解析北美LPG定價機制

□　張　遠　施圣瑜

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解析北美LPG定價機制

□張遠施圣瑜

在LPG貿易實務操作中，談判人員要借鑒國際市場業務模式的經驗，在長期操作中反復總結經驗。

北美頁巖氣產業的蓬勃發展，為處在太平洋西岸的中國提供了利用北美廉價液化石油氣（LPG）的機會。

□　北美LPG定價流程圖。

北美貿易模式

在北美地區，整個頁巖氣產業鏈通常被劃分為四個主要環節，即開采、收集、處理和分離，分別由擁有對應核心技術和基礎設施的公司逐段控制，發揮各自優勢協同生產。其中LPG產品即為第四環節的C3或C4產物。與中東地區主要由寡頭和政府壟斷的產業模式相比，北美地區的頁巖氣項目專業化程度高、投資相對較大、產能持續性強、回報周期久，且基本為新建項目，故通常采取風險前置的投資決策流程，倚賴遠期銷售協議的提前簽訂，實現項目融資。因此，從北美到東北亞的LPG進口貿易，無論是價格還是供貨量方面，遠期合同貨的貿易模式均優于現貨貿易。

基于產業鏈的利益分配格局，北美地區常見的合同貨獲取來源通常有三個，分離商（以Antero、Oxy等為代表）、管道公司（以Enterprise、Targa等為代表）和貿易商（以BP-IST、聯合石化等為代表）。參照Inconterms2000，東北亞地區用于LPG進口的常見貿易術語為FOB、CFR、CIF和DES四種。其中中東貨源常用DES，而美國貨源多見FOB。具體每一單船的貿易流程，通常由雙方前臺人員就合同主要條款（量、價、時）進行口頭成交，轉由中臺人員進行合同談判和簽署，然后由后臺人員負責合同執行，與通行的國際貿易實務流程基本相同。

常用定價機制

從LPG的上游產業模式出發可知，液化石油氣的生產成本與其主要原料頁巖氣價格緊密掛鉤；同時，從LPG下游使用價值的角度，鑒于液化氣以民用燃料、烷烴裂解、PDH等為主要終端用途，是原油及其提煉產物的主要替代品，其市場價格又與原油緊密掛鉤，體現了LPG產品價值的油氣二象性。因此，在處理LPG進口貿易時，應根據不同用戶對于LPG產品用途的具體定義，設計合適的保供策略和套利模式，進而選擇恰當的定價機制。

目前，國際市場上通行的LPG定價機制通常有以下六種：

MB市場價。MB是美國南部地區MontBelvieu的簡稱，為全美國石油石化及頁巖氣的產業聚集地。MB價格是目前北美地區最常用的LPG定價標準，通常以OPIS發布的Non-TET指數和Argus發布的LPG現貨指數為參照，附加升/貼水及管道運費（8～12c/Gal），即得液化石油氣的FOB出廠價。此機制下LPG的價格與天然氣價格關聯比較緊密，在北美地區最為通行，行業認可度較高。缺點是與原油價格基本脫鉤，對于石化行業用戶的市場預測能力和風險規避措施要求較高。

CP市場價。CP是LPG沙特合同價格的簡稱，因沙特LPG出口量約占世界總出口量的1/4，故很多國家與地區LPG的出口都參照沙特的CP來作為其貿易出口的定價。CP的定價是基于前一個月沙特阿美石油公司月初、月中、月底3次招標的中標價，并參考現貨價格趨勢而制定的價格，于每月底對外正式公布下一個月的CP。此種定價方式于1994年10月開始沿用至今。CP與MB價格類似，此機制下LPG的價格與天然氣價格關聯也比較緊密，在中東地區比較通行；缺點同樣是與原油價格基本脫鉤，且與MB價格存在競爭關系，通常作為北美LPG出口到亞洲價格的參考與補充。

FE到岸價。FE到岸價是由普氏能源資訊制定的普氏價格指數，反映LPG在遠東地區的到岸價格。普氏能源資訊與信用評級機構標準普爾同屬于美國麥格希集團公司，是全球性的能源、石化和鋼鐵信息提供商，是評定現貨市場和期貨市場基準價格的重要機構，涉及碳排放、煤炭、電力、石油、天然氣、鋼鐵、核能、石化和海運市場。普氏能源資訊對LPG的估價已被國際能源市場采用，成為交易和定價基礎之一，同時正在擴充它在焦煤、氧化鋁、海運市場等方面的影響力。普氏FE價格指數于2008年6月推出，盡管時間不長，但正在更多地被國際市場買賣雙方接受，作為LPG在東北亞地區到岸價格的重要參考。

