淺談中小企業(yè)私募基金融資效率問題

徐靜

摘 要 2015年3月，基金-貸款-債券-保險四元閉環(huán)的融資體系新生概念在申萬宏源證券公司的宏觀經(jīng)濟報告中首次被提出，之后受到了廣泛的關(guān)注，對于四元閉環(huán)融資體系中的基金，本文就日益興起的私募基金的融資效率問題，與債券融資，銀行信貸，內(nèi)源融資三種中小企業(yè)常用融資方式進行模糊綜合評價對比分析。

關(guān)鍵詞 私募基金；融資效率；模糊綜合評價模型

一、引言

私募基金--Private Equity Fund（簡稱PE），是指以非公開方式向特定投資者募集資金，并通常以非公開上市公司的股權(quán)為投資對象，通過增資擴股或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或增資擴股與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相結(jié)合的方式投資于目標公司的一種投資組織。PE起源于歐美發(fā)達經(jīng)濟國家，經(jīng)過多年的發(fā)展，由于其投資靈活性，專業(yè)性，高風險性的特征，其存在與發(fā)展刺激了金融市場。

二、融資效率

效率的最基本含義是單位時間完成的工作量，單位時間完成的工作量越多，效果越好，說明效率就越高。最早，“融資效率”一詞由著名金融學(xué)家曾康霖提出并分析了影響融資效率的七個重要因素。本文認為，從資金的趨利性角度出發(fā)，融資效率包括籌集效率和利用效率。籌集效率是指以最低成本為投資者提供資本的能力；而利用效率則是能否將稀缺的資本投入到回報最高的用途上去。為了能更全面的反映融資效率，本文對融資效率的評價從融資成本，融資風險，資金到位率，資金使用的自由度，融資機制規(guī)范程度，獲得難易程度入手，構(gòu)建融資效率評價指標體系。

三、模糊綜合評價模型

1.模糊綜合評價模型原理

模糊綜合評價模型，是運用模糊數(shù)學(xué)原理，即模糊變換原理和最大隸屬度原則，將影響某一事物的各種因素進行綜合考慮，對該事物的優(yōu)劣好壞進行排序的有效方法。其中，模糊數(shù)學(xué)原理是由美國控制論專家L.A.Zadeh教授所開創(chuàng)，他于1965年發(fā)表了題為“模糊集合論”的論文，提出“隸屬函數(shù)”，將模糊性表述過渡到更加精確的數(shù)字表述，成為模糊數(shù)學(xué)誕生的里程碑。我們在對事物進行評價時，通常會用語言等級來進行評價，很少會使用分數(shù)評價，如何使這樣的評價更具科學(xué)性，模糊綜合評價模型解決了這個問題。現(xiàn)實中大量經(jīng)濟現(xiàn)象具有模糊性，模糊綜合評價模型的簡便性及科學(xué)性的特征，使其廣泛運用于各類研究。

2.中小企業(yè)融資的模糊綜合評價

（1）確定評價對象

我們對基金融資，債券融資，銀行信貸，內(nèi)源融資這四種中小企業(yè)融資方式進行單層次模糊綜合評價。

（2）確定因素集

根據(jù)中小企業(yè)融資的實踐性指標體系，確定評價指標集U。評價指標： （融資成本），（融資風險），（資金使用的自由度），（資金到位率），（融資機制規(guī)范程度），（獲得難易程度）

（3）確定評價集V

融資效率評價集V={}={高、低}。

（4）確定權(quán)重集A

根據(jù)專家調(diào)查法確定則權(quán)重集A=[0.2，0.2，0.2，0.1，0.1，0.2]當然，更具科學(xué)性的確定方法為層次分析法。

（5）確定評價矩陣

（6）進行模糊綜合評價

將評價因素的權(quán)重矢量與各種融資方式的評價矩陣進行模糊合成變換，即模糊綜合評價模型B=A·R

此處，模糊合成算子普通矩陣乘積算法

即得：

（7）解釋模糊綜合評價結(jié)果矢量

根據(jù)模糊分布原則，各種融資方式效率高的隸屬度排序為0.87>0.56> 0.48>0.44，即內(nèi)源融資效率>基金融資效率>債券融資效率>銀行信貸效率

四、結(jié)論與啟示

由以上的分析結(jié)果可知，中小企業(yè)融資率先選擇內(nèi)源融資，再考慮外部融資，這也符合了中小企業(yè)融資的選擇邏輯。另外，私募基金的融資效率相對于債券融資和銀行信貸還是比較高的，私募基金作為中小企業(yè)的一種融資方式，具有巨大潛力的，但從中也看到了私募基金的規(guī)范體系還不夠完善，使其融資效率降低。我國作為發(fā)展中國家，存在著金融發(fā)展滯后的問題。隨著近些年我國經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)對金融資源的需求不斷，私募基金的發(fā)展條件日趨成熟，包括風險投資在內(nèi)的外資私募基金紛紛落戶國內(nèi)，各類型的內(nèi)資私募基金亦紛紛成立。融資需求與融資渠道不暢，為我國私募基金發(fā)展帶來空間。我國中小企業(yè)應(yīng)該抓住采用私募基金作為有效融資方式的機會，擴展融資渠道，完善規(guī)范體制，以提高業(yè)務(wù)水平。

參考文獻：

[1]Zadeh L A. Fuzzy sets. Information and Control[J].1965

[2]孫春艷.私募股權(quán)基金——我國中小企業(yè)融資新亮點[J].商業(yè)現(xiàn)代化.2010

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