人力資本、公司治理與中小企業成長性

田云玲

人力資本、公司治理與中小企業成長性

田云玲

本文以企業成長資源理論為框架，利用廣東省157家上市中小企業的2014年報數據，實證研究了人力資本、公司治理及創新能力與中小企業成長的相關關系。研究發現，除了總資產周轉率、總資產增長率、企業規模與中小企業成長性顯著正相關外，獨立董事比例、企業家社會資本、科研人員比例也是影響中小企業成長的重要因素；而地理區域與中小企業的成長呈現顯著負相關關系。

中小企業成長性；人力資本；治理結構；實證研究

一、引言

目前我國擁有近4300萬家中小企業，占國內生產總值近六成，已成為國民經濟的重要力量。中小企業的健康發展一方面可以提供大量的就業崗位，另一方面也為我國經濟持續發展注入新的活力。然而受各種主觀和客觀因素的限制，中小企業的成長道路并非一帆風順，更有甚者命運多舛。因此通過研究揭示影響中小企業成長的主要因素，不僅可利于趨利避害，促進中小企業健康發展，也可促進社會的繁榮與穩定。

國內對中小企業成長的研究側重于規范研究，研究的內容多是企業在發展中遇到融資難等問題以及企業成長性評價與判定方式（吳市農，1999；朱和平，2004；張玉明，2010），對企業成長性影響因素的實證研究相對較少，具有代表性的是張祥建、裴峰等（2006）以企業成長核心能力論為框架研究了上市公司核心競爭力與盈利性和成長性之間的內在關系。而以企業成長資源理論為框架的實證研究文獻還比較匱乏。企業成長資源論將企業資源劃分三個層次：物質資本資源、人力資本資源和組織資本資源。該理論主要觀點有：人力資本資源才是企業成長和競爭優勢的深層來源；而組織資本資源決定著企業人力資本能力的發揮；同時該理論開創者彭羅斯強調創新能力對企業成長的重要性。因此本文選取2014年中國中小企業省際綜合景氣指數最高的廣東省的企業數據作為樣本，以企業成長資源論為框架，結合我國上市中小企業的特點，重點考察企業人力資本、公司治理對中小企業成長性的影響，對經典理論予以深化和補充。

二、理論分析與研究假設

（一）公司治理

公司治理狀況反應了企業組織資本資源能力強弱。企業的財務狀況衡量了公司治理的效果?？紤]到信息的可獲得性，本文從公司治理結構和財務狀況兩個方面考察公司治理。

相比國家股東，非國有股東產權清晰，不存在所有者權力弱化及嚴重的代理問題，公司治理結構相對高效，管理層有強烈動機去促進企業的發展壯大。

假設1，如果公司的控股股東為國有股，則其成長性較低。

我國上市中小企業的大股東主要是私人股或非國有法人股，通常它們也是企業的創始人，往往形成一股獨大的情形，缺乏形成權力制衡的產權基礎，不利于企業發展。

假設2，第一大股東持股比例與企業成長性顯著負相關。

董事會結構方面，考慮到獨立董事身份獨立，能較客觀的對公司的戰略規劃和投資決策提出專業意見，不僅可提高公司決策的科學性，也有助于提升企業經營管理水平。

假設3，獨立董事在董事會中的比例越低，越不利于企業成長。

中小企業與大企業相比，不僅規模小資金實力也薄弱，不能有效應對外部環境的變化，易因財務狀況惡化而陷入危機。本文從盈利能力、償債能力、運營能力、可持續增長性四個方面來考察企業的財務狀況對企業成長性的影響。

假設4，企業的盈利能力與企業成長性顯著正相關。

假設5，企業的償債能力與企業成長性顯著正相關。

假設6，企業的營運能力與企業成長性顯著正相關。

假設7，企業的可持續增長性與企業成長性顯著正相關。

（二）人力資本

公司經營者和員工的素質與能力是決定企業成長的核心因素。企業人力資本可分為企業家人力資本和一般人力資本。本文從年齡、學歷、社會資本三方面考察企業家人力資本，而對一般人力資本則只關注員工的素質，即員工受教育程度。

