新三板投資：立足長遠的早期資本行為

王鵬飛

即便在美國市場，超過90%的早期投資機構也是賺不到什么錢的。

經(jīng)歷了2015年上半年新三板市場火熱時期，新三板原始股的回報十分可觀。但隨著新三板即將分層，如果90%以上的企業(yè)將被分進基礎層，流動性是否會較現(xiàn)在會更差。基礎層的回報率是否會縮水很多，企業(yè)市盈率會在幾倍到十幾倍不等，股價有可能低于原始股的買入價。以上這些都是關注新三板的人非常關心的問題。

新三板市場未來的投資機會是確定性的趨勢，也是戰(zhàn)略機會所在。與主板市場短期套利有所不同，新三板市場立足于長周期的投資行為。

三板目前交易比較突出的短板是流動性，這也是長久以來投資者關心的話題。作為短期套利的方向來看，三板市場投資者不容易退出，這與主板充裕的流動性有所不同。作為新三板的投資人如果著眼于中短期的套利其實并不容易實現(xiàn)。

據(jù)統(tǒng)計，目前新三板交易額大約為6億元/天，最高單日成交額2015年4月7日創(chuàng)造的52.29億元。對比A股市場的日均成交額存在明顯差距。

如果投資人看到新三板價值所在，看到掛牌企業(yè)跟過去相比可以較早地接觸到資本市場，并受到資本市場的支持，企業(yè)的確定性和發(fā)展速度將會有較快的提高。從這個角度來講，新三板賦予企業(yè)和投資人機遇，但如果要把這種巨大的成長機遇變現(xiàn)，目前的市場并不支撐這種策略和想法。

當下來看，新三板市場將繼續(xù)扶持中小成長型企業(yè)去發(fā)展，特別是初創(chuàng)型企業(yè)。新三板無論是對企業(yè)還是對投資機構的支持都十分突出，所以趨勢是沒有變化的。

短周期的流動性問題需要時間去解決。從投資的角度來看，應該要立足于相對的長周期。在歷史上可以看到，早端的投資機構比如VC，他們的產(chǎn)品有七年左右的周期，由于三板的出現(xiàn)其投資的周期可能會縮短。若要像主板一樣用月度、半年度的投資周期去兌現(xiàn)盈利，其認為目前新三板并不支持這樣的投資行為。

另外，新三板市場未來的投資機會是確定性的趨勢，也是戰(zhàn)略機會所在。至于未來的發(fā)展，新三板最終將發(fā)展成一種結構性的狀態(tài)，因為掛牌企業(yè)如此多，很難形成充裕的流動性支撐；第二，這里面確實有大量的企業(yè)處于早期的發(fā)展階段，本身經(jīng)營的不確定性依然存在，如果還享受高估值，那風險是不言而喻的。

如上述分析，新三板投資側重于長周期，以早期投資為主的，在企業(yè)發(fā)展起飛階段通過資本市場對其進行戰(zhàn)略價值投資，通過2-3年獲得超值的回報。