□　北美頁巖氣產業的蓬勃發展，為中國提供了利用北美廉價LPG的機會。李曉東　供圖

MOPJ掛鉤價。基于LPG在石化行業中作為裂解原料替代石腦油的作用，市場上一部分具備金融對沖能力的貿易公司，通常也會向乙烯裂解工廠提供以Naphtha價格為基準的LPG定價機制（通常因季節性因素而在MOPJ-110至MOPJ+10區間波動）。在亞洲，石腦油紙貨分為MOPS（新加坡到岸價）和MOPJ（日本到岸價）兩種產品。由于新加坡石腦油的普氏窗口交易相當不活躍，而日本到岸價石腦油每日平均成交在20單以上，因此，亞洲石腦油采購大部分以MOPJ計價，如日本、韓國和中國臺灣的主要石腦油采購商。此定價機制在鎖定下游利差的前提下，將風險和收益同步轉移至上游，既規避了生產環節的波動風險，又擴大了貿易環節的利潤空間，因此受到下游大型生產企業和貿易公司的歡迎。

HenryHub成本加成價。Henry Hub是美國紐約商品交易所交易的標準天然氣期貨合約的價格指數，該交割點位于美國中南部路易斯安那州的Erath地區，是雪佛龍公司的下屬門站。如前文所言，液化石油氣的生產成本與其主要原料頁巖氣的價格緊密掛鉤。因此，對于北美地區的NGL廠商，以天然氣價格為基準，按照成本加成的方法確定LPG的價格，也是北美地區的分離商（尤其是新建項目商）愿意接受的一種定價機制。與MOPJ掛鉤的機制正好相反，此機制鎖定的是上游公司利差，而將風險收益轉移至下游接收企業，因此多作為上游大型企業的新增產能控制渠道風險、實現項目融資的主要途徑。

其他定價機制。除以上幾種主要定價方式外，根據交易企業和產品用途的不同，市場上還存在著其他種類繁多的LPG價格機制，如混合定價（對現有兩種以上機制采取加權平均定價的方式）、鎖定頂部/底部定價（約定遠期交易的最高/最低價格，從而互相保護上下游雙方的穿倉風險），以及固定價格定價法等，不一而足。

影響價格的其他因素

在這些標準定價機制之外，仍有諸多能夠影響升貼水并最終改變價格的重要因素。

質量規格。在LPG產品規格項中，影響價格貼水最主要的條款是烯烴和乙烷含量，通常含量越高，對化工裝置的HSE要求也就越嚴格，因而價格貼水也會越高。此外，作為燃料用LPG中的C3和C4組分比例，是影響熱值的主要條件，因此也會對LPG的定價產生根本性影響。

物流模式。北美LPG運到東北亞地區的到岸價格中，運費是成本的重要組成部分。通常而言，如采用4.4萬噸的VLGC從美國墨西哥灣出發，通過巴拿馬運河航線，進入中國華東地區港口裝卸，單程通常需要28天。采取不同的租船方式（如TC期租或COA航次），對于運費和產品到岸價的影響同樣不可忽略。同時，回程的空載航次如能采取靈活機動的拼船方案，也將為物流環節帶來成本上的節約。

取價期的選擇。LPG在北美作為民用取暖燃料，受到季節性因素的影響波動顯著（通常為夏季最便宜，冬季最貴）。因此，進口貨物取價期的選擇對于最終成交價格的影響至關重要。通常可以約定未來某月份或某三天的平均價格為基準進行升貼水，同時附加“Takeor Pay”貿易條款，用以規避雙方的風險和保證收益。

金融對沖工具。在國際能源市場上，金融期貨產品的成熟完善，為LPG紙貨貿易的套期保值和對沖提供了技術性的風險保障。一般而言，鎖定價格和鎖定價差是能源金融市場上最為常見的兩種操作模式，二者分別針對貿易商和工廠的產品用戶。

外匯因素。在能源類產品的國際結算業務中，外匯因素同樣不可忽略。無論是以沙特為主導的傳統中東能源結算市場，還是以美國為代表的新興頁巖氣產品交易平臺，都是以美元作為唯一國際結算貨幣進行合約交割。因此，應密切關注美元與采購方當地結算貨幣的匯率變動趨勢，因勢利導，采取適當的結算時間和方式。

談判因素。外貿人員在實務中的談判能力，也是最終影響價格機制的重要因素之一。作為國際新興LPG消費市場的參與者，充分、恰當地利用所處平臺的資源和市場優勢，結合自身業務訴求和跨文化交流經驗，實現與國際商務人員的有效溝通，建立長期信任和了解，同樣是國際貿易實務中雙方合作的重要基石。

在LPG貿易實務操作中，談判人員要借鑒國際市場業務模式的經驗，在長期操作中反復總結經驗，才能熟練地應對各種局勢，處理不同的情況。既要降低交易的門檻，又要保證風險和收益的可控，特別是在國外市場秩序不規范，船代、貨代參差不齊的大環境下，更需要重點關注交易風險和我國的國際商譽。

作者單位：（上海賽科）