風險資本在中國醫療健康行業投資及退出情況研究

肖瑋

[摘要]本文研究了近十年風險資本中國醫療健康產業的投資和退出情況。通過具體的統計數據，主要從投資（退出）金額及增長率、投資（退出）數量及增長率和單筆投資（退出）額及增長率來分析近10年的行業投資及退出情況。本文也將近十年中國股市的發展變化和醫療健康行業的投資退出進行了對比，發現了中國股市對醫療健康行業投資和退出的影響，同時也發現了醫療健康行業固有的行業特征。

[關鍵詞]醫療健康 風險投資 私募股權基金

醫療健康行業是我國國民經濟中非常重要的支柱產業，2015年我國醫療工業產值為28842億元，同比增長17.5%（南方醫藥經濟研究所）。從2000年到2015年這15年時間，得益于國家陸續利好政策的出臺，得益于醫改的不斷深入，得益于社會風險資本的陸續進入，中國醫療健康行業發展非常迅速。2000年中國醫療工業產值僅為1686億元，但是到2015年則超過了28000億元，15年時間增長超過15倍，復合增長率超過20%。

我國目前人均衛生費用僅為200多元，與國外發達國家甚至與某些發展中國家相比都有很大的差距，只占到美國人均衛生費用支出的3%。2011年我國醫療衛生費用占GDP比值為4.6%，而美國這個比例為16.2%，同期古巴的比值為11.8%，越南為7.2%，我國不僅和發達國家差距巨大，甚至和發展中國家相比也有很大的差距（世界衛生組織）。

按照發達國家醫療衛生費用與GDP占比不低于10%的經驗數據，我國醫療健康行業未來還有巨大的發展空間。醫療健康行業不同于其他產業，這個行業跟人民群眾生命健康息息相關，屬于民生行業，同時這個行業屬于技術密集型和資金密集型，中小企業占多數，整個行業要想健康穩定的發展，一方面離不開政府的政策支持，同時非常重要的另一方面是離不開資本尤其是風險資本的支持。

一、2006-2015風險資本在醫療健康行業的投資情況

2006年～2015年這10年時間，中國在醫療健康行業披露的風險投資案例總共828個，投資總額802.46億元人民幣，單個項目平均投資額為9691萬元人民幣。

2006年醫療健康行業風險投資的投資額僅為20.39億元，到2015年增加到183.46億元，增長了近8倍，投資增長非常迅速。這期間投資增幅最大的三年分別為2014年增幅242%、2007年增幅226%、2010年增幅91%；投資跌幅最大的三年分別為2013年跌幅40%、2012年跌幅28%、2008年跌幅20%。

2006年醫療健康行業投資案例數為35個，2015年為116個，2010年投資案例數量最多，達到133個。這期間投資數量增幅最大的三年分別為2007年增幅114%、2010年增幅93%、2014年增幅42%；投資數量跌幅最大的三年分別為2011年跌幅34%、2012年跌幅14%、2013年跌幅12%。

2006年醫療健康行業平均單筆投資額為5826萬元，2015年這個數值達到峰值，為15816萬元。單筆投資額增幅最大的三年分別是2014年、2007年和2011年，增幅分別為141%、52%和34%。

二、2006-2015風險資本在醫療健康行業的退出情況

2006年～2015年，風險資本在中國醫療健康行業通過IPO、并購以及其他形式退出的資金總額為509億元，退出案例數為335個，平均退出金額為151943萬元。

這10年退出金額最高的三個年份及金額分別為：2015年退出金額166.9億元、2014年116.48億元、2010年113.63億元。退出案例數量最多的三個年份及數量分別為：2014年退出108個、2015年退出93個、2011年退出34個。

這10年單筆退出金額最高的三個年份及金額分別為：2010年單筆退出金額為40582萬元、2009年單筆退出金額22160萬元、2015年單筆退出金額17946萬元。由于缺乏2009年之前的完整的投資退出數據，所以單筆投資金額增幅的數據以2009年為基礎進行對比，增幅最高的三年分別為：2010年增幅83%、2015年增幅66%、2014年增幅26%。跌幅最高的三年分別為：2011年跌幅68%、2013年跌幅28%、2012年跌幅8%。

三、2015年風險資本在醫療健康行業的投資和退出情況

2015年中國醫療健康行業披露的投資金額為183.44億元，投資案例合計116個，平均單筆投資金額15816萬元。行業投資金額同比增長39%，投資案例數量同比增長22%，平均單筆投資金額同比增長13%。2015年的投資主要集中在上半年，1～6月份投資金額為116.77億元，占比為63.65%；投資案例合計65個，占比56.03%。1月、4月和6月是全年投資的三個高峰月，投資金額分別為51.32億元、28.68億元和27.29億元；投資數量分別為15、ll和11。

2015年中國醫療健康行業VC/PE退出金額166.9億元，退出案例合計93個，單筆平均退出額為17946萬元，同比增長66%。2015年Q2和Q4兩個季度是全年退出的高潮階段，兩個季度合計退出金額為123.18億元，占比73.8%；合計退出案例為54個，占比58.06%。

四、總結

中國股票市場在2006年-2015年這10年間經歷過兩次牛市和熊市的變換，以上證綜指為例，2007年lO月16日上證綜指創下6124.04點的歷史巔峰，而到了2008年10月28日跌破了1700點，最后到達1664.93點的谷底；2015年6月12日再次達到5178點的高點，但是之后一路下挫，2016年2月已經跌破2700點。

結合中國股票市場近10年的變化背景來分析風險資本在醫療健康行業的投資和退出情況，2010年、2014年和2015年是投資金額和投資數量最高的三年，也是退出金額和退出數量最高的三年，主要得益于2009年中國創業板的正式上市，2014年IPO的重啟和2015年上半年二級市場的牛市。

但是在2007-2008年的熊市階段，醫療健康行業的投資金額和數量保持平穩，沒有像大多數行業的投資出現大起大落。2007年投資額66.5億元，投資數量75個，2008年投資額依然有53.48億元，投資數量達到了74個。這也說明了醫療健康行業具有很強的抗經濟周期的能力，尤其在股票市場出現低迷的時候，這個行業成為了避險資金的首選。