我國餐飲企業利用”新三板”上市融資行為的思考

■翟登峰

我國餐飲企業利用”新三板”上市融資行為的思考

■翟登峰

本文首先運用相關文獻對新三板市場與餐飲企業的發展現狀進行概述；其次，結合餐飲企業融資狀況，具體論述餐飲企業利用新三板融資的原因；最后，以在新三板掛牌的餐飲企業以及上市失敗的餐飲企業為例，探討餐飲企業在利用新三板進行融資過程中需要注意的問題。

新三板 餐飲企業 融資

中國經濟正處于轉型期，由以工業為主導向以第三產業為主導的方向轉變。新三板以第三產業為主導，代表著中國經濟轉型的方向，對國務院提出的”大眾創業，萬眾創新”口號起到了積極的推動作用。當前，餐飲行業已成為我國第三產業的重要支柱，其融資與發展狀況受到廣泛關注，尤其是餐飲企業利用新三板進行融資。

一、新三板與餐飲企業發展現狀

（一）新三板簡介

新三板，全稱是全國中小企業股份轉讓系統，主要定位服務于廣大中小微企業，為它們提供股權轉讓以及融資服務，被稱為中國版的納斯達克，是我國多層資本市場的重要組成部分。新三板市場的主體由融資方，投資方，主辦券商三部分組成。其中，融資方指在新三板掛牌并進行股份報價轉讓的非上市公司。投資方即為投資人，包括機構投資人和自然投資人。主辦券商是指推薦園區公司進入代辦系統掛牌報價轉讓，并負責指導、督促其履行信息披露義務的報價券商。主辦券商是新三板市場中不可或缺的主導者。《中小企業股份轉讓系統股票掛牌條件適用基本標準指引（試行）》中指出新三板企業的掛牌條件為企業存續滿兩年；業務明確，具有持續經營能力；公司治理機制健全，合法規范經營；股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規；主辦券商推薦并持續督導；全國股份轉讓系統要求的其他條件。與主板，中小板和創業板相比，新三板的掛牌門檻較低，不受股東所有制性質的限制，不設具體財務指標限制。

（二）新三板企業的掛牌情況

1.掛牌數量統計。2006年1月，新三板進行試點，掛牌企業僅限于北京中關村科技園區內的高科技企業；2012年，首批擴大試點范圍；2013年底，國務院確定將試點范圍擴大至全國。2014年、2015年在國家政策的支持下，新三板掛牌企業數量高速增加。全國中小企業股份轉讓系統官網數據顯示（見表1）。

表1　掛牌企業數量統計表

2.掛牌行業分布。國家統計局數據顯示，新三板的掛牌企業涉及制造業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，餐飲業等行業，其中制造業為主要行業，所占比例大于50%。在新三板掛牌的餐飲企業只有6家，分別為百富餐飲，紫羅蘭，優格花園，粵珍小廚，望湘園，華鼎團膳，所占比例為0.12%。

（三）餐飲企業整體發展現狀

餐飲業已成為我國第三產業的重要組成部分。它有利于擴大內需，拉動經濟增長，推動相關產業的發展，如餐飲業的發展帶動旅游業的發展；吸收就業，緩解就業壓力，有利于社會安定；推動消費模式與消費結構的變革；推動中國飲食文化走向世界等。可以看出餐飲業在我國有著舉足輕重的地位。根據國家統計局數據顯示（見下表），近五年來，我國餐飲收入逐年增多，但是截至2013年，增幅卻不斷下降；2014年增幅開始上升。從總體上來看，我國餐飲行業發展緩慢，但已經開始有復蘇跡象。

表2　掛牌企業行業分布情況

餐飲行業發展呈兩極發展態勢。2012年底，我國頒布“八項規定”，嚴格控制三公經費，導致高端餐飲行業近幾年來發展不景氣，謀求轉型。與此同時，大眾餐飲由于其自身的便捷性與經濟性，發展十分迅速，商務部相關數據示，2015年大眾化餐飲市場份額已超過80%，對餐飲行業的發展起著重要的推動作用。

