當月新聞

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日本10年期國債收益率

日本20年期國債收益率

日本30年期國債收益率

焦點事件

日本國債市場波動頻繁

近期，日本國債市場的幾度“閃跌”行情引起市場關(guān)注。3月9日早間，日本國債市場出現(xiàn)集體快速下跌行情，并觸發(fā)了“熔斷”。日本10年期、20年期、30年期國債收益率紛紛創(chuàng)下紀錄新低。而隨著日本10年期國債3月期貨價格暴跌0.6%，當?shù)貢r間11時32分，大阪交易所10年期國債3月期貨合約動態(tài)熔斷30秒。對此，大阪交易所官網(wǎng)稱，熔斷是為了讓投資者在市場過度波動時暫時冷靜。3月11日，類似的行情又再度上演——日本10年期國債3月期貨開盤即瞬間下挫0.3%。

對于日本國債市場的頻繁波動，三菱日聯(lián)-摩根士丹利聯(lián)合證券稱，日債被拋售，或是追隨德債和美債價格當前走軟的態(tài)勢。但市場上更普遍的看法則是，日本央行的巨額量化寬松和負利率政策扭曲了金融市場，并加劇了其波動性。自日本央行宣布實施負利率政策以來，學界和市場對其效果的質(zhì)疑聲音一直不斷，投資者的市場情緒也越來越負面。在負利率的環(huán)境下，日本國債收益率整體下探。彭博數(shù)據(jù)顯示，日本當前63%的國債收益率已為負值。在這種情況下，養(yǎng)老基金、銀行和家庭紛紛開始從國債市場退出。匯豐經(jīng)濟學家Izumi Devalier表示，“日本央行當前已成為中期債券的主要購買者，而大型商業(yè)銀行正在退出，導致市場流動性下降。當流動性下降時，價格波動性自然就會增加。”

日本國債對于日本國內(nèi)投資者的吸引力逐步下降，但對于國外投資者來說則正好相反。2015年，國外投資者創(chuàng)下至少十年來最大年度購買規(guī)模。而根據(jù)日本證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至今年1月份，海外投資者已連續(xù)12個月成為中期日債的凈買家；日本財務省公布的數(shù)據(jù)則顯示，2月份外資購買日本國債的規(guī)模較1月又翻倍。

日本國債之所以被海外投資者追捧，《經(jīng)濟學人》認為，因日本債券以日元計價，如果外國投資者認為日元即將升值，那么他們將很樂意持有這些債券，因為外匯兌換收益足以抵消負的收益率。而從實際情況看，目前日元未受到日央行政策的打壓而持續(xù)上行。巴克萊駐東京的利率策略師表示，“在日本央行實施負利率政策的背景下，日、美政策分化帶來的互換基差擴大，仍將是投資者今年關(guān)注的焦點。”

目前，日央行是否會進一步放寬貨幣政策仍難以預料。日本國債市場的前景仍值得關(guān)注。

機構(gòu)觀點

金價支撐何在

新年以來，黃金呈上漲態(tài)勢，未來支撐金價上漲的因素能否持續(xù)？

瑞銀集團分析師表示，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖跡象明顯，美元走勢亦堅挺，金價受此拖累，可能出現(xiàn)回調(diào)，持續(xù)走高的局面或難以為繼。預計未來6個月和12個月，黃金價格將位于1200美元/盎司附近。

花旗研究表示，避險和冒險心態(tài)在短期內(nèi)可能持續(xù)驅(qū)動資產(chǎn)市場的波動，而大體上避險的定位，將繼續(xù)給黃金價格提供支持，并會貫穿整個二季度。

德銀分析師Jason Ching表示，預計未來國際市場的風險依舊，尤其原油減產(chǎn)前景黯淡，以及對6月份英國“脫歐”公投的擔憂。市場避險情緒因此依舊濃厚，購買黃金進行避險是必要的。

油價反彈至何時

近期國際油價大幅反彈，其勢頭能否持續(xù)？

高盛認為，油價上漲是不可持續(xù)的。能源市場需要以低油價抑制美國頁巖油的生產(chǎn)。當前，油價反彈是自欺欺人，其實原油的基本面并未轉(zhuǎn)好。

加拿大皇家銀行（RBC）資本市場全球大宗商品策略主管Helima Croft表示，當前，市場心理已經(jīng)發(fā)生變化，OPEC產(chǎn)油國已經(jīng)意識到他們需要油價維持在50美元，因為他們擔憂油價下跌會導致信譽評級進一步下跌。

鐵礦石前景如何

近期鐵礦石價格大幅上漲，其原因和前景如何？

西太平洋銀行經(jīng)濟學家Justin Smirk稱，近期鐵礦石價格反彈的主要原因是中國進口量高于預期和港口庫存下降。但澳大利亞計劃交付的鐵礦石數(shù)量有所增加，巴西鐵礦石出口也出現(xiàn)了復蘇，將增大供給壓力。2016年，鐵礦石價格或跌破40美元/噸。

高盛集團認為，鐵礦石的反彈壽命將很短，因為中國鋼鐵需求并無實質(zhì)性增長，而且鋼鐵原料將再次驅(qū)動鋼材價格，而不是相反。

央行動態(tài)

歐洲央行

3月10日，歐洲央行宣布全線下調(diào)三大利率，將主要再融資操作利率從0.05%下調(diào)至0%，邊際貸款利率從0.30%下調(diào)至0.25%，邊際存款利率從-0.30%下調(diào)至-0.40%。此外，歐央行還宣布，擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，將每月資產(chǎn)采購額從600億歐元增至800億歐元，并將購債范圍擴大至非銀行企業(yè)債券。

新西蘭央行

新西蘭央行3月10日意外宣布將基準利率下調(diào)25個基點至2.25%。這是新西蘭基準利率自1999年以來的歷史最低水平。新西蘭央行表示，降息是基于全球經(jīng)濟面臨的風險及新西蘭元匯率高企；同時，新西蘭央行也需要進一步放寬政策，以確保未來通脹穩(wěn)定在目標區(qū)間附近。

墨西哥央行

墨西哥央行總裁卡斯騰斯3月10日表示，該行對于上月采取的升息及新匯率干預政策的成果感到滿意，并表示“必要時”將再度采取行動。2月17日，墨西哥央行將基準利率從3.25%上調(diào)50個基點至3.75%，大出市場意料。卡斯騰斯表示，委員會決定升息，以幫助遏制比索跌勢，同時防止通脹預期大幅上升。

韓國央行

3月10日，韓國銀行（央行）決定連續(xù)第9個月維持基準利率1.50%不變。韓國央行行長李柱烈表示，目前的寬松貨幣政策是適度的，足以對經(jīng)濟增長產(chǎn)生刺激作用，而且在當前外部環(huán)境下再次降息，對經(jīng)濟產(chǎn)生的提振作用也相當有限。韓國央行于2014年8月、10月和2015年3月、6月分別將基準利率下調(diào)0.25個百分點。

圖1　德意志銀行凈利潤

圖2　德意志銀行的股價走勢

圖3　歐洲銀行業(yè)CDS走勢

圖4　歐洲市場主要股指走勢

圖5　歐元區(qū)公債收益率和拆借利率走勢

圖6　歐元區(qū)部分國家經(jīng)濟增長率資料來源：Wind

圖7　德意志銀行普通股一級資本充足率