山東轄區(qū)上市公司利用期貨市場(chǎng)情況研究——基于對(duì)山東轄區(qū)上市公司的調(diào)查數(shù)據(jù)

呂靜

（中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)山東監(jiān)管局，濟(jì)南　250001）

山東轄區(qū)上市公司利用期貨市場(chǎng)情況研究——基于對(duì)山東轄區(qū)上市公司的調(diào)查數(shù)據(jù)

呂靜

（中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)山東監(jiān)管局，濟(jì)南250001）

價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨市場(chǎng)的兩大基本功能。上市公司是各個(gè)產(chǎn)業(yè)行業(yè)的龍頭標(biāo)兵，其利用期貨市場(chǎng)的情況有一定的代表性。通過對(duì)山東轄區(qū)上市公司利用期貨市場(chǎng)情況的問卷調(diào)查獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)期貨市場(chǎng)更好地服務(wù)山東實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提出加大期貨市場(chǎng)宣傳力度、不斷提升山東轄區(qū)上市公司管理風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)財(cái)富的能力、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)不斷提升服務(wù)實(shí)體企業(yè)的能力、加強(qiáng)期貨市場(chǎng)監(jiān)管和完善期貨品種體系、加大期貨人才培養(yǎng)等對(duì)策建議。

上市公司；期貨；風(fēng)險(xiǎn)管理

價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨市場(chǎng)的兩大基本功能?！秶鴦?wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》指出，要“充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力”。實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)，可以有效規(guī)避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系；提高企業(yè)定價(jià)議價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展；有效配置企業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)資源利用效率最大化；提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。

上市公司是現(xiàn)代化管理運(yùn)作程度最高的社會(huì)公眾公司，是各個(gè)產(chǎn)業(yè)行業(yè)的龍頭標(biāo)兵，是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要“生力軍”。近年來，越來越多的上市公司使用期貨等衍生金融工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市有300多家上市公司利用期貨衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，覆蓋20多個(gè)行業(yè)。上市公司利用期貨市場(chǎng)的情況一定程度上可以反映實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的情況。調(diào)查分析上市公司利用期貨市場(chǎng)的情況，對(duì)于開展期貨市場(chǎng)培育和產(chǎn)業(yè)服務(wù)工作，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，具有十分重要的意義。

一、研究綜述

國內(nèi)目前關(guān)于上市公司利用期貨市場(chǎng)情況的研究較少，期貨日?qǐng)?bào)曾做過“期貨服務(wù)上市公司”的系列報(bào)道，報(bào)道引用了多家中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)對(duì)于所在轄區(qū)的調(diào)查報(bào)告，包括安徽、陜西、河南等?？刹榈降奈墨I(xiàn)普遍認(rèn)為上市公司利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的比例偏低。孫慧平（2014）認(rèn)為上市公司是各行各業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)代表，其行為在各自行業(yè)內(nèi)具有影響力和代表性，其利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的比例偏低，這一狀況已逐漸引起相關(guān)層面的關(guān)注。期貨系衍生金融工具之一，程玲莎（2015）對(duì)我國上市公司利用衍生金融工具交易的情況進(jìn)行了研究，認(rèn)為上市公司使用衍生金融工具有增長的趨勢(shì)。相關(guān)研究也關(guān)注了期貨工具對(duì)實(shí)體企業(yè)的作用，孫慧平（2014）認(rèn)為一些上市公司已經(jīng)把期貨當(dāng)成經(jīng)營管理的一把“利器”，有效防范了企業(yè)日常經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還為企業(yè)的發(fā)展壯大保駕護(hù)航。國內(nèi)上市公司參與期貨市場(chǎng)的深度與廣度仍有較大的拓展空間。有些研究分析了上市公司利用期貨市場(chǎng)情況不理想的原因，譚亞敏（2014）認(rèn)為，有相關(guān)政策限制問題、市場(chǎng)機(jī)制問題、人才問題、高管認(rèn)知問題等。地方國資委提出的強(qiáng)化國企參與金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求，一定程度制約了企業(yè)參與的積極性。對(duì)河南和安徽等地的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，人才缺乏和培訓(xùn)缺乏是制約因素。在對(duì)策建議上，孫慧平（2014）認(rèn)為，應(yīng)加強(qiáng)自身經(jīng)營能力，不能逾越監(jiān)管政策，更重要的是，企業(yè)自身要有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，如將風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化，嚴(yán)格按原則辦事，風(fēng)控層層把關(guān)，搭建企業(yè)內(nèi)部“長城”。程玲莎（2015）認(rèn)為應(yīng)完善我國上市公司的衍生金融工具市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)衍生金融工具的金融創(chuàng)新，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，培養(yǎng)國際化衍生金融工具人才。目前尚未發(fā)現(xiàn)關(guān)于山東上市公司利用期貨市場(chǎng)情況的具體研究。

