企業(yè)預算松弛影響因素分析
——來自2010—2013年滬市主板上市公司的數(shù)據(jù)分析

于團葉　林　天

（1.同濟大學經(jīng)濟與管理學院；2.畢馬威華振會計師事務(wù)所上海分所）

企業(yè)預算松弛影響因素分析
——來自2010—2013年滬市主板上市公司的數(shù)據(jù)分析

于團葉1林天2

（1.同濟大學經(jīng)濟與管理學院；2.畢馬威華振會計師事務(wù)所上海分所）

預算松弛是預算管理過程中的一個難點問題。基于委托代理理論、權(quán)變理論和性別特征，通過對2010—2013年上市公司的公開預算信息進行數(shù)據(jù)分析，研究管理者性別、業(yè)績預期及其他相關(guān)因素對預算松弛的影響。研究結(jié)果顯示：股權(quán)激勵、資產(chǎn)負債率、業(yè)績預期與預算松弛負相關(guān)，股權(quán)集中度、股權(quán)質(zhì)押、管理者性別與預算松弛正相關(guān)，非標準無保留意見的審計意見更易出現(xiàn)預算松弛，而四大會計師事務(wù)所審計的上市公司不易出現(xiàn)預算松弛。根據(jù)結(jié)論，應適當減少女性高管的比例，多采用股權(quán)激勵等方式來獎勵管理者，減少股權(quán)質(zhì)押、降低股權(quán)集中度對預算松弛都具有有利影響。

預算松弛；高層性別；業(yè)績預期；行業(yè)差異

1　理論分析與研究假設(shè)

1.1委托代理理論

（1）大股東持股比例與預算松弛正相關(guān)

（2）資產(chǎn)負債率與預算松弛負相關(guān)

1.2性別特征

（3）女性管理者更易出現(xiàn)預算松弛。

1.3業(yè)績預期

1.4股權(quán)質(zhì)押與股權(quán)激勵

企業(yè)籌資方式一般分為企業(yè)內(nèi)部融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資。根據(jù)融資優(yōu)序理論股權(quán)融資一般不會是最先運用的一種方式而股權(quán)質(zhì)押就是其表現(xiàn)形式的一種。而股權(quán)激勵通過給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利讓他們能以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風險從而保持其忠實勤勉義務(wù)為企業(yè)長期增值作貢獻。這兩種形式無一例外的會要求企業(yè)的價值越高越好那么就可能促使預算松弛的產(chǎn)生。

（5）股權(quán)質(zhì)押與預算松弛正相關(guān)

（6）股權(quán)激勵與預算松弛正相關(guān)

1.5審計意見&審計機構(gòu)

（7）非標準無保留意見的審計意見易出現(xiàn)預算松弛

（8）四大會計師事務(wù)所審計的上市公司不易出現(xiàn)預算松弛

2　研究設(shè)計

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了我國滬市主板A股上市公司2009—2013年共5年的年度公開數(shù)據(jù)由于2009年的數(shù)據(jù)較少故只在2010—2013年共4年的上市公司進行篩選。截至2014年4月上交所公布的數(shù)據(jù)在滬市主板A股上市的公司共有959家、1003只股票為了研究的需要根據(jù)全球行業(yè)分類標準（Global Industry Classification StandardGICS）將這1003只股票所對應的公司分為10個行業(yè)部門選取其中股票數(shù)最多的前3個行業(yè)作為本文的初始數(shù)據(jù)。（1）根據(jù)持續(xù)經(jīng)營原則在這三個行業(yè)中又將09年及以后才上市的公司剔除保證了數(shù)據(jù)的連貫性。（2）異常值、數(shù)據(jù)缺失的樣本也人工進行了剔除。（3）金融類上市公司雖然股票較多但由于在找尋預算數(shù)據(jù)時可能是由于行業(yè)的關(guān)系大都未經(jīng)披露故也排除在外。經(jīng)過篩選后留下的樣本數(shù)為消費者非必需品（可選消費）行業(yè)141家基礎(chǔ)材料行業(yè)148家工業(yè)行業(yè)184家。而由于各家公司每年預算披露的情況不一本文收集到4年共計999個樣本。其中預算信息由于非必須披露的信息筆者手工從各年度的財務(wù)報告——董事會報告欄目中提取并進行整理所有的財務(wù)報告均從中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站——巨潮資訊網(wǎng)中逐一下載。其余的數(shù)據(jù)例如股權(quán)激勵情況、股權(quán)質(zhì)押情況、資產(chǎn)負債率、審計相關(guān)信息均從國泰安GSMAR數(shù)據(jù)庫、Wind資訊金融數(shù)據(jù)庫中獲取。此外管理者的性別信息為作者從新浪財經(jīng)——個股公司資料——“公司高管”頁面中手工提取。

