一帶一路戰(zhàn)略下我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)研究

劉道云（復(fù)旦大學(xué)金融法研究中心，上海市200438）

一帶一路戰(zhàn)略下我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)研究

劉道云
（復(fù)旦大學(xué)金融法研究中心，上海市200438）

“一帶一路”和人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略為我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)創(chuàng)造了新的機(jī)遇。為滿足一帶一路區(qū)域內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，促進(jìn)人民幣國(guó)際化和資金融通發(fā)展，我國(guó)有必要建設(shè)外匯期貨市場(chǎng)。鑒于一帶一路戰(zhàn)略得到沿線各國(guó)和地區(qū)的普遍支持；外匯期貨的合約設(shè)計(jì)和制度具有彈性，可以適應(yīng)不同的外匯管理環(huán)境；境內(nèi)交易所已具備豐富的金融期貨交易組織經(jīng)驗(yàn)，境內(nèi)外匯期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控，我國(guó)發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)具有可行性。目前我國(guó)可以通過(guò)兩條產(chǎn)品線建設(shè)外匯期貨市場(chǎng)：一是建設(shè)一個(gè)現(xiàn)金交割的交叉匯率期貨市場(chǎng)，首先推出歐元兌美元、美元兌韓元等現(xiàn)金交割的外匯期貨產(chǎn)品；二是選擇合適的國(guó)家和交易所，開(kāi)展人民幣兌該國(guó)貨幣期貨的國(guó)際合作項(xiàng)目，建設(shè)人民幣外匯期貨市場(chǎng)，首先推出人民幣兌盧布、人民幣兌韓元等產(chǎn)品。同時(shí)，應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)外匯期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)一帶一路區(qū)域貿(mào)易暢通和資金融通，并通過(guò)技術(shù)援助和股權(quán)合作，建立我國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)的外匯現(xiàn)貨交易平臺(tái)。

一帶一路；外匯期貨市場(chǎng)；人民幣國(guó)際化；外匯避險(xiǎn)

2015年3月28日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，標(biāo)志著我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略正式全面啟動(dòng)。一帶一路戰(zhàn)略作為我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)又一重大的對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，已對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的多個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生重要影響，在為沿線各國(guó)和地區(qū)創(chuàng)造前所未有的發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)也迎來(lái)了新的重大契機(jī)。

一、我國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密

一帶一路貫穿亞歐非大陸，一頭聯(lián)結(jié)著活躍的東亞經(jīng)濟(jì)圈，一頭聯(lián)結(jié)著發(fā)達(dá)的歐洲經(jīng)濟(jì)圈，中間廣大腹地國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｒ粠б宦窇?zhàn)略覆蓋東南亞11國(guó)、南亞7國(guó)、中亞6國(guó)、西亞18國(guó)、中東歐16國(guó)、獨(dú)聯(lián)體4國(guó)及蒙古、埃及、中國(guó)在內(nèi)共65個(gè)國(guó)家，沿線大多是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，涉及總?cè)丝诩s44億，經(jīng)濟(jì)總量約21萬(wàn)億美元，分別約占全球的63%和29%。一帶一路戰(zhàn)略開(kāi)啟之后，我國(guó)與沿線其他64個(gè)國(guó)家之間的貿(mào)易、投資、旅游、文化、體育等方面的合作范圍不斷擴(kuò)大，合作深度大幅增加。

（一）一帶一路沿線國(guó)家對(duì)華外貿(mào)額占我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額約三分之一，且增長(zhǎng)快速

一帶一路戰(zhàn)略開(kāi)啟之后，我國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家在經(jīng)貿(mào)合作和投資往來(lái)等方面取得豐碩成果。目前，我國(guó)對(duì)一帶一路區(qū)域國(guó)家貿(mào)易額穩(wěn)步增長(zhǎng)，年均增速達(dá)到20%。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在雙邊貿(mào)易方面，2015年，我國(guó)與相關(guān)國(guó)家雙邊貿(mào)易總額達(dá)9 955億美元，占全部國(guó)際貿(mào)易總額的25.1%；2016年1—2月，雙邊貿(mào)易總額達(dá)1 341億美元，占全部國(guó)際貿(mào)易總額的26.26%。一帶一路區(qū)域與我國(guó)貿(mào)易額比較大的國(guó)家有韓國(guó)、馬來(lái)西亞、俄羅斯、越南等。東南亞是一帶一路區(qū)域與我國(guó)貿(mào)易聯(lián)系最緊密的地區(qū)，其次是東亞、西亞和南亞，東歐和中亞與我國(guó)的外貿(mào)額相對(duì)較少（參見(jiàn)表1）。

（二）我國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家的雙邊投資已初具規(guī)模

在雙邊直接投資方面，商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，我國(guó)企業(yè)共對(duì)一帶一路沿線的49個(gè)國(guó)家進(jìn)行了直接投資，投資額合計(jì)148.2億美元，相關(guān)國(guó)家對(duì)華投資84.6億美元，同比分別增長(zhǎng)18.2%和23.8%；2016年1—2月，我國(guó)企業(yè)對(duì)相關(guān)國(guó)家直接投資達(dá)22.3億美元，相關(guān)國(guó)家對(duì)華投資10.7億美元，同比分別增長(zhǎng)41.1%和5.2%。

