以余額寶為例對互聯網金融的分析

黨宏偉

【摘 要】余額寶等互聯網金融產品的誕生引發了金融領域的革新。互聯網金融是金融行業和互聯網相結合的而產生的新興領域，因此有必要對其加以分析和研究。本文擬通過對余額寶產生的背景、特點及其存在的問題進行闡述，從而對互聯網金融中存在的監管以及風險問題給出一定的建議，進而對互聯網金融發展前景進行展望。

【關鍵詞】貨幣基金；互聯網金融；法律監管

隨著我國經濟的高速發展，互聯網逐漸深入到每個人的生活中，中國互聯網的發展主題已經從“普及率提升”轉換到“使用程度加深”。以阿里巴巴為首的眾多互聯網企業瞄準了互聯網中蘊藏的無限商機，進軍金融領域，由此催發了互聯網金融這一新時代的新生事物。互聯網金融是傳統金融行業與互聯網相結合的新興領域，是基于商品和要素自由流動、平等交換的現代市場體系產生的?；ヂ摼W“平等、開放、分享、協作”的特點使得金融業務參與性更強、協作度更高、透明度更大、操作更便捷、中間成本更低。本文擬通過對余額寶的詳細介紹來厘清互聯網金融的一些基本問題。

一、余額寶的基本介紹

（一）余額寶產生的背景

2013年，錢荒的問題在政策收緊的局勢下愈發突出，股市的行情也不容樂觀。存款收益低、理財產品門檻高使得融集大眾投資的途徑變得越來越窄。在這樣的社會大背景下，2013年6月，余額寶誕生了。令所有金融機構大跌眼鏡的是，余額寶產生后僅僅用了18天的時間，就聚集了250萬用戶①，轉入資金累計66億元，而其合作伙伴天弘基金的產品“增利寶”則理所應當的成了中國用戶數量最多的貨幣基金。在余額寶的啟示下，眾多互聯網企業和金融機構紛紛眼紅，意圖在互聯網金融時代分一杯羹，于是各種“寶”類產品應勢而出，紛紛搶奪市場。

（二）余額寶的特點②

1.龐大的用戶群體

余額寶是通過第三方支付工具支付寶來購買的，根據統計數據顯示，支付寶在我國擁有8億左右的用戶，與此同時，有50%以上為活躍人群。淘寶-支付寶-余額寶，這是阿里巴巴提高用戶粘度的鏈條。支付寶為淘寶購物帶來極大便捷，同時也為阿里巴巴積累了大量的消費群體。這些用戶對阿里巴巴的信任度較高，因此，通過支付寶來推銷余額寶所取得市場效果斐然，這通過余額寶推出后所取得巨大成功中可見一斑。

2.較低的購買門檻

購買余額寶，基本上可以算做是“無門檻”，1元起買、可以隨時購買或贖回，此種低要求是其他貨幣基金無法比擬的。大部分理財產品有時間限制，且基本上都是千元起售。余額寶的這一優勢吸收了用戶大量的閑散資金。

3.操作的便捷快速

購買余額寶，只需要登錄支付寶，簡單省時。購買余額寶的資金一方面在增值，另一方面又可以隨時進行消費或者是轉入銀行卡中。對于用戶來說，這個過程非常簡便，又有一定的收益，所以大部分人愿意用閑置資金購買余額寶。

4.潛在的一定風險

相對于其他貨幣基金，余額寶存在著不言自明的優勢。但是從本質上說，余額寶仍舊是貨幣基金產品，其依舊存在著貨幣基金固有的風險。雖然風險較低，但不能等同于無，在其發展后期出現年化收益率低于同期銀行的收益率或者甚至出現虧損的可能性都是存在的。余額寶在宣傳過程中拿其和銀行存款對比不恰當地引導用戶混淆其與銀行存款的區別。另外，網絡風險等問題也不容忽視。

