油脂 上攻之路不平坦

楊莉娜

近期，油脂跟隨商品普遍調整，一度出現顯著回調，但抗跌明顯，同時由于供需因素預期的相對變化，內外分化有所顯現，或轉為寬幅振蕩。

國際市場利多因素存在，但注意后續轉化

美元加息預期依然存在，繼續對大宗商品有所壓制。近期，市場氣氛較前期已經整體降溫，交易所風控措施連出，商品中黑色品種大幅降溫，市場整體交投熱度回落。而原油繼續受制于龐大的供應，上行乏力，均對油脂市場形成壓制。雖然本身仍有相對利多的因素較為抗跌，但是和我們之前預期的一致，油脂上行節奏已經放緩。

馬來西亞棕櫚油調整后再度反彈，4月產量回升至130萬噸不及預期，提振了市場情緒，庫存跌至180萬噸，仍處于下調周期之中，且降幅超過預期。與此同時，市場預期的齋月需求備貨因素也存在潛在支撐，5月上旬出口環比增加21.9%，印度及次大陸需求顯著增加。馬來西亞棕油利多因素對國內形成支持，關注后續出口需求是否進一步好轉。

近期，油脂油料偏強還在于美豆的較強影響，阿根廷暴雨后續影響繼續發酵，市場一度預期USDA供需報告存在下調南美大豆產量的可能性，對美豆前期上行形成較多影響，這個因素在盤面已經得到了較為充分的體現，一旦符合市場預期，或預示著階段性利多出盡。此外，國內油廠集中點價期臨近，點價之后，也需防國際市場階段獲利了結出現。

或轉為寬幅振蕩

國內油脂市場當前整體壓力不大，后期大豆到港量增加，豆油供應仍顯充足。最近公布的海關數據顯示，我國1-4月大豆進口量為2333萬噸，同比增長11%，1-4月食用植物油進口量為185萬噸，同比增加17%，總體輸入仍增長。從后期到港情況來看，5月預期到港量818萬噸，6月預期到港量830萬噸，7月預期到港量800萬噸，到港高峰期集中到來，同比仍可能顯著增長。由于開機率提高，壓榨量增加，豆油庫存已經回升至70萬噸附近，回升速度加快。后期隨著國內生豬存欄等指標回升，豆粕需求預期回升，粕強油弱料會繼續體現。而且隨著油粕價格回升，油廠壓榨利潤回升，疊加油廠點價時點，夏季油脂消費相對偏淡，供應壓力相對增大，油脂可能會面臨更多的階段性套保賣壓。

此外，菜油國儲拍賣持續進行，當前每周拍賣量提高至15萬噸，成交量高價低，國儲出庫速度顯著加快，自去年12月以來，累計成交量已經達到158萬噸，當前已經出庫量為較少部分，隨著后期逐漸進入市場，這部分增量也會形成有效供給，對豆油的沖擊相對會更明顯。棕櫚油庫存有所回落，貨權集中，持續的內外倒掛，進口有限，這將對其形成價格支持，但價差優勢不明顯，棕櫚油難以獨自強勢延續。因此，今年中期國內植物油市場總體的基調還是較為充裕，外盤一旦出現波動，國內易現顯著調整。

綜合上述因素，國內油脂上漲受國外市場帶動，但是國內總體供應充足，且粕強油弱格局下，油脂也容易受到更多的對沖壓力，因此油脂上行格局雖在，但節奏或會放緩，宜轉為寬幅振蕩思路。