2.2變量與模型設(shè)計

Slack=1-［（In*-In-1）/In-l-In-1⌒］

模型中的自變量包括Incentive、Large、Liability、Expectation、Opinion、Auditor、Pledge、Gender。

3　實證分析

3.1描述性統(tǒng)計分析

3.1.1描述性統(tǒng)計

表1　滬市A股預算松弛描述性統(tǒng)計

3.1.2樣本分析

表2　樣本預算松弛情況分布

表3　相關(guān)系數(shù)表

3.2變量相關(guān)性分析

相關(guān)性分析揭露了因變量兩兩之間的相關(guān)關(guān)系。本文的相關(guān)性分析結(jié)論如下：股權(quán)激勵與業(yè)績預期、股權(quán)質(zhì)押正相關(guān)與股權(quán)集中度負相關(guān)；股權(quán)集中度與審計機構(gòu)、法定代表人性別正相關(guān)與股權(quán)質(zhì)押負相關(guān)；資產(chǎn)負債率與業(yè)績預期、審計意見負相關(guān)；業(yè)績預期與審計意見正相關(guān)；審計意見與股權(quán)質(zhì)押負相關(guān)與法定代表人性別正相關(guān)；審計機構(gòu)與股權(quán)質(zhì)押負相關(guān)；股權(quán)質(zhì)押與法定代表人性別負相關(guān)。由于各因變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5不存在高度相關(guān)性所以模型中的變量之間不存在多重共線性。

表4　回歸分析表

3.3回歸分析

表5　消費者非必需品行業(yè)

4　穩(wěn)健性檢驗

4.1消費者非必需品行業(yè)

表5為消費者非必需品行業(yè)共計282個樣本進行SPSS線性回歸得出的結(jié)論可以看到檢驗結(jié)果與前文所述的結(jié)論基本一致不同之處在于股權(quán)集中度的檢驗符號為負說明在可選消費類行業(yè)股東的影響能力減弱這和行業(yè)的特點保持一致由于是非必需品行業(yè)消費者的需求由市場決定股東不能改變市場上的供求關(guān)系在這種情況下經(jīng)營者傾向于根據(jù)真實的市場情況來做出預算。同時業(yè)績預期的顯著性被明顯加大也印證了這個說法。在消費者非必需品行業(yè)真正取決于公司成長的是消費者需求、市場等客觀因素一個好的市場自然會產(chǎn)生好的效益那么管理者就毋須在預算松弛上做文章而市場表現(xiàn)的決定性地位也注定了大股東的影響力的降低。同時法定代表人的性別也從正相關(guān)轉(zhuǎn)為了負相關(guān)可見在可選消費行業(yè)女性高管不一定會導致預算松弛現(xiàn)象因為在這個市場導向、客戶導向的行業(yè)中數(shù)據(jù)是唯一用來證明自己的經(jīng)營能力。而女性高管明白在這個市場建立緩沖的意義并不大因為真正具有決定性因素的是市場。

4.2基礎(chǔ)材料行業(yè)

表6為基礎(chǔ)材料行業(yè)的315個樣本得出了模型擬合數(shù)據(jù)。可以看到結(jié)論與上文所述的完全一致唯一不同的在于無論是業(yè)績預期或是法定代表人性別的顯著性降低了。這可能由于材料行業(yè)本身穩(wěn)定的特點所決定可以觀察到?jīng)]有顯著性水平較高的因素表明這個行業(yè)的松弛狀況即使存在也保持這相對穩(wěn)定各個因素的影響程度都不是巨大的。因為這個行業(yè)的變化沒有那么巨大所以保持現(xiàn)狀就是其一大特性。

表6　基礎(chǔ)材料行業(yè)

表7　工業(yè)行業(yè)

4.3工業(yè)行業(yè)

表7為工業(yè)行業(yè)402個樣本的回歸結(jié)果。檢驗的結(jié)果和上文所述的結(jié)論還是有許多不同之處。分別是股權(quán)集中度的符號為正資產(chǎn)負債率的符號為正股權(quán)質(zhì)押的符號為負。顯著因素變成了股權(quán)激勵、資產(chǎn)負債率、審計機構(gòu)和法定代表人性別這四個。為了弄清其中的原因我又將工業(yè)行業(yè)的數(shù)據(jù)做了一個簡要的描述性統(tǒng)計（詳見表8）。可以看到股權(quán)集中度在工業(yè)行業(yè)基本上均值已超過50%即大股東在工業(yè)行業(yè)的影響力更大但由于工業(yè)行業(yè)整體的數(shù)據(jù)過于龐大導致了大股東毋須在預算上多動手腳因為其大的基數(shù)決定了本身工業(yè)行業(yè)不會有巨幅的增長或下降。同時在工業(yè)行業(yè)資產(chǎn)負債率接近60%表明了這個行業(yè)的借貸行為十分頻繁由于資金需求當巨大所以債權(quán)人需要公司有更好的業(yè)績表現(xiàn)才會愿意接錢給企業(yè)這樣就導致了資產(chǎn)負債率和預算松弛正相關(guān)；另一方面也可以和股權(quán)集中度的關(guān)系相反來印證說明確實在工業(yè)行業(yè)債權(quán)的影響力大于股權(quán)。正如之前所分析的工業(yè)行業(yè)是個需要大量資金的行業(yè)那么股權(quán)質(zhì)押的行為則會很多見。那么當有股權(quán)質(zhì)押時理論上應該產(chǎn)生更多的預算松弛但回歸結(jié)果顯示為負。可能原因是股權(quán)質(zhì)押在本行業(yè)的覆蓋率約為23%而將這些樣本拿出來看都是股東集中度較高的樣本正如之前得出的結(jié)論高股權(quán)集中度不易產(chǎn)生預算松弛這也許是本行業(yè)股權(quán)質(zhì)押與預算松弛負相關(guān)背后的原因。法定代表人的性別在工業(yè)行業(yè)的顯著性明顯增大由于工業(yè)行業(yè)也屬傳統(tǒng)行業(yè)各家公司也都屬于某一領(lǐng)域擅長的公司采用了女性的高管則可能考慮到競爭等因素會加大在預算中的準備量制造預算松弛。