（三）我國(guó)企業(yè)在一帶一路沿線國(guó)家承包工程規(guī)模逐漸擴(kuò)大

一帶一路戰(zhàn)略的開(kāi)啟，也有利于我國(guó)企業(yè)“走出去”、增加利潤(rùn)、轉(zhuǎn)型升級(jí)和擴(kuò)大規(guī)模，同時(shí)也使我國(guó)企業(yè)面臨著巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，在對(duì)外承包工程方面，我國(guó)企業(yè)在一帶一路相關(guān)的60個(gè)國(guó)家新簽對(duì)外承包工程項(xiàng)目合同3 987份，新簽合同額926.4億美元，占同期我國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同額的44.1%，同比增長(zhǎng)7.4%，完成營(yíng)業(yè)額692.6億美元，占同期總額的45%；2016年1—2月，我國(guó)企業(yè)在一帶一路相關(guān)的60個(gè)國(guó)家新簽對(duì)外承包工程項(xiàng)目合同421份，新簽合同額154.6億美元，占同期我國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同額的49%，同比增長(zhǎng)53.2%，完成營(yíng)業(yè)額79.7億美元，占同期總額的42.9%。

（四）我國(guó)在一帶一路沿線國(guó)家的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)發(fā)展勢(shì)頭良好

我國(guó)在一帶一路沿線國(guó)家的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)不斷發(fā)展，對(duì)增加就業(yè)、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高產(chǎn)值發(fā)揮著重要作用。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，我國(guó)在一帶一路沿線國(guó)家共有70多個(gè)在建合作區(qū)項(xiàng)目，建區(qū)企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資超過(guò)80億美元，將帶動(dòng)入?yún)^(qū)企業(yè)投資近100億美元，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值超過(guò)200億美元，可為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造20萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。如泰國(guó)泰中羅勇工業(yè)園自開(kāi)工建設(shè)以來(lái)，已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值37.5億美元，向當(dāng)?shù)卣塾?jì)繳納稅收逾7 000萬(wàn)美元，目前吸納當(dāng)?shù)貜臉I(yè)人員超過(guò)3 000人；柬埔寨西哈努克港經(jīng)濟(jì)特區(qū)借助柬埔寨服裝行業(yè)在國(guó)際上享有較優(yōu)惠貿(mào)易政策的有利條件，吸引中國(guó)超過(guò)50家紡織和輕工企業(yè)入駐，成為柬埔寨重要的紡織輕工產(chǎn)品出口生產(chǎn)基地，為當(dāng)?shù)亟f(wàn)人提供了就業(yè)崗位。

表1　2015年我國(guó)與一帶一路區(qū)域主要國(guó)家的進(jìn)出口額億美元

二、一帶一路戰(zhàn)略下外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)的必要性

（一）外匯期貨有助于滿足一帶一路區(qū)域內(nèi)企業(yè)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)

一帶一路區(qū)域涉及眾多國(guó)家，匯率風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜，并且顯著影響我國(guó)對(duì)一帶一路區(qū)域內(nèi)國(guó)家的外貿(mào)規(guī)模。外匯期貨將為參與一帶一路建設(shè)的企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，降低匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的沖擊和不確定性，促進(jìn)貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)。

1.一帶一路區(qū)域的貨幣普遍波動(dòng)較大，企業(yè)面臨較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)

美元兌人民幣匯率的年波動(dòng)率約為3%，而一帶一路沿線國(guó)家貨幣的波動(dòng)率顯著大于人民幣。比如，美元對(duì)俄羅斯盧布的年波動(dòng)率甚至達(dá)到20%，土耳其里拉的年波動(dòng)率約為15%，其他貨幣的年波動(dòng)率大約介于5%～15%之間，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于人民幣。而我國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率普遍較低，僅為5%左右，一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)貨幣的巨大波動(dòng)率顯著影響了我國(guó)企業(yè)的外貿(mào)業(yè)務(wù)。我國(guó)與一帶一路區(qū)域內(nèi)部分國(guó)家的貿(mào)易額和該國(guó)貨幣波動(dòng)率如圖1所示。

美元是我國(guó)與一帶一路區(qū)域國(guó)家之間的主要貿(mào)易結(jié)算貨幣。然而，除了美元兌人民幣，這些國(guó)家貨幣兌美元的交叉匯率也顯著影響我國(guó)對(duì)該區(qū)域的進(jìn)出口貿(mào)易。因?yàn)槲覈?guó)商品在該國(guó)銷售或采購(gòu)均采用該國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，這樣，該國(guó)貨幣兌美元的匯率必然影響我國(guó)商品的美元價(jià)格，進(jìn)而影響我國(guó)企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)。

2.一帶一路區(qū)域多數(shù)國(guó)家的場(chǎng)外外匯衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)或不完善，企業(yè)缺乏避險(xiǎn)工具

除了新加坡、中國(guó)香港和迪拜之外，一帶一路區(qū)域沒(méi)有發(fā)達(dá)的金融中心，多數(shù)國(guó)家的金融市場(chǎng)以及外匯衍生品市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)。國(guó)際清算銀行2013年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除了地區(qū)金融中心，一帶一路區(qū)域內(nèi)的韓國(guó)、印度、馬來(lái)西亞、俄羅斯、泰國(guó)和土耳其等國(guó)擁有相對(duì)較好的場(chǎng)外外匯衍生品市場(chǎng)，其外匯遠(yuǎn)期的日均成交額超過(guò)10億美元，其他國(guó)家的外匯衍生品市場(chǎng)均非常小，難以為企業(yè)提供低成本的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

圖1　我國(guó)與一帶一路區(qū)域部分國(guó)家貿(mào)易額和該國(guó)貨幣波動(dòng)率

3.現(xiàn)有的境外人民幣外匯期貨市場(chǎng)難以滿足一帶一路區(qū)域企業(yè)的外匯避險(xiǎn)需求［1］

新加坡、中國(guó)香港和迪拜是地區(qū)金融中心，僅僅限于滿足周邊地區(qū)或國(guó)際化企業(yè)的金融服務(wù)。新加坡和中國(guó)香港都推出了離岸人民幣外匯期貨產(chǎn)品，但其市場(chǎng)參與者主要是本地企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，一帶一路區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家的企業(yè)極少。多數(shù)一帶一路區(qū)域的國(guó)家缺乏必要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，離岸金融中心的現(xiàn)代化金融服務(wù)難以覆蓋，也難以滿足該區(qū)域內(nèi)企業(yè)的避險(xiǎn)服務(wù)。

