杜邦財務分析體系的應用

【摘要】杜邦財務分析體系由最初的美國杜邦公司（DuPont）成功應用到現在雖然已經被使用了近一個世紀，但是對于現在的公司來說仍然具有很強的實用性，該體系在我國的公司中運用也十分普遍，尤其是上市公司。在此本文通過分析美好置業集團股份有限公司的財務報告來對杜邦分析體系的實際應用進行例證。

【關鍵詞】杜邦分析體系 財務分析

一、杜邦分析體系的原理及結構

杜邦分析法是在考慮了各個財務報表中指標之間的關系及其相互內在聯系后，然后再建立一個綜合財務分析體系來考察公司的財務狀況，能夠有效反應出公司最終獲利能力情況，并且幫助管理者客觀合理的分析出對公司的財務狀況以及經營成果的一種比較實用的財務分析方法。

杜邦分析體系結構如圖1所示，首先是將凈資產收益率這個核心指標分解為資產凈利率和權益乘數的乘積。然后逐步分解資產凈利率和權益乘數，其中資產凈利率是銷售凈利率和資產周轉率的乘積，權益乘數則是與資產負債率直接相關，具體等式為權益乘數=1÷（1-資產負債率）。通過這個杜邦分析體系的結構圖，我們可以明確出一點，就是對于分析一個公司業績來說，是需要通過銷售回報、資產回報以及財務杠桿調節這三項來體現的。在運用杜邦分析體系這一工具的時候，我們不能只是片面地分析某個報表或者其中的某幾個指標，一個公司的財務報告是有多張報表組成的，這些報表以及之間的各項指標之間都是有著密切的聯系，公司管理者應當根據公司自身的條件和發展情況來充分運用杜邦分析體系這一邏輯性較強，也比較全面的財務分析方法來體現出預算情況和實際情況之間的差異導致對于整個凈資產收益率的影響，從而提高公司的經濟效益。

二、杜邦分析體系的應用

財務分析所提供的信息，并不僅僅只是說明公司目前的財務狀況，財務分析的目的是為了了解一個公司的運營狀況并且對該公司未來的發展前景作出預測，主要是為公司后期的財務決策提供重要的參考。財務分析只是一種用以揭示公司財務狀況的工具和手段，是一種途徑，而杜邦分析體系是我們運用的最普遍的一種方法，不管運用哪種方法都不能只僅僅是針對報表上的數字，這樣無論怎么做出的分析都是不夠全面和深入的。做財務分析最重要的還是結合具體行業具體公司進行分析，其實任何分析都是這樣，脫離了公司具體情況分析都是紙上談兵。在此，本文選擇一家全國性的房地產上市公司美好置業集團股份有限公司（下文簡稱美好集團）來作為分析的案例。由于在巨潮資訊網上美好集團2016年度財務報告還沒有公示出來，僅僅引用2014年和2015年兩個年度的財務數據并不足以作為參考，沒有說服力，為了讓數據具有可比性，本文在此選用美好集團2014至2016三個年度各自中期報財務數據進行總體分析，再結合美好集團2014年和2015年的年度財務數據對其2016年度財務數據以及公司整體發展前景進行預測分析。

（一）對凈資產收益率進行總體分析

凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數

凈資產收益率是杜邦分析體系的核心，其在整個財務分析過程中是最重要的一個財務指標，它能夠綜合反映的是股東權益的收益水平公司的財務狀況及獲利能力。凈資產收益率越高，說明投資帶來的收益越高。

從表1中我們可以看出美好集團在2015年中期凈資產收益率為0.67%，與2014年中期相比減少了0.07個百分點，但是我們又可以觀察到2015年全年的凈資產收益率為7.56%，比2014年的1.39%足足提高了近5.44倍。通過杜邦分析體系我們能夠明確地看出其凈資產收益率上升的主要原因是由于其總資產收益率基本處于持續上升的狀態，并且在三年中這一上升趨勢很明顯，其主要的原因是由于美好集團在2015年下半年完成了對武漢市泰宇商貿有限公司的收購，將其納入合并報表范圍，說明這一項收購的投資回報率較高，從而使得公司在2015年運營效益較好。而2016年中期的凈資產收益率為4.54%，相比前兩年都提升了6倍左右，側面印證了美好集團的經營管理策略一直在改善，管理層對項目監管及公司運作一直處于相當關注的狀態，并且善于利用閑置資金對企業進行管理。

