創新型中小企業融資模式探討

郝瑞軍

中圖分類號：F275 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2016）07-000-02

摘 要 融資難一直是制約創新型中小企業生存與發展的瓶頸。文章對我國創新型中小企業不同發展階段的融資模式進行了探討，對美國創新型中小企業融資模式的經驗進行剖析，提出了我國創新型中小企業的融資模式創新，力求解決創新型中小企業融資困境。

關鍵詞 創新型 融資模式 中小企業

創新型中小企業在促進科技成果轉化，穩定經濟，緩解就業壓力，優化投資結構和提高整體經濟效率等方面具有舉足輕重的作用。創新型中小企業在發展中需要大量的資金投入，而這些企業要想獲得不斷成長所需的資金比較困難，長期以來，融資難是制約創新型中小企業生存和發展的瓶頸。如何在傳統融資模式的基礎上探索新的融資模式化解創新型中小企業的融資難題，成為擺在我們面前亟待解決的課題。

一、創新型中小企業不同時期的融資模式

由于創新型中小企業一般規模較小，故采用營業收入增長率將企業分為初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。

（一）創新型中小企業初創期的融資模式

1.自有資金融資。企業通過自有資金融資是一種內部融資方式。內部融資是企業創辦過程中原始資本積累和運行過程中剩余價值的資本化，即財務上的自有資本及權益。內部融資的成本是各種融資策略中成本最低，使用效率最高的。

自有資金融資基本方式是發起人出資，即利用中小企業發起人自身的資金。企業主利用累積在自己存款帳戶上的資金進行投資，同時可利用個人所有的和能獲得的一切有價值的資產取得資金。這種融資方式的特點是融資成本低，無須付任何利息，資金的使用方式靈活。

2.風險投資。創新型企業的特點決定其在產業化過程除從內部資金籌集渠道解決部分資金短缺以外，更要爭取從風險資本家和社會得到專項投資基金的支持。風險資本是由風險資本家投資，協助具有專門技術而無法獲得資金的高新技術創業企業，并承擔創業階段高風險的一種權益資本。

創新型企業和其它產業相比具有更高的成長性和利潤擴張性，為風險投資的高收益獲利創造了堅實的基礎和最佳載體，而風險投資又以其謀求長期權益資本收益、分散投入、高風險等特點迎合了創新型企業的持續而大量的資金投入要求，因此，風險投資與創新型企業之間形成了一種休戚相關的天然共生關系。

3.創新型企業技術創新基金和貼息貸款。創新型中小企業技術創新基金是用于支持科技型中小企業技術創新的專項基金，其資金來源為中央財政撥款及其銀行存款利息，它不以盈利為目的，通過撥款資助、貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導創新型企業創新活動，促進科技成果的轉化。貼息貸款是指國家為扶持某行業，對該行業的貸款實行利息補貼。

（二）創新型中小企業成長期的融資模式

1.股權融資。當企業發展到一定規模時，企業可以通過擴張股本的方式募集成長資金。主要包括吸收風險投資公司和其它投資公司及私人投資者投資入股，以及公開發行股票并上市進行融資，國外成功的創新型企業大多采用這種方式籌集成長資金。

2.債務融資。債務融資方式主要有向商業銀行貸款和發行企業債券。借貸資金具有到期必須償還的特點，且要求支付一定的利息，因此，借貸資金對于企業經營者的資金運作水平有較高的要求，并要求企業所有者有較強的風險承受能力，能承擔起失敗的風險。

（三）創新型中小企業成熟期的融資模式

1.債務融資。該階段企業的最優融資策略是債務融資，此時，企業的資金來源主要是追求穩健經營的銀行等多種金融機構的信貸資金。對于已形成相當規模，具有一定核心競爭力的創新型中小企業也可以通過證券市場發行企業債券或可轉換債券等方式進行融資。

2.發行股票進行股權融資。創新型中小企業要籌集更多的社會資金必須依靠資本市場。企業通過股票上市籌集資金，具有融資量大、資金可長期使用等優點。通過資本市場融資，企業的規模擴大，企業的信用等級提高，銀行等的貸款限制也得到改善，有助于從銀行等金融機構獲得貸款，企業的資本結構不斷改善并得到優化，企業的信用和聲望相應提高。

二、美國創新型中小企業融資模式經驗借鑒

（一）美國直接融資模式

1.股票市場融資。美國多層次的資本市場為中小企業直接融資搭建了平臺。美國各個層次市場之間定位明確，上市標準拉開距離，上市標準從高到低依次為：證券交易所、納斯達克市場、OTCBB（場外柜臺交易系統）和pink sheets。美國多層次資本市場的成功之處不僅僅在于可滿足不同企業的投資者投融資需要，且各個板塊之間打通了雙向升降通道。在美國多層次資本市場體系中，尤其要關注納斯達克市場，它為一大批具有發展潛力的創新型中小企業迅速崛起搭建了有效平臺，為促進風險資本的發展，緩解創新型中小企業發展瓶頸，推動高新技術的產業化起到了重要的推動作用。