雖然企業家的知識儲備和決策經驗會隨著年齡的增長而增長，但其精力、注意力及學習吸收新知識的能力都會不斷減弱，影響企業成長。

假設8，企業家的年齡越大，企業的成長性就越弱。

學歷通常可以反映個人的認知能力和獲取信息能力。一般高學歷的人能夠整合復雜的事物，對不確定性也有較好的承受力。本文用人員受教育程度來衡量其學歷。

假設9，企業家的受教育程度越高，企業的成長性就越強。

假設10，企業本科人員所占的比例越大，企業的成長性就越強。

企業家社會資本是指企業家通過個人擁有的社會關系建立起社會關系網絡，并由此獲得企業家與企業所需資源，從而減少交易成本或是獲得利益，是以企業家為中心結點的網絡體系、社會聲譽與信任的集合（鐘洋，2013）。企業家的社會資本包含橫向社會資本和縱向社會資本，分別衡量企業家與政府相關部門和其他企業間關系網。

假設11，企業家的社會資本越雄厚，企業的成長性就越強。

（三）研發創新能力

企業通過開展研發創新活動來提高企業的技術水平，可有效節約資源的耗用量，進而降低成本，增加企業利潤空間的同時也增強了企業的競爭力。本文采用企業研發投入和研發人員數量兩方面來衡量企業的創新能力。

假設12，企業研發投入與企業成長性顯著正相關。

假設13，企業科研人員比例越高，越有利與企業成長。

（四）行業與地理位置

由于我國市場經濟還不夠完善，企業生存與發展的外部環境十分復雜。有些行業獲得國家相關政策的支持而快速發展，有些則受到嚴格的限制而發展緩慢。而不同地域的企業，地域優勢不同，也將面臨不同的成長問題。

假設14，企業所在行業的成長性對中小企業的成長具有積極的影響。

假設15，位于經濟發達地區的企業成長性較強。

（五）企業的規模與年齡

根據規模負相關理論，規模大的企業發展較慢，而規模小的企業發展較快。

假設16，企業的成長性與其規模顯著負相關。

隨著公司年齡的增長，公司的成本管理相對完善，能夠做出較準確的成本預算，更傾向與穩健的投資方案，使得突飛猛進的收益增長將會很少發生。

假設17，企業的年齡越大，企業的成長性就越弱。

三、數據來源與變量設計

（一）數據來源

截至2015年3月在中小企業版上市的廣東省企業共160家，剔除3家數據不全的企業，最終留下157家作為樣本企業。涉及9大類行業，制造業占主體由127家，其他分散于運輸倉儲業、信息技術業、采礦業、建筑業、批發零售業房地產、商務服、公共環保業。數據全部來源于深圳證券交易所（http：//www.szse.cn） 。觀察樣本中的相關指標值均來自對樣本企業2014年度公開年報信息的手工收集及excel的后期計算整理。

（二）變量設計

反映企業成長性的指標較多并未統一，具有代表性的有收入增長率和員工增長率，本文結合中小企業的特點，選擇了主營業務收入增長率作為被解釋變量，來代表中小企業的成長性。有關影響因素為解釋變量，建立回歸方程：

變量具體定義見表1。其中，企業家的社會資本為其縱向資本與橫向資本之和。對于企業家縱向社會資本的衡量：若企業家曾任職政府部門、大型國有企業或現任職于行業協會，則賦值5；如果曾任職于一般國企，則賦值3；如僅在現企業任職沒有在其他政府或組織的任職經歷則賦值0。本文用企業家曾任職過或現在兼職的企業總數來衡量企業家的縱向資本。當企業家在同行業的企業任職數為大于等于5時，則賦值5；當任職企業數為4，則賦值4，以此類推。如果企業家僅在現企業任職沒有在其他企業任職經歷，則賦值為0。

表1　變量定義

四、實證結果與分析

（一）變量的描述性統計

根據描述性統計結果，樣本企業營業收入增長率最高為225.78%，而最低的為-85.34%，平均的增長率為14.97%，明顯高于2014年規模以上工業企業營業務收入增長率7%及2014年國有企業營業收入增長率4%。說明上市中小企業整體成長性較強。