上海建立外匯期貨市場(chǎng)，并且通過(guò)制度創(chuàng)新聯(lián)結(jié)一帶一路區(qū)域內(nèi)的各國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)，可以在一定程度上解決區(qū)域內(nèi)企業(yè)的避險(xiǎn)問(wèn)題，從而促進(jìn)我國(guó)一帶一路戰(zhàn)略實(shí)施。

（二）外匯期貨有助于推進(jìn)一帶一路區(qū)域的人民幣國(guó)際化

2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)之后，以美元本位為特征的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系受到巨大沖擊，國(guó)際貨幣體系多極化趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯，人民幣國(guó)際化既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的必然結(jié)果，也是國(guó)際貨幣多元化的客觀要求。

1.外匯期貨市場(chǎng)將有利于一帶一路區(qū)域的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，從而促進(jìn)一帶一路沿線企業(yè)接受人民幣

外匯期貨提供了統(tǒng)一的價(jià)格信息，有利于一帶一路地區(qū)的企業(yè)擁有相同的價(jià)格參考，促進(jìn)其接受人民幣。場(chǎng)外外匯市場(chǎng)分散于全球各地，某些地區(qū)價(jià)格信號(hào)不強(qiáng)或價(jià)差很大，而外匯期貨市場(chǎng)的價(jià)格將為這些投資者提供統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，促進(jìn)人民幣更廣泛地在世界各地使用。即使我國(guó)銀行在某些落后地區(qū)開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)，但由于交易規(guī)模小，銀行為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供的服務(wù)往往難以快速達(dá)到高質(zhì)量，遠(yuǎn)期匯率差價(jià)也會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)性充足的成熟市場(chǎng)地區(qū)。而外匯期貨市場(chǎng)則不會(huì)區(qū)分哪個(gè)地區(qū)，能夠?yàn)橐粠б宦穮^(qū)域的投資者提供統(tǒng)一的服務(wù)，從而促進(jìn)人民幣在一帶一路區(qū)域廣泛使用。

2.外匯期貨市場(chǎng)有助于快速增加我國(guó)金融市場(chǎng)的深度，從而促進(jìn)人民幣國(guó)際化

從金融市場(chǎng)和金融資產(chǎn)定價(jià)的角度看，一個(gè)高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，尤其是一個(gè)富有深度的外匯衍生品市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的決定性因素。美國(guó)哈佛大學(xué)教授杰佛里·富蘭克（Jeffrey Frankel）在分析了美元、英鎊等貨幣的歷史發(fā)展后，認(rèn)為國(guó)際貨幣地位有三個(gè)決定性因素，分別是經(jīng)濟(jì)規(guī)模、對(duì)幣值的信心和金融市場(chǎng)深度，并指出境內(nèi)金融市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)成為影響人民幣未來(lái)國(guó)際地位的最大短板。外匯期貨是我國(guó)唯一沒(méi)有推出的重要外匯衍生品。建設(shè)外匯期貨市場(chǎng)，并逐步推出交叉匯率期貨和人民幣外匯期貨，必然可以大幅提高外匯市場(chǎng)深度，從而促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

3.外匯期貨有助于確立一帶一路區(qū)域的錨貨幣地位，提高人民幣的國(guó)際影響力

根據(jù)相關(guān)研究，人民幣對(duì)東南亞等地區(qū)貨幣的影響力已經(jīng)超過(guò)美元。外匯期貨由于其公開(kāi)、透明和場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)，容易形成一體化的市場(chǎng)架構(gòu)，有利于打造以人民幣為核心的一帶一路經(jīng)濟(jì)體，有利于降低該地區(qū)相關(guān)國(guó)家對(duì)美元的過(guò)度依賴，減輕受美元?jiǎng)×也▌?dòng)的巨大沖擊，增強(qiáng)一帶一路沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并讓一帶一路沿線更多的國(guó)家選擇人民幣作為錨貨幣。

（三）外匯期貨有助于促進(jìn)一帶一路區(qū)域內(nèi)資金融通，打造一個(gè)相對(duì)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)

資金融通也是一帶一路戰(zhàn)略的重要目標(biāo)之一。當(dāng)前，中國(guó)香港、新加坡等離岸金融中心是資金融通的重要樞紐。然而，受限于比較封閉的金融市場(chǎng)，這些金融中心還沒(méi)有輻射到一帶一路地區(qū)。建設(shè)外匯期貨市場(chǎng)有助于上海成為輻射一帶一路區(qū)域的金融中心，促進(jìn)資金融通。

1.外匯期貨為跨境投融資提供避險(xiǎn)工具，促進(jìn)一帶一路區(qū)域內(nèi)投融資一體化

近年來(lái)，我國(guó)與眾多沿線國(guó)家擴(kuò)大了雙邊本幣互換、結(jié)算的范圍。配套一帶一路發(fā)展戰(zhàn)略，我國(guó)牽頭搭建了金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金等戰(zhàn)略性平臺(tái)，大力推進(jìn)資金融通。金融平臺(tái)將促進(jìn)我國(guó)同沿線國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)與投資往來(lái)，幫助我國(guó)企業(yè)和資本走出去，促進(jìn)人民幣在跨境投融資等方面的應(yīng)用。然而，這些跨境投融資缺乏必要的避險(xiǎn)工具。外匯期貨為這些跨境投融資提供方便的避險(xiǎn)渠道，可以促進(jìn)一帶一路區(qū)域的跨境資本流動(dòng)和資金融通。