二、調(diào)查方法

本次調(diào)查以山東16地市（不含青島，以下簡(jiǎn)稱山東轄區(qū)）截至2015年6月的142家上市公司為調(diào)查對(duì)象。其中，主板上市公司71家，中小板上市公司54家，創(chuàng)業(yè)板上市公司17家。調(diào)查圍繞“山東轄區(qū)期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況”展開，調(diào)查問卷分為上市公司的基本情況、山東轄區(qū)期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)的認(rèn)知和需求、上市公司不參與或退出期貨市場(chǎng)的原因、上市公司參與期貨市場(chǎng)的情況、上市公司開展套期保值的情況等部分。

調(diào)查問卷共回收142份，但由于1家上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)缺乏了解，填寫的問卷不符合要求，因此對(duì)141家上市公司的問卷結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，調(diào)查數(shù)據(jù)具有較高的有效性，基本能夠反映山東轄區(qū)上市公司利用期貨市場(chǎng)的實(shí)際情況。

三、山東轄區(qū)上市公司對(duì)期貨市場(chǎng)的需求

（一）期貨品種覆蓋山東轄區(qū)上市公司經(jīng)營產(chǎn)品情況

目前，期貨市場(chǎng)有上市品種51個(gè)。在山東轄區(qū)141家上市公司中，上市公司主要原材料及產(chǎn)品屬于期貨市場(chǎng)上市品種的有43家；雖不屬于期貨市場(chǎng)上市品種，但與期貨上市品種關(guān)聯(lián)度較高的上市公司有13家（見圖1）。從調(diào)查問卷反映的情況來看，轄區(qū)有56家上市公司與期貨市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)，期貨品種覆蓋山東轄區(qū)上市公司經(jīng)營產(chǎn)品的情況為40%。下文的分析將主要針對(duì)這56家上市公司展開。

圖1　期貨品種覆蓋山東轄區(qū)上市公司經(jīng)營產(chǎn)品的情況

（二）山東轄區(qū)上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)情況

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營過程中面臨的最為直接的風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查顯示，56家上市公司中有14家對(duì)于價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)非常敏感，36家對(duì)于價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敏感，僅有6家公司對(duì)于價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不敏感（見圖2）。占比57%的上市公司上下游均面臨敞口風(fēng)險(xiǎn)。56家上市公司中有50家公司采購環(huán)節(jié)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大，有42家公司銷售環(huán)節(jié)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，有近20%的上市公司在采購、倉儲(chǔ)流通、加工、銷售中的3個(gè)以上環(huán)節(jié)面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

圖2　期貨品種覆蓋的山東轄區(qū)上市公司（56家）對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的敏感度

四、山東轄區(qū)上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)的認(rèn)知和利用期貨市場(chǎng)的情況

（一）山東轄區(qū)上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)的整體認(rèn)知

轄區(qū)上市公司了解期貨市場(chǎng)的渠道主要為報(bào)紙、雜志、互聯(lián)網(wǎng)等媒體宣傳（見表1）。期貨公司登門拜訪、培訓(xùn)等，期貨交易所、證監(jiān)局等舉辦的培訓(xùn)，同行利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的介紹等，也是期貨市場(chǎng)被了解的重要渠道。

