風口上的微博

賀佳雯

曹國偉拿微博股票給新浪股東分紅，馬云又增持300萬股。微博想回歸風口，靠流量、資本還是網紅？

新浪將自身持有的約3%的微博股票向新浪的股東們派發紅利，于是作為微博的第二大股東，馬云又豪擲1.35億美元增持了300萬股。這場“大手筆”分紅背后，流露出更多的關于微博的細節。

微博的流通比例尚且處于很低的水平，但A/B股的設置，讓新浪在一段時間內仍然能牢牢掌握微博的控制權。

連續的熱門話題讓微博重新成為流量之王。第二季度財報顯示，新浪微博無論是用戶活躍度、數量，還是營收方面，都呈持續上揚的態勢。

更有華爾街巨頭摩根大通為其背書，稱其為“網紅經濟的主要受益者”。在過去兩年，微博將用戶下沉到二三線城市，吸引到大量年輕用戶并提供了更多垂直化內容，這一切努力都在為網紅經濟的商業化鋪墊。

微博或許正在迎來它的第二個風口。靠流量、資本，還是網紅？

新浪將自身持有的約3%的微博股票向新浪的股東們派發紅利，于是作為微博的第二大股東，馬云又默默增持了微博的股權。

8月31日晚間，新浪公司宣布，董事會已批準將向股東依照固定比例配送微博公司的股票，比例為每持有10股新浪普通股將配送1股微博A類普通股。

就在新浪股東們奔走相告這一喜訊時，馬云露出了“神秘的微笑”。9月10日，阿里巴巴集團向美國證券交易委員會（SEC）遞交文件，披露向微博相關高管團隊成員購入后者所持的總計300萬股微博股票，占微博總流通股本的1.4%，交易總價為1.35億美元。

紅利釋放

按照微博股票8月30日（美國時間）收盤價每股47.54美元計算，相當于新浪向股東每股派發了4.754美元的紅利，一次性的派息率約為6.2%。持有通過DTC（存管信托公司）結算的新浪普通股股東將收到對應數量的微博A類普通股，具體形式為微博的ADS。

本次微博股票的配送日為2016年10月12日或其前后數日，配送對象為2016年9月12日工作日結束前登記的新浪股東。完成微博股票的配送后，新浪在微博的持股比例將由目前的約54%（投票權比例約為78%），降至約51%（投票權比例降至約75%）。

“這樣的紅利，在當下市場背景，是很大手筆的。”華創證券分析師張毅在接受《中國經濟信息》記者采訪時如是評價新浪此次分紅的力度。

但在這場“大手筆”的分紅背后，還流露出更多的關于微博的細節。

從SEC披露的新浪微博的股權結構可以看出，截止2016年3月31日，新浪持有微博54.5%的股權，阿里巴巴作為微博第二大股東，持有30.5%的股權，新浪CEO曹國偉擁有微博1.4%的股權。僅上述三個股東就合計掌握了微博85.1%的股權，眾多機構和散戶投資者僅能分享到14.9%的微博股份。

本次分紅的一大細節是，新浪股東獲得派發的是微博A類普通股。早在微博上市之初，為了保證新浪對微博的控制權，微博就采用了雙層結構。市場投資者持有的是A類普通股，每股對應1票投票權，新浪自身持有的是B類普通股，每股對應3票投票權。本次分紅將導致新浪在微博的持股比例將由約54%降至約51%，但投票權僅從約78%降至約75%。新浪仍將微博的控制權牢牢抓在自己手中。

這樣看來，新浪分紅派發微博的股權，無論對微博股東還是新浪股東，都是比較有利的方案，微博的股東權益沒有被稀釋，而新浪的股東則可以直接分享到微博的未來增長，而不是間接通過持有新浪來享受微博的增長。

在美國市場，直接持股與間接持股有著很大的區別。這一區別既可以體現在持有微博的新浪身上，也可以體現在持有阿里巴巴的雅虎身上。在剔除新浪所持有的微博股權市值后，新浪自身業務的估值很低，而雅虎在剔除所持阿里巴巴股權市值后，自身業務估值為負。

MCM Partners公司分析師Ryan Roberts在獲悉分紅消息后宣布，重申新浪股票的買進評級。該分析師還表示，鑒于自己早已指出新浪股票基于分類加總法（SOTP）的價值被顯著低估，新浪管理層實現股東價值最大化的計劃令人鼓舞。在配送微博股票后，預計新浪股票的估值折讓率將縮小，這部分得益于此事表明新浪管理層有意愿來解決母公司新浪和控股子公司微博的估值背離問題。

曹國偉此番分紅的目的顯而易見。無非是想擴充微博的流動性，進而使微博和新浪的市場價值都能得以更充分的體現。在華爾街多家投行看來，這種分紅并不代表著新浪的價值降低，反而意味著新浪開始致力于釋放其所持資產的價值。

