普惠金融視角下P2C投資理財方式研究
——以襄陽為例

范雅文，趙姝偉，張怡然，楊林桐

（湖北經濟學院，湖北 武漢 430205）

普惠金融視角下P2C投資理財方式研究
——以襄陽為例

范雅文，趙姝偉，張怡然，楊林桐

（湖北經濟學院，湖北 武漢 430205）

普惠金融和互聯網金融的發展降低了我國金融服務的門檻與成本，使越來越多的人可以參與到金融活動中來。本文從個人投資理財這一視角出發，立足于如何降低大眾理財門檻，達到普惠金融這一問題。首先通過在襄陽進行實地調研與數據采集，了解襄陽理財產品供需現狀，然后建立AHP-FUZZY模型對P2C與銀行理財產品進行評價與對比分析，進而運用ARMA模型預測P2C的發展前景，得出結論：P2C這類理財產品相對于傳統銀行理財更能滿足廣大收入較低的投資者的投資需求，且具有廣闊前景。最后探討如何完善我國金融服務體系，使金融服務能惠及大眾。

普惠金融；P2C理財；AHP-FUZZY模型；ARMA模型

普惠金融是指能有效、全方位為社會所有階層和群體提供服務的金融體系，實際上就是讓所有老百姓享受更多的金融服務。近年來隨著普惠金融在中國的發展，國家越來越重視服務于所有階層和群體的金融服務體系的建設，致力于讓所有的老百姓享受更多的金融服務。同時，隨著互聯網技術的不斷發展，互聯網平臺憑借其高效，便捷、透明等優勢為普惠金融的實現提供了堅實的技術支持。在投資理財方面出現了一批以P2C，各種"寶"等依托互聯網技術的新型投資理財方式。

另一方面，在現實生活中，傳統的金融機構出于收益性和安全性的考慮，更傾向于那些服務有影響力，有權利的群體，而將那些貧窮的處于劣勢的群體分離出去，導致這些地區金融機構缺乏，許多人被排除在正規的金融服務之外。本文通過對比以P2C為例的互聯網理財方式和傳統的銀行理財方式，分析他們的優勢和不足之處，旨在使他們能夠更好的滿足不同人群的差異化需求，并為互聯網金融的發展提供合理的建議。

一、襄陽理財服務需求現狀

（一）數據采集

襄陽市是中國湖北省西北部的一個地級市，湖北省第二大城市。在以經濟發展狀況、地理環境因素等參考因素的基礎上，筆者于2015年7月赴湖北省襄陽市開展調研。調研方式主要以訪談式調研問卷和網上調查問卷為主，共向市民發放313份問卷，其中有效問卷311份，無效問卷2份，有效率達99.36%。

（二）襄陽市金融服務現狀

理財產品市場的現狀。隨著中國經濟的持續穩定的發展，居民財富也在不斷地增長，這些良好的因素促進理財產品的進一步發展。筆者以襄陽當地現狀為例，通過對襄陽當地的分析，了解襄陽基層百姓對于投資理財的認識。從側面引出現在的理財產品市場的現狀。具體情況如下：311份有效問卷中投資過理財產品的有192人，占比61.74%，沒有投資過的有119人，占比38.26%。

通過表1，筆者通過分析得出如下結論：

（1）由此筆者在忽略了取樣時的誤差發現現如今投資理財的客戶群體傾向于年輕化。得益于互聯網的迅速發展，年輕人更易接受新型事物。

（2）文化水平的差異對投資理財的認識有一定影響。調查研究表明文化程度越高的人對于理財產品的原理更為了解因此也更易接受理財產品。

（3）大多數人比較偏好保險這類安全穩定的投資方式，且基本是出于本金穩定增值的目的去投資理財產品。而對于風險較高的理財產品，普通大眾是不太能接受。

（4）對于銀行理財產品，情況如下。

表2：原因分析

由此可見銀行理財產品的宣傳并不到位，大概有59.71%的人因為不了解而放棄了銀行理財。但另一方面，調研數據顯示群眾對于整體互聯網理財產品的偏好中，83.00%的人是偏好銀行理財產品，而只有17%的人偏好互聯理財產品。銀行在我國歷史發展悠久，其形象已經深入人心，這也從側面說明了加強宣傳互聯網理財產品的重要性。

二、襄陽理財業務供給現狀

銀行理財產品是我國個人理財市場的第一次嘗試，自誕生以來，憑借銀行超高的信譽，加之低風險、本金安全，收益固定的優勢而受到投資者的喜愛。但進入新世紀以來，隨著互聯網金融的發展，傳統的銀行理財產品日益顯露出其弊端，他無法為大部分中小投資者提供一個高收益，低門檻，資金安全有保證的投資平臺。