表1　期貨品種覆蓋的山東轄區(qū)上市公司（56家）了解期貨市場(chǎng)的渠道情況表

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，56家上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)的地位高度認(rèn)同，認(rèn)為“期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和金融市場(chǎng)必不可少的重要組成部分”的占84%，已沒有上市公司認(rèn)為期貨市場(chǎng)是合法的“賭博”。上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)的功能和期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)同度也較高，認(rèn)為“期貨交易產(chǎn)生的商品和金融資產(chǎn)價(jià)格具有權(quán)威性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要指導(dǎo)意義”的占54%；認(rèn)為“期貨是高杠桿的投資工具，風(fēng)險(xiǎn)大”的占52%；認(rèn)為“可以用期貨來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)”的占46%。52%的上市公司認(rèn)為有必要運(yùn)用期貨市場(chǎng)來管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但與此同時(shí)，認(rèn)為“期貨市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格、運(yùn)行規(guī)范”的占23%，值得監(jiān)管層深思；期貨市場(chǎng)的專業(yè)性認(rèn)同度還不夠高，認(rèn)為“期貨市場(chǎng)專業(yè)性強(qiáng)、門檻高”的占32%。

（二）山東轄區(qū)上市公司利用期貨市場(chǎng)的情況

對(duì)于山東轄區(qū)上市公司來說，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮情況好于套期保值功能的發(fā)揮情況。56家公司中，5家公司從未參與過我國期貨交易，也不關(guān)注期貨價(jià)格；有39公司從未參與期貨交易，但關(guān)注期貨價(jià)格；有5家公司曾經(jīng)參與期貨交易；近期參加過期貨交易的公司僅有7家，占山東轄區(qū)142家上市公司數(shù)量的5%，這一比例遠(yuǎn)低于全國的13%（見表2）。

表2　期貨品種覆蓋的山東轄區(qū)上市公司（56家）利用期貨市場(chǎng)的情況

（三）參與期貨交易的上市公司的特征

參與期貨交易的7家上市公司以制造業(yè)居多，4家公司為中小板公司，3家公司為上交所主板公司，尚無創(chuàng)業(yè)板上市公司。從公司性質(zhì)來看，民營上市公司為主，僅1家為國有控股。

1.參與期貨交易的公司普遍比較謹(jǐn)慎，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。7家公司中6家均建立了風(fēng)險(xiǎn)控制制度和規(guī)程；限于小規(guī)模操作，7家公司中6家公司期貨資產(chǎn)占公司總流動(dòng)資產(chǎn)的比例大約在5%以下，僅有1家在25%以上；大都為集體決策，7家公司中有5家建立了公司期貨領(lǐng)導(dǎo)小組。

2.參與期貨交易處于初級(jí)階段。從參與期貨交易的時(shí)間來看，2家公司為3年以上，其余為3年以下，甚至不足1年；從7家上市公司接受過的期貨服務(wù)來看，仍然局限在傳統(tǒng)的開立期貨交易賬戶、提供品種或行業(yè)的研究分析報(bào)告或者咨詢信息的研究分析服務(wù)、設(shè)計(jì)套期保值、套利等方案，擬定交易策略等，以及協(xié)助客戶建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度、流程，提供風(fēng)險(xiǎn)管理資訊、培訓(xùn)等風(fēng)險(xiǎn)管理顧問服務(wù)，期貨公司近年來的創(chuàng)新業(yè)務(wù)如資產(chǎn)管理、合作套保、基差交易、倉單服務(wù)、定價(jià)服務(wù)等，均未涉及。

3.參與期貨交易的公司有較為正確的套期保值理念。7家公司均從事套期保值交易，其中有2家公司同時(shí)從事套利交易，沒有公司同時(shí)進(jìn)行投機(jī)交易。從“公司能夠承擔(dān)的期貨虧損的幅度”、“公司在現(xiàn)貨經(jīng)營已經(jīng)虧損的狀態(tài)下，是否有意愿保值以避免進(jìn)一步虧損的可能”、“套期保值過程中，現(xiàn)貨頭寸尚在，期貨盤面出現(xiàn)大幅虧損的情況，公司是否會(huì)平倉期貨”等問題的回答來看，參與交易的公司有較為正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。