表3　餐飲行業收入統計表

當前我國餐飲行業正向著大眾化，產業化，品牌化，信息化的方向轉型。在轉型過程中，會遇到許多挑戰。比如餐飲企業總體規模不大，大多為傳統的家族式企業和中小型企業，思想觀念比較保守，管理比較落后；餐飲行業技術內核低，幾乎沒有核心競爭力，可持續發展能力較弱；成本不斷增加，財務不規范，稅負過重，食品安全等問題都會阻礙餐飲行業的發展，但是歸根到底，餐飲企業面臨的最大困境是資金短缺，融資困難。

二、餐飲企業利用新三板融資的原因

（一）餐飲企業的融資狀況

餐飲企業的融資渠道較窄，主要方式一般有以下幾種：

1.內部積累。這是餐飲企業融資成本最低的一種融資方式。它適合于餐飲企業發展的初期階段，在此階段，企業對資金的需求不高。但隨著餐飲企業的發展，規模的不斷擴大，內部積累是無法滿足企業的發展擴張需求的。

2.向銀行以及其他金融機構貸款。銀行借貸是一種間的接融資渠道。餐飲企業向銀行借貸資金的數額并不大，并且借貸期限較短，但銀行仍需要按照標準程序進行談判與簽約，這會導致借貸成本過高；大多數餐飲企業規模小，財務不規范，銀行難以對其進行監管，又因為餐飲企業信用等級不高，缺乏用于抵押擔保的資產，所以大多數餐飲企業往往不符合銀行的借貸條件，向銀行借貸是很困難的。

3.引入資本，上市融資。一方面由于餐飲行業的特殊性，其業務與財務不規范，從餐飲企業的采購環節來說采購往往缺少發票；從餐飲企業的銷售環節來說，現金交易量較大而且有時難以證明業務發生與否。所以說餐飲企業的收支難以計量。另一方面由于主板市場的入市門檻較高，對企業的資產規模有一定的要求，但是大多數餐飲企業的規模較小，管理不規范，往往達不到入市要求。所以目前在主板上市的餐飲企業數量并不是很多，并且已經連續六年沒有餐飲企業在主板上市。

（二）新三板掛牌的優勢

1.門檻較低，融資渠道拓寬。新三板較主板，創業板來說，門檻較低，對餐飲企業的凈利潤，營業收入，資產等無硬性的財務指標要求，并且新三板的掛牌流程與審批手續相對來說比較簡單，周期比較短，滿足了餐飲企業小額快速融資的要求。

2.獲得政策支持，節約融資成本。新三板以第三產業為主導，代表著中國經濟轉型的方向。國家出臺多項政策推動新三板的發展，尤其是在2013年新三板擴容后。許多地方政府也出臺優惠政策鼓勵本地區企業在新三板掛牌，給予掛牌企業一定的資金補貼，節約了企業的融資成本。

3.實現自身價值，提高知名度。近年來，餐飲企業數量不斷增多，競爭十分激烈。一方面，能夠在新三板掛牌，說明了該餐飲企業具有一定的實力，提高了企業的自信度。另一方面，餐飲企業在新三板掛牌，能夠獲得公眾和政府對該企業的關注度，提高了其市場知名度，產生了明星效應，拓寬了市場，為企業的發展提供了大量資源與機會，提高了其社會地位，增強了其競爭力。

4.規范公司治理，推動企業發展。大多數餐飲企業管理制度落后，財務不規范。雖然新三板的掛牌門檻較低，但對于掛牌企業還是有一定要求的。在新三板掛牌，非股份制企業需要進行改制，變更為股份有限公司。此外，掛牌企業需要對企業的各項業務進行規范，建立現代企業管理制度與模式，使其符合新三板的掛牌要求。餐飲企業在新三板掛牌后，會進行信息披露，這使得掛牌企業更加自覺的規范公司治理與各項業務，一方面提高了其信譽，便于向銀行及金融機構進行融資，另一方面也為某些企業轉板做對接準備。