2.外匯期貨市場(chǎng)本身也是一個(gè)投資市場(chǎng)，有利于吸引全球各地的投資者

在經(jīng)貿(mào)暢通和交通聯(lián)通的基礎(chǔ)上，伴隨著我國(guó)股票、債券、外匯等金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的進(jìn)一步提高，外匯期貨市場(chǎng)也將逐步向各國(guó)投資者開(kāi)放。一旦我國(guó)建立起一帶一路沿線國(guó)家都參與的外匯期貨市場(chǎng)，這本身將成為巨大的投資場(chǎng)所，吸引大量跨境投資資本，促進(jìn)資金融通，并且各國(guó)匯率的變化也將成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

三、一帶一路戰(zhàn)略下外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)的可行性

（一）一帶一路戰(zhàn)略得到沿線各國(guó)的大力支持

自2013年習(xí)近平主席提出共建一帶一路戰(zhàn)略構(gòu)想以來(lái)，中國(guó)與沿線國(guó)家和地區(qū)達(dá)成了一系列務(wù)實(shí)合作的初步意向。2015年3月28日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，宣告一帶一路進(jìn)入了全面推進(jìn)階段，也標(biāo)志著該戰(zhàn)略正式上升到國(guó)家層面。我國(guó)與一帶一路區(qū)域多數(shù)國(guó)家都保持了良好的政治合作關(guān)系，這有助于我國(guó)與這些國(guó)家共同建設(shè)外匯期貨市場(chǎng)。

（二）外匯期貨市場(chǎng)可以適應(yīng)不同的外匯管理環(huán)境

一帶一路沿線僅三分之一國(guó)家實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度和貨幣自由兌換，其他國(guó)家都存在較大程度的外匯管制。同時(shí)，一帶一路區(qū)域普遍缺少匯率避險(xiǎn)工具。外匯期貨可以較好地適應(yīng)不同的外匯管理情況，比如，不可兌換的貨幣可以采用現(xiàn)金交割的外匯期貨產(chǎn)品設(shè)計(jì)，為沿線國(guó)家提供避險(xiǎn)產(chǎn)品；可兌換貨幣可以考慮采取實(shí)物交割等方式。

（三）風(fēng)險(xiǎn)可控，不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

境內(nèi)金融期貨交易所已經(jīng)具備組織金融期貨交易的豐富經(jīng)驗(yàn)。2010年以來(lái)，金融期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，沒(méi)有發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)性事件，也沒(méi)有出現(xiàn)會(huì)員結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。借鑒6年來(lái)金融期貨平穩(wěn)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)，外匯期貨推出后，境內(nèi)金融期貨交易所也完全有能力控制外匯期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，保證市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。此外，2008年國(guó)際金融危機(jī)表明，一個(gè)透明程度很高的外匯期貨市場(chǎng)可以降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。外匯期貨實(shí)行撮合交易，交易量和持倉(cāng)量信息透明，可以較好地防范風(fēng)險(xiǎn)。

（四）交叉匯率期貨完全可行，境內(nèi)的人民幣外匯期貨尚需部分突破實(shí)需原則

一帶一路戰(zhàn)略下的外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)，可以分成交叉匯率期貨和人民幣外匯期貨兩條線。前者指美元兌一帶一路區(qū)域內(nèi)的貨幣期貨；后者指人民幣兌一帶一路區(qū)域內(nèi)的貨幣期貨。交叉匯率期貨不涉及人民幣定價(jià)權(quán)、人民幣匯率市場(chǎng)化，與相應(yīng)國(guó)家的貨幣當(dāng)局溝通之后，已經(jīng)完全具備推出條件；境內(nèi)交易的人民幣外匯期貨產(chǎn)品尚需部分突破我國(guó)的實(shí)需原則，而境外交易的人民幣外匯期貨產(chǎn)品已經(jīng)完全具備推出條件。

四、良好的期貨法制環(huán)境為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)提供了有力保障

期貨市場(chǎng)本質(zhì)上是法治市場(chǎng)和規(guī)則導(dǎo)向型市場(chǎng)，［2］完備的期貨法制體系是推動(dòng)市場(chǎng)各方主體歸位盡責(zé)、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型、促進(jìn)市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮、持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。［3］我國(guó)自1990年期貨市場(chǎng)建立以來(lái)，十分重視期貨法制建設(shè)，經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，目前已頒布與期貨市場(chǎng)相關(guān)的行政法規(guī)、法規(guī)性文件8件，司法解釋11件，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）規(guī)章60余件，其他部委發(fā)布的相關(guān)規(guī)章（規(guī)范性文件）30余件，期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)規(guī)則100多件，形成了以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心，規(guī)章和規(guī)范性文件為主體，自律機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則為重要補(bǔ)充，相關(guān)司法解釋為支持的期貨市場(chǎng)法規(guī)制度體系。期貨法制環(huán)境的不斷完善，成為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)的有力保障。［4］

（一）國(guó)務(wù)院《期貨交易管理?xiàng)l例》為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)奠定了基本制度基礎(chǔ)

期貨市場(chǎng)是涉及國(guó)計(jì)民生的重要新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，市場(chǎng)敏感度高，社會(huì)影響面較廣，規(guī)范期貨市場(chǎng)秩序、維護(hù)市場(chǎng)各方權(quán)益、發(fā)揮市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用需要健全、完備的期貨法制體系。為適應(yīng)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，規(guī)范期貨交易行為，加強(qiáng)對(duì)期貨交易的監(jiān)管，保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，國(guó)務(wù)院于1999年頒布了《期貨交易管理暫行條例》。隨著期貨市場(chǎng)的不斷壯大，新問(wèn)題和新情況不斷涌現(xiàn)，我國(guó)于2007年出臺(tái)了《期貨交易管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱《條例》），并在2012年進(jìn)行了修訂。《條例》較為全面地建立了覆蓋期貨交易、結(jié)算、交割、違規(guī)違約處理等各個(gè)環(huán)節(jié)的基本制度體系，包括期貨交易所、期貨公司、期貨保證金安全存管監(jiān)控機(jī)構(gòu)等期貨市場(chǎng)主體制度；保證金、漲跌停板、持倉(cāng)限額、大戶報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度；當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算、違約處理等期貨結(jié)算制度；期貨交易所集中履約擔(dān)保、期貨投資者保障基金等期貨交易者保護(hù)制度；欺詐、內(nèi)幕交易、操縱期貨交易價(jià)格、編造和傳播虛假信息、損害客戶利益等違法違規(guī)行為法律責(zé)任制度等。外匯期貨交易作為期貨交易的一類，同樣遵循期貨交易機(jī)制，同樣存在違規(guī)違約風(fēng)險(xiǎn)，外匯期貨市場(chǎng)建成后亦將由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。《條例》不僅確立了現(xiàn)有期貨市場(chǎng)的基本制度架構(gòu)，同時(shí)也為我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)奠定了法規(guī)層面的基本制度基礎(chǔ)。

