法治支撐民間投資走出低谷

文 《法人》特約評論員 劉興成

獨立觀察

法治支撐民間投資走出低谷

文 《法人》特約評論員 劉興成

據2016年5月14日國家統計局發布的數據，2016年1—4月，民間投資8.24萬億元，同比增長5.2%，與去年全年10.1%的增速相比接近“腰斬”。民間投資占比也相應下降，2016年前4個月，民間投資占全社會投資的比重為62.1%。而在2006-2015年間，民間投資在社會總投資中的占比從49.8%一路升至64.2%，民營經濟在穩增長、促創新、增就業、改善民生等方面發揮了重要作用。

民間投資降幅持續擴大，說明民間投資進入低谷。有必要研究解決民間投資存在的問題和障礙，讓民間投資盡早走出低谷。

降低成本增加收益

民間投資下降，說明民間投資難以盈利。如果民間投資有合理利潤，民間投資不僅不會下降，反應肯定會增長。邏輯如此，事實也是如此。

民間投資難以盈利的原因是什么？筆者認為，主要是成本高。當民間投資收入不能覆蓋成本的時候，民間投資就不賺錢。

民間投資的高成本，首先體現在經濟成本上。

民間投資辦企業，不管是從事實體經濟，還是搞虛擬經濟，都要有生產經營場地或辦公場所。生產經營場地或辦公場所的成本高，民間投資的成本自然高。

生產經營場地或辦公場所的成本取決于房地產價格，而中國的房地產價格之高，堪比發達國家和地區，不少地方出現了房地產泡沫。因此，房地產價格高是民間投資成本高的重要原因之一。

民間投資辦企業，不管做生產經營，還是提供服務，都要使用人力資源或雇傭員工。中國是世界第一人口大國，按說人力資源供給充沛，人力資源應當成本低廉，但由于房地產價格過高，工資待遇中要包含買房或租房成本，抬高了人力資源成本，因此人力資源高成本是民間投資成本高的第二個源頭。

民間投資辦企業，自有資金不足時，需要對外融資。雖然中央銀行公布了基準利率，但民間投資一般得不到商業銀行貸款，更難以在證券市場直接融資，只得向民間借貸市場融資，但民間借貸的市場利率一般在15%左右。融資成本高，是民間投資成本高的第三個不可承受之重。

房價高、人工貴、融資難是民間投資成本高的三座大山，降低成本就可以增加收益。但房價高、人工貴、融資難是宏觀經濟問題，不是民間投資企業自身所能解決的。因此，降低投資成本，是國家層面永恒的主題。

民間投資企業自身能夠提高收益的途徑，一是創新，二是擁有與眾不同的商業模式。在創新和商業模式提高收益方面，民間投資企業需要得到國家層面的教育支持和知識產權保護。

從民間投資到投資

民間投資成本高，既高在經濟成本，又高在制度成本，存在所謂國有投資對民間投資的“擠出效應”。

制度成本高，主要體現在投資主體的地位不平等，國有企業存在群體壟斷現象，國有企業靠特權資源生存和發展等方面。

談到民間投資的高制度成本，讓人不由想起福建首富陳發樹投資云南白藥的案例。

2009年8月15日，云南白藥發布公告稱，接到紅塔集團通知，按照相關部門“煙草企業退出非煙投資”的要求，紅塔集團擬退出在云南白藥的第二大股東地位。

2009年9月10日，紅塔集團與陳發樹簽訂了股權轉讓協議，約定紅塔集團將所持云南白藥6581.3912萬股無限售條件流通國有法人股以每股33.543元的價格轉讓給陳發樹，占云南白藥總股本的12.32%。

陳發樹依約在簽訂股權協議后的五日內付齊了全額的股權轉讓款22億元，紅塔集團向陳發樹開具了收款專用發票。

在陳發樹支付22億元股權款兩年多后，《股權轉讓協議》約定的股份一直沒有過戶給陳發樹。2011年12月，陳發樹向云南省高院起訴云南紅塔集團。2012年1月17日，云南紅塔集團的上級單位中煙總公司作出審批回復，以“為確保國有資產保值增值，防止國有資產流失”為由，拒絕同意該股份轉讓交易。

