金融監管走向嚴厲的深層原因

李迅雷海通證券首席經濟學家

一、金融職能被高估的時代或已過去

上世紀90年代以來，金融被賦予太多職能，以致此后中國貨幣擴張一發不可收。資本市場的功能也被過度夸大，如提高直接融資比例可以降低企業的債務率、完善公司治理結構、分散銀行風險，還可以調整地區產業結構、幫助國企解困等。然而，金融對于改善經濟結構的貢獻并不明顯。國企的債務率也越來越高，發展直接融資對國企降低債務率似乎也沒有起到根本性作用。倒是金融業本身成為直接融資的很大受益者。過分偏重發展金融業存在很大弊端。

二、金融在GDP中的占比超過英美日

今年上半年，金融業的增加值為3.12萬億，占GDP的比例達到9.16%。去年，英國的這個數值約為8%，美國為7%，日本只有5%。在第三產業占GDP比例遠低于西方發達國家的情況下，中國的金融業拔地而起，發展速度超預期。經濟下行中金融的虛假繁榮，不僅無助于實體經濟的止跌，還會帶來更大的金融泡沫，誘發系統性金融風險。

更加嚴厲的金融監管，主要目的是擠泡沫。通過加大對金融市場的干預和監管力度，可以驅趕投機資金脫離市場，這從表面上看會導致股市交易的進一步清淡，流動性溢價會有所上升，但從對整個經濟而言，投機資金的機會成本降低，閑置資金增加，資金面會更加寬松，從而使得市場利率水平會進一步回落，其效果與降準降息一樣，而且不增加貨幣供給。（8月9日）

人民幣國際化穩步發展

連平交通銀行首席經濟學家

人民幣國際化的直接目標是使國內進出口商品免受美元匯率波動風險，但長遠的戰略目標是應對現存國際貨幣體系的缺陷以及維護中國國際金融利益。過去一年，隨著中資企業“走出去”“一帶一路”戰略的推進，人民幣匯率機制調整，資本和金融賬戶進一步開放以及人民幣加入SDR，人民幣國際化繼續發展，呈現下列特點：

首先，人民幣的跨境使用逐步擴展至金融投資領域，國內金融市場進一步對外開放。

其次，通過多項制度安排促進人民幣離岸市場發展。一是完善人民幣全球清算體系。二是構建人民幣跨境支付系統。三是發布人民幣匯率指數。四是央行積極主導雙邊互換協議的簽訂。

第三，人民幣國際化進入了一個市場化程度更高且較為波動的新階段，市場出現波動是市場規律的客觀體現。（8月11日）

營改增或僅是稅收重大改革序幕

陳建奇 中央黨校國際戰略研究院世界經濟室副主任

營改增是當前供給側改革的重要實踐，對于避免商品重復征稅、促進全產業鏈提質增效具有重要意義。但營改增對經濟社會的影響并不確定，有待未來觀察檢驗。特別是，營改增并沒有觸及現行的以流通稅為主導的稅收體制，這也決定了營改增改革或許僅僅是稅收重大改革的序幕，未來還應進一步深化稅收體制改革。

首先，營改增沒有完全結束，未來還需要進一步深化改革以結束“試點”的階段。

其次，營改增未改當前稅收自動穩定器等稅收調控體系弱化的問題。營改增屬于流通稅的結構調整，并沒有改變流通稅占據主導的局面。

第三，營改增未改中央地方財權關系模糊的問題。改革中央地方財稅體制，明確財權事權的劃分，是深化財稅體制改革的重要內容。營改增強化了中央與地方稅收分享的做法，預示中央地方財權關系模糊的問題突出，顯示未來財稅體制改革仍然需要進一步深化的事實。（8月10日）