（一）存在的主要問題

以襄陽市A銀行為例，A銀行是股份制商業銀行成立于1954年，是國有五大商業銀行之一。主要經營領域包括公司銀行業務、個人銀行業務和資金業務，中國內地設有分支機構14，121家（2012年），以A銀行襄陽分行的產品為例。

1．門檻較高，普通大眾難以接受。根據筆者的調查報告顯示，受訪人群中有38.26%的人沒有購買的銀行理財產品的原因中門檻較高占據了10.68%，從中可以看出門檻較高是阻礙其健康發展的重要原因之一。

2．產品同質化情況嚴重，創新性不足。從產品而言，銀行理財產品除了近幾年來發行的貨幣型基金的各種“寶”外，其本質上沒有出現太大的變化，不能滿足客戶對于更高收益和更靈活期限的要求。對于顧客而言，根據筆者的調查數據顯示63.80%的客戶希望持有得多是中短期，但是我國高收益的銀行理財產品的期限大多是中長期，這與投資者對于資金流動偏好相悖。雖然近年來銀行借助互聯網開展了網上銀行理財服務服務，但是就筆者的調查數據顯示只有10.3%的受訪者了解過網上銀行理財，不能滿足投資者隨時隨地進行投資的愿望，拓展客戶也容易受到地域限制。

三、P2C理財平臺描述——以襄陽口碑貸為例

上文所提到的，傳統的銀行理財產品無法滿足人們差異化的投資理財需求，所以新型的互聯網理財產品應運而生。P2C作為一種新型的投資理財方式，可以與傳統的銀行理財相輔相成共同完善了我國的金融服務體系。以筆者所調查的湖北省襄陽市P2C公司口碑貸為例。

（一）口碑貸介紹

口碑貸隸屬于襄陽市中小企業投資擔保有限公司，是湖北首創互聯網金融創新P2C平臺，引入區域性綜合實力最強的國有政府背景擔保公司。口碑貸用IT技術將民間借貸升級到互聯網，為有資金需求的企業和有理財需求的個人搭建了一個安全、高效、誠信的網絡借貸平臺。具體的運營方式見圖1。

圖1：運營模式

通過分析研究口碑貸的運行模式與發展現狀，筆者在查閱相關資料后得出P2C理財有如下特點：

1．投資門檻低，投資金額和期限靈活。網絡投資理財的出現，拉低了民眾投資的門檻，通過互聯網平臺改變了傳統融資、理財的方式。以口碑貸為例，口碑貸的投資期限一般是低于一年，投資者可以根據自己的資金周轉情況靈活地選擇不同的標，在資金周轉空間大時選擇周期長的標以獲得更高的收益率，在資金周轉空間小時選擇周期短的標以維持收益與資金周轉的平衡。投資者可以投資多于50元的任意金額。最低投資的額度是每一個有閑置資金的人都可以負擔得起的，這極大的提高了小額投資者的積極性。

2．年化收益率相對較高。口碑貸運用互聯網技術為個人和企業搭建了直接的融資平臺。投資人的收益來源于中小微企業，通常是由于銀行審批周期較長，急需要周轉或需要在銀行貸款下來前過橋。企業直接從個人手中融資，省去了尋找銀行作為擔保的一系列手續。在高于銀行的借款利率下，綜合的借款成本還是低于銀行渠道。所以企業愿意以相對較高的利率來從個人手中融資，而對于個體，口碑貸理財產品的年化收益率相對較高。

3．交易成本低，滿足多方需求。由于P2C主要是通過互聯網以及第三方平臺進行購買，無需等待節約了交易時間；不需要場地的租借、減少了人員的培訓節約了平臺運營成本；產品設計能更加的貼近客戶需求，面對多變的市場環境，P2C無需花費太多的成本即可通過系統的設置來靈活的適應市場的變化。

（二）P2C平臺理財發展的限制因素

世間沒有免費的午餐，也沒有只有收益而無風險的投資，P2C雖然不斷在完善適應中國市場，但因其自身缺陷和中國市場的影響其發展仍受到諸多限制。

1．P2C平臺理財安全性較銀行低。一方面，P2C平臺企業以互聯網創業團隊為主，資金實力較弱，風險承受能力較弱，不利于持續穩定經營。另一方面，雖然有擔保公司兜底，但一旦擔保公司償付能力出現問題，受損失的仍然是客戶本身。

2．平臺知名度，信譽度不高。我國P2C平臺理財是順應互聯網金融近幾年發展起來的，知名度并不高。在我國，由于信息不對稱和征信體系不完善。投資者在判斷一個產品的好壞時，平臺本身的知名度和信譽度成了一個很重要的因素。

