深港通推出意義深遠

鄂志寰　蘇杰

16年8月16日下午，李克強總理在國務院常務會議上明確表示，深港通相關準備工作已基本就緒，國務院已批準《深港通實施方案》。當晚，內地與香港證監會聯合簽署批準深港股市建立互聯互通機制的公告。作為市場期待已久的內地與香港股市進一步互聯互通措施，深港通是滬港通的升級版，其影響范圍也更加深遠。深港通在深化內地與香港金融合作、進一步鞏固香港國際金融中心地位的同時，有利于發揮深港區位優勢，加快內地金融業的對外開放，加快推動人民幣國際化進程。

深港通進一步提升

兩地資本市場互聯互通

深港通是繼滬港通、基金互認之后兩地資本市場又一項重大政策，表明內地的資本市場開放進程按照既定的程序有條不紊持續推進。

從具體措施上看，深港通吸取了滬港通成功的經驗，在兩地市場互聯互通實踐基礎上的改進和發展，既呼應了市場需求，又在相關安排上更為靈活，主要體現在以下兩個方面。

其一，滬港通、深港通同時取消總額度限制，繼續保持每日額度限制，雙方可根據運營情況對投資額度進行調整，進一步提升了靈活性。現時港股通、滬股通以及即將開通的深股通均不設總額度，滬股通和港股通每日限額130億元和105億元不變，深股通亦設130億元每日額度（均為人民幣）。截至8月16日收市，滬股通和港股通余額占比分別為48.32%和17.92%。

其二，深港通投資標的進一步拓展與市值限制相結合。在維持“滬股通”標的不變的情況下，港股通標的增加恒生小型股指數（市值在50億元港幣以上股票），新開的深股通納入市值60億元人民幣及以上深證成指和中小創新指數成份股和深港A+H股，但創業板股票先期僅限專業投資者參與。市場之前預期的放開內地投資港股通門檻、放寬每日額度限制均未兌現，顯示內地監管部門保護中小投資者利益和嚴防股市泡沫風險的考慮。

深港通將為香港市場

帶來新經濟選擇

相較于滬港通，深港通或呈現不同的特點。

第一，深港通有利于兩地投資者更好共享內地與香港經濟發展成果，對香港投資者而言，深港通提供了滿足其投資內地多元化需求的新途徑。深圳股票市場的上市企業結構更為多元化，綜合指數表現更為突出。其中新興產業公司前景廣受看好，與港股企業互補性強，再加上近年深港融合不斷強化的優勢，深港通預計將吸引看好中國經濟中長期增長前景的香港及國際投資者。

第二，深港通可能帶來更加活躍的資金流動。由于深圳股市市盈率持續高企，加上恒生A股和H股溢價指數持續位于120點以上高位，滬港通運行初期的“南冷北溫”可能會有所改變。去年9月內地深市日均成交額首次超越滬市，該態勢一直持續至今，其原因與深市企業平均規模較細、炒作空間較大以及便于不同類型投資者操作有關。相信深港通將吸引兩地投資者進入過去較少關注的兩地細價股市場，提升市場活力。但是投資者亦須警惕股份成長性強、市盈率高、波動性的風險。

第三，深港通將為香港證券與銀行機構提供新的業務機會。在人員方面，香港招聘意欲展望調查顯示，金融業招聘需求或受深港通拉動5%-10%。有消息指不少海外投資機構積極招聘A股分析師，布局投資策略。在業務拓展方面，2014年兩地的券商、銀行等金融機構為配合滬港通運作，大力拓展客戶資源、開發投資產品，提供更專業服務。當時香港多家銀行以低傭金配合更多優惠措施吸納客戶，股票經紀業務收入顯著增加。相信隨著深港通進入倒計時，本地銀行將更為積極地布局，搶奪客戶資源，研發相關產品，提升業務質量。

第四，從市場層面看，預計在短期內深港通可能會提振促進成交上升，重演滬港通初期的盛況。

顯然，深港通將促進兩地資本市場的發展與融合，香港市場可以借助深港通，推出相關配套產品和服務，改善中小型股份交投低迷狀況，提升市場深度與廣度，并持續發揮中國連接世界金融的橋梁作用，進一步推動香港國際金融中心的發展。

深港通將促進

內地資本市場的發展

深港通有利于進一步發揮深圳和香港的區位優勢，推動內地與香港更緊密合作，深港通開通后，上海、深圳與香港股市可以打造“共同市場”雛形，以三地股市市值綜合計算，有望成為全球規模第二大的股票市場。

深港通有利于中國資本市場提升法制化、市場化、國際化的程度和水平。隨著內地股市國際化開放程度加大，吸引更多的海外機構與投資者參與，有利于改善過去以內地個人投資者為主的市場結構。海外機構強化對A股的研究分析與投資決策，有望提升股市品質和投資價值，并倒逼現有制度改革，在注冊制、股票停復牌、信息披露、交易制度對接等方面可能有所完善和提高，有利于未來明晟指數（MSCI）等國際性指數公司將A股指數納入成份股。

同時，深港通還將具有一定的延展性，預計在解決ETF的清算、結算和法律方面的問題后，交易型開放式指數基金（ETF）將于明年納入深港通，從而進一步擴大深港通的輻射范圍和影響力。

深港通將推動人民幣國際化及香港離岸人民幣中心發展

作為人民幣國際化與內地資本項目開放的重要措施，深港通啟動后，內地投資者有更多渠道直接使用人民幣投資香港市場，個人投資者擁有了更多的人民幣資金回流內地規范管道，使資金在兩地有序流動更加暢通和規范。

深港通推出后，兩地資本市場的融合與發展將加快推進，兩地監管部門也將在風險控制、資金流向和規則調適等方面展開更多交流和合作，為內地金融改革與開放、香港國際金融中心建設注入更大動力。

隨著內地與香港金融市場更多交流與互動，香港離岸人民幣市場的運行將出現自我流轉的良性循環，包括人民幣融資活動、資產管理業務、多元化金融產品等離岸人民幣業務預計將會全面發展。