資本成本決策研究

文/王劍

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資本成本決策研究

文/王劍

摘要：在公司建立之初，企業就需要進行融資，目前資本市場的逐步發展為企業的融資渠道和融資形式都提供了很多的選擇，但是，這意味著對企業資本成本的計算的難度提高了很多。企業為獲取盡可能多的利潤就必須對資本成本進行研究，特別是在項目投資過程中的資本成本決策研究，對于企業而言是非常重要的。因此，筆者分析資本成本的概念以及在企業中的角色，然后就其目前的發展現狀和原因進行概略的闡述，最后提出了資本成本研究的展望。

關鍵詞：企業；融資；資本成本決策

企業資本成本的產生主要原因是企業向外部進行融資產生的，但是外部融資的方式多種多樣，不論運用哪種方式進行籌資，都必須付出與之對應的代價，即支付相關的成本，在會計核算上主要是利息支出與股利支付。對于企業的可持續發展，資本成本占據著巨大的作用，影響著企業的財務決策和經營決策，也是投資活動的決策依據之一。企業資本成本的研究不僅僅可以有助于企業的發展，對于整個宏觀資本市場而言也是具有一定的現實意義的，她可以引導資本的流向，在相關制度的建立中也起著舉足輕重的位置，對加強社會資源的配置也有一定的作用。

在企業的投資項目評價中，經?？梢钥吹劫Y本成本的運用，而且不論采用哪種方法對投資項目進行可行性研究，企業的資本成本總是作為一項基準與該項目的投資收益進行比較，只有投資收益大于資本成本，該項投資才具備可行性。其實不僅僅是投資決策，在籌資、利潤分配等決策時，資本成本也起著非常重要的作用。特別是我國目前經濟形勢較好，籌資渠道與籌資方式已經呈現了多元化的趨勢，將資本成本運用到這個過程中，深入的對資本成本進行評估，利用資本成本對資金進行合理安排和利用，進一步的優化資金的利用效率，從而提高企業的財務風險的控制能力，為企業的可持續發展做出貢獻。

一、資本成本在企業經營中的角色

企業由于籌資渠道與籌資方式的多樣性，使得企業資本成本在確定時難度大大提高。企業運用動態評價法進行方案評價是運用非常多的，主要是由于它考慮了資金的時間價值，增加了運用范圍。動態評價法主要有兩種決策依據：其一，內含報酬率決定方案優劣。在對方案進行評價時，如果內含報酬率大于企業的資本成本，那么取得的利潤將可以彌補付出的資本成本，該方案具有可行性，反之則不具備可行性。其二，凈現值比較。凈現值是企業在該方案實施后每年的凈現金流，而不僅僅是該項目的利潤，然后再利用企業自身的資本成本作為折現率進行折現得到的該方案的凈現值，最后比較凈現值的大小確定項目優劣。

在企業進行籌資的過程中主要有兩種方式可以考慮，其一是內部籌資，其二是外部籌資，內部籌資的資本成本主要是機會成本，在這里不加以贅述。外部籌資主要有兩個方面：其一，企業出售企業的權益獲得資金，其二，企業通過向其他公司、銀行或者個人借貸獲得資金。企業根據自身的實際情況以及未來的發展愿景，對籌集資金進行比例分配，確保企業自身的資本結構最優。債務性籌資比例增加，企業的財務杠桿必然會增加，雖然因此使得財務風險提高，但是企業的利潤也會大幅度提高。權益性籌資比例增加，雖然財務風險較低，但是勢必會影響企業所有者的控制權，而且財務杠桿的作用弱化，這樣的籌資形式使得每個企業必然存在一個適合自身發展的最優資本結構，而且該結構是隨著企業的發展進程在改變的，但是這個一直是不變的：企業最優資本結構使得企業的資本成本呈現最小化。

根據每個企業的資本成本，投資者可以看出每個企業的價值以及未來的發展情況，在會計期間內，總資產報酬率如果大于企業的加權平均資本成本，則該企業在對資本的利用程度上較為有效，反之則無效。經濟增加值的提出進一步強調資本成本對企業的重要性程度，只有調整后稅后經營利潤率大于資本成本時，企業才具備盈利，股東財富才可以升值。經濟增加值評價企業的經營效率可以使得企業的管理者不僅僅注重企業獲取的利潤，還要注重資本成本的降低。而且，隨著經濟增加值在投資者對企業追加投資決策中的作用愈加重要，資本成本的作用也越加受到投資者以及管理層的青睞。

二、我國企業資本成本研究現狀與原因

在企業的籌資過程中，投資者以及管理者往往對企業的債務成本非常重視而忽略了企業的股權成本，認為它是不需要歸還投資成本而且也不需要按時支付利息，所以股權成本可以忽視。而且，對股權進行估價的很多模型仍然無法在實際中加以運用，從而促使企業的股權成本計量困難，除此之外，我國還缺乏短期投資的國債，為無風險收益率的確定造成了一定的阻礙，投資者出現分散的情況，投資組合的程度較低。這樣的實際情況——難以估算股權資本成本，促使我國的資本成本研究與國外發達國家相比差距較為明顯。

