基于宏觀經濟的財務風險預警模型研究

王曉梅

摘 要：財務風險預警是當前業(yè)內學術界關注的重點，因為企業(yè)的財務狀況一方面與企業(yè)單獨生存發(fā)展息息相關，另一方面影響了國家的經濟體系。所以說，企業(yè)財務風險的研究管理與國家的經濟息息相關。傳統(tǒng)的研究多數解釋的是企業(yè)的財務指標，有著較強的局限性，而宏觀環(huán)境影響了企業(yè)的經營與發(fā)展，導致企業(yè)財務狀況出現了相應變化。本文研究了國內外的財務風險預警系統(tǒng)，選取了相關變量，探討了如何構建宏觀經濟預警模型。

關鍵詞：風險預警；財務指標；經濟體系

一、國內外的財務風險研究

1.企業(yè)財務風險的含義

企業(yè)財務風險指的是無法到期償還的債務，由于企業(yè)的財務狀況惡化而喪失的債務償還的能力。企業(yè)只有生存發(fā)展，才能獲得當前更高的收益。當前企業(yè)的資金主要包括兩個方面的，一方面是產品服務的收入，另一方面是債權人的貸款收入。有學者將財務風險概括為企業(yè)當前遇到的各種困境，然后根據企業(yè)的財務問題分為財務風險階段、企業(yè)破產情況。本文的研究對象主要是因為財務狀況而被處理的上市公司，根據我國證券行業(yè)中的相關政策，由于財務狀況異常而處理的上市企業(yè)很有可能面臨著退市風險。上市企業(yè)被處理后，企業(yè)的融資能力會降低，財務狀況也會導致償債能力下降，資產償還壓力大。當然，企業(yè)的首次虧損有著很大的偶然因素，它受到了宏觀環(huán)境以及行業(yè)發(fā)展等因素的影響。

2.國外的風險研究

國外的財務風險預警研究起始于1930年，最早研究企業(yè)財務風險的人員以19家企業(yè)為研究樣本，主要依靠定性研究進行分析。上世紀三十年代至八十年代的研究資料很多，在上世紀八十年代的后期研究中，信息技術再不斷地發(fā)展中。縱觀文獻，以往的研究主要在于研究財務風險定義、財務狀況。對于財務狀況的忽視導致了企業(yè)影響比較深，一些西方的專家認為財務信息有著一定的局限性。上世紀日本與英國的研究表明，出現財務危機的原因主要是因為商品需求不足，貨幣需求不合理。在2003年設置的預警系統(tǒng)中，當前國民生產總值的變化以及股票價格變化的相關經濟變量加入了宏觀經濟變量。從2011年的宏觀經濟變量對于企業(yè)的破產率影響進行研究得知，其中的企業(yè)失敗率與匯率呈正比，但是GDP于貨幣供應相關。

3.國內的研究方案

我國當前的風險預警研究起步較晚，與國外的研究相比，探究方法與國外的研究差距比較大。這主要是由于我國經濟變化大，市場差距明顯，發(fā)展制度不夠完善。當前，資本市場不夠完善，企業(yè)存在著借殼上市的情況。很長時間以內，我國對于財務風險研究不足，資本結構研究在不斷發(fā)展與成熟中。縱觀當前的研究文獻，傳統(tǒng)的財務風險預警模式中大多是從模型的構建方面進行的改進。在宏觀經濟研究中，國外的研究主要探討的是經濟變量對于企業(yè)破產率的影響，這是宏觀層面的影響。當前上市企業(yè)中，經濟失敗率的研究是不行的。在獲取數據方面，國外的相關研究并不適用于國內的發(fā)展。

二、樣本數量的選取

1.樣本的選擇

本文選擇了滬深交易市的上市公司為研究對象，其中更多數據研究數據包括數據的可得性，這些數據為文章的研究提供了鮮明的數據支持。根據當前法律的相關規(guī)定，上市公司需要按照規(guī)定的會計準則制定財務報表，然后使得信息之間能夠有可比性。制造行業(yè)的財務狀況較之其他行業(yè)而言，發(fā)展成熟，流程規(guī)范。且制造業(yè)的公司數量較大，行業(yè)發(fā)展往往與國家的調控相聯系。

2.財務變量的選擇

本文的變量依靠的是定性與定量結合的原則，其過程包括不同的幾個階段。首先是根據變量選擇企業(yè)的財務指標，其次是利用統(tǒng)計學中的方法，篩選財務變量，降低變量的特征。在選擇財務變量時可以從可比性、全面性以及可操作性幾方面進行考量。全面性指的是企業(yè)的財務變量能夠反映企業(yè)不同時期的發(fā)展，企業(yè)從不同的角度反映的財務狀況是依靠不同指標反映的，在財務指標的選擇方面應當從不同的角度進行考量，確保財務指標的合理。當前的可操作性原則指出，很多指標能夠反映企業(yè)的財務狀況，其中的很多指標都能夠直接經過計算得到。一些指標的獲得需要大量的財力與物力獲得，有些外部信息的披露得到的東西比較復雜。在當前財務變量的選擇中，本文選擇了二十多個變量，這些變量能夠反映企業(yè)的盈利、償債情況以及現金流量信息等等，比如反映盈利能力的包括資產報酬率、每股收益；反映現金流量的包括債務保障率、現金流量利息保障倍數；反映風險水平的包括經營杠桿系數；償債能力包括資產負債率、速動比率；營運能力包括存貨的周轉率、流動資產周轉率等等。