“微博的流通比例尚且處于很低的水平，未來還不排除再度分紅微博股票的可能性，新浪股東有望進一步獲利。”張毅預計：“但A/B股的設置，讓新浪在一段時間內仍然能牢牢掌握微博的控制權。”

阿里增持

曹國偉才宣布給股東分紅，馬云就豪擲1.35億美元增持了300萬股微博股票。

三年前，2013年4月29日，阿里與新浪微博簽署戰略合作協議，前者以5.858億美元購入新浪微博公司發行的3000萬股優先股和480萬股普通股，占微博公司全稀釋攤薄后總股份的18%。交易完成后，阿里成為新浪微博的第二大股東。

另外，新浪授予了阿里巴巴一項期權，允許阿里巴巴在未來按事先約定的定價方式，將其在微博公司的全稀釋攤薄后的股份比例提高至30%。2014年4月17日，微博在美國納斯達克上市。根據約定，阿里以4.49億美元將其在微博公司的全稀釋攤薄后的股份比例提高至30%，并為后者貢獻了該財年29%的營收。

據了解，微博的營收來自廣告營銷和增值服務兩大類，其中廣告營銷是主要收入。廣告營銷收入來源分為兩類，一類是“來自阿里巴巴”，另一類則是“其他”。

新浪微博的營收增長與阿里有著密不可分的關系。根據新浪微博5月初遞交給SEC的文件，阿里巴巴2013年、2014年、2015年分別給新浪微博帶來4913萬美元、1.07億美元、1.436億美元收入，三年一共貢獻收入達2.997億美元。從2013年到2015年12月，阿里巴巴帶給新浪微博的營收占到新浪微博收入比例分別是26%、32%、29%，占微博這三年收入的近1/3。

事實上，在阿里巴巴成新浪微博的股東后，有心的網民都可以看到，新浪微博中嵌入的阿里巴巴網絡購物廣告越來越多，新浪微博也成為淘寶、天貓兩大平臺的新增流量來源。

而去年10月在阿里巴巴以超過42億美元全資收購優酷土豆后，據外媒SeekingAlpha分析，阿里巴巴有可能以同樣的策略，“在未來的6個月里”收購新浪微博甚至是其母公司新浪，將其轉為一家全資子公司。由此加強在內容與社交方面的布局。畢竟阿里在收購優酷土豆過程也是從一步步增持優酷的股票開始的。

虎嗅Eastland也有稱，根據阿里對社交、媒體的重視及其一貫的行事風格，增持微博的可能性非常之大。問題在于怎么個增持法呢？是直接增持微博還是直接控制新浪？

不過，曹國偉曾公開表示，“新浪門戶和微博兩業務一個增長緩慢，另一個增長迅速，如有合適機會，會在資本市場尋求交易，但目前并沒有任何此類計劃”。

本次增持交易完成后，阿里持有微博的股權將增至31.5%，投票權將由14.5%增至15.2%。受業績增長推動，微博股價近一個月來暴增，截至美國時間9月8日收盤價49.22美元，增幅逾44%。新浪的股價也在同期內增長了34%。

如今看來，依憑著增持，微博又往阿里的口袋靠近了幾步。根據微博最新股價，阿里在微博的投資已錄得三倍收益。

第二個風口

“微博正在迎來它的第二個風口。”易觀分析師楊帆對《中國經濟信息》記者分析道。微博發家時曾風光無限，但近兩年由于微信朋友圈的火爆，有逐漸消退的趨勢。

自微信誕生后，“兩微”相爭誰將勝一直備受市場關注。業內較普遍的看法認為，微信的崛起同時伴隨著微博的衰落。隨著微信以及朋友圈的火熱，微博的用戶規模與使用率大幅下降，大批用戶開始從微博轉戰朋友圈。微信公眾號的上線，更是將微博的大部分大V帶走，似乎微博的社交功能已經被沖擊得七零八落。

就在此時，借力流量與資本的火爆，微博卻有回歸風口的可能。

最近連續幾個超級熱門話題讓微博重新成為流量之王。因王寶強和馬蓉的婚姻之爭，王寶強在微博發布與馬蓉解除婚姻關系的話題后，一時間猛料頻出，微博流量達到新高峰，話題“#王寶強離婚#”的閱讀量超過100億次閱讀，300多萬人參與討論。

而奧運更是讓微博聲先奪人，奧運期間微博原生奧運視頻播放量達104億，運動員微博直播互動超過30場，觀看人次達2.2。女排奪冠當天，微博日活躍用戶達到1.43億，創下歷史峰值。直播和短視頻讓微博變成了流量之王。

