國泰君安：趨勢(shì)行情暫無 堅(jiān)守價(jià)值股

8月，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估繼續(xù)在A股上演，地產(chǎn)、金融、商貿(mào)等價(jià)值藍(lán)籌相繼輪動(dòng)，部分投資者開始憧憬類似2014年下半年趨勢(shì)行情的來臨。但當(dāng)前邊際資金的特征決定了市場(chǎng)是脈沖式而非趨勢(shì)性行情。在本輪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估行情中，邊際資金力量大致可以分為3類：一是地產(chǎn)、保險(xiǎn)為代表的場(chǎng)外資產(chǎn)；二是銀行委外和險(xiǎn)資基于收益率目標(biāo)的配置需求；三是打新門檻提高后基金的市值配置需求。這3類資金的核心特征是重配置而非做趨勢(shì)。首先，這部分資金風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低，操作上更多是尋找價(jià)值洼地進(jìn)行輪動(dòng)和配置，而不是盲目追漲。其次，理財(cái)委外和險(xiǎn)資有明確的收益率目標(biāo)要求，一旦收益率完成，后續(xù)可能選擇離場(chǎng)觀望而非持續(xù)加倉。所以，對(duì)于市場(chǎng)，國泰君安維持震蕩格局不變、趨勢(shì)機(jī)會(huì)暫無的判斷，核心在于邊際資金重配置而非做趨勢(shì)，短期價(jià)值藍(lán)籌快速輪動(dòng)后，邊際資金繼續(xù)入場(chǎng)動(dòng)力明顯減弱。同時(shí)，去杠桿對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制仍在延續(xù)，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在潛在下調(diào)預(yù)期，市場(chǎng)仍難有趨勢(shì)性行情。在低利率和低風(fēng)險(xiǎn)偏好的市場(chǎng)特征下，趨勢(shì)尚未結(jié)束，部分低估值、滯漲標(biāo)的仍有輪動(dòng)空間。endprint