江南集團的私有化迷局

心燈永續

江南集團（01366.HK）是中國最大的電力電纜以及電器裝備用電線電纜制造商之一，在香港主板上市，是一家擁有優質資產的現金牛公司。

但這樣一家常年賺大錢的公司，10月17日卻突然宣布考慮私有化退市。究其根本原因，還是境外機構不待見，融資太難。

但江南集團卻意外地沒有公布私有化對價，一時間市場議論紛紛。

江南集團的資產負債表很簡單明了，其資產由三大部分組成：現金、存貨、應收款。為何沒有固定資產？因為它經營的這門生意太沒有技術含量了，電力電纜生產工藝、技術相當簡單，但是很實用！2015年，江南集團的現金40億元，存貨32億元，應收款34億元，其中存貨同比上升了50%，應收款同比上升了30%。債務方面，短期借款38億元，應付款25億元，沒有長期債務。于是，公司如何做生意賺錢，就很清楚了：長期周而復始地接單、購買原料、組織生產、回款、再接單？？？？一干10多年，年年賺錢，看經營性現金流就明白了，這是一家真正的現金牛公司。

江南集團現在的生意情況非常好，在手訂單充足（請注意存貨的分類），公司經營主要靠著銀行貸款維持著企業良性的周而復始地運營，并持續地賺著大錢。唯一不太好的，就是公司的訂單主要來自電網等大國企，回款時間較長，影響現金流。

2015年，公司存貨高達50%增長，表面看的確有些嚇人。但是分解來看，總存貨是32億元，原料才4000多萬元，庫存9億多元，最大的存貨分類是在制品，高達23億元。將在制品理解成末完成的定單就懂了，其經營現在是要多好有多好。……