從上市公司使用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的效果來看，1家選擇“很好”，3家選擇“較好”，3家選擇“一般”，沒有公司選擇“不好”。

五、山東轄區(qū)上市公司參與期貨市場(chǎng)的制約因素

山東轄區(qū)上市公司參與期貨市場(chǎng)的數(shù)量與上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)的地位和功能的認(rèn)同度并不匹配，一些因素制約了上市公司參與期貨市場(chǎng)。

（一）上市公司欠缺利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力

1.上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)缺乏了解。56家上市公司中，有19家公司不知曉運(yùn)用期貨市場(chǎng)來管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的必要性；44家從未參與我國期貨交易的上市公司中，24家選擇了對(duì)期貨市場(chǎng)不了解，占比超過50%；上市公司對(duì)期貨市場(chǎng)功能認(rèn)識(shí)不清晰，不敢在期貨市場(chǎng)嘗試大規(guī)模操作，部分企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不強(qiáng)，甚至對(duì)期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具存在抵觸情緒。

2.上市公司的期貨培訓(xùn)較為欠缺。56家上市公司中，30家上市公司近幾年未參加過期貨方面的培訓(xùn)，占比55%；17家上市公司近幾年參加過1-2次期貨方面的培訓(xùn)，占比31%；4家上市公司近幾年參加過3-4次期貨方面的培訓(xùn)，經(jīng)常參加培訓(xùn)的僅有4家（見圖3）。

圖3　期貨品種覆蓋的山東轄區(qū)上市公司（56家）近幾年參加期貨培訓(xùn)的情況

3.上市公司缺乏既懂現(xiàn)貨又懂期貨的專業(yè)人才。44家從未參與我國期貨交易的上市公司，18家選擇了缺乏專業(yè)人才。在對(duì)已參與期貨交易的上市公司的調(diào)查中，缺乏相應(yīng)的人才亦是占比最多的制約因素。

4.上市公司的考核機(jī)制制約了其從事期貨交易。一般審計(jì)部門將企業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)營與期貨市場(chǎng)套期保值行為分開審計(jì)，如果企業(yè)在期貨市場(chǎng)受損，在審計(jì)報(bào)告中將顯示直接虧損，影響經(jīng)營業(yè)績(jī)。股東會(huì)對(duì)公司參與期貨交易進(jìn)行單邊考核，公司高管面臨業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，無積極性。

（二）期貨公司服務(wù)實(shí)體企業(yè)的能力較弱

期貨公司直接面對(duì)客戶，是連接市場(chǎng)各方和各要素的重要中介，其綜合服務(wù)能力和專業(yè)水平的高低，直接影響著期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。目前，山東轄區(qū)有期貨公司3家，期貨公司的分支機(jī)構(gòu)即期貨營業(yè)部63家，分布在轄區(qū)10地市，而56家上市公司中，有33家公司沒有期貨公司到訪，沒有期貨公司為其提供過服務(wù)，反映了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)整體服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意識(shí)和能力不足。值得一提的是，本地期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力難以讓人滿意。目前，注冊(cè)地在山東的3家期貨公司，在轄區(qū)設(shè)有15家期貨營業(yè)部，從調(diào)查問卷反映的情況來看，56家上市公司中，轄區(qū)期貨公司僅到訪過19家，到訪率僅有34%。

從調(diào)查問卷反映的情況來看，上市公司最需要期貨公司提供的：一是為客戶設(shè)計(jì)套期保值、套利等方案，擬定期貨交易策略等交易咨詢服務(wù)；二是協(xié)助客戶建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度、流程，提供風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢、培訓(xùn)等風(fēng)險(xiǎn)管理顧問服務(wù)；三是品種、行業(yè)的研究分析報(bào)告或者咨詢信息的研究分析服務(wù)。這三類業(yè)務(wù)目前在期貨監(jiān)管規(guī)定中被稱為期貨公司的投資咨詢業(yè)務(wù)。但根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年上半年，期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)收入在期貨公司收入結(jié)構(gòu)中僅占0.8%。雖然從實(shí)際情況來看，期貨公司為實(shí)體企業(yè)提供的上述服務(wù)大部分是免費(fèi)的，但數(shù)據(jù)確實(shí)反映了期貨公司未找到服務(wù)實(shí)體企業(yè)的有效業(yè)務(wù)模式。