（二）對資產凈利率進行分解分析

資產凈利率=銷售凈利潤率（凈利潤率）×總資產周轉率

2014年中期：3.66×0.07=0.2562

2015年中期：3.48×0.06=0.2088

2016年中期：12.91×0.12=1.5492

2014年：3.58×0.14=0.5012

2015年：9.15×0.28=2.5620

資產凈利率在杜邦分析體系中也是一個相對重要的財務指標，這個比率越高，說明所有者對該公司的投資所帶來的收益越高，公司整體的資產運營狀況也就越好，它能夠綜合反映出所有者投資的獲利能力。可以看到，影響資產凈利潤率的為銷售凈利潤率和總資產周轉率，通過比較2014中期與2015年中期的數據，在2015年中期的時候美好集團的銷售凈利潤率和總資產周轉率都有所下降，從而導致資產凈利率下降，但是2015年全年的資產凈利率比2014年全年高了2.0608個百分點，而且2016年中期同樣比2015年中期的資產凈利率高了1.3404個百分點，說明美好集團在2015年末對武漢市泰宇商貿有限公司的收購是一項特別有策略的投資。并且因為美好集團的規模較大，質量較高，投資收益帶來了一定的現金流入量從而導致利潤的增長，這就為公司的發展提供了一定的活力。

（三）對權益乘數進行分解分析

權益乘數=1÷（1-資產負債率）

2014年中期：1÷（1-0.6660）=2.9940

2015年中期：1÷（1-0.6779）=3.1046

2016年中期：1÷（1-0.6290）=2.6954

2014年：1÷（1-0.6452）=2.8185

2015年：1÷（1-0.6521）=2.8744

權益乘數（杠桿比率）是指公司的總資產與其所有者權益之間的百分比。權益乘數這個指標越大表明所有者向公司投入的資本占全部資產的比例越小，而公司承擔的財務風險也就越大。通過表1中的數據我們可以計算出美好公司在2014年到2016年中期的權益乘數分別為2.9940、3.1046和2.6954，可以看出權益乘數雖然有所變動，但是總體來說變動幅度不大，基本都是控制在正常范圍2～3之間。表明美好公司經營的情況穩定，財務風險不大。其中在2015年中期權益乘數上升說明公司的資本結構有所變化，公司在2015年的償債能力相對較弱，資本結構的適當調整可能會給公司帶來不可承受的風險。在2015年中期權益乘數過高的情況下，該公司管理層通過作出合理決策，調整資本結構，適當增加負債比率，進行負債經營，在年末將權益乘數調整到了合適的范圍。按理來說權益乘數在正常的范圍區間內越小越好，但是如果該公司的發展正好是處在一個上升的階段過程中，相對來說較高的權益乘數反而可以為公司帶來更多獲利，通過提高公司整體的股東權益來正面激發公司的股票價值以獲得更大的市場。