二、對余額寶的幾點法律思考

（一）支付寶為余額寶提供購買平臺的性質及其是否合法

1.支付寶提供購買平臺的定性

根據《證券投資基金銷售管理辦法》和《支付機構客戶備付金存管辦法》的條文規定，支付寶不具有銷售貨幣基金的資質。對此，支付寶公司給出的解釋是：其作為資金支付方式，只是提供了基金銷售的一個渠道和平臺，其與用戶之間不存在購買貨幣基金的協議。因此，天弘基金是通過直銷的方式銷售其貨幣基金的，購買余額寶的協議是天弘基金與用戶達成的，支付寶的行為并沒有違反法律的相關規定。關于支付寶提供銷售平臺的爭議頗多。有人認為，支付寶公司實際上是打了銷售余額寶的一個“擦邊球”，在一定程度上規避了法律的相關規定。雖然天弘基金的銷售流程仍舊是直銷，但“增利寶”這一貨幣基金產品作為余額寶的本體在宣傳時卻是完全借著支付寶的影響力，大部分用戶不會去關心究竟誰才是協議的相對方，而簡單的認為，支付寶公司就是推出余額寶的主體，因此余額寶取得了廣大用戶的信任。支付寶公司將通過余額寶取得的部分收益稱作是“管理費”，同時又通過51%的股份控股了天弘基金，至此明顯可以看出，支付寶公司才是最大的受益者。那么究竟應當如何定性支付寶公司的這種行為呢？筆者認為，不益將其定性為銷售行為予以扼殺。原因有二：第一，正如上文所講，盡管存在著打擦邊球的嫌疑，但天弘基金才是真正的銷售主體，且資金流動不通過支付寶，采取的是直銷的方式；第二，這是基金產品在銷售渠道上的創新，不宜粗暴的加以扼殺。

2.支付寶提供基金銷售平臺的合法性

支付寶打擦邊球的行為是否合法？筆者認為，根據“法無禁止即可為”的法理精神和“營業自由”的民法精神，不宜將支付寶公司的這種行為認定為違法行為。就目前的法律而言，并沒有明確的法律條文規定支付寶通過提供基金銷售平臺的行為是違法的，因此支付寶公司有權在不違反法律的前提下行使其營業自由權，而營業自由權是包含拓寬其公司業務的。同時，余額寶對于充分發揮沉淀資金的價值也給我們較大的啟示。我們不妨以加強對其的監管以降低金融風險的方式來最大程度發揮沉淀資金的價值。因此，從目前的情況來看，支付寶為余額寶提供購買平臺的行為是不具有違法性的。另外，監管也不宜簡單得將其定性為基金銷售行為，從而阻礙其進一步發展創新。

（二）余額寶中存在的幾點問題

余額寶是我國互聯網快速發展和利率市場化相結合的產物，從本質上來說，其是貨幣基金產品與第三方支付業務的組合而帶來的銷售渠道的創新。作為新興的事物，其存在著顯而易見的不足之處。

1.屬性定位模糊性

余額寶的收益到底是什么？從本質上來說，就是貨幣基金增利寶的收益。因此，余額寶與銀行存款不同，其更應當定性為是一種投資。因此，余額寶從本質上來說是一種貨幣基金，即由基金管理人運作的、基金托管人保管資金的、吸收社會閑散資金的投資方式。正如上文所言，余額寶在宣傳時模糊了貨幣基金和銀行存款的概念。事實上，余額寶等互聯網金融不具備銀行那樣的合規機制，因此在風險控制上與銀行是不能比擬的。

2.資金存管風險較大

余額寶的開戶流程過于簡單，天弘基金在基金銷售過程中所需要的銀行開戶賬戶、身份證等信息由支付寶直接提供。用戶只具有支付寶賬戶，而不具有天弘基金的基金賬號。同時，也沒有閱讀風險提示的環節，沒有對投資者的風險承受能力進行評估，而這些在基金銷售環節中都具有不可或缺的意義。因此，大部分用戶可能根本沒有理解余額寶作為貨幣基金的意義，就貿然的開戶，這為將來的糾紛埋下了隱患。同時，互聯網技術問題、黑客攻擊等互聯網可能出現的安全風險也是不容忽視的。

3.監管方面存在缺位

目前，我國互聯網金融監管領域正面臨一種“三無”狀態：無政策、無門檻、無監管。不管是證監會、銀監會、保監會或者是中央人民銀行都無法囊括互聯網金融監管的所有環節，這就導致安全漏洞的大量存在。2012年5月，支付寶獲得基金第三方支付牌照，之后其陸續與37家基金公司合作提供支付結算服務，但是，支付寶并沒有第三方基金銷售牌照。支付寶與天弘基金共同推出“余額寶”，實際上繞開了基金銷售牌照障礙，利用“余額寶”實現了向用戶銷售基金的目的。這種在政策界限邊緣游走的行為，也使監管存在更大的難度。

