地下綜合管廊融資模式研究

楊　楨

(中國建設(shè)銀行　常州分行,江蘇　常州　213000)

地下綜合管廊融資模式研究

楊楨

(中國建設(shè)銀行常州分行,江蘇常州213000)

[摘要]中國正處在城鎮(zhèn)化快速發(fā)展時期,但地下管廊建設(shè)嚴(yán)重滯后,因此我國要從國情出發(fā),借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),在城市建造地下綜合管廊,切實(shí)解決“馬路拉鏈”問題。

[關(guān)鍵詞]地下綜合管廊；建設(shè)；融資

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.04.041

地下綜合管廊,又稱共同溝,是指在城市地下用于集中敷設(shè)電力、通信、廣播電視、給水、排水、熱力、燃?xì)獾仁姓芫€的公共隧道。德國建設(shè)地下綜合管廊已有百年歷史,其東部城市耶拿共有11條綜合管廊。新加坡濱海灣地下綜合管廊已經(jīng)成為保障濱海灣成為世界級商業(yè)和金融中心的“生命線”。這條地下綜合管廊全長3.9千米,工程耗資約8億新元(約合36億元人民幣),集納了供水管道、電力、通信電纜和垃圾收集系統(tǒng)。同時,“一次投入、長期受益”的做法能夠顯著降低運(yùn)維成本,便于長效管理。

2015年8月3日,國辦發(fā)〔2015〕年61號文《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“意見”)明確：到2020年,建成一批具有國際先進(jìn)水平的地下綜合管廊并投入運(yùn)營。工作目標(biāo)已經(jīng)明確,那么如何配套有效的融資模式,將成為建設(shè)前需要考慮的關(guān)鍵一環(huán)。筆者僅就融資方面提出一些管窺之見。

1融資主體

1.1主體結(jié)構(gòu)

意見指出,建設(shè)主體鼓勵由企業(yè)投資建設(shè)和運(yùn)營管理地下綜合管廊。意見中所述的企業(yè),如果是當(dāng)?shù)卣苯涌刂频膰衅髽I(yè)(下文簡稱“政府背景公司”),那么對項(xiàng)目回報的要求可能會低一些,甚至可以不計(jì)回報。但這里的企業(yè)如果并非當(dāng)?shù)卣苯涌刂频膰衅髽I(yè)(下文簡稱“社會資本”),必然會對項(xiàng)目回報提出明確要求。這時就需要政府出面協(xié)調(diào)。既然需要制衡,建設(shè)主體可由當(dāng)?shù)卣苯涌刂频膰衅髽I(yè)和具有建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的社會資本合資成立項(xiàng)目公司(下文簡稱“項(xiàng)目公司”),以此項(xiàng)目公司成為建設(shè)主體。為避免不必要的法律糾紛,融資主體須與建設(shè)主體保持一致。

因此,融資主體有三種：政府背景公司、社會資本和項(xiàng)目公司。其主要優(yōu)劣勢表現(xiàn)如下：

對于政府背景公司,諸如城市建設(shè)有限公司、某市某園區(qū)建設(shè)經(jīng)營有限公司,政府對項(xiàng)目建設(shè)有主導(dǎo)權(quán),但是,資金實(shí)力有限、建設(shè)經(jīng)驗(yàn)缺乏、對相關(guān)管線單位缺少控制力；諸如中鐵某局、中建某公司、當(dāng)?shù)毓芫€單位等,資金實(shí)力強(qiáng)、建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富,但是,不熟悉當(dāng)?shù)卣?可能在項(xiàng)目推進(jìn)中遇到諸多困難；諸如某市某園區(qū)地下綜合管廊建設(shè)經(jīng)營有限公司等,兼具政府背景公司和社會資本的優(yōu)勢,但如未建立合理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),會出現(xiàn)不同聲音,不利于協(xié)同作戰(zhàn)。

1.2資源整合

地下綜合管廊的使用單位主要是電力、通信、廣播電視、給水、排水、熱力、燃?xì)獾仁姓芫€單位。為鼓勵七大管線單位付費(fèi)入廊,政府需要加大力度協(xié)調(diào)管線單位,但由于管線單位中比如電力、通信等往往是省管,可能會造成阻力,那么,政府可以允許管線單位入股項(xiàng)目公司。

所以,建議政府以政府背景公司聯(lián)合當(dāng)?shù)毓芫€單位組成聯(lián)合體,再引入具備資金實(shí)力、建設(shè)能力和經(jīng)驗(yàn)的社會資本成立項(xiàng)目公司,作為融資主體。

