淺談中國貨幣發行

一、相關理論假設及數據來源描述

根據參考文獻以及國內外研究現狀，將影響CPI的因素分為以下幾類：

貨幣供應量（M2）、國內生產總值（GDP）、外匯儲備（RM）、匯率（ER）、貸款利率（IR）、黃金儲備（Gold）、房地產價格（HP）、糧食零售價格指數（GP）、城鎮居民人均可支配收入（AI）。

由此本文搜集了中國2000—2014近15年的影響CPI因素的數據，包括GDP（億元）、城鎮居民人均可支配收入（元）、貨幣供應量（億元）、外匯儲備（億美元）、黃金儲備（萬盎司）、匯率（美元折合人民幣（平均數））、貸款利率、房地產價格、糧食零售價格指數。各項數據主要從國家統計局、中國人民銀行官網、外匯管理局、中國貨幣網、中國糧食網等網站獲得。

二、模型設定

回歸模型設定如下：

1.變量基本特征描述

2.ADF檢驗

ADF檢驗原假設為時間序列數據是非平穩的。從下表檢驗結果可知，原始序列有的因素為非平穩序列，經過一階差分之后的序列除RM、Gold、ER、HP因素外在95%的置信水平下，均拒絕原假設，一階差分后的序列是平穩序列。以上4個因素沒有通過假設檢驗是由于其數據與時間關系不大，不是隨時間變化明顯的變量。

3.參數估計

通過一系列檢驗和閱讀文獻，剔除掉黃金儲備、匯率和利率，對其余幾個變量重新回歸得表4。

以上回歸結果更加接近現實，幾個主要變量都十分顯著，通過了顯著性檢驗，因此模型（2）比（1）效果要更好，從（2）可以看出，與CPI成正相關的變量有GDP、糧食零售價格指數，與CPI成負相關的變量有城鎮居民可支配收入、貨幣供應量、外匯儲備和住宅商品房平均銷售價格。

三、模型選擇及實證結果分析

從模型可以看出，GDP與CPI成正比，即國內生產總值越大，能夠影響居民的消費能力，從而提高企業生產積極性，物價上升，CPI增加；AI與CPI成反比，可能是由于城鎮居民可支配收入的增加更多的流向了增值保值的領域，沒有同步反映在CPI上，這也證實了我們的假設；貨幣供應量與CPI也是反向變動，說明貨幣供給并沒有起到同步CPI上漲的作用，而是助漲了對某些領域的投資；外匯儲備與CPI也成反比，貿易順差會增加我國的外匯儲備，在固定匯率制度下，國內的基礎貨幣增加，市場上的貨幣供應量增加，沒有同步反映在CPI數據上；房價與CPI成反比，說明房價越高，投資房產的增值能力越強，更多的貨幣會流向房地產行業，擠出消費者對普通商品和服務的消費，使得CPI沒有上漲；糧食零售價格指數與CPI成正向變動，說明當貨幣供給增加時，若糧食價格沒有上漲，意味著糧食行業可能會出現通縮壓力，CPI也會下降。

這些結論驗證了我們的假設，貨幣的超發并不一定能同步反映在CPI上，反而更多的流向了增值保值的領域，使得某些保值價值低的領域可能會出現通縮壓力，最終可能會扭曲整個市場的價格信號體系，導致資源錯配，經濟增長乏力，使得國民經濟停滯不前甚至衰退。

作者簡介：鄭忱陽（1994-），女，山東省泰安市人，民族：漢，對外經濟貿易大學，學歷：在讀碩士研究生，研究方向：金融學。