2014年7月25日，云南白藥公告稱，公司第二大股東云南紅塔集團與陳發樹的股權轉讓糾紛已獲終審判決，紅塔集團自判決生效之日起10日內向陳發樹返還22.076億元本金及利息，紅塔集團仍持有云南白藥12.32%的股權。

陳發樹本應到手的23億投資收益縮水為760萬貸款利息收入，還為打這場官司支付了高達1700多萬元的訴訟費。紅塔集團獲取了收益，但損失了契約精神和企業信用，同時提高了民間投資成本和投資的制度成本，讓民間投資參加PPP等投資心有余悸。

《中華人民共和國憲法》第十一條規定，國家保護個體經濟、私營經濟等非公有制經濟的合法的權利和利益。既然憲法規定國家保護個體私營經濟的合法權利，民間投資占全社會投資的比例超過六成，民間投資企業與國有投資企業是平等的納稅主體，民間投資與國有投資就應當具有平等的法律地位，民間投資企業與國有投資企業應當是平等的市場主體。

民間投資與國有投資地位平等之后，就應當取消國有投資、外商投資（外商投資是境外的民間投資）和民間投資的區別。每一個市場主體的投資，設立的投資企業，都是地位平等的納稅主體。

市場主體的投資地位平等以后，投資市場準入問題迎刃而解，公平競爭的投資環境自然形成，中國在國際上的投資自由度將會大大提升。在中國范圍內超越了民間投資，民間投資就不會單獨存在，民間投資問題就成了投資問題，民間投資制度成本高的問題便不復存在。

對投資和借貸立法

黨中央、國務院歷來高度重視促進民間投資工作，國務院先后出臺了“非公經濟36條”（《國務院關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》）、“民間投資36條”（《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》）、“鼓勵社會投資39條”（《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》）。

這些屬于行政法規的政策，被投資界認為操作性不強，對地方政府沒有強制性，因此，促進投資的效果不甚理想。

在中國國情下，政策是短期的法律，法律是長期的政策。法律比政策更能降低投資風險：法律的操作性強、確定性強，要規定違反法律條文要承擔的法律責任，司法監督保障法律執行。

與其制訂容易變化的鼓勵投資政策，倒不如出臺給投資者更明確預期的投資促進法律以及與其配套的借貸法律。投資法和借貸法是中國的立法空白，鑒于中國的金融市場區分不清投資和借貸，因此，立法《投資促進法》和《借貸法》非常必要。

《投資促進法》應當包括以下基本內容：1、明確投資的定義：指資本所有者當期投入一定數額的資本，預期在未來獲得收益回報的市場行為。2、投資者應當對其投資行為負責，依法獲取投資收益，承擔投資虧損。3、投資活動應當遵循平等、自愿、公平、互利、誠實信用的基本原則。4、投資活動由合同約定，應當按照公平、互利、財富最大化的原則，確定投資各方的權利和義務。5、投資應當遵循安全性、盈利性和流動性的經營原則。6、國家對投資實行公平、公正和公開的準入原則。7、國家保護投資者的投資、投資收益和其他合法權益，任何機關、單位或者個人不得侵占、損害。

《借貸法》應當包括以下基本內容：1、明確借貸的定義：指自然人、法人及其他組織等市場主體之間借出資金，收回本金和利息的市場行為。2、貸款人資金的合法性，遵照《中華人民共和國物權法》的有關規定。3、借貸應當遵守國家的法律和行政法規，不得擾亂社會經濟秩序，損害社會公共利益。4、借貸應當遵循平等、自愿、公平、互利、誠實信用的基本原則。5、借貸雙方應當對其借貸行為負責，依法獲取收益，承擔借貸風險。6、借款人和貸款人可以就借貸金額、利息、借貸時間、借貸期限和償還方式等內容自行約定。7、借貸合同按照《中華人民共和國合同法》的有關規定執行。8、借款人向貸款人提供擔保，按《中華人民共和國擔保法》的有關規定執行，簽訂擔保合同或在借貸合同中約定擔保條款，辦理擔保手續。

只有依靠法治，才能讓民間投資在中短期內走出低谷。只要有法治作后盾，就能夠在長期的改革和發展中一勞永逸地解決投資促進和融資問題，讓投資和融資為實體經濟服務。

(作者系金融律師，財經法律評論員)