企業集團引入戰略投資者的財務思考

羅　明

企業集團引入戰略投資者的財務思考

羅明

近年來，戰略投資者以資金、技術、人員、市場等方面的優勢越來越受到一些大型企業特別是企業集團的關注，對其所投資企業的發展起到了一定的促進作用。本文將從戰略投資者的內涵入手，進而闡述企業引入戰略投資者的原因，并結合相關案例對企業集團引入戰略投資者的財務思考作較為詳盡的闡述。

企業集團戰略投資者財務思考

通過合法、合規的手段及渠道實現價值最大化是每個企業生產經營活動追求的目標，利潤最大化是價值最大化的集中體現。從現實來看，達到這個經營目標的方式有很多，諸如對外提高市場競爭力、爭取客戶，以增加銷售；對內則是加強內部管理、努力降低成本、壓縮費用，從而達到增收節支的目的。另外，企業還可以利用閑置資金、資產或是其所擁有的專利技術、實用新型的無形資產對外投資，以獲取一定的投資收益及資本得利。這就是說，企業通過對外投資也可以實現其經營目標。一些大型企業甚至是企業集團發展到一定階段以后，在注重利潤最大化的同時，經營風險及財務風險也是其面對的主要問題。實踐表明，一些企業集團在發展過程中，因自身資金、技術、人力資源及風險控制等方面的因素，進一步向前發展遭遇“瓶頸”，從而難以更進一步地做大、做強。因此，不少企業集團嘗試引進“外腦”，即引入具備一定綜合實力的戰略投資者對其進行投資、控股。這樣不僅能夠解決影響其發展、壯大的“瓶頸”問題，戰略投資者還可以在被投資單位取得盈利后，按照投資比例或者協議獲取一定的股息、紅利。戰略投資者通過對外投資，也能夠得到豐厚的利潤，同樣利于其價值最大化目標的實現。因而對于投資雙方來說，可謂是“雙贏”?？梢姡瑧鹇酝顿Y者的合理引進對于企業集團的經營、發展是至關重要的，也是不可或缺的。

一、戰略投資者的概述

（一）戰略投資者的內涵

戰略投資者是指符合國家的法律、法規及相關產業政策，與被投資人具有合作關系或者合作意向，并且在被投資人有上市融資意愿時，按照發行人配售的要求與發行人簽訂戰略投資配售協議的法人。戰略投資人與發行公司的業務應當是緊密相連、密不可分的，同時準備長期持有發行公司股票或是股份的法人單位。其實質是，戰略投資者利用其在資金、技術、人力資源、市場、企業管理等方面的優勢，在參與被投資單位生產經營管理的過程中，對被投資單位實施一定的影響，以起到促進被投資單位產業結構升級、提高核心競爭力、拓展產品市場占有率的作用，并致力于長期投資、謀求長期利益回報及可持續發展的國內外大型企業和集團公司。

（二）戰略投資者的特征

第一，與被投資單位關系緊密，且具有促進被投資單位業務發展的能力。

第二，長期持有股份，且追求長期戰略利益。戰略投資者雖說也是以謀利為目的，但戰略投資者本身與被投資單位是以合作、共存、發展方式存在的。且長期持有該單位的股份，一般持有時間都在5～7年之間。而其他投資者一般不關心被投資單位的可持續發展問題，其主要是以短期牟利為第一要務。這大多以股票市場上一些私募基金或是機構投資者的身份體現出來。可見，長期持有股份是戰略投資者區別于其他風險投資及私募投資等投資機構的一個顯著區別。

第三，持有的股份數量較大。戰略投資者一般要求持有被投資單位的股份數量可能達到足夠左右被投資單位日常生產經營管理程度的比例，也就是財務上的權益法核算方式，從而確保對被投資單位有一定的影響力。

（三）企業集團引入戰略投資者的意義

戰略投資者因具有一定的綜合實力，可以利用手中掌握的資源促進被投資單位的發展，同時還可以參與被投資單位的生產經營，解決企業集團日常管理中存在的問題，并對其經營過程中容易出現的各類經營風險與財務風險給予一定防范和化解，最終促進企業集團不斷地發展、壯大，為其實現經營目標而保駕護航。