3.宏觀經濟變量

宏觀經濟對于企業(yè)財務風險的影響對于企業(yè)的財務經營狀況影響很大，其中宏觀經濟的影響包括分配、消費以及生產等幾個環(huán)節(jié)，當前在宏觀變量的選擇中，分析了當前的可行性研究，選取了GDP的增長率、工業(yè)的增加值、中長期貸款的利率、失業(yè)率等。相對于當前能夠反映宏觀經濟變化的數據，本文從中篩選了幾個進行仔細的分析研究。當前我國的很多企業(yè)都處于一個宏觀的大環(huán)境中，其中不同的企業(yè)宏觀環(huán)境影響都是一樣的，對于同一個行業(yè)的企業(yè)而言，對于企業(yè)的宏觀經濟變量應當是一樣的。本文選擇的變量能夠代表宏觀經濟，由于變量比較多，能夠降低工作效率，不利于發(fā)展財務狀況。

三、當前在宏觀經濟模式下進行的預警模式構建

1.宏觀經濟的必要性研究

大部門的財務風險模型大部分都是將財務變量作為解釋變量的，這主要是因為人們對于企業(yè)經濟變化的影響與研究具有可比性。但是，一些財務變量的預警模型也有很大的局限性，比如說只考慮了財務數據對企業(yè)的影響，這不符合事實。其次，上市公司的數據公布的時間比較晚，再者當前的財務數據對于過去的企業(yè)經營狀況的發(fā)展存在著很大的偏差。當前宏觀經濟的變化，將會影響每一個企業(yè)的財務經營成本以及現金流量狀況。在宏觀經濟的模式下，可以從四個方面分析數據之間的相關性。在生產與銷售中，生產能夠促進經濟的發(fā)展，技術的進步以及經濟制度的管理對于企業(yè)的外部環(huán)境將會影響企業(yè)經濟環(huán)境。當前由于宏觀經濟的不同，政府需要制定不同的政策調控，其最重點的是企業(yè)。在企業(yè)宏觀經濟的發(fā)展中，根據企業(yè)的結構與環(huán)境變化不停變動。

2.宏觀經濟預警模式下的模型構建

對于宏觀經濟模式下的企業(yè)財務風險的研究，其主要影響在于經濟變量的選取以及宏觀經濟變量中的模型構建問題。在當前企業(yè)的宏觀環(huán)境下，企業(yè)對于宏觀環(huán)境的研究往往與實際存在著一定的偏差。當經濟發(fā)展比較遲緩時，企業(yè)的市場產品供求不足，當行業(yè)發(fā)展比較不景氣的時候，國家為刺激經濟，會制定一系列的宏觀政策，增加居民收入。在研究宏觀變量的時候，應當考量宏觀經濟變量中的數據期限，根據企業(yè)與經濟環(huán)境的關系發(fā)展。

3.模型的構建

模型的構建包括判別模型的構建、Logistic回歸模型的構建以及神經網絡模型的構建。判別模型的構建中，按照變量個數可以分別一元與多元的判別模型。一元判別利用的財務變量能夠準確的判斷出企業(yè)的財務情況，根據不同的財務變量，判斷出實際差別最小的變量，然后尋找零界點，進行合理的樣本預測。多元判別函數避免了一元模型的缺點，提高了當前判別的準確度。Logistic回歸模型作為一個非線性的模型，模型的前提假設中數據應當是隨機的。從回歸模型中我們能夠得知，企業(yè)的盈利越好，發(fā)生財務風險的可能性就會越小。神經網絡模型同生物原理類似，能夠模仿信息的識別功能。

其中，從預測準確率方面而言，神經網絡的準確率最高。神經網絡有著較好的分類識別力，但是對于數據的要求并不嚴格，比較符合復雜多變的環(huán)境。就穩(wěn)定性而言，Logistic回歸模型的穩(wěn)定性要由于判別模型，這主要是因為回歸模型的信息容量大，

四、結束語

本文的研究是建立在國外學者的研究基礎上的，針對我國上市企業(yè)中的一些情況，利用上市企業(yè)的財務數據，進行財務變量的選擇。在財務預警模型的變量中引入的宏觀經濟變量，使得模型的解釋能力有了很大的提升。本文建立的風險預警能夠發(fā)掘企業(yè)中的內部原因，揭示企業(yè)財務風險中的相關宏觀經濟因素，使得預警模型對于財務預測能力變強。當然，在財務變量的風險模型預警中，宏觀經濟中的變量預警研究僅僅是預防性的系統(tǒng)模型，需要不斷提高管理者的水平。

參考文獻：

[1]杜軍，龍萌萌.基于宏觀經濟的財務風險預警模型研究[J].武漢理工大學學報（信息與管理工程版），2013，35（5）：763-767.

[2]凌立勤，倪燕.高校財務風險預警模型的實證研究[J].同濟大學學報（社會科學版），2013，24（5）：117-123.