（三）期貨市場(chǎng)不夠規(guī)范與健全

1.期貨市場(chǎng)品種體系仍需創(chuàng)新。從調(diào)查問卷反映的情況來看，期貨品種僅覆蓋轄區(qū)山東轄區(qū)40%的上市公司。一些關(guān)系國際民生的大宗商品，如原油、天然氣等尚未推出，利率、外匯等衍生品尚未上市，而實(shí)體企業(yè)往往產(chǎn)業(yè)鏈長、產(chǎn)品多、規(guī)格及品級(jí)范圍廣，存在期貨市場(chǎng)沒有可利用的品種或可使用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏、只能進(jìn)行片面的風(fēng)險(xiǎn)管理等情況。

2.期貨市場(chǎng)的監(jiān)管效能未得到上市公司認(rèn)可。期貨市場(chǎng)發(fā)展早期出現(xiàn)過參與者猛增、投機(jī)成分濃厚、交易規(guī)模急劇擴(kuò)大、市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)等現(xiàn)象，國債327事件等對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展造成了極為惡劣的影響。轄區(qū)上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)的監(jiān)管嚴(yán)格、運(yùn)行規(guī)范的認(rèn)同度不高。

除此之外，期貨交易成本偏高、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大是部分上市公司不參與期貨交易的制約因素。風(fēng)險(xiǎn)管理效果不理想是上市公司退出我國期貨市場(chǎng)的主要原因。值得注意的是，在已有研究文獻(xiàn)中提及的政策制約在此次調(diào)查中均未得以反映，這也許與山東轄區(qū)上市公司對(duì)于期貨市場(chǎng)缺乏了解，參與程度較低有關(guān)。

六、對(duì)策建議

山東省政府《關(guān)于加快全省金融改革發(fā)展的若干意見》指出，要“發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能”。山東轄區(qū)期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，當(dāng)下需做好幾項(xiàng)重點(diǎn)工作。

（一）加大期貨市場(chǎng)宣傳力度

期貨產(chǎn)品是現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后產(chǎn)生和發(fā)展起來的，只有真正滿足了產(chǎn)業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)廣泛利用期貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)才能保持持續(xù)發(fā)展的生命力。從調(diào)查結(jié)果來看，加強(qiáng)期貨市場(chǎng)的宣傳和培育，是當(dāng)前山東期貨市場(chǎng)各方的第一要?jiǎng)?wù)。期貨市場(chǎng)的宣傳和培育工作與期貨市場(chǎng)的投資者教育工作本質(zhì)上是一致的。要將期貨市場(chǎng)的宣傳和培育與期貨市場(chǎng)的投資者教育工作相結(jié)合，加大報(bào)紙、雜志、互聯(lián)網(wǎng)等媒體宣傳力度，聯(lián)系省內(nèi)重要報(bào)紙、雜志等，創(chuàng)新媒體宣傳載體，在宣傳內(nèi)容上，重點(diǎn)是期貨市場(chǎng)的功能，其次是期貨公司的業(yè)務(wù)范圍介紹等，提高山東轄區(qū)市場(chǎng)各方對(duì)期貨市場(chǎng)功能和期貨公司功能的認(rèn)知度。

（二）不斷提升山東轄區(qū)上市公司管理風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)財(cái)富的能力

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球500強(qiáng)企業(yè)中，有94%通過期貨及其他各類衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)。上市公司可持續(xù)發(fā)展，不僅需要學(xué)會(huì)如何創(chuàng)造財(cái)富，同時(shí)還要善于管理風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)財(cái)富。

