上市公司股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)用效果研究

摘 要：傳統(tǒng)的委托代理問題源于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離。雖然經(jīng)理人與股東在諸多契約的約束下，二者好像聯(lián)系在了一起，實(shí)質(zhì)上，他們的利益目標(biāo)并不一致，在各自追求自身利益的過程中也有著很大的利益沖突和分歧。股權(quán)激勵(lì)作為可以有效緩解企業(yè)的管理者和代理人之間矛盾的主要手段，它可以作為一種長期的激勵(lì)方式而存在，促使經(jīng)理人減少自身短視行為。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；公司績效；股權(quán)激勵(lì)效果；公司治理

一、股權(quán)激勵(lì)概述

在現(xiàn)代企業(yè)的治理機(jī)制中，股權(quán)激勵(lì)是其中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。這種機(jī)制的作用方式是使公司的管理層持有公司的股票，從而使得高管與股東的利益趨于一致，進(jìn)而解決委托代理所產(chǎn)生的突出問題。當(dāng)現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展到一定階段，股權(quán)激勵(lì)是其必然產(chǎn)物。公司的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，促使股東對(duì)企業(yè)的管控能力下降，約束難的問題也越發(fā)突出。對(duì)于經(jīng)營者來說，固定的收益獎(jiǎng)金無法起到自身收入的杠桿作用，股東的利益與經(jīng)營者的利益愈發(fā)背離。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，股東對(duì)于企業(yè)的監(jiān)督管控越來越難。所以，有的管理者開始著手解決長期激勵(lì)制度的成本高等方面的問題。

二、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

1.總體情況

2005年到2014年8月13日，在公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有290家，占所有A股上市公司的12.83%。然而，在這所有公司中，按中小企業(yè)板，深圳主板，上海主板分類，中小板企業(yè)占全部企業(yè)的比例最高，相對(duì)來說，主板公司所占比例較少。由此可以得出結(jié)論，相對(duì)于主板公司，中小企業(yè)板更偏向于使用股權(quán)激勵(lì)的手段來降低代理成本、經(jīng)營成本，留住核心技術(shù)骨干以及吸引外部人才。不同的行業(yè)股權(quán)激勵(lì)比例也不同，由此可以說明不同行業(yè)由于對(duì)管理人員以及核心技術(shù)骨干的依賴性不同，為此進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)方式以及程度不同。

2.標(biāo)的物情況

從股權(quán)激勵(lì)方案來看，只把股票期權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的物的公司一共有223家，占69%；其次是只使用股票的，共85家公司，占26%；只使用股票增值權(quán)的有2家公司，占不到1%。而同時(shí)使用兩種標(biāo)的物“股票+股票期權(quán)”、“股票期權(quán)+股票增值權(quán)”和“股票+股票增值權(quán)”的公司分別有7家、6家和1家。在上市公司的標(biāo)的物來源中，股東轉(zhuǎn)讓股票16例，提取激勵(lì)基金買入流通股15例，上市公司定向發(fā)行股票29例，股票增值權(quán)9例。股票期權(quán)中有26例采用的是上市公司定向發(fā)行股票，只有1例是股東轉(zhuǎn)讓股票。

3.實(shí)際控制人類型

從實(shí)際控制人類型來看，涉及股權(quán)激勵(lì)的上市公司中實(shí)際控制人為個(gè)人的民營企業(yè)占多數(shù)（占67%）。另外，還有13家公司由于股權(quán)比較分散，沒有明確的實(shí)際控制人。換個(gè)角度看，實(shí)際控制人為個(gè)人的民營企業(yè)中有37.76%的公司選擇了股權(quán)激勵(lì)，實(shí)際控制人為境外企業(yè)、無實(shí)際控制人的企業(yè)和集體企業(yè)選擇股權(quán)激勵(lì)的比例也分別達(dá)到20%以上。大學(xué)和事業(yè)單位有13%選擇了股權(quán)激勵(lì)，而比例最小的是國有企業(yè)，只占到總數(shù)的5%左右。

4.業(yè)績考核指標(biāo)