三、利用新三板上市需要注意的問題

（一）完善治理結構與財務規范，進行戰略調整

餐飲企業大多為傳統的家族企業，管理模式粗放低效，容易受制于族長一人的眼光，思想觀念落后保守，束縛了企業的發展。利用新三板掛牌融資，需要餐飲企業進行改革，改變原有的家族治理模式，進行現代化企業管理，適應新時期餐飲企業發展的需要；餐飲企業財務不規范，收支難以準確計量，這也是阻礙餐飲企業進入資本市場的主要障礙。所以，餐飲企業只有進行財務規范，才能利用新三板進行掛牌融資；同樣的，餐飲企業在掛牌后，仍需要進行財務規范，并且根據市場發展現狀，調整發展戰略，才能抓住機遇，實現更高層次的發展。新三板掛牌餐飲企業望湘園在掛牌新三板后，進行企業戰略轉型。如打造生鮮O2O平臺，積極對接互聯網，接入移動支付外還投資了生鮮電商平臺“我廚網”。迎合大眾消費，緊貼年輕消費群體；打造新品牌，拓展二三線城市等。

（二）引入資本，對控制權的保護

餐飲企業在利用新三板掛牌融資時，要正確對待外來資本。做到對外開放的同時也要對企業自身的控制權進行保護。餐飲企業在引入資本，進行股權眾籌時，要吸取俏江南IPO失敗的經驗教訓。所以，餐飲企業要謹慎簽訂對賭協議，把握住企業發展的總體目標，在細節上進行適當讓利，不能急于求成，因小失大。

（三）謹慎選擇券商

主辦券商是新三板市場的主體之一。在我國境內，符合條件的股份公司可通過主辦券商申請在全國股份轉讓系統掛牌。主辦券商需要在公司掛牌期間履行持續督導義務，主要是指導和督促掛牌公司規范履行信息披露義務，規范治理機制；對相關人員進行培訓；對掛牌公司信息披露和公司治理情況進行現場檢查，并視情況發布風險警示公告等餐飲企業在進行新三板掛牌時，需要對券商進行業務投入、違規、信用評級、人員構成、保鑒能力、資金能力等的分析，選擇綜合服務能力強，經驗豐富，費用合理的券商。

（四）選擇進入新三板的合適發展周期

企業的生命周期分為四個階段，依次為創業期，成長期，成熟期，衰退期。一般來說，新三板掛牌餐飲企業大多處于成長期。在此時期，企業處于擴張階段，發展速度很快，是其發展的關鍵階段，也是餐飲企業進入新三板最為合適的時期，如何利用新三板進行規模擴張與盈利增加是餐飲企業需要關注的問題。處于創業期的餐飲企業，市場基礎薄弱，盈利能力不強，資金短缺，想利用新三板上市是很困難的，而且難以負擔起大額的中介費。所以，餐飲企業利用新三板上市融資時，一定要選擇合適的發展周期。新三板的發展為餐飲企業的轉型發展提供了契機，緩解了其資金短缺的現狀，推動了餐飲企業的轉型發展。在國家政策的支持下，新三板正處于高速發展時期，為廣大中小企業，特別是融資渠道狹窄的餐飲企業提供了一種門檻較低、成本較低、融資較快的方式。本文也分析了餐飲企業利用新三板上市融資的優勢，但是餐飲企業要根據自身的經營狀況，看是否適合進入新三板融資，進入周期是什么時候等，切忌盲目跟風，造成不必要的損失，阻礙企業的發展。

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◇作者信息：河南財政金融學院會計系

◇責任編輯：閆樹北

◇責任校對：閆樹北

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