1.開展對(duì)山東轄區(qū)上市公司的期貨知識(shí)培訓(xùn)。調(diào)查顯示，上市公司參與期貨知識(shí)培訓(xùn)的意愿較為強(qiáng)烈。地方政府應(yīng)當(dāng)建立與期貨交易所、證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等市場(chǎng)主體的培訓(xùn)合作機(jī)制，著力開展對(duì)上市公司的系統(tǒng)期貨知識(shí)培訓(xùn)。在培訓(xùn)對(duì)象上，側(cè)重對(duì)于國有獨(dú)資及國有參股、控股企業(yè)的培訓(xùn)，同時(shí)，可以根據(jù)不同板塊上市公司特點(diǎn)開展有針對(duì)性、個(gè)性化的培訓(xùn)。在培訓(xùn)內(nèi)容方面，應(yīng)當(dāng)將現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)、利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)和期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)作為培訓(xùn)的重點(diǎn)，兼顧國際、國內(nèi)市場(chǎng)期貨市場(chǎng)的情況、期貨交易技術(shù)和期貨法律法規(guī)、交易所的交易規(guī)則等。

2.上市公司應(yīng)當(dāng)擴(kuò)寬期貨專業(yè)人才的選拔和培育途徑。從調(diào)查情況來看，上市公司期貨方面的人才儲(chǔ)備主要依賴于自我培養(yǎng)。上市公司應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)相關(guān)人員積極參加培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，同時(shí)，上市公司可以考慮與期貨公司合作，借助期貨公司的專業(yè)團(tuán)隊(duì)開展合作套保等業(yè)務(wù)。

3.優(yōu)化上市公司利用期貨市場(chǎng)的考核評(píng)估和模式改進(jìn)。上市公司監(jiān)事會(huì)、績(jī)效管理委員會(huì)和審計(jì)部門等應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)的考評(píng)機(jī)制，包括考核期現(xiàn)盈虧、業(yè)務(wù)規(guī)范操作性、風(fēng)險(xiǎn)控制情況等，注重期貨業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營的貢獻(xiàn)程度，做到期現(xiàn)業(yè)務(wù)的有效結(jié)合。同時(shí)，在業(yè)務(wù)規(guī)范和實(shí)施效果評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步查找業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中組織體系、制度流程、保值方案、執(zhí)行環(huán)節(jié)反映的問題，優(yōu)化套期保值業(yè)務(wù)模式和執(zhí)行效果。

此外，上市公司也可以借鑒國外企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，通過觀察期貨市場(chǎng)的價(jià)格來思考并判斷所使用的大宗商品和利率、匯率方面的價(jià)格走勢(shì)，通過期貨公司等第三方的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)直接購買風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品。

（三）期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)不斷提升服務(wù)實(shí)體企業(yè)的能力

實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求巨大，期貨公司應(yīng)當(dāng)明確期貨及衍生品服務(wù)商的定位，堅(jiān)持客戶需求原則、功能適應(yīng)原則、風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)可控可承受原則、差異性原則，立足于本地，將市場(chǎng)開發(fā)重點(diǎn)從中小散戶轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶。首先明確需求的對(duì)象和需求的內(nèi)容，體察上市公司的困難，增強(qiáng)獲取信息的能力，上市公司的很多信息都是公開、易獲得的，對(duì)數(shù)據(jù)的獲取和分析有利于了解上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。其次是提供個(gè)性化的、貼身的風(fēng)險(xiǎn)管理“超市”服務(wù)，近年來，期貨公司的創(chuàng)新發(fā)展步伐加快，業(yè)務(wù)范圍也不斷拓寬，除了基礎(chǔ)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，期貨公司還可以提供資產(chǎn)管理、場(chǎng)外衍生品、合作套保、基差交易等，可供實(shí)體企業(yè)選擇的服務(wù)門類不少，期貨公司只有不斷做精做細(xì)，豐富服務(wù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的渠道和手段，真正提升期貨公司對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的咨詢服務(wù)能力，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的效果，方能得到實(shí)體企業(yè)的信賴，并實(shí)現(xiàn)與實(shí)體企業(yè)的共贏。此外，期貨公司還應(yīng)積極為公司培養(yǎng)專業(yè)的期貨人才，助推企業(yè)利用期貨市場(chǎng)。

（四）監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場(chǎng)監(jiān)管，完善期貨市場(chǎng)品種體系