從微博發布的2016年第二季度財報來看，微博第二季度營收達到1.469億美元，同比增長36%；凈利潤為2590萬美元，同比增長516%，均超出華爾街分析師預期。

受益于微博持續增長的推動，新浪與微博股價雙雙大漲，均創52周新高。微博股價已從一年前的9美元一線漲到如今的47美元左右，甚至屢次觸及50美元，漲幅超過400%，市值突破100億美元，創歷史新高。

從用戶數據來看，截止2016年 6 月的月活躍用戶數較上年同期增長 33%，至2.82 億，其中 89%為移動端用戶。不僅連續九個季度保持30%以上的增長，移動端月活躍用戶更是同比增長40%。

資本方面，其實不僅僅是這次股東分紅，新浪在去年的管理層控股就曾起到提振市場之作用。去年11月16日曹國偉以每股41.49美元、總作價4.6億美元現金購買了新浪1100萬股新發行的普通股。通過此番增持，曹國偉持有新浪1246.7萬股，占新浪交易達成后總股本17.8%，曹國偉成為新浪最大股東。而阿里此次增持的股票也來自于曹國偉、王高飛等高管團隊。

由此來看，新浪及微博的市值是否長期以來被市場低估？張毅認為，在去年中概股低迷之時，新浪和微博股票嚴重被低估的情況下，作為新浪掌門人的曹國偉在這樣的背景下大幅度增持新浪股票，為新浪背書，給市場以信心，是企業經營中正常的經營策略和市場行為。

而且，曹國偉同意自己或關聯方通過本次交易購買所有股票在交易完成后有六個月約定鎖定期。所以，曹國偉“自己買自己”是一次托市行為。

不過，這個對賭，明顯曹國偉賺了。曹國偉2015年11月增持1100萬股新浪的成本價為41.49美元，現在新浪漲至75.4美元，浮盈3.7億美元。“實物分紅”后，曹國偉又獲得110萬股微博（市值超過5100萬美元）。2015年11月，曹國偉花4.6億美金增持新浪時，有2.3億美元是通過抵押股票借的，即曹國偉通過本金2.3億美元，10個月賺到4.2億美元。

“新浪釋放自己的績優價值給廣大股東，實現微博這一績優價值和新浪其他業務價值的搭配，增強新浪和微博的聯系感。”在張毅看來，新浪此舉同時增強微博股票的流動性，打破微博在外流通股過少的局面。

通過配送策略，新浪將為股東配送大約700萬股微博股票，隨著微博用戶活躍度、數量和營收方面的持續上揚，對投資者而言是一個“能賺”的信號。

弄潮網紅經濟

就在新浪祭出這份分紅方案之前的幾個小時，華爾街巨頭摩根大通發布研究報告，恢復對微博的研究，評級為“增持”，并將其2017年6月的目標價定為70美元。

摩根大通給出的理由是，在過去兩年，微博將用戶下沉到二三線城市，吸引到大量年輕用戶并提供了更多垂直化內容，這一切努力都為網紅經濟提供了基礎，使得微博成為網紅經濟的主要受益者，而網紅經濟的商業化潛力將在接下來幾年逐漸釋放，并給微博帶來可觀的營收增長。

“這其實是個雙向作用。”楊帆分析，微博流量的去中心化和新商業模式的創新，可以讓中小網紅將自身的影響力變現。與此同時，微博也能從快速發展的網紅經濟獲益，推動廣告、增值業務和利潤分成等商業化進展。

基于對微博“弄潮”網紅經濟的判斷，摩根大通預計，微博2016-2019財年的復合增長率會超過53%，超過華爾街分析師的平均預期31%。

而微博直播業務將在2018財年實現商業化。預計將在2018財年帶來額外的15%總營收和52%的非美國會計準則凈盈利。

“我們預計2017和2018財年的每股收益比華爾街分析師預期均值分別高出26%和36%。盡管微博公司已經成功通過粉絲經濟實現盈利，我們認為視頻直播業務商業化潛力同樣巨大。”摩根大通在研究報告中稱。

一邊是市場的看多信號，另一邊卻是寥寥無幾的股權籌碼，對于理性的美國投資機構者而言，很難做到不計成本地掃貨建倉，他們采取的往往是在一個合理的價格區間內分批逐步買入的策略，但微博過低的流動比例很難令機構配置到合適的頭寸。

如今，新浪利用向股東分紅的契機，將持有的微博股份向股東派發，實質上就是改善微博股權流動性的舉措。相比微博，新浪的股權比例要分散許多，約3%的微博股權中的大部分都將流向散戶手中。這也為機構配置微博股票帶來契機。

“新浪是微博最大股東，在微博發展被一致看好的情況下，新浪沒有理由不被看好，新浪通過此舉為自己正名。新浪的資產價值將釋放，作為優質資產的微博將成為投資者看好新浪的理由，讓投資者在二者間建立更強的關聯。微博對新浪的驅動力，就像微信對騰訊的驅動一樣，是產品的壟斷地位決定的。”一位接近微博高層的人士對媒體表示。