（二）多元回歸結果分析

對整體回歸方程顯著性檢驗表可從以下三方面分析。首先，Durbin-Watson值為2.001，說明眾多自變量相互獨立，不存在多重共線性；其次，由于F=4.626（p=0.000），因此回歸方程通過了顯著性水平為0.01的檢驗；最后，調整后的R2說明所得回歸模型的擬合優度28.3%。

由回歸系數及其顯著程度表可知獨立董事比例（IDR）、總資產周轉率（TATR）、總資產增長率（TAGR）、企業家社會資本（BMSE）、地理區域（AREA）、企業規模（LNSIZE）共六個變量通過了顯著性水平為0.05的假設下的檢驗，而企業科研人員比例（TECHN）在0.1的顯著性水平上顯著。

表2　回歸系數及其顯著程度

五、研究結論和政策建議

（一）研究結論

企業成長性與獨立董事比例顯著正相關。由于獨立董事與內部董事比相對獨立，擁有特別職權，可有效制衡內部董事的力量，使控股股東越權干預董事會經營決策的行為也會趨于減少，提升企業決策管理水平。

企業營運能力和可持續增長能力與企業成長性顯著正相關。企業營運能力和和持續增長能力強，說明企業運營管理有效，財務狀況良好，為企業持續發展奠定堅實基礎。

企業家的社會資本與企業成長性顯著正相關。一方面，企業家通過與政府建立密切關系，企業可充分調動該政治資源，降低企業進入某一市場的壁壘，也可獲得政府對其相關產權保護。另一方面，企業家的橫向聯系越廣泛，企業獲取的有效信息越多，獲得的發展機會也隨之增多。

是否位于發達地區與企業成長性顯著負相關，回歸結果與假設相反。樣本企業中非珠江三角洲的企業共19家，均位于經濟相對落后的粵東地區。這一地區企業成長性之所以較強，是因為公司處于相似產品大規模生產地，有專業的供給者和潛在的客戶，即該地區存在集中優勢。

企業規模與企業成長性顯著正相關，回歸結果與假設相反。樣本企業中規模最大與規模最小兩者相差近200倍?？梢婋m然都屬中小企業但其規模相差較大。規模相對較大的企業資金實力相對較強，不僅在一定程度上可抵御市場突變的風險，也可獲得一定的規模經濟。

企業研發人員比例與企業成長性顯著正相關，而企業研發密度對其成長性影響并不顯著?？梢妼Y金相對緊缺的中小企業來說，增加研發人員數量比加大研發投入對增強企業技術和創新水平更加可行更加經濟。

（二）政策建議

完善企業獨立董事制度。首先，改進獨立董事提名機制，增強獨立董事的獨立性。其次，擔任獨立董事需有相關行業的工作經驗或參加過相應培訓，避免因缺乏企業管理的經驗，而難以擔負起監督公司規范運作的重任。最后，明確獨立董事的工作量，確保獨立董事投入足夠的時間和精力來履行職責。

建立創新人才管理制度。企業要結合自身情況，從創新人才的培養、使用、評價與激勵四個方面不斷加強制度建設，確保企業能夠吸引人才、留住人才，并能充分調動人才的積極性和創造力為企業服務。

提升企業家社會資本。企業家應積極主動與政府部門建立關系，良好的縱向社會資本有利于減少機會成本。另外，企業家可考慮參加相關教育培訓，不僅能獲得知識，提高個人素養，也能夠通過上課結識更多的企業家。

積極發展本地特色產業。地方政府要確實研究和把握本地區的“特色”優勢，營造環境，誘導市場主體創業，為市場提供具有特色的產品和服務。

韓山師范學院科研資助項目“潮州市中小企業成長性及其影響因素研究”，編號：WY201503。

［1］張祥建，裴峰，徐晉.上市公司核心能力贏利性與成長性的實證研究［J］.會計研究，2004（7）：72-77.

［2］林肇宏，王靜，付景濤.我國中小企業成長性影響因素分析［J］.經濟研究參考，2014（23）：79-87.

［3］蔣東生，我國非公有制成長型中小企業的管理能力與技術創新［J］.管理世界，2004（2）：148-153.

［4］鐘洋.企業家特征對中小企業成長性的影響研究［D］.西南財經大學碩士論文，2013.

（作者單位：韓山師范學院財務處）