（二）證監(jiān)會(huì)規(guī)章和規(guī)范性文件、期貨市場(chǎng)自律機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)提供了具體制度支持

為了貫徹落實(shí)《條例》，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《期貨交易所管理辦法》《期貨公司管理辦法》《期貨從業(yè)人員管理辦法》《期貨市場(chǎng)客戶開(kāi)戶管理規(guī)定》《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》等配套規(guī)章及規(guī)范性文件，涉及的制度類別廣泛，涵蓋期貨交易所會(huì)員管理，基本業(yè)務(wù)規(guī)則，期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)則，客戶資產(chǎn)保護(hù)，期貨市場(chǎng)開(kāi)戶，期貨投資者保障基金的籌集、管理和使用等方面，對(duì)期貨市場(chǎng)主體及其行為規(guī)定明確，內(nèi)容具體細(xì)致、可操作性強(qiáng)，為現(xiàn)有期貨市場(chǎng)健康有序發(fā)展及外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)提供了部委規(guī)范性文件層面的制度支持。期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等期貨市場(chǎng)自律機(jī)構(gòu)制定的業(yè)務(wù)規(guī)則亦是期貨市場(chǎng)具體制度的重要補(bǔ)充。業(yè)務(wù)規(guī)則設(shè)定了各類市場(chǎng)參與者的具體權(quán)利義務(wù)，對(duì)期貨交易運(yùn)維方方面面涉及的細(xì)節(jié)進(jìn)行了更加詳盡細(xì)致的規(guī)定，為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)提供了實(shí)踐操作層面的制度支持。

（三）最高人民法院、最高人民檢察院、公安部發(fā)布的期貨相關(guān)規(guī)范為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)提供了司法制度保障

我國(guó)期貨市場(chǎng)之所以能夠保持快速、健康發(fā)展態(tài)勢(shì)，離不開(kāi)司法機(jī)關(guān)出臺(tái)的一系列發(fā)揮職能作用、支持期貨市場(chǎng)監(jiān)管的重要制度，主要包括最高人民法院先后于2003年和2011年發(fā)布的《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定》《最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》《最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問(wèn)題的意見(jiàn)》《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》等。上述規(guī)定在處理期貨糾紛、打擊期貨市場(chǎng)違法犯罪行為、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管等方面發(fā)揮了重要作用，不僅為維護(hù)持續(xù)發(fā)展中的期貨市場(chǎng)秩序、保護(hù)交易者合法權(quán)益提供了司法制度支持，也為我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)提供了司法制度保障，可以有效防范和化解外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）正在制定的期貨法將為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)創(chuàng)造更加完善的法制環(huán)境

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的建設(shè)與發(fā)展，期貨法制建設(shè)也取得長(zhǎng)足進(jìn)展，以《條例》為核心的期貨法規(guī)體系為外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)提供了良好的法制保障，正在制定中的期貨法將為外匯期貨市場(chǎng)未來(lái)健康有序發(fā)展創(chuàng)造更加完善的法制環(huán)境。1994年和2007年，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委會(huì)同證監(jiān)會(huì)兩度共同起草了期貨法草案，由于全球金融危機(jī)等多方面原因最終未將草案提交審議，但前期的立法工作為期貨法的出臺(tái)奠定了堅(jiān)實(shí)的立法基礎(chǔ)。2013年12月10日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委期貨法起草組成立，期貨法立法工作再次啟動(dòng)，2014年5月完成《期貨法（草案）》第一稿，2014年11月完成《期貨法（草案）》第二稿。《期貨法（草案）》全面梳理了現(xiàn)有期貨法規(guī)、規(guī)章、司法解釋和自律組織業(yè)務(wù)規(guī)則，結(jié)合我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際和需要，吸收借鑒境外先進(jìn)立法，對(duì)期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了更加全面、系統(tǒng)的規(guī)范，將保證金交易、委托交易、持倉(cāng)限額、強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)、交易適當(dāng)性、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算、違約處理等基本交易、結(jié)算和交割制度上升至法律層面，新增關(guān)于高頻交易和程序化交易、錯(cuò)單交易、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、跨境管轄與協(xié)作的規(guī)定，建立關(guān)于期貨交易中央對(duì)手方、交易者分類和區(qū)分保護(hù)、交易冷靜期、行政和解、期貨違法行為民事責(zé)任等制度性規(guī)定。即將出臺(tái)的期貨法將為我國(guó)現(xiàn)有期貨市場(chǎng)及外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)創(chuàng)造更加完善的法制環(huán)境，更好地保護(hù)交易者的合法權(quán)益，保障和促進(jìn)外匯期貨市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。

