易居私有化 理想照進現實

曾慧娟

在美國納斯達克敲了三次鐘的易居中國董事局主席周忻，距離易居中國成功私有化的日子越來越近了。

4月15日，易居中國宣布已就公司私有化達成最終的合并協議與計劃。并預計合并將于2016下半年完成。其實關于易居中國私有化的消息早有傳聞，只是這次是達成私有化協議。

如果私有化成功，周忻將“自己來把握自己的命運。”私有化之后，其前景又將如何？

預計下半年完成合并

4月15日，易居中國宣布已就公司私有化達成最終的合并協議，私有化價格為每股6.85美元（每股美國存托股票6.85美元）。

易居中國在2007年8月8日在美國紐約證券交易所上市的時候，當天發行價格在13.8美元，開盤價18.12美元，融資2.01億美元。

易居中國首次提出私有化是在去年6月9日，易居中國董事局主席周忻給易居全體員工寫了一封信，表示已經和易居中國天使投資人沈南鵬向董事會提交了私有化收購要約，價格為7.38美元，到2015年11月，易居宣布私有化價格下調至6.64美元。本次6.85美元的私有化價格較首次提出的價格下調約7%。

根據該公司發布的私有化公告顯示，私有化之后，易居中國的大股東是由易居中國董事會主席周忻、易居中國天使投資人沈南鵬和新浪組成的買方集團，持有易居中國約44.9%的股票。

易居董事會已經一致批準了合并協議，并預計合并將于2016下半年完成，但也同時表示，完成該交易尚需滿足多種條件。

接下來，其還要完成退市最重要的流程，即召開臨時股東大會對私有化事項進行投票，如果投票通過就等于股票即將退市，如果沒有通過，即使是管理團隊發起、董事會通過也不能完成私有化交易。

由于易居中國注冊地開曼群島的法律規定，私有化投票是所有股東都可以參與，必須要出席股東大會三分之二及以上的股東即66.67%的股票持有者表決通過。

買方集團將利用上海浦東發展銀行股份有限公司南匯支行（出借方）的3.5億美元貸款以及買方集團成員的出資來進行這一合并。

一旦交易完成，易居將變成一家私人控股公司，其美國存托股票將不在紐交所掛牌。

周忻對美國資本市場并不陌生。他曾分別攜易居中國（EJ）、中國房產信息集團（CRIC）和樂居控股（LEJU）三次赴美上市，又在2011年，通過易居中國收購中國房產信息集團董事會剩余股份，讓CRIC先行退市。

為什么退市

對于私有化的原因，周忻在去年6月媒體公開采訪時曾直言，“估值太低，私有化勢在必行”。

易居中國的最大競爭對手是同樣在美國上市的搜房，在中概股的回歸潮下，搜房將旗下廣告和金融業務分拆注入A股上市公司萬里股份。

資料顯示，搜房廣告和金融業務對價120億元注入萬里股份，重組完成后，萬里股份股本擴大至9.68億股，按停牌前收盤每股33.09元的價格，對應市值為320億元。

中銀國際證券參考2016年業績承諾和互聯網公司的合理估值，更是為萬里股份給出了440億元的估值，易居9.34億美元的市值僅約萬里股份估值的1/7。

盡管估值相較于搜房和世聯行相差甚多，但易居中國的營收和利潤卻更勝一籌，或更能體現它退市的迫切。

同為在美國紐約證券交易所上市的搜房2015年營收為8.35億美元，歸屬上市公司股東凈虧損1520萬美元；世聯行2015年總營收47.1億元，歸屬母公司凈利潤5.1億元。

截至5月7日，易居中國尚未公布2015年年報，但去年三季報顯示，當年前三季度公司總營收6.98億美元，歸屬上市公司股東的凈利潤為1560萬美元。

易居中國預測2015年全年營業額指引10.5億美元至11億美元的區間，同比2014年的9.05億美元約增長16%至22%。

對于易居業績的增長特別是利潤的走高，三季報給出的答案是新房代理、電商、二手房業務的穩步增長以及易居資本和鉅派合并產生的投資收益做出了貢獻。

退市之后路更寬？

外界猜測，易居中國或許會在退市后，奔赴國內A股上市。

A股市場對于中概股的吸引力很大。但從市盈率來看，易居中國在納斯達克的市盈率是13倍，而深交所3月數據顯示，創業板平均市盈率是80倍。如果易居中國能夠順利完成私有化，并且回歸到A股市場，公司至少可以獲得更大的估值。

在去年易居首次提出私有化之后的表態中，周忻沒有完全否認回歸A股市場的可能性，只是說“私有化后，易居的路很寬，美股、A股、港股等都不排除”。

這一點可以理解，商場瞬息萬變，誰也不能保證如果重新回歸美股，華爾街一定會給出合理估值，周忻沒必要為自己提前設置一個籠套。

當第一個公司易居中國上市時，周忻的故事只有一句話，“我是賣房子的”；第二個公司克而瑞上市，故事同樣是一句話，“我是中國最大的地產數據庫”；第三個公司樂居上市，故事被濃縮成一個詞，“折扣”，即房地產電商概念。

但是，現在易居圍繞著房地產交易，深入到產業鏈的各個環節。故事已經從一個輕資產概念演變到傳統代理營銷、專業數據咨詢、房產電商、O2O業務、實惠平臺這些當下熱門的業務，還有很多創新公司。

相對于搜房的估值，也許易居中國可以有更高的目標。