通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系的實證分析

姚興財

[摘要]本文通過對1997年至2010年10月間165個月的月度CPI、M1及M2的同比增長率進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)CPI與M1和M2分別成正相關(guān)和負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但CPI與M1和M2的相關(guān)性都不太顯著。

[關(guān)鍵詞]CPI 貨幣供應(yīng)量 回歸

一、通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量的界定

（一）通貨膨脹及其度量

通貨膨脹是指一般物價水平在一定時期內(nèi)持續(xù)普遍的上漲，度量通貨膨脹的指標(biāo)主要有居民消費價格指數(shù)（CPI）、批發(fā)物價指數(shù)（WPI）、生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）、GDP折算指數(shù)。本文將選擇居民消費價格指數(shù)（CPI）作為通貨膨脹的度量指標(biāo)，居民消費價格指數(shù)（CPI）是綜合反映一定時期內(nèi)居民消費品的價格的變動趨勢和程度的價格指數(shù)。

（二）貨幣供應(yīng)量及其度量

1.國際貨幣基金組織對貨幣供應(yīng)量的度量。國際貨幣基金組織采用三個口徑對貨幣的供應(yīng)量進(jìn)行度量，這三個口徑分別是通貨、貨幣、準(zhǔn)貨幣；“通貨”指流通貨幣，包括紙幣、鑄幣等有形實體貨幣和信用貨幣；“貨幣”包括存款貨幣銀行之外的通貨以及私人部門的活期存款；“準(zhǔn)貨幣”等于儲蓄存款、定期存款以及外幣存款之和。

2.中國對貨幣供應(yīng)量的度量。中國對貨幣供應(yīng)量的度量也分為三個口徑，這三個口徑分別為M0、M1以及M2。M0指流通中的現(xiàn)金；M1等于流通中的現(xiàn)金與活期存款的和；M2等于流通中的現(xiàn)金、活期存款、定期存款、儲蓄存款、其他存款以及證券公司的客戶保證金。

二、通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系

傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹率成正相關(guān)，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費雪提出了費雪方程式：MV=PT或P=MV/T（P為物價水平、M為貨幣供應(yīng)量、V為貨幣的流通速度、T為各類商品的交易數(shù)量），費雪方程式表明物價水平P與貨幣供應(yīng)量同方向變化。現(xiàn)代貨幣主義的代表人物佛利德曼在1992年通過實證檢驗得出貨幣供應(yīng)量與CPI沒有因果關(guān)系的結(jié)論。

麥克德雷斯和韋伯在1995年使用30個國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析得出貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹率之間存在顯著的正相關(guān)的關(guān)系；姚遠(yuǎn)在2007年運用方差分解和協(xié)整的計量方法得出貨幣供應(yīng)量對通貨膨脹存在滯后效應(yīng)；伍志文在2002年通過實證分析發(fā)現(xiàn)我國的貨幣供應(yīng)量與CPI存在負(fù)相關(guān)『生。

三、通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量關(guān)系的實證分析

本文選擇CPI作為通貨膨脹的度量指標(biāo)，分別選用M1和M2作為貨幣供應(yīng)量的度量指標(biāo)，選擇1997年1月至2010年10月的月度CPI、M1及M2的同比增長率進(jìn)行實證分析。以下為實證結(jié)果：

從表1可以得到CPI對M1的回歸方程為：CPI=0.1279M1-2.5484；從表2可以得到CPI對M2的回歸方程為：CPI=-0.2519 M2+4.1305；從表3可以發(fā)現(xiàn)CPI與M1的相關(guān)系數(shù)大于0，與M2的相關(guān)系數(shù)小于0。

四、結(jié)論

從以上分析我們發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量M1與消費物價指數(shù)（CPI）成負(fù)相關(guān)的關(guān)系（相關(guān)系數(shù)小于零），貨幣供應(yīng)量M2與消費物價指數(shù)（CPI））成正相關(guān)的關(guān)系（相關(guān)系數(shù)大于零），但是消費物價指數(shù)（CPI）無論是與M1和M2的相關(guān)性都不太顯著（相關(guān)系數(shù)的絕對值較小）。