萬達(dá)商業(yè)私有化沒懸念

好話要好好說，好事要好好做，好人要好好當(dāng)。這是三好生的境界，一般人做不到。

但是，王健林至少在萬達(dá)商業(yè)私有化這件事上夠“敞亮”。什么意思？就是痛快、大方、局氣。

私有化對萬達(dá)商業(yè)是好事，有助于估值的正常體現(xiàn)；對股東是好事，有助于價(jià)值的最大化；但是對于套牢的人來講，就未必全是好事，雖然現(xiàn)在的股價(jià)較未公布私有化前已經(jīng)有30%以上的漲幅，不過距離78元的最高價(jià)終究是有一定距離的，所以，私有化的價(jià)格就成為關(guān)鍵。

第一次，王健林給出的底線是不低于發(fā)行價(jià)48港幣，這已經(jīng)是一個不錯的出價(jià)，至少相對于此前的中概股以三分之一不到的發(fā)行價(jià)的回購；而第二次，王健林就把這個價(jià)格一口氣抬到了52.8港幣，比48港幣的發(fā)行價(jià)高出10%，考慮到萬達(dá)上市不過一年半，其中分紅兩次人民幣2元折合港幣2.46元，以發(fā)行價(jià)持股的股東年均回報(bào)達(dá)到10%，一年半差不多就是15%，這個回報(bào)遠(yuǎn)超同期其他的投資。

可以找到的數(shù)據(jù)表明，同期投資恒生指數(shù)的總回報(bào)率為-12.7%，恒生地產(chǎn)指數(shù)預(yù)期分紅率在6%-7%左右，香港上市REITs的分紅平均收益在6%；即便投資萬達(dá)的債權(quán)產(chǎn)品，收益率也基本在7%左右，而對于通過港股通買人的內(nèi)地股民，考慮到匯率的變化，總回報(bào)超過21%，年化超過14%。

如果和在香港上市的其他內(nèi)資地產(chǎn)股相比，萬達(dá)給出的這個價(jià)格也是有相當(dāng)優(yōu)勢的，相對2015年和2016年的預(yù)期，萬達(dá)商業(yè)的PE分別為11.7倍和9.9倍，而華潤置地、中國海外發(fā)展、萬科H、龍湖地產(chǎn)、恒大和碧桂園的PE平均為8.8倍和7.3倍，萬達(dá)商業(yè)的要約收購價(jià)較其他公司溢價(jià)達(dá)33%和36%。

52.8港幣的價(jià)格是如何產(chǎn)生的呢？

按照萬達(dá)的解釋，萬達(dá)商業(yè)香港上市發(fā)行價(jià)為48港幣，扣除上市成本2.5%，該部分資金交給公司后，可以創(chuàng)造的年回報(bào)為8.6%，一年半時間計(jì)算，這部分資金產(chǎn)生收益后為52.8港幣。按萬達(dá)的計(jì)算，上市以來萬達(dá)分紅兩次，合計(jì)2.46港幣，扣除分紅后上市募集資金留在萬達(dá)商業(yè)的收益為50.4港幣，考慮到人民幣對港幣的貶值因素，實(shí)際價(jià)值約為47.5港幣，這次出價(jià)高出11.2%，意味著公司為收購付出了超過公司從上市募集資金獲得收益之外的成本，對投資者進(jìn)行了額外補(bǔ)貼。

說來說去，第二次出價(jià)比第一次顯示了更多的誠意；如果第一次是底線的話，那么第二次更接近王健林的上限，應(yīng)該是一個大部分股東可以接受的價(jià)格，尤其是大股東；當(dāng)然，這個大股東指的不是萬達(dá)集團(tuán)，而是除萬達(dá)之外的機(jī)構(gòu)投資者以及大戶們。

好事做不成又會如何？

最大的可能，萬達(dá)商業(yè)的股價(jià)哪里來又回哪里去，大小股東滿盤皆輸！

這不是危言聳聽。

港股目前已經(jīng)是全球市盈率最低的市場，之所以被低估是有自身原因的，社會不穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)蕭條、資金整體以流出為主，考慮到美聯(lián)儲加息預(yù)期以及中國內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)走勢，在未來一段時間里，港股恐怕也不會有太多的表現(xiàn)機(jī)會。尤其是房地產(chǎn)中的商業(yè)地產(chǎn)，境外投資者一貫相對謹(jǐn)慎，負(fù)面評價(jià)更多，對于萬達(dá)轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)的方向頗多疑慮，中短期股價(jià)也不會有像樣上漲機(jī)會，充其量不死不活。一邊是52.8港幣要約收購?fù)械祝贿呌锌赡苤鼗?0港幣以下筑底，何去何從，不言而喻。

現(xiàn)在，其實(shí)只留—下懸念，怎么樣既推動萬達(dá)商業(yè)私有化成功破局，又能繼續(xù)作為其股東共享未來？

無論如何，首富并沒有占大家的便宜，像個首富的樣子，沒有浪得虛名。