（三）余額寶存在的合理性與必要性分析③

盡管余額寶作為一個新興的事物存在著諸多問題，但是其優點也是不能抹滅的。

1.為傳統金融服務提供補充

目前，市場失靈問題困擾著我國的經濟發展進程。在傳統金融服務中，銀行壟斷者公眾存款，金融信息嚴重不對稱，從而加劇了財富和公民收入分配不公的問題。而余額寶的推出則彌補了傳統金融服務的盲區。余額寶作為金融服務中的新型理財模式，將金融理財予于互聯網之中，充分利用互聯網快速便捷的特點，從而使大大便捷了用戶和理財機構之間的溝通。

2.加速了利率市場化的進程

只有通過市場競爭才可能真正實現利率的市場化。而余額寶在某種程度上市利率市場化的體現，因此其不是擾亂利率，相反的，其是在尋找真正市場利率中要走的一步路。銀行業對金融業務的壟斷對于競爭作用的發揮和經濟效率的提升都是不利的，只有實現真正的利率市場化，才能夠打破銀行壟斷對于金融行業的不利影響，從而促進金融領域的持續健康發展。

3.降低了融資以及社會成本

“錢荒”過程中，銀行通過拆借市場融資，拆借市場7天利率曾一度高達到11%。而余額寶介入此市場后，只有5%的利率，所以不但沒有大幅度抬升利率，反而降低了同業拆解利率，即融資成本。此外，截至2014年2月底，余額寶用戶數達到8，100萬戶，余額寶金額超過5，000億元。若銀行要吸收此規模的用戶與資金，要動用大量的網點、工作人員、ATM機等公共資源，同時在交易日去銀行排隊申購基金會產生大量時間成本。而余額寶不需要排隊、且操作簡單。從這一角度來說，大大地節約了社會交易成本。

三、余額寶等互聯網金融產品的發展前景

（一）余額寶等互聯網金融產品的發展前景④

余額寶的誕生帶來一股發行互聯網金融產品的浪潮。2013年10月28日，“百度金融中心—理財”平臺正式上線。2013年12月18日，網易正式宣布推出在線理財平臺“網易理財”。從陸陸續續誕生的貨幣基金產品來看，余額寶等互聯網金融產品的發展前景是非常樂觀的?；ヂ摼W平臺撬動傳統金融市場的野心也在其中得到了充分的彰顯。面對蓬勃的發展趨勢，各類互聯網企業以及金融機構需要做的就是極大地發揮互聯網便捷快速、用戶廣泛、無地域限制等優勢，不斷地推出創新產品，以促進互聯網金融的快速穩定發展。

（二）加強對余額寶等互聯網金融產品的法律監管

不容忽視的是，盡管余額寶等互聯網金融產品通過其碎片化的優勢吸收了廣大用戶的投資，積累了大量的沉淀資金，彌補了各類傳統的金融產品在小額資金上的缺位，但其最大的軟肋就是安全。正如上文所提到的，現存的各類法律法規并沒有對這一新興的事物做出太多的界定，因此監管方面存在較大的缺失，這都為互聯網金融產品的發展蒙上了一層陰影。因此，應當在鞏固互聯網金融產品的優勢的基礎上，采取一定的措施，以促進其長久發展。

1.制定相應的監管意見，形成互聯網金融監管的法律體系

余額寶等互聯網金融產品作為新生的事物，缺少對這一領域進行管理的可供參考的經驗。目前對這一領域需要遵循的各項規則較少且較為散亂且沒有形成一個系統的網絡。大多互聯網金融模式中存在著監管上的空白，從而滋生出較多的市場問題，一定程度上損害了用戶的利益。以P2P（Peer to peer lending）這一廣泛為大家所知曉的網貸平臺為例，在我國雖然經過幾年的發展，取得了巨大的成績（統計數據顯示，其線上業務借款余額超過百億元），但由于監管方面存在的缺失、準入的要求過低，造成各種機構參差不齊、行業內部極為混亂。同時，因為不需要像傳統金融機構那樣經過監管部門嚴格的審查和批準，這一平臺甚至會成為變相吸收公眾存款的大本營。銀監會與2011年發布的《關于人人貸有關風險提示的通知》實際上起到的作用微乎其微，因此，P2P網貸平臺頻頻爆出攜款潛逃、資金鏈斷裂等負面新聞。由此可以看出，在余額寶等互聯網金融產品推出后及時加強相應的管理，出臺具有針對性的法律法規是極為重要的。監管部門可以通過要求其提高網絡技術安全、加強對用戶的隱私保護、明確投資的風險提示等方式加強監管?？傊?，對互聯網金融的監管，需要考慮實際的情況制定相應的監管規則。同時這些規則之間應相互聯系、有機統一，構建一套健全的規范互聯網金融領域的法律體系。