權益乘數與資產負債率是直接相關的，公司的負債越多，權益乘數這個指標就會越大。資產負債率反映的是通過負債得來的資產在公司總資產中所占的百分比。通過表1中的數據我們可以明顯看出，美好集團2014到2016這3年的資產負債率基本上是在65%左右變動，說明該公司的全部資產中有將近65%的部分來源于負債，從2014年中期的66.60%上升到2015年中期的67.79%，而2015年全年的資產負債率64.52%也比2014年全年的62.90%提高了1.62個百分點，到了2016年中期則下降到65.21%，這些數據都說明了美好集團的資產負債率偏高，說明在公司的總資產中外借的資產所占份額很大，但是房地產企業本身是一種依靠負債經營為主的經營模式，因此美好集團資產負債率較高也是屬于正常現象。無論是2015年中期與2014年中期相比，還是2015年全年與2014年全年相比，這個比率都是處于上升的趨勢，通過分析美好集團2015年財務報告可知其原因是美好集團在2015年分別為其子公司提供了1500萬元抵押借款擔保和1500萬元保證借款擔保。因此總體來說美好集團的償債能力還是不夠理想，債權人權益的保證程度較低，債權人蒙受損失的可能性較大。雖然美好集團自身的產業資本結構相對較為完善，但是在近年來狀態還是不太穩定，公司管理者應重視提高各類資產的質量，加強存貨的日常管理，安排好生產與銷售，在正常生產的同時減少原材料庫存，大力售出產成品，盡力防治存貨積壓。

從以上幾種財務指標我們可以看出，2015年的美好集團總體財務運行情況相對與2014年來說還是有很大的改善，該公司的經營規模在不斷擴大，總資產也在逐年增長，可以說該公司無論盈利努力還是整體發展方面相對上一年來說都是比較突出的。并且根據2014年、2015年和2016年這三年的中期數據有我們也可以大概預測到美好集團在未來的幾年會有很好的發展前景。

總的來說，近幾年國家宏觀經濟的整體發展都遇到了諸多阻礙，從而導致我國房地產行業的市場發展也遭遇到了較強的挑戰，即使國家對此表現出了積極應對的態度，相繼出臺了一系列的政策，但是在短期內房地產市場還是不能夠有明顯改善。美好置業集團股份有限公司，作為一家全國性的房地產業上市公司，自1989年成立以來一直在房地產行業有著自己的競爭優勢，并且其已由傳統的房地產開發商轉型為美好生活集成商。轉型后的美好集團在對抗這股沖擊采取了深耕武漢區域，發展上海長三角區域；拓展廣深珠三角區域；在環北京區域、廈門至海峽西等經濟發達地區及高鐵沿線覆蓋區域，尋找投資發展機會；開發小城鎮及省會城市一小時生活圈的措施。雖然其發展前景相對較樂觀，但是公司仍需要做出相應改進，應調整公司管理架構，規范公司管理機制，在充分了解市場需求的基礎上，強化營銷手段，不斷改革創新，倡導現代化技術，在銷售方面尋求突破，加強公司內部控制能力，在努力維持穩定的同時，也應該積極向外拓展新的市場，尋求新的突破，進一步挖掘自身的發展空間，最大可能的降低自身材料成本和造價，在行業總體市場蕭條的環境下，努力維持自身盈利能力不再大幅下滑，并不斷提高自身的抗風險能力。尤其是在同行業之間的競爭壓力不斷增加的情況下，公司管理者應當充分運用杜邦分析體系這一強有力的工具，通過對公司各財務指標進行分析，發現公司在經營管理過程中遇到的問題，并及時進行調整，在保持自身強項的基礎上，制定出針對薄弱環節的改善措施，穩步發展，應當根據情況，把科學合理的信用制度與應收賬款周轉速度結合起來并進行考慮并統籌安排，進行必要的短期或長期投資，同時積極響應國家號召，尋求新的發展市場，必然能迎來更好發展市場和機遇。就中國國民經濟的發展前景來看，房地產行業還是具有很大的發展潛力和市場的，管理者則應加強資金利用率，為集團和投資者創造更多的財富，使公司的能夠按照一個樂觀的發展前景來開展經營活動。

參考文獻

[1]美好置業集團股份有限公司官網：http：//www.000667.com/ 4tzzgx_1dqbg.aspx.

[2]巨潮資訊網：http：//www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index.

[3]章瑜.杜邦分析法的應用研究[D].現代企業，2014.

[3]戴春蘭.杜邦分析法在我國企業管理中的應用研究[D].武漢工業大學學報，2000.

作者簡介：劉春蕾（1994-），女，漢族，湖北武漢人，就讀于寧波大紅鷹學院，專業：財務管理，研究方向：財務信息化。