我國經過30多年的市場經濟發展時期，經濟水平已經達到了一個較高的地步，一批優秀的企業隨著經濟發展水平的提高出現在人們的視野中，雖然它們取得了很好的經濟收益，但是沒有出現企業自身的發展精髓，對資本成本的研究遠遠不及國外的優秀企業，我國企業要達到一個新的高度，必須對資本成本進行深入研究。 我國在經濟發展初期產生了有著我國特色的市場環境，幾乎所有產品都是需求大于供給的，即企業的經營利潤遠遠大于企業的資本成本。但是這樣特色的市場環境僅僅是只是一個過渡，市場終究會回到平穩發展的階段的，此時，所有行業都必須面對資本成本這個難題了，對資本成本的研究是企業必須加以重視的，讓其在項目決策、籌資以及日常規范中發揮作用是企業應當注重的工作。

三、資本成本決策研究展望

資本成本的決策研究不僅僅對于企業有著重大的現實意義，對于整個資本市場的發展都是有著推動作用的。資本市場具有統籌所有企業的作用，是一項巨大的系統工程，而資本成本在其中扮演的角色是——保安，提高資本市場的運轉的安全性，所以，必須重視資本成本對于資本市場的約束作用。目前，國內的投資者仍然是資本市場的投資主體，不論在參與的積極性方面還是參與的金額方面對資本市場都有著非常重要的影響，但是，要使得資本市場多層次的發展，必須引進境外投資者參與到我國的資本市場中，這對于資本成本在我國的發展有著深遠的現實意義，促使國內的企業在進行決策投資時重視資本成本的分析。在對管理層資本成本意識進行加強時，可以從共享經營利潤和實施有效監督兩個方面同時進行。要明確，只有優秀的戰略投資者才可以對資本市場進行完善并且使得管理層重視資本成本的概念以及相關運用。

企業在進行融資時，第一步就是對整個資本市場進行宏觀分析，其次才是確定企業可獲取的融資渠道有哪些，最后根據融資渠道以及企業自身的情況確定資本成本較低的組合，促使企業經濟利益的提高，實現企業的理財和經營目的。對資本成本決策進行深入研究不僅僅可以帶動企業對自身體制進行完善，還可以促使我國的資本市場的朝著國際資本市場邁進。而且，我國的經濟市場愈加完善，這樣的宏觀環境要求企業盡快完善企業制度，在盡可能減少企業的經營成本以及資本成本的基礎上創造更多的利潤，這樣才可以在激烈的競爭中獲取一席之地。從以上的論述可以看出，資本成本的研究是非常重要的，不論對于企業自身的發展還是整個資本市場而言都有著舉足輕重的影響。在未來的發展時期，資本成本的研究依靠企業內部的深入化，也依靠投資者對投融資成本的重視。

參考文獻：

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［3］韓愷.資本成本與企業投融資決策敏感性研究文獻綜述［J］.財會學習，2015（14）：57-58.

（作者單位：廣西投資集團銀海鋁業有限公司）

上接（第55頁）

強化財務風險的識別、檢測、預警和防控工作，真正形成全員化和全程化的財務風險控制機制。最后，建筑施工企業要實施財務風險動態化監控與管理，著力提高信息化建設水平，努力將籌資風險、投資風險、營運風險和市場風險等控制在企業可承受的范圍以內，切實做到財務風險管理關口前移，及時發現和防控財務風險，最大限度地降低風險發生概率和損失程度。

（二）正確處理業務開展與融資關系

建筑施工企業強化財務風險管理，必須要緊密結合企業的經營實際，正確處理業務開展和項目融資之間的關系，切實做到以業務開展支撐資金融通，以資金融通促進業務開展，努力形成多樣化、多渠道的融資模式，著力提高資金使用效率，切實降低財務風險。首先，建筑施工企業要保持適當的負債規模，決不可“一口吞個胖子”，盲目競標大項目和大工程。其次，建筑施工企業要強化投入產出分析，重點打造和開發多元化和多渠道的融資模式，切實降低融資成本。最后，建筑施工企業要優選施工項目，通過科學調研、周密評估和整體設計，重點選擇和投資那些收益程度高的項目，切實提高資金利用效率，提高企業的營運能力、償債能力和核心競爭力，科學控制財務風險。

（三）強化預算管理與風險控制工作

建筑施工企業強化財務風險管理，必須要加快推進全面預算管理，努力實施以項目為載體的項目預算機制，科學控制業務開展中的材料、人工和機械費用，正確處理各種應收和應付賬款，提高財務管理與決策質量，確保企業健康持續發展。首先，建筑施工企業要實施全面預算管理，加快推進以項目為載體的預算控制機制，著力實施全員、全程和全領域財務風險控制。其次，建筑施工企業要科學編制項目預算，努力形成定性分析和定量研究相結合的預算編制模式，力求從源頭控制財務風險。最后，建筑施工企業要強化預算執行和動態監督，及時發現、評估和防控企業項目管理中的各種風險，確保企業具備較高的流動性和償債能力，進一步優化資產結構，降低財務風險，助推企業健康持續發展。參考文獻：

［1］ 王慶勇.建筑施工企業財務管理對策［J］.金融經濟，2016，06：22-24.

［2］ 曹慶玲.施工企業財務風險及防范［J］.企業研究，2015，10：14-15.

［3］ 陳思平.施工企業財務風險管理研究［J］.經營者，2016，02：70-71.

（作者單位：蘇州中材建設有限公司）