2.明確監管主體，注重監管主體之間的協調

互聯網金融作為新興金融模式，現有的監管體系無法完全覆蓋，相關業務并沒有明確的監管部門。同時，各類互聯網金融產品也具有“混業經營”的特性，更為監管出了一道難題。以余額寶為例，作為第三方支付平臺的支付寶是受中國人民銀行監管的，而作為銷售基金的電商平臺則受證監會的監管，這就產生了多頭監管的現象。針對由此而產生的監管盲區，可以通過以下方式來解決：一是理順各類互聯網金融模式的業務范圍，并在此基礎上明確互聯網金融的監管主體、監管對象和監管范圍，對監管作出明確分工。二是在前者的基礎上，采取歸口管理的方式，由其共同的上級部門進行牽頭，從而加強各監管機構之間的合作和協調。總之，只有將監管主體予以明確并加強其彼此的合作，才能形成對互聯網金融領域的有效監管。

3.加快信用體系建設，加強互聯網金融監測及消費者權益保護

互聯網金融企業通過數據挖掘與分析獲得個人與企業信用信息，可能造成個人與企業信息被濫用、錯用和非法使用。第三方支付機構對用戶和交易的審查不夠嚴格，有可能為洗錢交易提供了渠道。此外，互聯網金融交易主體無法確認各方合法身份，會造成虛假金融產品銷售，給消費者造成財產和精神損失。對此，可以采取如下措施：一是加快社會信用體系建設，健全企業和個人信用體系，建立支持互聯網金融發展的商業信用數據平臺；二是建議將互聯網融資納入社會融資總量，建立完善的互聯網融資統計監測指標體系；三是按照“特定非”的反洗錢監管要求，將互聯網金融納入反洗錢監管；四是加強互聯網金融消費權益保護，完善相關立法，明確機構職責，強化信息披露，建立司法保護機制，切實保障消費者利益。

4.充分發揮行業協會的作用

目前，互聯網金融行業經過了一定程度的發展，具備了成立行業協會所需要的條件。成立行業協會對于促進行業發展具有三個方面的突出貢獻：一是通過行業之間的交流和互動，能夠總結經驗教訓從而提高效率；第二是行業協會可以對用戶進行一定的投資指導，從而提高投資者的風險分析和判定能力；最后，行業協會可以作為政府監管的有效補充，與監管主體進行及時的溝通，這從長遠來看，對于互聯網金融行業風險的防范是極為重要的。

四、結語

余額寶作為我國的一項金融創新產品和創新的理財模式，對于我國的金融行業以及投資者來說都具有重要的戰略意義?；ヂ摼W以及金融企業可以拓寬其業務范圍、增加收益，對于投資者來說，也增加了一個投入閑散零置資金而增加收益的渠道。但不容忽視的是，這一新興事物中也存在諸多問題，如相對較多的風險以及定性的不明確等等。這對于政府監管來說更是一個挑戰。因此我們應當正視互聯網金融帶來的機遇和挑戰，尋求應對的路徑，不斷加強金融法制建設，通過監管部門和行業協會相結合的方式加強對其的管理，從而從今我國互聯網金融向更好更健康的方向發展，也為我國經濟的進一步發展打下堅實的基礎。

參考文獻：

[1]李博揚：《余額寶對互聯網金融法律監管問題之啟示》，《陜西青年職業學院學報》2014年第2期，67-69頁.

[2]屈巖：《從余額寶看互聯網金融的風險與防范》，《金融會計》2014年第7期，27-30頁.

[3]汪彩華，李仁杰：《互聯網金融產品的法律分析——以“余額寶”為例》，《法制與社會》2014年4月.

[4]鄭旭江：《互聯網金融的法律分析》，《西華大學學報》2014年11月，68-75頁.

[5]陳淵婷：《互聯網金融發展與監管的法律思考——以“余額寶”為例》，《現代經濟》2014年第6期，11-13頁.

注釋：

①余額寶規模已達5413億：[EB/OL].[2014-05-03].http；//www.chinareports.org.cn/news-100-20751.html.

②張博：《互聯網理財的今天與明天》，《金融博覽》，2013年7月。

③潘靜：《互聯網金融第三方支付企業服務創新探究——以余額寶為例》，《新西部》，2013年。

④范敏：《“余額寶”業務發展趨勢、影響及政策建議》，《時代金融》，2013年9月。