五、健全的外匯期貨市場(chǎng)將在一帶一路建設(shè)中發(fā)揮積極作用

與歷史上的絲綢之路相比，如今交通、基本建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施互通優(yōu)先，將提高運(yùn)輸效率，促進(jìn)貿(mào)易暢通；紙幣和電子支付媒介代替?zhèn)鹘y(tǒng)的金銀貨幣，便利了貿(mào)易結(jié)算和投資者交易，為資金融通提供了條件。正如貨物運(yùn)輸需要購(gòu)買保險(xiǎn)來(lái)抵御運(yùn)輸和貨物損失風(fēng)險(xiǎn)一樣，在貿(mào)易結(jié)算、跨境投融資領(lǐng)域同樣需要建設(shè)配套的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)等金融基礎(chǔ)設(shè)施為貿(mào)易、投資保駕護(hù)航。國(guó)際市場(chǎng)實(shí)踐證明，外匯期貨市場(chǎng)是金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，然而國(guó)內(nèi)仍是空白。

我國(guó)建設(shè)外匯期貨市場(chǎng)，能夠在一帶一路建設(shè)中發(fā)揮其保障跨境貿(mào)易發(fā)展、促進(jìn)跨境投融資、助力人民幣國(guó)際化等方面的積極作用。

（一）規(guī)避跨境貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)貿(mào)易暢通

一帶一路沿線將成為中國(guó)外貿(mào)新的增長(zhǎng)極。海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2014年我國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家或地區(qū)進(jìn)出口雙邊貿(mào)易值接近人民幣7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7%左右，占同期我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值的四分之一。在美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入危機(jī)、復(fù)蘇乏力之際，隨著一帶一路共建的不斷深入，貿(mào)易暢通將會(huì)為一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)的農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、礦業(yè)、新能源、新生物醫(yī)藥、新材料等行業(yè)帶來(lái)巨大的商機(jī)，推動(dòng)雙邊經(jīng)貿(mào)發(fā)展再攀高峰。

外匯期貨市場(chǎng)有助于沿線國(guó)家和地區(qū)規(guī)避貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)貿(mào)易暢通。2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，為了規(guī)避美元、歐元等中介貨幣的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，很多國(guó)家采用了對(duì)外貿(mào)易本幣結(jié)算的方法。目前，人民幣跨境收支占全部本外幣收支的比重接近25%，接受人民幣跨境結(jié)算的主要是一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)，因人民幣與其他新興國(guó)家貨幣相比，幣值相對(duì)堅(jiān)挺，人民幣在東南亞、中亞、西亞和部分歐洲地區(qū)接受度較高，因此建立人民幣兌沿線國(guó)家和地區(qū)貨幣的外匯期貨市場(chǎng)（例如人民幣兌盧布、人民幣兌南非蘭特、人民幣兌堅(jiān)戈等），有助于亞洲、歐洲和非洲本土貿(mào)易商規(guī)避本幣兌人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)沿線貿(mào)易發(fā)展和人民幣本幣結(jié)算。

（二）保護(hù)跨境投融資安全，促進(jìn)資金融通

近年來(lái)，中國(guó)與眾多一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)在擴(kuò)大雙邊本幣互換、結(jié)算范圍和規(guī)模的基礎(chǔ)上，配套一帶一路發(fā)展戰(zhàn)略，牽頭搭建了金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金等戰(zhàn)略性平臺(tái)，大力推進(jìn)資金融通。金融平臺(tái)將促進(jìn)中國(guó)同沿線國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)、投資往來(lái)，幫助中國(guó)企業(yè)和資本走出去，促進(jìn)人民幣在跨境投融資等方面的應(yīng)用。一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)將涌現(xiàn)出類似于中國(guó)香港、新加坡、倫敦的離岸人民幣市場(chǎng)，配合信用體系建設(shè)，人民幣債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的開(kāi)放和發(fā)展，將深化亞洲金融合作，推進(jìn)貨幣體系穩(wěn)定。

在經(jīng)貿(mào)暢通和交通聯(lián)通的基礎(chǔ)上，伴隨著我國(guó)股票、債券、外匯等資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的進(jìn)一步提高，沿線國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)利用期貨、期權(quán)等工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求隨之而來(lái)。建設(shè)外匯期貨風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，將有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨境投融資，以及各國(guó)在資本項(xiàng)下的本幣兌換和結(jié)算，交叉持有對(duì)方貨幣進(jìn)行對(duì)外投資和充當(dāng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備，擴(kuò)大人民幣在一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)的跨境使用，進(jìn)一步提升人民幣區(qū)域硬通貨的地位。

（三）促進(jìn)境內(nèi)外監(jiān)管合作，便利政策溝通

伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，建設(shè)人民幣外匯期貨市場(chǎng)，對(duì)接一帶一路沿線的金融衍生品市場(chǎng)，加強(qiáng)雙方在人民幣現(xiàn)貨、衍生品市場(chǎng)監(jiān)管方面的合作，推動(dòng)境內(nèi)外交易所簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄，逐步在區(qū)域內(nèi)建立高效監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和危機(jī)處置制度安排，構(gòu)建區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，形成應(yīng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)處置的交流合作機(jī)制，為人民幣和一帶一路沿線國(guó)家貨幣的功能發(fā)揮和風(fēng)險(xiǎn)防范做好預(yù)案，確保人民幣國(guó)際化的順利推進(jìn)。

六、一帶一路戰(zhàn)略下外匯期貨市場(chǎng)的建設(shè)路徑

建議我國(guó)通過(guò)兩條產(chǎn)品線建設(shè)外匯期貨市場(chǎng)，服務(wù)于一帶一路戰(zhàn)略。其一，建議交叉匯率期貨市場(chǎng)，比如歐元兌美元、美元兌韓元等現(xiàn)金交割的外匯期貨產(chǎn)品；其二，建設(shè)人民幣外匯期貨市場(chǎng)，比如人民幣兌盧布、人民幣兌韓元等期貨。我國(guó)應(yīng)就每個(gè)具體的期貨產(chǎn)品開(kāi)展廣泛調(diào)研，進(jìn)行詳細(xì)論證，逐步推出外匯期貨產(chǎn)品。此外，我國(guó)還應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)外匯期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，服務(wù)于一帶一路區(qū)域的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。［5］