1.監(jiān)管部門要堅(jiān)持維護(hù)市場(chǎng)“三公”，保護(hù)投資者合法權(quán)益。加強(qiáng)市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)管，創(chuàng)新監(jiān)管模式，豐富監(jiān)管手段，切實(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)透明度和公信力。同時(shí)應(yīng)當(dāng)打擊非法期貨交易活動(dòng)，著力維護(hù)期貨市場(chǎng)的形象。

2.建議積極穩(wěn)妥推出期貨新品種。盡快推出適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需要的原油、天然氣等關(guān)系國計(jì)民生的期貨品種及期權(quán)，拓展商品期貨市場(chǎng)的覆蓋面和包容度，同時(shí)合約規(guī)則設(shè)計(jì)以及交易、結(jié)算、交割等環(huán)節(jié)必須有相應(yīng)監(jiān)管安排以確保不被操縱，在手續(xù)費(fèi)和保證金方面給予實(shí)體企業(yè)一定優(yōu)惠，形成便捷、高效并符合產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需求的規(guī)則和品種體系。

（五）加快期貨市場(chǎng)專業(yè)人才的培養(yǎng)

期貨市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，人才培養(yǎng)是關(guān)鍵。目前，不僅是實(shí)體企業(yè)，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的人才流失現(xiàn)象也非常嚴(yán)重。市場(chǎng)中迫切需要既精通商品期貨又熟悉金融期貨、既精通期貨又熟悉現(xiàn)貨、既精通內(nèi)盤又熟悉外盤、既精通期貨又熟悉期權(quán)、既精通期貨有熟悉OTC衍生品、既精通風(fēng)險(xiǎn)管理又熟悉財(cái)富管理的復(fù)合型人才。建議高校增加相關(guān)專業(yè)課程，形成期貨人才培養(yǎng)、選拔、引進(jìn)機(jī)制?？捎山逃鞴懿块T協(xié)調(diào)，也可以由期貨市場(chǎng)主體聯(lián)合高校發(fā)起。

［1］程玲莎.我國上市公司衍生金融工具交易調(diào)查——基于2007—2012的數(shù)據(jù)［J］.寧波大學(xué)學(xué)報(bào)（人文科學(xué)版），2015（03）.

［2］彭峭.讓期貨成為上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理“守門員”——專訪中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人［N］.期貨日?qǐng)?bào)，2014-12-15.

［3］候蘇慶，張啟明.經(jīng)濟(jì)新常態(tài)：新挑戰(zhàn)、新機(jī)遇——論上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理［N］.期貨日?qǐng)?bào)，2014-12-16.

［4］孫慧平.上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨何時(shí)唱主角——上市公司利用期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)查與分析［N］.期貨日?qǐng)?bào)，2014-12-17.

［5］譚亞敏.砸掉“緊箍咒”，讓上市公司舞起來——政策、制度方面的籬笆亟待拆除［N］.期貨日?qǐng)?bào)，2014-12-18.

［6］孫慧平.恪守“底線”筑牢風(fēng)險(xiǎn)管理“長堤”——上市公司參與期貨市場(chǎng)須“內(nèi)外雙修”［N］.期貨日?qǐng)?bào)，2014-12-19.

［7］侯蘇慶：上市公司參與期貨及衍生品交易僅為13%［EB/OL］.http：//www.cnstock.com/v_news/sns_bwkx/

201412/3266549.htm，2014-12-02.

［8］中國證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在“第十屆中國（深圳）國際期貨大會(huì)”上的講話［EB/OL］.http：//www.csrc.gov.cn/pub/ newsite/tzzbhj/tbgzdt/tbgzyw/201412/t20141210_264937.html，2014-12-05.

［9］趙嫻，戰(zhàn)雪麗.轉(zhuǎn)型期我國期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展與功能定位的再思考——“第七屆期貨論壇暨期貨專業(yè)20周年回顧與展望研討會(huì)”觀點(diǎn)綜述［J］.中國流通經(jīng)濟(jì)，2013（12）.

［10］王磊.安徽省菜籽油期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮情況分析［J］.安徽農(nóng)業(yè)科學(xué)，2010（35）.

編輯：邵西梅

F832.49

A

2095-7238（2016）05-0088-07

10.3969/J.ISSN.2095-7238.2016.05.016

2016-06-29