民營上市公司創始人董事對代理成本的影響研究

石曉飛 楊軍節

摘要：文章選取2004年-2014年滬深兩市上市公司作為研究對象，基于委托代理理論，檢驗了創始人董事對公司價值影響，進而檢驗創始人作為董事時對代理成本的影響。結果表明，創始人董事的存在提升公司價值，并且能夠顯著減低代理成本，即創始人董事有利于提升董事會的監督效應。

關鍵詞：創始人董事；董事會；代理成本；監督效應

一、 引言

在中國民營企業中存在著一類這樣的特殊人物，即創始人，他們在企業的產生和發展過程中起著不可替代的作用。創始人本身就是與企業創建和發展不可分割的概念，他們對企業擁有持續的經營和管理權，其個人財產與企業資產緊密聯系，這賦予他們更大的動力去參與企業的管理工作，同時也為整個員工隊伍注入了一種敬業奉獻的精神，這種精神讓民營企業不斷進步，鼓舞團隊士氣，護航企業的發展（Villalonga & Amit，2006）。

創始人的這種特殊性給我們提供了不同的視角去研究他們對于企業的影響，站在創始人本身視角，研究創始人自身特質和創始人行為；站在整體角度，可以去比較創始人管理和非創始人管理企業業績與管理活動的不同；或站在創始人企業角度，可以進一步檢驗創始人、企業活動和企業業績之間的聯系。鑒于此，本文以中國民營上市公司為研究對象，以創始人在公司中擔任董事這一關鍵治理角色為基礎，研究創始人董事對于公司價值的影響和對董事會監督效應的影響，從而進一步揭示民營上市公司中創始人影響公司治理及公司價值的內在機理。

二、 理論分析與研究假設

在企業生命進程中，創始人參與了企業的產生與發展，與企業有著扯不斷的聯系，更多的以董事會成員角色處于企業決策的中心。Pfeffer和Salancik（1978）指出當創始人參與到公司管理中時，對公司中其他決策參與者來說，創始人特殊的知識，經驗和組織地位使他們成為了重要的影響焦點。Baron等（1999）研究也表明創始人對組織藍圖的規劃一旦制定和付諸實施，就可能"鎖定"在其特有的結構中，并成為指導之后決策的前提條件，這也進一步凸顯出了創始人在企業中的