倫敦國際金融中心地位又將如何？

陳思進

近來，市場投資者普遍關注英國脫離歐盟后，是否會動搖倫敦國際金融中心的地位？在當前新的世界格局下，誰又將可能替代倫敦，成為新的國際金融中心？

那么，什么才是國際金融中心的必備條件呢？

一個金融中心，可以被描述為國際金融中心（International Financial Centre），或者全球金融中心（Global Financial Centre），它往往首先要是一個全球性的城市，要具備完善的法律制度，發達的交通、資訊溝通手段，健全的人才教育培訓體系等軟硬條件，擁有設立跨國公司和國際大銀行總部的吸引力。

而且，國際金融中心通常以第三產業經濟為主，以金融和服務業為中心，所以它還必須擁有活躍的外匯市場、股票市場、期貨交易、證券市場等金融產品市場，并擁有至少一個有多國公司在其上市的證券交易所。

國際貨幣基金組織（IMF）的一份文件，曾對國際金融中心提出了明確定義：國際金融中心（IFCS）如倫敦、紐約和東京，是有著先進的結算和支付系統的大型國際全方位的服務中心，在具有深度的流動性市場中，無論是資金來源和用途多樣化方面，都支持著國內的大型經濟體，并在法律和監管框架下，能夠充分維護委托代理關系和監督職能的完整性。

縱觀英國經濟的總體規模，不要說與美國相比了，就連德國、日本、中國和法國都比不上。然而，英國的金融業卻相當發達。自19世紀起，倫敦便領先世界，一直是國際金融中心的佼佼者。尤其在2016年3月擊敗紐約，排名世界第一位！

在很長的一段時期內，倫敦在世界各地的信貸和投資領域，特別是20世紀后期在新的金融產品發展中，發揮了重要的作用。比如20世紀60年代的歐洲債券市場，以及上世紀90年代的金融衍生品開發中，倫敦《英國合同法》為國際金融界廣泛采用并提供法律服務。

到了21世紀，倫敦繼續保持國際金融中心的領先地位，英國央行和歐洲銀行業管理局（the European Banking Authority）總部都設在倫敦。倫敦是最大的衍生產品市場、外匯市場、貨幣市場、發行國際債券和國際銀行貸款的中心。

同時，從地理位置上，倫敦獲益于亞洲和美國之間的時區（Time Zone），在全球金融市場交易中，往往起到承上啟下、無縫對接的作用。

盡管事實如此這般，但許多人卻很難理解，倫敦金融業怎么可能勝過紐約呢？美國可是經濟和金融強國啊！這種心態通常源自于20世紀后期，那時紐約證券交易所最終仲裁者的金融霸主地位，在歐洲、日本與北美之間成交了大宗的交易。

紐約也的確在金融市場的一些方面，相對倫敦有微弱優勢，領先一個或兩個排名（如IFCDI）。不過，全球最大、最有信譽的四大審計公司的全面研究，都表示倫敦是更有影響力的金融中心。有些經濟學家甚至聲稱，倫敦在金融業將長期保持無可爭辯的霸主地位。

在過去的二十年里，倫敦金融板塊的影響力和決定權的保持與快速提升，得益于一些重要因素。

首先，發展中的新興市場，如“金磚四國”經濟體的持續發展，意味著全球金融體系不再迷戀美國。在這樣的條件下，如果要具有實質性的全球影響力，一個金融中心的時區是很重要的。不像紐約，倫敦的工作時間與世界各地的金融中心重疊，從芝加哥到新加坡，抑或從上海到東京。無論是新興市場，還是發達的市場，即使在當今的電子和算法交易盛行的金融市場中，持續的人力投入和通訊要素，仍然是金融業必不可少的。

其次，只要逛一逛已經現代化的倫敦，就會發現這個城市的許多標志性建筑，充分顯示了曾幾何時的“大英帝國”，已然轉化為了管理全球的“帝國中心”。

比如，倫敦的皇家交易所（The Royal Exchange），由托馬斯·格雷欣爵士（Sir Thomas Gresham）建于1565年，交易員可以聚集在交易所購買和出售他們的產品。1571年1月23日，這座建筑正式被女王伊麗莎白一世獲準皇家頭銜，在350年里作為交易所幾經戰火歷練，直到20世紀90年代被國際金融期貨交易所接管。

再比如，始建于1045年的地標式建筑——威斯敏斯特宮（The Palace of Westminster），是英國國會（上議院和下議院）的所在地，也是執政英國人進行法律辯論并通過的地方。此外倫敦地鐵銀禧（Jubilee Line）、倫敦塔橋（Lower Bridge）、科學博物館（Science Museum），以及倫敦最高的現代建筑群——重要的金融中心和商業樞紐區——金絲雀碼頭（Canary Wharf），雇用了約31.5萬名金融從業人員，從劍橋、牛津畢業的精英中的精英紛紛涌向那里。

還有，20世紀80年代“大爆炸”式的改革導向的框架基礎設施，使得與全球緊密相連的專家，希望把自己本地的財務管理模式帶向全球。這也只有像倫敦這樣集中了人力資源資本的城市，才能使之成為可能。

而且，在千禧年之際，當時紐約正面臨安然公司丑聞的拖累。那個時期紐約官僚作風盛行，令人望而卻步的訴訟文化，以及為了防范另一個安然丑聞，監管嚴格的《薩班斯—奧克斯利改革法案》實施，使得外國公司決定干脆避免麻煩，轉道去倫敦上市。

上述這些因素所導致的結果，令今日倫敦在金融業的全球影響力，達到了一個令人羨慕的水平。

大約在世紀之交，美國證券交易所全球公開發行的股票總價值約占全球的75%，而到了2008年，這一數字大幅下降至15%。這在很大程度上是由于倫敦，此消彼漲。世界大部分地區涉及經濟的重要事件，絕大多數是由倫敦金融區董事會作出的決策，而很遺憾，紐約卻做不到這一點。

因此，從這個角度來看，即便是美國聯邦包括市政府，每天都要參考倫敦的利率標準，來制定一系列廣泛的金融合同，也就是整個美國（和世界）的貸款合同，包括簡單的商業抵押貸款，甚至最不起眼的保險合同，從紐約、芝加哥和休斯敦，乃至于中國農村，全都要通過倫敦的再保險市場。像這樣的區域性市場，每一天都通過倫敦在溝通，而不是紐約。

比如，倫敦銀行同業拆放利率（LIBOR，London Interbank Offered Rate），已成為全球貸款方及債券發行人的普遍參考利率，是目前國際間最重要和最常用的市場利率基準。英國交易員湯姆·海耶斯（Tom Hayes）曾經因操縱Libor，竟然能攪動350萬億美元的金融市場，其影響力可見一斑。

當然，就像紐約一樣，倫敦也面臨著新的競爭者，比如香港名列國際金融中心第4位，排在倫敦、紐約和新加坡之后，成為快速上升的東方金融中心，而上海也是后起之秀，2014年就已經名列20位，成為重要的國際金融中心。不過，相信競爭將對倫敦的提升是健康的促進。

總之，脫離歐盟這一單一因素并不會影響倫敦的國際金融中心地位。而且，由于脫離了歐盟直接的以及歐元區間接的掣肘，倫敦的國際金融中心將可能進一步加強并提升；反倒是由于英國“脫歐”，對于歐盟來說，絕對是利空，將使得歐元區進一步陷入困境，將更增高散伙的概率……