創業板上市公司資本結構現狀分析

卞玉娟

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創業板上市公司資本結構現狀分析

卞玉娟

摘要：本文以前100家創業板上市公司的財務數據為樣本，主要通過資產負債率、流動比率、長期資本負債率對創業板上市公司的資本結構現狀進行分析，從而提出相關優化意見，有利于提高企業的生產業績。

關鍵詞：創業板；資本結構；優化意見

中小企業一直是國民經濟的支柱，但是資金不足一直制約著這些企業的發展。所以為了進一步推動中小企業的發展，2009年在國家政策的支持下創立了深圳創業板資本市場。隨著創業板市場發展的逐步成熟，而且其具有獨特的特征，資本結構相對于主板上市公司的異樣性，這些都引起了學術界的廣泛關注，成為了研究的熱點。所以本文旨在通過選取100家創業板上市公司的相關資本結構數據，分析創業板上市公司資本結構的現狀，以及提出相關的優化意見。

一、創業板上市公司的特征

1.增長潛力大

創業板市場是一個高風險高回報的市場，創業板上市公司的股價大多處于比較高的水平。投資者一般都期望獲得較高的收益，所以比較傾向于具有較大增長潛力的企業。只有上市后發展潛力比較大，才會吸引投資者購買股票，也才能夠在創業板市場上存活下來，從而實現自身的資本最大化。

2.科技研發含量高

基于創業板設立的宗旨來看，具有高科技含量，研發能力突出的公司更容易被投資者所接受，在國家資金供給有限的情況下，信息技術、新材料、新能源、環保等相關企業一般比較符合國家產業政策，進而發展潛力巨大，容易吸引投資者的青睞。

3.上市的條件限制低

在創業板上市的條件一般會低于在主板上市。一般上市對于企業的規模限制很小，上市的門檻相對較低。所以為具有較大發展潛力的小企業提供了一條更加容易的融資發展之路。同時規模較大的民營企業除了選擇在主板市場上市以外，也可以選擇在創業板進行上市。

4.無形資產比重大于固定資產

創業板上市公司的盈利模式主要不依賴于固定資產的投入，而主要依賴于無形資產的開發，它們盈利的基礎是品牌的拓展和人才等，其無形的比重相對于固定資產比重很大。

二、創業板上市公司資本結構現狀分析

資本結構是指企業所需要的資本中債務資本與權益性資本所占的比例。內源融資一般是來自于企業的留存收益即凈利潤分配完股利后的剩余收益，外源融資一般來自于企業通過債券、股票等金融工具向企業外部的主體進行籌集資金。由于融資方式的多樣性，企業選擇采用不同的融資組合就會形成不同的資金結構與相應資本結構。創業板上市公司由于其自身的高成長性的特征，企業在生存和發展的過程中需要大量的資金進行支撐，一旦資金鏈斷裂，企業就失去了生存下去的可能。

因此本文通過搜集100家創業板上市公司在13、14、15三個會計年度內的相關財務數據對創業板上市公司資本結構的現狀進行分析，本文分析的所有財務數據來源于深圳證券交易所和巨潮資訊網所披露的招股說明書和年度財務報表，并經過Microsoft Excel計算整理得出。本文對創業板資本結構的分析除了選取以往研究最常見和最具代表性的資產負債率，還考慮到融資的流動性和期限，將資產負債率進一步分解為流動比率和長期負債率。

1.資產負債率的特征分析

該指標一般可以代表企業大概的資本結構，資產負債即負債與資產的比重。通過該指標可以清晰的了解到企業中債務融資和股權融資的比重，資產負債率的高低對于債權人和所有者的意義是不同的，債權人一般傾向于低的資產負債率，表明企業有很強的償債能力，債權人的權益能夠獲得保障，而所有者希望獲得較高的資產負債率，一方面可以獲得較大的財務杠桿效應，一方面公司的發展離不開資金的依托。接下來本文，旨在通過表1的相關數據對創業板上市公司的資本結構現狀進行說明分析。

表1 資產負債率的描述性分析

從表1中的相關數據可以看出，創業板上市公司在13年的平均資產負債率為0.22931，14年的為0.25924，15年的為0.29369，所以通過該表可以看出創業板上市公司的資產負債率普遍偏低，創業板上市公司的融資渠道偏向有股權融資，債務融資不足。但是欣慰的是三年來資產負債率一直處于增長的趨勢，14年較13年增長了2.99%，15年較14年增長了3.45%，說明創業板上市公司的管理層已經開始認識到資本結構的不協調。

2.流動比率的分析

流動負債率指標是指流動資產占流動負債的比重，主要衡量企業流動資產中短期負債的占比。接下來，本文主要通過對表2進行分析。

表2 流動比率描述性分析

從表中可以看出13年的創業板上市公司的平均流動比率是6.37629，14年的是7.72558，15年的3.94743，三年的流動比率都大于3，最大值達到6.37629，說明創業板上市公司的流動利率偏高，創業板上市公司的資本結構不合理，存在很大的財務風險。

3.長期資本負債率的分析

長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的比率，接下來本文主要通過表3進行分析。

從表3的數據可以看出，13年創業板上市公司的長期資本負債率平均值為0.03599，14年的為0.06152，15年的為0.08147，通過這三年的創業板上市公司的長期資本負債率可以看出，長期資本負債率普遍偏低，低于0.1，但處于逐步增長的趨勢，但是并不是得到很好的改善，長期負債比重很低，負債結構非常不平衡，企業的長期負債沒有得到很好的利用，從長遠的角度來看，公司后期的發展將會很可能遇到資金不足的問題，企業的研發投入應該也存在很大的不足，對于企業后期的發展存在很大的不確定性。

表3 長期資本負債率描述性分析

三、創業板上市公司資本結構的優化意見

第一，增加債務融資的比重，創業板上市公司應該適當的選擇不同類型的債務融資方式，比如公司債券、租賃、商業信用等，充分利用政府給予小企業的稅收優惠政策，通過擴大債務融資的比重來發揮財務杠桿的效應。

第二，增加長期債務的比重，長期債務是公司生存發展中的資金支持，上文分析可知創業板上市公司的長期債務比率偏低，適當的增加長期債務的比重可以預防由于現金流出現問題而導致公司發生經營困境。

第三，拓展融資渠道，創業板上市公司不應局限于股權融資，應該大力發展債券市場的融資業務，選擇不同種類的債券進行融資。

參考文獻：

［1］梁平.試論企業最佳資本結構的選擇［J］.商業經濟，2009（2）.

（作者單位：青海民族大學工商管理學院）