豆粕：豆粕庫存開始積累，后期下行壓力較大

■ 佛山市奇美興貿易有限公司 韋震 文 [ 微信公眾號：tsfish ]

豆粕：豆粕庫存開始積累，后期下行壓力較大

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美豆8月USDA供需報告大幅提高了大豆單產，但是市場并未因此而繼續大跌，反而走出一波小幅反彈的行情，正所謂“利空出盡便是利多”；美豆仍處于關鍵生長階段，即將進入關鍵的灌漿期，天氣狀況的風吹草動仍然時刻觸動著市場敏感的神經；另外我國對美豆的持續采購，也是支撐國際市場看多的重要力量。不過，隨著美豆收割季節臨近，上市周期的壓力越發增強，而我國生豬等存欄數據開始下降，豆粕庫存也開始積累，這都將在未來一段時間壓制豆粕市場。因此，美豆出口依舊吸引市場注意力，而阿根廷的種植變化也將助力市場短期價格保持強勁，因此預計短期國內豆粕市場穩中偏強，但后期下行的壓力依然較大。具體分析如下：

1 國外

1.1 美國大豆

進入8月后，美豆處于最后生長階段，由于天氣情況良好，美豆的生長狀況也良好，豐收預期逐漸增強，USDA在8月供需報告中將美豆單產從46.7蒲/英畝上調至48.9蒲/英畝的創紀錄水平，這也使得美豆的預期產量超過了1.1億t。

據美國氣象機構稱，受西北氣流影響，種植區的氣溫和降水正常或者略低于正常，不會給灌漿的大豆生長造成壓力，持續良好的長勢是始終牽制價格上漲的重要原因之一。

1.2 南美大豆

2015/2016年度阿根廷大豆收獲已經完全結束，最終大豆收獲量為5,625萬t，略低于5月美國供需報告中對其5,650萬t的產量預期。

潘帕斯農業地帶的種植戶將在下個月開始播種玉米及大豆，屆時南半球春季開始，這將是總統Mauricio Macri執政以來第1個完整的播種季節，他在去年12月上任后不久就取消了玉米20%的出口關稅，但大豆出口仍需繳納30%的關稅，所以專業機構預期今年阿根廷大豆播種面積將減少4%，這或將成為推升國際大豆價格的上漲的一個利多因素。

2 國內

2.1 供給

由于國內豆油與豆粕價格較國外更加堅挺，雖然8月美豆價格在一段時間內表現偏強，但國內油廠的壓榨利潤仍然處于170～310元/t，即便用期貨盤面進行套期保值，也常有盈利，因而國內進口大豆采購步伐加快，其中對美豆的采購已經開始詢價11月船期貨源。

由于壓榨利潤的存在，各地油廠開機率也居高不下，這促使國內豆粕產量增長，并形成一定的庫存積累，目前國內豆粕庫存處于85萬t，明顯高于6月底時的61萬t水平。隨著后續進口的美國新豆陸續到港，國內豆粕市場供給仍將充裕，這必然會繼續壓制國內豆粕市場。

2.2 需求

自6月中下旬開始遭受洪災之后，國內養殖業受到一定的影響，雖然過去幾周災區普遍進行補苗和自救，但是對于粕類的消費已經沒有上半年強勁。此外，7月國內生豬存欄為37,596萬頭，同比減少2.4%，環比減少0.1%；可繁母豬存欄為3,752萬頭，同比減少3.2%，環比降低0.2%。從生豬存欄降低的角度也可預期，養殖業對豆粕的需求確實已經開始降低，這必然不利于豆粕行情的走向。

綜上所述，整體來看，國內豆粕會因進口大豆到港、國產大豆上市等因素而供給充裕，而養殖業的需求減弱，必然使得豆粕庫存出現積累。同時，美豆即將上市，集中上市的周期供應壓力不可避免，在此期間，國內豆粕面臨較大的下行壓力。

捕魚政策、特別是011號法令是否需要修改的爭議仍將持續，我們將密切關注人工漁民和生產部長的會談結果，這對未來秘魯捕魚政策的調整存在重要影響。另外，對于我國魚粉市場而言，今夏需求“旺季不待9月旺”格局加之外盤報價回調，預計短期我國魚粉廠商銷售心態仍將繼續承壓。期價格回歸合理價位后，終端入場補庫需求的出現。