直接進(jìn)行引用，比如要求每周對信托單位凈值進(jìn)行一次公布，寄送時(shí)間為每月一次；在資產(chǎn)管理計(jì)劃方面，除了要將份額凈值在所有開放日進(jìn)行披露之外，還要講托管人報(bào)告等進(jìn)行定期披露。這種做法只能夠解決當(dāng)前的燃眉之急，并非長久之計(jì)，因?yàn)閷τ谒侥脊蓹?quán)基金而言，靈活性和高效性是其最顯著的特征，如果和公募基金處處趨同，那么將會不利于其健康發(fā)展，導(dǎo)致其資產(chǎn)投資效率降低。

5.信息披露缺乏有效的監(jiān)管方

對于私募基金而言，為了使投資獲得高效，同時(shí)使投資者的利益得到較好的保護(hù)，它要求投資者不僅要能夠?qū)π畔⒆鞒鰷?zhǔn)確的甄別，同時(shí)還要善于進(jìn)行決策，然而就目前來看，不管是就監(jiān)管體制來說還是在信息披露方面，都不夠完善，創(chuàng)業(yè)投資市場的參與方自身的能力都有待于進(jìn)一步提升，并且要有專門的監(jiān)管方負(fù)責(zé)進(jìn)行監(jiān)管。

目前，私募基金主要通過托管銀行來監(jiān)管，負(fù)責(zé)定期將銀行的資金運(yùn)作信息報(bào)告給投資者，此報(bào)告能容的可信度較高，所以能夠?qū)鸸芾砣诵纬捎行У谋O(jiān)督，然而卻無法保證所披露的是真實(shí)的內(nèi)容，并且披露的內(nèi)容只是資金流向等信息，因而也無法實(shí)現(xiàn)投資者對基金管理人的實(shí)時(shí)監(jiān)控。加強(qiáng)對私募基金的監(jiān)管，積極防范私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)。對涉及產(chǎn)業(yè)安全和行業(yè)市場結(jié)構(gòu)變動的私募基金投資，要嚴(yán)格審批，防止國有資產(chǎn)流失。?

我國需要制定統(tǒng)一的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法，并采取一種以政府監(jiān)管為主、行業(yè)監(jiān)管為輔的外部監(jiān)管模式，將對創(chuàng)業(yè)投資基金的監(jiān)管擴(kuò)張至基金投資人、管理人、托管人和基金運(yùn)行過程等各種對象和各個(gè)環(huán)節(jié)。?

（二）針對目前我國創(chuàng)業(yè)投資私募基金信息披露方面存在問題的完善建議

1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同制定適用于各種私募基金信息披露的規(guī)定

我國創(chuàng)業(yè)投資基金監(jiān)管的完善應(yīng)選擇合適的監(jiān)管模式，同時(shí)，應(yīng)擴(kuò)大監(jiān)管對象，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管的作用，統(tǒng)一監(jiān)管立法。?為了高效的進(jìn)行信息的披露，使投資者的合法權(quán)益得到較好的保護(hù)，為其投資決策提供必須要的信息支持，同時(shí)使基金管理人以最少的成本進(jìn)行信息披露，就需要對各個(gè)監(jiān)管單位進(jìn)行協(xié)調(diào)，在對所有私募股權(quán)基金特點(diǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌考慮的基礎(chǔ)之上來制定相應(yīng)的信息披露管理辦法，該辦法不僅要統(tǒng)一，同時(shí)還要有可比性。因?yàn)樵诒O(jiān)管證券市場方面，證監(jiān)會具有十分豐富的經(jīng)驗(yàn)，所以此項(xiàng)工作應(yīng)當(dāng)由其組織，在充分考慮私募基金自身實(shí)際情況的基礎(chǔ)之上，對公募基金的信息披露制度以及所有監(jiān)管單位好的做法進(jìn)行有效的借鑒，除了編制大綱之外，還要制定和具體情況相匹配的實(shí)施細(xì)則。因?yàn)榇隧?xiàng)工作非常系統(tǒng)且龐大，因此在實(shí)施期間所有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要做到對監(jiān)管信息的共享，彼此密切配合。

2.明確信息披露法規(guī)內(nèi)容

由于我國創(chuàng)業(yè)投資私募基金的規(guī)模越來越大，發(fā)改委等部門應(yīng)給予密切關(guān)注，對相關(guān)的信息披露進(jìn)行更加嚴(yán)格的規(guī)定，將年中報(bào)告也納入到信息披露的范疇，比如規(guī)定每個(gè)季度，基金管理人需要將管理報(bào)告等報(bào)告給監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及基金投資人，同時(shí)還能夠制訂基金募集期等內(nèi)容相關(guān)的指引。

3.根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資私募基金特點(diǎn)進(jìn)行信息披露

對于公募基金而言，出現(xiàn)的山澗較早，發(fā)展比較成熟，已經(jīng)形成了較為完善和健全的管理體系，并且私募市場正是在其基礎(chǔ)之上而形成的，所以在制定私募基金信息披露政策的時(shí)候，多多少少總是要借鑒和參考公募基金的相關(guān)法律規(guī)定，這對于金融市場而言，也是一種客觀要求。然而，對于私募基金來說，之所以有它的生存空間或者說具有發(fā)展?jié)摿?，最關(guān)鍵的因素就在于其靈活以及高效等特性，所以我們應(yīng)當(dāng)在對這些特點(diǎn)進(jìn)行充分考慮的基礎(chǔ)之上來制定創(chuàng)業(yè)投資私募僅僅的信息披露政策。具體來說，規(guī)定制定指出可以較為嚴(yán)格一些，到后面可以稍微寬松一些，也就是說，當(dāng)市場比較成熟，各項(xiàng)工作步入正軌，真正找到適合的方法時(shí)，就可以對條款進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆潘?，所以，就目前來說，我們不應(yīng)該實(shí)施強(qiáng)制性的信息披露法規(guī)。在對公募基金信息披露相關(guān)成熟的做法進(jìn)行借鑒的時(shí)候，我們應(yīng)當(dāng)將公募色彩從私募身上剔除出去，將其自身的特性充分考慮進(jìn)去，構(gòu)建和公募有所卻分而又和私募自身特點(diǎn)相匹配的基金信息披露模式。

四、結(jié)語

盡管我國創(chuàng)業(yè)投資出現(xiàn)的時(shí)間并不長，其成長的過程也充滿了風(fēng)雨，然而不可置否的是，其擁有十分強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，它和我國科技興國的發(fā)展戰(zhàn)略是相匹配的，盡管單憑創(chuàng)業(yè)投資是無法實(shí)現(xiàn)科技興國的偉大抱負(fù)的，然而它在其中的作用是不容忽視的。在此期間，我們一定要完善相應(yīng)的法律法規(guī)，為創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的健康成長營造良好的氛圍，從法律層面基于其充分的支持，只有這樣才能夠激發(fā)各方的參與熱情，為創(chuàng)業(yè)投資業(yè)募集到更多的資金，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的健康有序發(fā)展，同時(shí)也為我國進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)楦呖萍冀?jīng)濟(jì)強(qiáng)國奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

注釋：

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⑦魏遠(yuǎn)紅.論風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理人的法律制度——比較借鑒美國法律規(guī)定為視角[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2012（11）

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作者簡介：

楊新杰（1989.11～），男，籍貫：河南省濮陽人，學(xué)歷：研究生在讀；研究方向：金融服務(wù)法。