聽(tīng)新三板年報(bào)說(shuō)：錢(qián)該放在哪里

魏桂忠

新三板掛牌公司2015年凈利潤(rùn)增速遙遙領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板。但是，表面上最為光鮮亮麗的61家游戲公司，有24家業(yè)績(jī)顯示虧損，大大出乎人們意料。教育公司體現(xiàn)出高成長(zhǎng)性，這個(gè)行業(yè)最有可能誕生“獨(dú)角獸”。

新三板2015年業(yè)績(jī)靚麗，6882家新三板掛牌公司最近陸續(xù)披露年報(bào)，從數(shù)據(jù)上看，新三板掛牌公司中共5719家盈利，占掛牌公司總數(shù)的83.10%，其中有6家企業(yè)的歸屬母公司凈利潤(rùn)超過(guò)了10億元。

凈利潤(rùn)增速遙遙領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板

新三板掛牌公司大多數(shù)為初創(chuàng)型、成長(zhǎng)型企業(yè)，因而不論是從資產(chǎn)規(guī)模角度還是從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流角度，都同創(chuàng)業(yè)板及中小板存在顯著差距，但新三板企業(yè)表現(xiàn)出更快的擴(kuò)張速度。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2015年中小板企業(yè)平均總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到60.8億元，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均總資產(chǎn)規(guī)模為23.21億元，二者均遠(yuǎn)超于新三板掛牌公司的規(guī)模。新三板全部掛牌公司平均總資產(chǎn)僅為2.82億元。從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額來(lái)看，中小板企業(yè)平均經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額依然最高，達(dá)到了2.4億元，創(chuàng)業(yè)板平均經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額約為9700萬(wàn)元，而新三板平均水平僅為1445.65萬(wàn)元。

收入增速上，創(chuàng)業(yè)板收入增速29%，領(lǐng)先于新三板增速16.5%及中小板增速11.6%；但凈利潤(rùn)增速上，新三板凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41%，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速25%和中小板凈利潤(rùn)增速15%。整體來(lái)看，結(jié)合新三板經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小特征，新三板成長(zhǎng)性要遠(yuǎn)優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板及中小板。

金融行業(yè)：王圖霸業(yè)難撼動(dòng)

目前新三板已公布年報(bào)的6882家企業(yè)當(dāng)中，金融業(yè)的銷(xiāo)售毛利率為39.57%、凈利率為35.96%，為銷(xiāo)售凈利率最高的行業(yè)。更有6家企業(yè)的歸屬母公司凈利潤(rùn)超過(guò)了10億元，其中東海證券2015年全年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)高達(dá)18.27億元，南京證券不甘示弱，以14.13億元的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)暫居第二。接下來(lái)的利潤(rùn)榜名單中，包括湘財(cái)證券、齊魯銀行、中科招商、華龍證券，6家金融機(jī)構(gòu)，囊括了金融圈里的券商、銀行和私募。

業(yè)內(nèi)人士提醒說(shuō)，雖然我們對(duì)非銀金融股接下來(lái)的表現(xiàn)仍然樂(lè)觀，但是也不要忽視風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍未根本好轉(zhuǎn)。非銀金融板塊最大的風(fēng)險(xiǎn)就是金融改革的風(fēng)險(xiǎn)，我們正處于十字路口。

游戲公司：成敗生死一線間

新三板掛牌公司2015年總共61家游戲公司，有24家業(yè)績(jī)顯示虧損，不禁讓人訝異，表面上光鮮亮麗的游戲行業(yè)，到底發(fā)生了什么？

多家游戲公司年報(bào)披露的信息均勾勒出這樣一個(gè)虧損的過(guò)程：老游戲進(jìn)入平穩(wěn)期——收入下降——轉(zhuǎn)型做新游戲——研發(fā)成本增加——未及時(shí)推出新游戲或者推出試水失敗——業(yè)績(jī)虧損。

這些游戲公司中，有大量的端游以及頁(yè)游研運(yùn)公司，也許其資歷相當(dāng)老。如麒麟文化，在當(dāng)時(shí)的端游、頁(yè)游市場(chǎng)憑著明星產(chǎn)品也是一時(shí)混得風(fēng)生水起，但是隨著市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向移動(dòng)游戲，顯然他們可能由于各種原因逐漸掉隊(duì)，呈現(xiàn)出一幅越是資歷老，越是虧損多的反面典型形象。反觀新三板最具代表性的游戲公司英雄互娛，靠著《全民槍?xiě)?zhàn)》這樣一部現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品睥睨群雄，順利融資22.03億元，成為新三板中融資最多的游戲公司，然后大殺四方，全面布局。

2015年新三板年報(bào)顯示出掛牌新三板游戲公司近四成虧損有些令人驚訝，但是不能否認(rèn)的是，互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)游戲領(lǐng)域依然是增長(zhǎng)速度最快、最為活躍、最受投資青睞的事實(shí)。