表8　工業(yè)行業(yè)樣本描述性統(tǒng)計

5　研究結(jié)語

本文通過對滬市主板A股上市公司股票數(shù)量最多的三大行業(yè)（除金融業(yè)）的2010—2013年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)進行分析以此來研究影響預算松弛的因素。研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與預算松弛負相關(guān)即當高管被授予股權(quán)激勵時不易出現(xiàn)預算松弛。這個結(jié)論符合鄭石橋、王建軍（2008）通過實證分析得出的可以采用更有效的激勵模型來減少預算松弛例如前蘇聯(lián)計劃工作者提出的New Soviet Incentive Model或者杭州商學院院長胡祖光教授提出的聯(lián)合確定基數(shù)法。上述兩種方法均要求激勵不與預算制定相聯(lián)系而是以實際的業(yè)績作為參考而股權(quán)激勵正是一個以實際業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的激勵模型滿足這個條件假設(shè)。股權(quán)集中度與預算松弛正相關(guān)即股權(quán)越集中（大股東持股比例越高）預算松弛越嚴重。大股東的持股比例越高表明股東會對于公司日常經(jīng)營的影響越大這就可能促使經(jīng)營者（管理者）做出妥協(xié)因為股東最大的目標就在于股東財富最大化制造預算松弛有利于他們從資本市場獲取更多所以股權(quán)越集中預算松弛越嚴重。資產(chǎn)負債率與預算松弛負相關(guān)。業(yè)績預期與預算松弛負相關(guān)。一個好的業(yè)績預期本身就能為公司在資本市場中加分為了防范道德風險以及逆向選擇等公司會盡可能保持自己預算信息準確、全面。對于審計意見而言非標準無保留意見的審計意見易出現(xiàn)預算松弛因為一個好的審計意見意味著財務(wù)報表的可靠性而部分可以印證預算信息的可靠性。而四大會計師事務(wù)所審計的上市公司不易出現(xiàn)預算松弛同樣的經(jīng)過四大審計的報告的準確性確實更高而預算信息也是如此。股權(quán)質(zhì)押與預算松弛正相關(guān)。當出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押時就需要將預算指標做好這樣對方才愿意接受以股票作為質(zhì)押物來貸款給你而且為了保持利率的低水平只有價值更高的對價才會有好的議價能力。最后管理者為女性的預算松弛越多。正如之前所分析女性在經(jīng)營管理中會考慮更多因素會為未來預留一個準備量來應對未知的風險。

［1］YChesler P.Woman's inhumanity to woman［M］.Chicago Review Press, 2009.

［2］Eagly A H.The science and politics of comparing women and men［J］.American Psychologist, 1995, 50（3）：145.

［3］Helgesen S.The female advantage［M］.Random House LLC，2011.

Analysis of Influence Factors of Budgetary Slack--Data from the Shanghai Main Board Listed companies from2010to2013

Yu TuanyeLin Tiang

Budgetary slack is a difficult problem in budget management.Based on the principal-agent theory, contingency theory and gender characteristics, through the data analysis of the public budgeting information of listed companies from 2010to2013, I study the influence of the gender of managers，the expected performance and other relevant factors over the budgetary slack.The conclusion is followed, the equity incentive，the asset-liability ratio, the expected performance are negatively correlated with the budgetary slack, while equity concentration，the equity pledge, the gender of managers are related with the budgetary slack.Budgetary slack is more likely to occur under non-standard unqualified audit opinion, and the listed companies audited by the big four accounting firms are hard to generate the budgetary slack.According to the conclusion, the proportion of female executives should be appropriate to reduce, inspire the manager by the equity incentive, and reduce the equity pledge and the equity concentration, which all have beneficial effect on the budgetary slack.

budgetary slack; managers'gender; performance expectations; sectors difference

F832

A

1005-9679（2016）01-0072-09

于團葉同濟大學經(jīng)濟與管理學院會計系副教授博士研究方向：公司財務(wù)與預算管理；林天畢馬威華振會計師事務(wù)所上海分所。