（一）建設(shè)境內(nèi)現(xiàn)金交割的交叉匯率期貨市場(chǎng)，服務(wù)一帶一路區(qū)域內(nèi)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)

一帶一路區(qū)域的一些貨幣是離岸境內(nèi)現(xiàn)金交割的交叉匯率期貨（NDF）市場(chǎng)的主要交易對(duì)象，比如韓元、印度盧比。交叉匯率期貨市場(chǎng)源于跨國(guó)公司對(duì)于不可兌換貨幣的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，當(dāng)前已經(jīng)形成眾多銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等廣泛參與的外匯衍生品市場(chǎng)，人民幣也是離岸交叉匯率期貨市場(chǎng)的重要交易貨幣。

我國(guó)境內(nèi)也有必要建設(shè)一個(gè)現(xiàn)金交割的交叉匯率期貨市場(chǎng)，滿足企業(yè)在一帶一路區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和投資等外匯避險(xiǎn)需求。交叉匯率期貨不涉及人民幣，并且采用現(xiàn)金交割，交易和結(jié)算機(jī)制非常類似于交叉匯率期貨。交叉匯率波動(dòng)較大，企業(yè)對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具有較大的需求。隨著我國(guó)企業(yè)走出去步伐加快，跨國(guó)公司越來(lái)越多，企業(yè)的交叉外匯避險(xiǎn)需求將越來(lái)越強(qiáng)烈。［6］需要避險(xiǎn)的貨幣對(duì)包括歐元兌美元、澳元兌美元、美元兌日元、美元兌韓元、美元兌印度盧比等，可選擇上述外幣對(duì)優(yōu)先推出相關(guān)外匯期貨產(chǎn)品。

我國(guó)推出交叉匯率期貨也完全具備可行性。交叉匯率期貨不涉及人民幣定價(jià)權(quán)，與人民幣匯率市場(chǎng)化無(wú)關(guān)，并且外幣對(duì)（交叉外匯）都是國(guó)際市場(chǎng)上成熟交易的外匯產(chǎn)品，采用市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。即使一些不可兌換貨幣沒(méi)有完全市場(chǎng)化，我國(guó)也可以推出美元兌這些貨幣的期貨，其定價(jià)不一定按照利率平價(jià)，但是交叉匯率期貨以很低的成本來(lái)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以給企業(yè)提供一種市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

（二）選擇合適的國(guó)家和交易所，開(kāi)展人民幣兌該國(guó)貨幣期貨的國(guó)際合作項(xiàng)目

一帶一路區(qū)域內(nèi)國(guó)家多數(shù)都建立了證券交易所，但建立金融期貨市場(chǎng)的國(guó)家或交易所卻不多。表2列出了一帶一路區(qū)域內(nèi)已經(jīng)推出金融期貨的交易所。選擇合作國(guó)家或者交易所的考量因素如下：一是我國(guó)與該國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易情況；二是我國(guó)與該國(guó)的政治關(guān)系；三是我國(guó)與該國(guó)的直接投資情況；四是該國(guó)交易所的發(fā)展?fàn)顩r；五是該國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展情況。

表2　一帶一路區(qū)域內(nèi)已經(jīng)推出金融期貨的交易所

綜合貿(mào)易、投資等標(biāo)準(zhǔn)，識(shí)別出下列一帶一路區(qū)域內(nèi)比較可行的外匯期貨市場(chǎng)國(guó)際合作項(xiàng)目：

1.與莫斯科證券交易所共同推出人民幣兌盧布期貨

2015年3月，莫斯科證券交易所已經(jīng)推出人民幣兌盧布期貨，并且，莫斯科證券交易所也表示有興趣與我國(guó)以“托管交易”的模式開(kāi)展人民幣兌盧布期貨的國(guó)際合作。目前，我國(guó)人民幣兌盧布現(xiàn)貨市場(chǎng)日均交易約100億盧布。人民幣兌盧布也基本完成了匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革。同時(shí)，我國(guó)與俄羅斯的進(jìn)出口貿(mào)易額達(dá)到953億美元，人民幣兌盧布年波動(dòng)率達(dá)到20%，企業(yè)面臨顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)銀行沒(méi)有提供盧布匯率避險(xiǎn)工具。因此，我國(guó)有必要推出人民幣兌盧布的期貨產(chǎn)品。

2.與韓國(guó)證券交易所合作推出人民幣兌韓元期貨

韓國(guó)是一帶一路區(qū)域我國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴，并且據(jù)前期了解，韓國(guó)證券交易所將推出人民幣兌韓元期貨產(chǎn)品，同時(shí)也表現(xiàn)出與我國(guó)交易所合作的興趣。人民幣兌韓元匯率的年波動(dòng)率達(dá)到10%，我國(guó)有必要推出該期貨產(chǎn)品，促進(jìn)我國(guó)與韓國(guó)貿(mào)易的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

3.與馬來(lái)西亞證券交易所合作研發(fā)人民幣兌林吉特期貨

馬來(lái)西亞是一帶一路區(qū)域內(nèi)與我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易居第二位的國(guó)家，2015年貿(mào)易額達(dá)1 020億美元，并且人民幣兌林吉特已經(jīng)在我國(guó)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行交易。馬來(lái)西亞證券交易所還沒(méi)有推出外匯期貨，我國(guó)期貨交易所可以與其探討推出人民幣兌林吉特期貨產(chǎn)品的必要性、可行性以及可能的合作模式。

4.與泰國(guó)期貨交易所合作人民幣兌泰銖期貨

泰國(guó)與我國(guó)一直有良好的政治關(guān)系，并且也是一帶一路區(qū)域內(nèi)我國(guó)的第六大貿(mào)易伙伴。泰國(guó)期貨交易所已經(jīng)推出美元兌泰銖期貨，但交易量還很小。

