市場

焦點事件

人民幣債券吸引力持續增強

中國外匯交易中心4月6日公布的數據顯示，今年1—3月，境外機構在銀行間市場累計凈買入4946億元中國債券，同比增173.41%。從凈增持量來看，境外機構在1月凈增持中國債券規模近2230億元；2月因春節假期因素，交易日有所減少，但當月凈增持規模仍接近900億元，高于2020年同期水平。數據還顯示，在美國10年期國債收益率大幅走高、中美10年期國債利差有所收窄，人民幣匯率波動加大的背景下，3月“債券通”交易仍然非常活躍，日均成交額為248億元，月均交易量達5703億元，分別較上月增長了20%和84%。

各界普遍認為，繼2020年境外機構凈增持逾萬億元中國債券后，外資在今年一季度加倉中國債券的勢頭依然強勁，表明人民幣債券的對外吸引力持續增強。中國經濟率先從疫情中恢復，前景向好，以及中國金融市場持續開放等，是支持境外投資機構持續加倉人民幣債券的重要基本面原因。

與此同時，部分分析人士表示，目前中美利差仍維持在歷史高位，人民幣匯率走勢獨立，較其他貨幣相對穩定，也進一步支持境外機構持續買入人民幣債券。中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，受美國經濟復蘇加快的影響，2021年年初以來美元指數波動走強，在此背景下，歐元、日元、瑞郎等傳統避險貨幣紛紛走弱，俄羅斯盧布、巴西雷亞爾等新興市場貨幣更是大幅貶值；與之相較，人民幣匯率則相對穩定，這有利于繼續吸引跨境資本流入。

展望未來，市場普遍認為，在中國經濟復蘇繼續加快、金融市場開放不斷推進、政策保持穩定性、美債收益率上漲勢頭或放緩等因素的作用下，人民幣債券仍將持續獲得境外機構投資者的青睞。渣打銀行證券服務部大中華及北亞區域主管西蒙·凱拉威表示，在未來12個月，中國快速的經濟增長和更有吸引力的債券收益率，將促使海外投資加速進入中國。中金公司固定收益部董事總經理陳健恒則預計，假設2021年外資流入量較2020年上升5000億元左右，國債和政金債的合計增持量或達到1.5萬億元左右，那么在一般利率債凈增量下降至4.7萬億元的背景下，外資增持量的占比有望明顯上升，或達到30%左右的水平，較2020年翻倍。

機構觀點

金價前景如何

進入3月以來，國際黃金價格持續震蕩，其前景如何？

花旗貴金屬分析師認為，黃金市場當前面臨幾個峰值周期的風險，包括美聯儲在2021年年底縮減資產購買規模以及短期利率交易價格更加激進地消化2022/2023年政策利率上調預期，反過來可能會支持美元。預計今年剩余時間黃金價格可能主要徘徊在1700—1900美元/盎司之間，2021年的平均價格為1800美元/盎司。

加拿大皇家銀行資本市場大宗商品策略師克里斯托弗·魯尼認為，黃金市場去年和今年的價格走勢形成了鮮明對比，金價的主要推動因素現在正變成障礙；當前，全球經濟增長態勢、美元走高、收益率上升以及風險偏好情緒等都在打壓黃金價格，因此，今年余下時間黃金的基本預期為看平或略微走低。

美元漲勢能否持續

進入2021年以來美元指數持續上漲，但進入4月后有所回調，其未來能否重回漲勢？

道明證券認為，全球市場仍處于動蕩之中，反映出主題的轉變，以及對美聯儲如何或是否執行其政策使命的不同看法。由此產生的不確定性在很大程度上解釋了市場的波動，尤其是與美元相關的波動。通脹上升、全球增長預期好轉以及美聯儲較長時間的擴張政策等因素都不利于美元走勢，短期美元走勢的停滯可能會加劇。

花旗認為，該行“美元微笑”（dollar smile）三階段模型顯示，2020年3月全球經濟減速、風險意愿下降，避險需求刺激美元上揚；2020年下半年，全球經濟開始復蘇、風險意愿回升，而美國經濟仍相對疲弱，美元走軟；目前，美元已進入第三階段，伴隨著全球經濟持續復蘇，美元將同步走強。

新興市場貨幣前路如何

3月以來，新興市場貨幣走勢疲弱，部分幣種大幅貶值，其前路如何？

摩根大通認為，新興市場的增長與美國等發達國家相比可能會長期表現不佳，原因包括新冠肺炎疫情反復以及疫苗接種計劃進展較慢等。該行進一步削減了新興市場風險配置，并將新興市場貨幣下調至低配。

花旗集團策略主管路易斯·科斯塔認為，美國的經濟曲線尚未基本完成調整，當前到6—7月，美債收益率可能將進一步走高，因此二季度美元走勢可能非常強勁，在此背景下，新興市場貨幣將表現不佳。

央行動態

美聯儲

4月7日，美聯儲公布3月議息會議紀要。會議紀要稱，今年美國經濟增長將是顯著的，失業率將會出現引人注目的下降。但與此同時，會議紀要內容顯示，美聯儲高層認為，要達到最大就業和通脹目標很可能還將需要一段時間，而在此之前，美聯儲的資產購買計劃至少會保持當前的力度。

日本央行

4月14日，日本央行行長黑田東彥表示，日本央行將繼續實施寬松政策，直到達到2%的價格目標。黑田東彥稱，盡管日本經濟下行風險依然存在，包括收緊防疫措施可能帶來的負面影響，但日本經濟仍在朝著復蘇的方向發展；日本央行將繼續通過寬松政策和對企業融資的支持來確保市場穩定。

新西蘭央行

4月14日，新西蘭央行宣布維持官方隔夜拆款利率（OCR）在0.25%不變，同時維持大規模資產購買計劃規模在1000億新西蘭元不變。新西蘭央行強調，將維持當前刺激性貨幣政策，直至有信心將通脹維持在2%的目標，以及就業人數達到或超過其最大可持續水平；此外，必要時還將考慮調降官方隔夜拆款利率。

印度央行

4月7日，印度央行宣布維持4%的回購利率不變，并表示維持寬松貨幣立場不變，符合市場預期。印度央行行長達斯稱，貨幣政策委員會已經準備好采取行動支持經濟增長，只要有必要都將保持寬松立場。與此同時，印度央行維持對印度2021—2022財年經濟增長10.5%的預期不變。