二、企業集團引入戰略投資者的原因

（一）進一步完善法人治理結構

目前，國內的企業集團在所有制上，無論是國有、民營還是外資，大多是以有限責任公司或是股份有限公司的形式存在并運營的。即注冊資本或是股本是以股東投資、入股的方式構成，由公司的權力機構聘任董事長及總經理組成執行層，負責日常的生產經營活動，實現經營目標。這種所有權與經營權分離的做法較為符合現代企業管理制度的要求?，F代企業管理制度下，企業應具備較為完善的法人治理結構，需要按照《公司法》的規定設立由股東會選舉出的董事會，并聘任總經理及由公司監事及職工代表組成的監事會。其中，董事會負責制訂公司的重大經營方針及投資戰略，并定期向股東會匯報工作；總經理屬于公司的執行層，由其負責公司的日常生產經營，同時向董事會負責；監事會則起到監督執行層及董事會的作用。三者之間形成了一定的權力制衡，以免其中的某一方權力過分集中，損害公司股東及債權人的利益。戰略投資者因大量、長期持有企業集團公司的股份，并達到與企業集團公司共同發展、持續經營的“共進退、共存亡”之狀態，其將以相關利益人的身份出現在公司之中。為保護其股東權益不受損害，戰略投資者在結合公司具體生產經營管理特點、中長期經營目標及戰略發展要求的基礎上，對公司的法人治理結構提出建議及看法，并與其他投資各方進行必要的協調與溝通，以使得公司的利潤實現最大化?？梢钥闯?，戰略投資者的引入能起到完善企業集團法人治理結構的作用。

（二）便于防范及化解經營過程中所出現的財務風險

企業集團公司因資產的體量大、營業收入多、相應的成本費用較高，對內及對外的業務眾多、繁雜，所以在運營過程中遇到一定的經營風險及財務風險是不可避免的，也是不容回避的。以財務風險為例，一般包括財務內部控制風險及稅務風險，而控制好財務風險的根本途徑無非是建立健全相關制度及提高相關人員識別財務風險的能力?？刂曝攧诊L險對于企業集團的戰略投資者也是極為重要的，如果企業集團出現了財務風險，就有可能造成企業資金方面的損失及納稅成本的增加。控制財務風險也是企業戰略投資者義不容辭的責任。戰略投資者可以運用其經營過程中的財務風險控制經驗，協助企業制訂具有可操作性且極為嚴密的內控管理制度及內部納稅風險防范規程，并利用其人力資源方面的優勢幫助企業選拔及物色具備一定風險識別能力的財務人員，以達到防范及化解財務風險的目的。企業集團只有在其日常生產經營管理中將相關的風險抑制在可控范圍內，才能最大限度地獲取經營利潤，也才能保證相關戰略投資者的投資收益最大化。

（三）使戰略投資者掌握的資源為企業所用

對于企業集團來說，戰略投資者不僅具備相當規模的資金勢力，還包括諸如技術、市場、管理等方面的優勢，可以為企業所用，以達到強強聯合的目的。

首先，引入戰略投資者有利于企業集團拓寬融資渠道。有人把企業的資金比作一個人的血脈，可以看出資金對于企業的重要性。一個企業在生產經營的某個階段出現資金短缺是極為常見的事情，對外融資是其經營管理的一個重要組成部分。我國相關國有金融機構的貸款雖然利率較低，但是對外放貸的要求較為嚴格，且有到期付息、還款的壓力。其他社會融資渠道如小額貸款公司，雖然對于貸款的要求不是很高，但是融資成本卻很高，讓一些企業望而卻步?？傮w說來，國有金融機構也好，小額貸款公司也罷，都需要支付貸款利息，到期還要償還本金。這使得企業一旦將資金拆借到位，如果出現市場等方面的波動，將面對較大的財務風險及資金還款壓力。如果企業集團公司適當地引入戰略投資者對其進行投資，相對金融機構的信貸方面，可以起到拓寬融資渠道的作用，并且還是解決企業經營資金不足最為便捷、資金成本最低的融資方式。與此同時，有利于企業進一步的發展壯大，對于企業集團公司的發展是非常有好處的。