（三）擴(kuò)大外匯期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)一帶一路區(qū)域貿(mào)易暢通和資金融通

交叉匯率期貨和人民幣外匯期貨都需要逐步向一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)乃至全世界開(kāi)放，以便更好地服務(wù)于一帶一路區(qū)域內(nèi)的企業(yè)和投資者，整合一帶一路外匯衍生品市場(chǎng)。

1.向一帶一路區(qū)域的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放

我國(guó)可以與一帶一路相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，并鼓勵(lì)我國(guó)期貨公司在一帶一路區(qū)域內(nèi)開(kāi)展外匯期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，吸引該國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與上海的外匯期貨市場(chǎng)，或者參考滬港通模式，與該國(guó)交易所合作，通過(guò)交易所之間的合作雙向開(kāi)放兩國(guó)的金融市場(chǎng)。

2.向一帶一路區(qū)域內(nèi)的離岸金融中心開(kāi)放

新加坡、中國(guó)香港和迪拜是一帶一路區(qū)域內(nèi)的重要金融中心。按照我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的計(jì)劃，外匯期貨市場(chǎng)可以向這些金融中心開(kāi)放，吸引更多的投資者，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

（四）通過(guò)技術(shù)援助和股權(quán)合作，嘗試建立我國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家的外匯現(xiàn)貨交易平臺(tái)

外匯現(xiàn)貨是外匯期貨的基礎(chǔ)。如果一個(gè)平臺(tái)同時(shí)推出外匯現(xiàn)貨和外匯期貨交易，將極大地提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)可以通過(guò)技術(shù)援建、股權(quán)合作等多種方法嘗試與相關(guān)國(guó)家建立外匯現(xiàn)貨交易平臺(tái)，取得部分控制權(quán)，為未來(lái)開(kāi)展人民幣兌該國(guó)貨幣的衍生品交易奠定基礎(chǔ)。

合作建設(shè)外匯電子交易平臺(tái)具有一定的可行性。我國(guó)金融期貨交易所已經(jīng)建成國(guó)際上較為先進(jìn)的電子交易系統(tǒng)，并且擁有完全的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。而一帶一路區(qū)域諸多欠發(fā)達(dá)國(guó)家還沒(méi)有成型的金融市場(chǎng)，缺乏建設(shè)現(xiàn)代化金融市場(chǎng)的技術(shù)和資金。我國(guó)金融期貨交易所可以按照技術(shù)援建或者股權(quán)合作的方式幫助這些國(guó)家建成外匯現(xiàn)貨和衍生品電子交易系統(tǒng)，促進(jìn)一帶一路區(qū)域貿(mào)易、投資和融資的便利化。同時(shí)，這些欠發(fā)達(dá)地區(qū)的電子交易系統(tǒng)全部與上海相連，可以助推我國(guó)建成全球性人民幣外匯和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品中心，并推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)。

［1］陳晗，劉道云.我國(guó)中小企業(yè)避險(xiǎn)難、避險(xiǎn)貴問(wèn)題成因及對(duì)策［J］.清華金融評(píng)論，2015（3）：41-44.

［2］尹中卿.我國(guó)期貨市場(chǎng)法治化的前景［N］.人民日?qǐng)?bào)，2014-06-04（13）.

［3］劉道云.我國(guó)應(yīng)加快期貨法制定步伐［C］//王保樹(shù).中國(guó)商法年刊.北京：法律出版社，2014：365-369.

［4］中國(guó)金融期貨交易所外匯事業(yè)部.外匯期貨：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)設(shè)計(jì)［M］.北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2015：317.

［5］劉道云.匯率制度改革與外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)：印度經(jīng)驗(yàn)及對(duì)我國(guó)的啟示［J］.南方金融，2016（4）：60-64.

［6］溫建東.推出交叉匯率期貨豐富外匯避險(xiǎn)工具［J］.清華金融評(píng)論，2015（1）：67-68.

責(zé)任編輯：林英澤

The Construction of China's Foreign Currency Futures Market in the Context of the“Belt and Road”Initiative

LIU Dao-yun
（Fudan University，Shanghai200438，China）

The“Belt and Road”initiative and RMB internationalization strategy brought us with great opportunity to built the foreign currency futures market.To meet the requirement of enterprises in the“Belt and Road”regions to offset the risks and promote RMB internationalization and capital financing，it is necessary for China to build the foreign currency futures market. The“Belt and Road”initiative is supported by most of countries and regions along the“Belt and Road”；the contract and system design of foreign currency futures is flexible，which can adapt to different environment of foreign currency management；the domestic exchanges already have abundant experiences in organizing finance futures transaction；the risk of domestic foreign currency futures market is under control；and the development of China's foreign currency futures market is feasible.At present，we can develop China's foreign currency futures market from such two aspects:first，list such cross-exchange-rate products as EUR/USD，USD/KRW，etc.，which will be settled with cash；and second，choose some suitable countries and exchanges to list some RMB related products，such as RMB/RUB，RMB/KRW，etc.At the same time，we should steadily promote the open of China's foreign currency futures market，promote the smooth development of trade and capital financing in the“Belt and Road”regions，and establish the cash transaction platform for China and other countries and regions along the“Belt and Road”with the help of technical assistance and equity cooperation.

Belt and Road；foreign currency futures market；RMB internationalization；currency hedging

F832.6

A

1007-8266（2016）08-0113-09

2016-07-05

劉道云（1984—），男，安徽省郎溪縣人，復(fù)旦大學(xué)金融法研究中心特別研究員，法學(xué)博士，中國(guó)金融期貨交易所法律部經(jīng)理，主要研究方向?yàn)榻鹑诜ā⒔鹑谄谪洝?/p>