在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，需要選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)績考核方式，只有大概15%的公司只使用一種財(cái)務(wù)指標(biāo)，還有14%的公司則是使用三種財(cái)務(wù)指標(biāo)，其余大部分人選擇使用兩種財(cái)務(wù)指標(biāo)。業(yè)績考核一般是涉及公司盈利能力以及未來發(fā)展能力，就目前來看使用比較普遍的是凈利潤增長率和ROE。相對(duì)來說，股權(quán)越集中的公司對(duì)業(yè)績考核要求越高，民營上市公司一般要求激勵(lì)對(duì)象第一年的凈利潤增長率平均值為34%。

三、國內(nèi)上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)存在的不足

股權(quán)激勵(lì)制度創(chuàng)建在西方，90年代初我國的上市公司開始嘗試使用。然而，這畢竟是西方的一種制度，在適應(yīng)中國資本市場(chǎng)時(shí)，一方面發(fā)揮出了解決高級(jí)管理人員與公司的矛盾，另一方面，除了其本身所固有的弊端，比如有可能企業(yè)高層管理人員過度追求指標(biāo)進(jìn)行暗箱操作等等。由于我國的資本市場(chǎng)的不成熟，國有企業(yè)模式固化，企業(yè)本身設(shè)立的結(jié)構(gòu)問題，以及我國相關(guān)法律不夠完善，在實(shí)行時(shí)也遇到各種問題，原本高層管理人員的激勵(lì)方式無外乎工資和獎(jiǎng)金，工資是一個(gè)固定的收入，激勵(lì)效果不大，就獎(jiǎng)金而言，經(jīng)理人可能會(huì)為了獎(jiǎng)金而采取各種短視行為。而采取何種股權(quán)激勵(lì)方式，使用何種財(cái)務(wù)業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，如何將管理人員的短期利益與企業(yè)的中長期規(guī)劃相結(jié)合，如何設(shè)置禁售期和行權(quán)條件這都是需要詳細(xì)考慮的。

四、對(duì)策建議

1.改善上市公司治理結(jié)構(gòu)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以改善一個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)，但是一個(gè)良好的管理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)制度能夠?qū)嵭械那疤岷突A(chǔ)。我們實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，其實(shí)以人才也就是管理人員，核心技術(shù)骨干等等為中心。第一個(gè)方面是為了激勵(lì)人才，降低管理成本，使人才自覺的為公司的管理而努力與公司的中長期目標(biāo)計(jì)劃相符合，減少股東層面的監(jiān)督成本，減少代理成本。另一個(gè)方面是為了留住人才，股權(quán)激勵(lì)往往行權(quán)條件在多年后，所以即使拿到股權(quán)后，也對(duì)公司回購，限售等方面有種種要求，是一個(gè)留住人才的好方法。還有就是吸引人才，股權(quán)激勵(lì)可以吸引外部人才，降低經(jīng)營成本。

2.提高用于股權(quán)激勵(lì)的股份比例

由于我國使用股權(quán)激勵(lì)制度歷史較短，從用于提高股權(quán)激勵(lì)水平的股份比例來看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到股權(quán)激勵(lì)理論水平上的最佳比例，況且，大部分股權(quán)集中在大股東手里，容易造成公司與關(guān)聯(lián)方交易，損害公司的整體利益，以及控股股東侵占上市公司資金，損害中小股東的權(quán)益。

3.完善股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程的監(jiān)督

由于企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)一般涉及面較廣，所以在計(jì)劃實(shí)施的過程中要謹(jǐn)慎處理，由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施時(shí)間往往超過一年，在監(jiān)管上容易出現(xiàn)漏洞，以至于出現(xiàn)和公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的初衷不相符合的現(xiàn)象，對(duì)于此，我們首先要加強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，一個(gè)董事會(huì)是否獨(dú)立，對(duì)于防止高級(jí)管理人員是否濫用職權(quán)作用非常大，也是最重要的環(huán)節(jié)。其次，建立薪酬規(guī)劃部門，對(duì)完善股權(quán)激勵(lì)有著促進(jìn)作用。最后，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)行使職權(quán)的能力，引進(jìn)先進(jìn)的監(jiān)事會(huì)制度，改善內(nèi)部控制。

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作者簡介：鄧錦程（1992—），男，江蘇徐州人，畢業(yè)于中國礦業(yè)大學(xué)徐海學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。