其次，企業集團引入戰略投資者后，可以借助其已擁有的市場、技術、管理等優勢，從而提升自身的核心競爭力及市場占有率，以取得更大的經濟利益。戰略投資者對企業集團投資入股后，為了實現其自身的利益，會將已掌握的較為先進的技術及管理經驗，部分或是全部授予被投資者所用，以其達到提高企業技術水平、管理質量的目的，為企業集團最終搶占市場先機、爭取更多的客源、實現營業收入的顯著提高發揮出應有的作用。因而，企業集團引入戰略投資者不僅可以緩解資金壓力，還可以為企業集團生產技術水平提高、管理上臺階等方面出力。

（四）案例

企業集團引入戰略投資者，不僅能夠融通資金、提升市場占用率，如果引進其他不同行業的戰略投資者，還在增強企業獲利能力的基礎上，使得企業集團變為多領域、多行業經營，最終達到分散經營風險的目的。現以深圳華僑城股份公司為例，作簡要的闡述。

深圳華僑城股份公司（簡稱華僑城股份）是1997年成立的國有資本控股上市公司，控股股東華僑城集團公司持股比例為58.32%，主營業務是全國范圍內的旅游、房地產等綜合性項目的開發和運營。新項目開發需要投入大量的資金，是資金密集型的大型投資企業，資金來源如果單一依靠企業自有資金和銀行貸款，將難以滿足企業自身的發展需要。并且房地產業務易受到國家宏觀調控和貨幣政策影響，存在較高的財務風險和經營風險，需要加大權益性資本的籌資比例，以解決未來發展的資金瓶頸問題。2015年，公司以定向增發的形式引入前海人壽保險股份有限公司和深圳市鉅盛華股份有限公司作為戰略投資者，籌集權益性資金7.04億元；將持有的下屬公司深圳華僑城文化旅游科技股份有限公司（簡稱“文旅科技”）60%的股權出讓給西安宏盛科技發展股份有限公司（簡稱“宏盛股份”），不僅獲得股權轉讓資金9.6億元，而且實現了文旅科技在主板資本市場的借殼上市。今后公司將會采取更多合作的方式引入金融、保險類資產，為主營業務發展提供有力的資金、管理和技術支持。從深圳華僑城股份公司引入上述公司戰略投資者的過程及經營性質可以看出，華僑城股份作為以地產、旅游為主業的上市公司，在經營過程中面臨市場競爭帶來的機遇和嚴峻挑戰，如果繼續堅持原有的經營模式，將可能出現一系列來自行業、體制內的風險。故此，企業以定向增發股票及轉讓股權的形式，引入了前海人壽等金融、保險行業的公司作為戰略投資者。這不僅可以為公司籌集權益性資本，緩解公司對外投資的資金壓力，更重要的是可以使企業的經營方向及經營類別向金融、保險行業邁進，以免“把所有雞蛋都放在一個籃子里”經營局面的出現，使得企業可以有效防范及化解經營風險及財務風險。

三、結語

隨著經濟全球一體化的到來，我國的大型企業集團應該在鞏固國內市場的前提下，著眼于世界經濟的大格局，增強國際市場的競爭力。企業集團通過戰略投資者的引入來提高自身經濟實力是一條較為便捷且十分有效的途徑。企業集團對于引入戰略投資者的益處都有較為透徹的認識，并進行了積極的嘗試。引入戰略投資者不僅拓寬了企業融資渠道，降低了融資風險，還可以為企業開拓新市場、進軍新行業提供較為理想的發展平臺。同時，戰略投資者的引入還可以為我國的大型國有企業的改革闖出一條新路?？梢姡瑧鹇酝顿Y者引入對于企業的發展乃至于國民經濟的增長，都有積極的作用。

（作者單位為深圳華僑城股份有限公司）

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