2.債券市場。美國政府從不給商業性金融機構下達行政性指標，而主要是通過建立專門機構，為中小企業的融資提供擔保和援助，引導商業性金融機構對中小企業貸款，引導民間資本進行債券投資。另外，美國的債券發行監管比較寬松，不僅發行債券種類多，而且對發行債券的總額也沒有限制，中小企業能夠發行資信評估低等級或無等級的“垃圾債券”，垃圾債券推動了美國中小企業的融資和創新活動。

3.風險投資基金。美國風險投資多投資于項目設立或項目起步不久的早期階段，投資對象大多是處于創業期的科技型中小企業。蘋果公司、羅姆公司和英特爾公司等一系列科技型企業，能迅猛發展成為全球著名的企業集團，都是在風險投資基金大力支持的結果。

（二）美國間接融資模式

1.商業銀行貸款融資。銀行等金融機構對創新型中小企業的資信狀況和履約能力不了解，常常拒絕批準中小企業的貸款申請。美國中小管理局通過提供擔保來解決這一問題，為中小企業提供金融協助，讓創新型中小企業獲得貸款。

2.硅谷銀行。為抵補創新型中小企業貸款的高風險，硅谷銀行采取了“債權+股權”的經營模式。該行專注于面向科技型中小企業的業務，經營模式與一般商業銀行不同。首先，它沒有對私人的存款業務，只有面向創新型企業的融資業務；其次，它既向創新型中小企業貸款，也向有潛力的服務對象進行股權投資；第三，它將企業的貸款額或貸款利息轉化為股權，以獲取紅利等收益；第四，向科技型中小企業發放貸款或直接投資的風險高，它以公開上市等投資收益來釋放風險的副作用。硅谷銀行為科技型中小企業提供融資支持方面取得了極大的成功。

（三）政府財政支持融資

美國政府非常重視創新型中小企業的戰略地位，采取了務實有效的金融信貸措施加以引導和扶持。設立財政專項基金，鼓勵中小企業產品創新、吸納就業和降低市場風險。制定積極的中小企業財稅政策和財政專項補貼政策，解決科技型中小企業融資難題，扶持創新型中小企業進行技術創新。

三、創新型中小企業融資模式的創新

（一）科技銀行融資模式

科技銀行是指為科技型中小企業提供風險貸款的一種專業性信貸機構，它專為創新型中小企業提供商業可持續性科技貸款。它能有效解決創新型中小企業的融資問題，促進科技成果轉化與科技創新，改善銀行的風險收益結構。科技銀行主要有以下幾種運作模式。

1.全國性商業銀行模式。該銀行強調科技銀行的股權結構和組織結構與國有商業銀行相似。它的優點是：能夠快速設立營業網點，推進科技銀行業務，能較快形成規模優勢。有利于開展與創業風險投資機構及科技保險機構的合作。

2.地方性商業銀行模式。這一模式主要是指各省市根據當地科技企業和科技金融的發展狀況，向銀監會申請設立專門服務于創新型企業的地方性商業銀行。其優點是經營機制靈活，市場競爭充分。

3.科技支行模式。指在現有商業銀行中，選取試點商業銀行，在試點銀行內部設立科技支行專門開展科技貸款業務。采用這種模式，有利于緩解當前創新性企業融資難問題，可以積累科技金融業務經驗，提高針對科技金融的風險控制能力，為以后設立專門的科技銀行奠定基礎。

（二）知識產權融資模式

1.知識產權質押融資模式。目前，我國知識產權質押融資雖然還沒有形成完善的體系，但在國內許多地方已經不同程度的開展，絕大多數地區的知識產權質押融資都有政府參與。它們主要以下幾種模式：①政府行政推動型，②政府出資擔保型，③政府補貼融資型，④政府環境推動型。

2.知識產權信托融資模式。知識產權信托在知識產權產業化中的作用，是通過其每一環節的具體運行表現出來。知識產權信托的運行流程可概括為：知識產權權利人即科技型中小企業與信托機構訂立信托協議→科技型中小企業與信托機構共同辦理知識產權信托登記→轉移信托標的所有權→信托機構對受托的知識產權進行管理→信托機構與授托人依信托協議分配所得收益。這種融資模式為創新型中小企業知識產權融資提供了新途徑，可降低知識產權融資成本，可通過吸收風險投資，實現知識產權的產業轉化。

參考文獻：

[1] 朱心坤.硅谷銀行對推進我國科技金融的幾點啟示[J].華東科技，2011（6）.

[2] 邵永國.科技型中小企業融資模式創新研究[J].知識產權出版社，2013.