2融資模式

根據(jù)地下綜合管廊建設(shè)的不同階段,可以采取不同的融資模式。

2.1破冰及初級建設(shè)階段

建議先從產(chǎn)業(yè)園區(qū)試水,采用PPP建設(shè)模式中的BOT(建設(shè)—運(yùn)營—轉(zhuǎn)讓)或者BOO(建設(shè)—擁有—運(yùn)營)。即由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)建設(shè)園區(qū)中的地下綜合管廊,并且提供能源供應(yīng)服務(wù)(如在園區(qū)建筑物頂層布放收集太陽能的裝備并轉(zhuǎn)化為電能為園區(qū)供電等),通過園區(qū)中的企業(yè)、居民等支付能源費(fèi)用、管線單位支付入廊費(fèi)用等作為項(xiàng)目公司的回報。這個階段,項(xiàng)目公司可以向銀行申請PPP貸款或項(xiàng)目貸款。

2.2地下綜合管廊的快速發(fā)展階段

這時,已有若干條地下綜合管廊建成或投入運(yùn)營,下一步應(yīng)當(dāng)考慮如何由點(diǎn)及面,推廣建設(shè)。建議從城市整體布局考慮,建立地下綜合管廊建設(shè)基金,由項(xiàng)目公司引入社會資本、保險資金、銀行資金等中長期資金作為優(yōu)先級,并設(shè)置5+5+N的期限(類似于永續(xù)債的期限安排),允許優(yōu)先級投資人在每5年行使重定價權(quán)并選擇是否繼續(xù)持有基金,允許優(yōu)先級投資人的退出和加入,優(yōu)化基金的流動性。

2.3地下綜合管廊的成熟運(yùn)營階段

此時,城市地下綜合管廊基本建設(shè)完畢,當(dāng)?shù)仨?xiàng)目公司主要進(jìn)行管廊的運(yùn)營。這時的資金需求主要是營運(yùn)資金和改擴(kuò)建資金需求。由于項(xiàng)目公司已經(jīng)具有一定規(guī)模和實(shí)力,能夠獲得較高的外部評級,可以通過資本市場、債券市場融資,通過IPO、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、項(xiàng)目收益票據(jù)等直融方式籌集資金,也可以通過PPP貸款等間接方式籌集資金。

具備條件的項(xiàng)目公司可以開始考慮參與其他城市的項(xiàng)目競標(biāo),這時可以通過并購債、并購貸款等來解決資金。

3還款來源

只有融資期限內(nèi)的還款來源與融資本息能夠平衡,融資方案才能成行。因此,無論在哪個階段,無論選擇哪種融資方式,還款來源都是需要解決的永恒主題。

項(xiàng)目公司的經(jīng)營收入,應(yīng)當(dāng)作為主要還款來源。這包括管廊接入、使用和維護(hù)收入；能源供應(yīng)收入；土地收益；物業(yè)收入等。

除了項(xiàng)目本身收入外,來自政府端的支持必不可少,比如政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、稅收返還、貸款貼息等,都是還款來源的有力補(bǔ)充。具體見下表。

還款來源比較

4風(fēng)險緩釋措施

4.1權(quán)利的享有

當(dāng)?shù)卣畱?yīng)通過協(xié)議、發(fā)文等方式明確項(xiàng)目公司享有PPP中特許運(yùn)營的權(quán)利,確保能源費(fèi)用和入廊費(fèi)用等的及時支付；政府明確給予項(xiàng)目公司投資補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等政策；政府應(yīng)同時明確上述現(xiàn)金流在保障項(xiàng)目公司運(yùn)營的基礎(chǔ)上優(yōu)先用于歸還銀行貸款等融資資金。

4.2擔(dān)保方式

在建設(shè)期內(nèi)提供第三方階段性保證,待項(xiàng)目公司經(jīng)營性資產(chǎn)形成后追加管廊資產(chǎn)抵押、收費(fèi)權(quán)質(zhì)押或土地、房產(chǎn)抵押。項(xiàng)目公司經(jīng)營現(xiàn)金流可以覆蓋貸款當(dāng)期本息時可以取消第三方保證,直接采用前述抵押或質(zhì)押。

4.3政府的信用

由于地下綜合管廊的建設(shè)具有明顯的公用行業(yè)特點(diǎn),為確保項(xiàng)目順利融資并在遵循國家有關(guān)法律法規(guī)的前提下,當(dāng)?shù)卣軌蚺c項(xiàng)目公司和銀行等融資機(jī)構(gòu)達(dá)成三方協(xié)議,對PPP權(quán)益等給予明確,尤其在到期不能還款且擔(dān)保方、抵押物、質(zhì)押物仍不能覆蓋融資本息時,應(yīng)由政府予以協(xié)調(diào)解決。

放眼全球,地下綜合管廊建設(shè)已經(jīng)蓬勃發(fā)展。可以預(yù)見，在“十三五”,地下綜合管廊建設(shè)將會是我國推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的一項(xiàng)重要工作。建設(shè)當(dāng)前,時不我待；破冰之旅,融資先行。

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