上市公司股權激勵制度應用效果研究

摘 要：傳統的委托代理問題源于經營權與所有權的分離。雖然經理人與股東在諸多契約的約束下，二者好像聯系在了一起，實質上，他們的利益目標并不一致，在各自追求自身利益的過程中也有著很大的利益沖突和分歧。股權激勵作為可以有效緩解企業的管理者和代理人之間矛盾的主要手段，它可以作為一種長期的激勵方式而存在，促使經理人減少自身短視行為。

關鍵詞：股權激勵；公司績效；股權激勵效果；公司治理

一、股權激勵概述

在現代企業的治理機制中，股權激勵是其中的一個重要環節。這種機制的作用方式是使公司的管理層持有公司的股票，從而使得高管與股東的利益趨于一致，進而解決委托代理所產生的突出問題。當現代企業制度發展到一定階段，股權激勵是其必然產物。公司的經營權和所有權的分離，促使股東對企業的管控能力下降，約束難的問題也越發突出。對于經營者來說，固定的收益獎金無法起到自身收入的杠桿作用，股東的利益與經營者的利益愈發背離。隨著企業規模的不斷擴大，股東對于企業的監督管控越來越難。所以，有的管理者開始著手解決長期激勵制度的成本高等方面的問題。

二、我國上市公司股權激勵現狀

1.總體情況

2005年到2014年8月13日，在公司實施股權激勵的有290家，占所有A股上市公司的12.83%。然而，在這所有公司中，按中小企業板，深圳主板，上海主板分類，中小板企業占全部企業的比例最高，相對來說，主板公司所占比例較少。由此可以得出結論，相對于主板公司，中小企業板更偏向于使用股權激勵的手段來降低代理成本、經營成本，留住核心技術骨干以及吸引外部人才。不同的行業股權激勵比例也不同，由此可以說明不同行業由于對管理人員以及核心技術骨干的依賴性不同，為此進行的股權激勵方式以及程度不同。

2.標的物情況

從股權激勵方案來看，只把股票期權作為股權激勵標的物的公司一共有223家，占69%；其次是只使用股票的，共85家公司，占26%；只使用股票增值權的有2家公司，占不到1%。而同時使用兩種標的物“股票+股票期權”、“股票期權+股票增值權”和“股票+股票增值權”的公司分別有7家、6家和1家。在上市公司的標的物來源中，股東轉讓股票16例，提取激勵基金買入流通股15例，上市公司定向發行股票29例，股票增值權9例。股票期權中有26例采用的是上市公司定向發行股票，只有1例是股東轉讓股票。

3.實際控制人類型

從實際控制人類型來看，涉及股權激勵的上市公司中實際控制人為個人的民營企業占多數（占67%）。另外，還有13家公司由于股權比較分散，沒有明確的實際控制人。換個角度看，實際控制人為個人的民營企業中有37.76%的公司選擇了股權激勵，實際控制人為境外企業、無實際控制人的企業和集體企業選擇股權激勵的比例也分別達到20%以上。大學和事業單位有13%選擇了股權激勵，而比例最小的是國有企業，只占到總數的5%左右。

4.業績考核指標

在實施股權激勵方案的公司中，需要選擇財務指標作為業績考核方式，只有大概15%的公司只使用一種財務指標，還有14%的公司則是使用三種財務指標，其余大部分人選擇使用兩種財務指標。業績考核一般是涉及公司盈利能力以及未來發展能力，就目前來看使用比較普遍的是凈利潤增長率和ROE。相對來說，股權越集中的公司對業績考核要求越高，民營上市公司一般要求激勵對象第一年的凈利潤增長率平均值為34%。

三、國內上市企業股權激勵存在的不足

股權激勵制度創建在西方，90年代初我國的上市公司開始嘗試使用。然而，這畢竟是西方的一種制度，在適應中國資本市場時，一方面發揮出了解決高級管理人員與公司的矛盾，另一方面，除了其本身所固有的弊端，比如有可能企業高層管理人員過度追求指標進行暗箱操作等等。由于我國的資本市場的不成熟，國有企業模式固化，企業本身設立的結構問題，以及我國相關法律不夠完善，在實行時也遇到各種問題，原本高層管理人員的激勵方式無外乎工資和獎金，工資是一個固定的收入，激勵效果不大，就獎金而言，經理人可能會為了獎金而采取各種短視行為。而采取何種股權激勵方式，使用何種財務業績考核標準，如何將管理人員的短期利益與企業的中長期規劃相結合，如何設置禁售期和行權條件這都是需要詳細考慮的。

四、對策建議

1.改善上市公司治理結構

實施股權激勵可以改善一個公司的治理結構，但是一個良好的管理結構是股權激勵制度能夠實行的前提和基礎。我們實行股權激勵制度，其實以人才也就是管理人員，核心技術骨干等等為中心。第一個方面是為了激勵人才，降低管理成本，使人才自覺的為公司的管理而努力與公司的中長期目標計劃相符合，減少股東層面的監督成本，減少代理成本。另一個方面是為了留住人才，股權激勵往往行權條件在多年后，所以即使拿到股權后，也對公司回購，限售等方面有種種要求，是一個留住人才的好方法。還有就是吸引人才，股權激勵可以吸引外部人才，降低經營成本。

2.提高用于股權激勵的股份比例

由于我國使用股權激勵制度歷史較短，從用于提高股權激勵水平的股份比例來看，遠遠沒有達到股權激勵理論水平上的最佳比例，況且，大部分股權集中在大股東手里，容易造成公司與關聯方交易，損害公司的整體利益，以及控股股東侵占上市公司資金，損害中小股東的權益。

3.完善股權激勵實施過程的監督

由于企業的股權激勵一般涉及面較廣，所以在計劃實施的過程中要謹慎處理，由于股權激勵的實施時間往往超過一年，在監管上容易出現漏洞，以至于出現和公司實施股權激勵的初衷不相符合的現象，對于此，我們首先要加強董事會的獨立性，一個董事會是否獨立，對于防止高級管理人員是否濫用職權作用非常大，也是最重要的環節。其次，建立薪酬規劃部門，對完善股權激勵有著促進作用。最后，加強監事會行使職權的能力，引進先進的監事會制度，改善內部控制。

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作者簡介：鄧錦程（1992—），男，江蘇徐州人，畢業于中國礦業大學徐海學院會計學專業，研究方向：財務會計。