3．信息披露機制不健全。投資方需要完整信息來對P2C理財平臺上的投標進行理性判斷，以便于最大程度保證自己的資金安全。而當下多數P2C理財平臺往往只是簡單地介紹標的金額等基本情況，而以機密為由不公布對貸款方企業調查的信息，導致投資方和平臺兩方所掌握的信息不對稱。

四、基于數學模型P2C模式的分析

（一）基于AHP-FUZZY模型的評價分析

本文結合層次分析法（AHP）和模糊評價法（FUZZY），首先建立對于理財產品的評價指標體系，依據不同年齡階段的投資人群，利用層次分析法確定各個指標對于不同投資者理財選擇的影響權重，然后運用模糊評價法對不同理財產品的評價指標以分數的形式進行量化，最后得出不同理財產品對于不同人群的適合程度。

1．指標體系的構建。筆者通過在國內外有關文獻的基礎上，通過對相關評價指標的頻度統計，并征詢有關專家，持著科學性、系統性、重要性、獨立性的原則，構建對于理財產品對于消費者需求滿足的評價指標體系。

圖2：結構分析

如圖2所示，本文構建了一個由目標層、準則層與指標層的三個層次，共8項指標構成的指標體系，其中目標層反映出理財產品對投資者總體適合程度，準則層包含指標A1風險，A2門檻，A3收益，A4前景，反映出影響消費者理財平臺選擇的主要因素，指標層為第三層次，是對不同影響因素進行衡量的量化指標，主要包括8個指標，具體如下：（1）風險指標：包括理財平臺的風險集中程度與資產負債率，理財平臺的風險集中程度是指平臺的借款金額排名前10的借款項目借款總額占平臺總借款金額的比例；（2）門檻指標：包括理財平臺的起始金額與起始期限兩方面，是評估理財產品投資門檻的兩個重要因素；（3）收益指標：筆者通過分別選取2015年平安銀行理財產品與口碑貸的加權期限為平均期限，作為衡量A銀行理財產品收益的期限，銀行理財產品的實際收益率與收取的手續費高低存在直接關系，所以將其作為評量其收益的綜合指標；（4）前景指標：選取了行業飽和度與成交量增長率，行業飽和度是指對該行業機構數量是否飽和的評價指標，成交量增長率增長率是選取的2015年口碑貸平均盈利相對于2014年的增長率與A銀行理財業務的平均盈利增長率。

2．計算指標權重。通過對襄陽人口投資理財現狀的調查，發現襄陽市會進行日常投資理財人群的人口集中在25歲到45歲之間根據生命周期理論。首先，根據AHP的指標權重計算方法構建準則層（AHP）的指標權重計算方法構建準則層（Ai層）和指標層（Aij層）的判斷矩陣，其中準則層構建一個判斷矩陣，指標層構建四個判斷矩陣。筆者分別隨機選取了25～33歲襄陽青年人與33～44歲的襄陽本地成年人對于準則層風險、門檻、收入、前景這四個指標對于其理財產品的選擇的影響程度進行兩兩比較，并對他們的重要性按照1～9標度法打分，選取所有參與打分的人員結果的眾數，以便獲得科學合理的判斷，運用MCEv1.0可以得到判斷矩陣及一致性檢驗如下：

表3：青年期受訪者準則層的判斷矩陣

表4：成年期受訪者準則層的判斷矩陣

上述判斷矩陣通過一致性檢驗，筆者可以得到青年期受訪者的理財偏好權重Wy與成年期受訪者的理財偏好權重Wα

Wy=（0.150.420.390.04）

Wα=（0.380.180.30.14）

為了更客觀的通過目標層指標對準則層因素進行描述，減少主觀因素的影響，筆者通過對每個指標進行兩兩比較，其他同上，得到：

W1=（0.420.58）

W2=（0.490.51）

W3=（0.320.68）

W4=（0.460.54）

3．建立評語集。為了對銀行理財與p2c理財進行具體比較，筆者以襄陽本土的p2c平臺口碑貸的理財產品與A銀行的理財產品為例，依據所選擇的指標進行數據的收集，具體見表5。

表5：理財平臺相關數據

表6：指標評價標準

采用專家填表法，參照上述指標標準進行打分，選取參與打分人員結果的眾數，以便獲得科學合理的判斷，結果如下：

表7：評價標準

由此可以得到口碑貸決策層A1的目標層的評價矩陣為

得到口碑貸對于青年受訪者的適合程度評分為Ay1=88.1226

4．結果分析

表8：適合程度評判標準

依照適合程度的評價標準，根據評價結果可以得出結論，從評價標準總體來看，平安銀行的銀行理財產品與口碑貸都比較適合于35～44歲這一年齡階段的投資者，但相對于而言口碑貸更適合于這一年齡階段的投資者，而對于處于25～34歲的青年投資者而言，口碑貸比較適合，但是銀行理財產品并不適合。

（二）基于ARMA模型的前景預測

投資者在投資時往往會考慮到兩方面的因素——投資的內在價值與投資的未來發展。在前面口碑貸現有的投資價值的基礎上，本文以每個月口碑貸發放標的的金額總額為基數通過時間序列分析法進行分析預測。時間序列分析方法是通過直觀的數據比較或繪圖觀測，尋找序列中蘊含的發展規律。

1．引入模型。口碑貸隔一定的時間投放一定數量的標的，其數量、期限不定，本文先以每個月口碑貸投資的金額來推測口碑貸未來幾年的發展趨勢。在獲得2014年8月至2015 年12月每一個標的的金額后先對數據做平穩序列檢驗。

2．平穩性檢驗。為使口碑貸近14個月的金額總額通過平穩性檢驗，則先做出每個月總金額的折線圖。如下圖所示：

圖3：分布圖

根據圖像可以看出總金額并不平穩，存在較大的波動，為此做出平穩性處理，得結果如下：

圖4：平穩性檢驗

從圖像上可以看出，整條曲線逐漸趨于平穩。為了進一步的判斷時間序列是否處于平穩狀態對其進行自相關檢驗得結果如下圖所示：

圖5：自相關檢驗

從圖可見經過平穩性處理的序列是一階自相關。

3．建立ARMA時序模型。本文通過運用R軟件直接采用arima時序建模方法，得出合適的模型結果為：

圖6：檢驗結果

對模型進行白噪聲檢驗，得結果如下：

圖7：檢驗結果

從圖像可知p值為0.1527通過檢驗，證明模型是合理、可用的。

在合理的模型的基礎上對其未來的投資月總金額進行預測，得結果如下：

圖8：結果

未來的趨勢如下：

圖9：檢驗結果

從這里可以看出來，口碑貸的總投資規模是在可接受的范圍類波動的，這符合其只在襄陽或者湖北省內發展的條件限制，表明如果口碑貸依照現行的制度運行其未來的發展是穩定且對于廣大投資者來說是安全、有保障的。

五、總結與建議

（一）對P2C理財平臺

1．P2C平臺理財模式要進一步提高安全性。對于P2C企業網貸平臺行業實行門檻準入制，根據網貸平臺本息保障情況和融資規模，結合網貸平臺企業的自有資本規模，制定P2C企業網貸平臺行業準入門檻。以增強其風險抵御能力。加強P2C平臺理財公司的個人和企業信息管理，從硬件和軟件方面增強信息安全保障能力。

2．建立健全P2C理財平臺信息披露機制。首先，P2C理財平臺上借款項目標的信息應公開。對借款方信息進行詳盡披露，使得借款項目信息公開透明。便于投資方看到完整的借款信息來選擇投標，最大程度保證自己的資金安全；其次，應該定期披露平臺的運營數據。投資者通過真實、透明、準確、完整的運營數據可以有效判斷出平臺是否可持續健康運營、財務數據及未來發展狀況。

（二）個人理財方面

隨著時代的發展，個人理財對于普通家庭來說越來越重要。本文以中小城鎮的普通居民為研究對象，希望為其尋找一條合適的投資渠道。我國個人理財業務尚處于起步階段，市場前景廣闊。個人理財的投資不乏高收益與高風險的股票和穩定安全的儲蓄。對于資金有限的城鎮普通居民來說，收益高，門檻低，資金又相對全的P2C理財不失為一個好的選則。在投資領域有多大的風險就會有多大的收益，在選擇P2C理財產品時，客戶也要小心謹慎，在確定投資收益時，要謹記風險與收益對等，通過考察各個平臺筆者可以發現，出借人的投資回報率通常在7%～15%左右的水平。而以20%甚至25%以上的高回報來吸引投資人的平臺，則要謹慎避開。

（指導教師：彭蕓）

［1］郭珍希．G銀行發展P2C網絡平臺理財業務研究 ［D］．廣西大學，2015．

［2］朱迎，劉海二，高見．互聯網金融有助于實現農村金融普惠［J］．新金融.

［3］王青賀．互聯網金融理財產品與銀行理財產品的較量——以余額寶的產生和發展為例［J］．時代金融，2014．

［4］袁誠．P2C的保理攻略［N］．新金融觀察，2014-07-28．

［5］幺攀．P2C第三方支付的應用及風險研究［D］．山東大學，2010．

［6］常兵兵．P2C接棒P2P電商將走得更遠 ［J］．杭州金融研修學院學報，2015．