中國養老保險制度與居民儲蓄關系的實證分析

林文楓

摘 要 通過構建中國當前現收現付制和個人基金制結合的養老保險制度下的Diamond代際交疊模型，發現統賬結合下的現收現付制對居民儲蓄具有擠出效應，但缺乏彈性。在實證中，運用1997～2012年的《中國統計年鑒》以及《中國城鎮住戶調查年鑒》中的數據進行時間序列回歸分析，在解決了多重共線性的問題后，驗證了理論模型中的現收現付制的擠出彈性小于1的結論，但是發現養老保險覆蓋率、養老保險繳費率對居民儲蓄的影響顯著為正，并據此建議政府應盡快建立更為完善的養老保險制度，以促進居民儲蓄的減少和消費的增加，進而促進中國經濟的增長。

關鍵詞 養老保險 居民儲蓄 現收現付 Diamond模型 擠出彈性

一、文獻綜述

相比于以往有關養老金保險制度的文獻，本文的亮點一方面是在理論模型中，將人口增長率引進現收現付制和個人基金制下的代際交疊模型，能夠研究當前中國延遲退休和全面放開二胎政策對養老金收支的影響。另一方面，在實證分析中，解釋變量既包含了宏觀影響變量，也加入了養老金保險制度自身特點的變量，在居民儲蓄變化的解釋上能夠更有說服力。同時，也能夠通過養老金制度變量符號的正負來反映當前中國養老金制度的保障程度。（如表1）

二、中國養老保險制度下的代際交疊模型

當前我國基本養老保險制度正從現收現付制度逐步向基金積累制轉變，目前處于“統賬結合”的混合模式。根據這種模式，退休職工的養老金給付由兩部分組成：社會統籌部分和個人賬戶的積累部分。據此，本文在現收現付制和個人基金制結合下的代際交疊模型的基礎上創新性地引進人口增長率這個變量，建立如下修改了的世代交疊模型。

由上兩式的符號都為負，可知，現收現付制和個人基金制的存在會導致居民儲蓄減少，即存在現收現付制和個人基金制的擠出效應。而減少的部分是大于1還是小于1，取決于利率和人口增長率的關系：當利率小于人口增長率，則減少的部分大于1；反之，減少的部分小于1。

在研究現收現付儲蓄與人口增長率的關系時，有如下的一階關系式：

由符號小于0可知，在當前延遲退休和全面放開二胎政策的背景下，就業人口增長率n升高，dt減少，則養老金儲蓄S1，t增加，進而現收現付的擠出彈性的絕對值增加。

三、養老保險制度對居民儲蓄擠出效應的實證研究

（一）變量選取及數據來源

社會保險制度為居民提供了一種制度性的保障，使得居民可以在當前消費與退休后消費之間進行權衡，所以居民并不關心當前的收入水平和社會保險支出水平，而更加注重退休后的社會保障性的收入水平，并據此確定當前的儲蓄水平。另外，由于居民在決定儲蓄水平時無法看到當期的社會保險余額，因此居民會選擇去年的社會保險余額作為參考。

在宏觀上，影響居民儲蓄水平的因素也有很多：第一是收入水平，一般而言，收入水平的提高會促進居民的儲蓄增加；第二，利率越高，居民在銀行儲蓄所獲的回報越高，因而儲蓄會增加；第三，物價水平的變動是影響居民消費的關鍵因素，當物價上升，居民會增加當前的消費而減少未來的消費，從而減低當前的儲蓄，反之則會增加當前的儲蓄。

另外，養老金保險制度普及的廣度和深度也影響著居民的儲蓄水平。一方面，養老金覆蓋率越高，居民因不確定性而增加的預防性儲蓄會減少，進而總體上居民儲蓄會有所減少；另一方面，養老金繳費率越高，在“統賬結合”制度下，退休后所獲的養老金收入會越高，因而居民為退休生活所準備的儲蓄會減少。

綜上所述，本文建立如下的模型：

被解釋變量：城鄉居民人民幣儲蓄存款總額st（年末余額），單位是億元。

解釋變量：第一，國民生產總值Gt，單位是億元；第二，前一年的社會保險基金余額SIt-1，單位是億元；第三，城鄉居民和單位存款-活期利率Rt，單位為%；第四，居民消費價格指數CPIt，以上一年為100；第五，養老金覆蓋率CRt，單位是%；第六，養老金繳費率Pt，單位是%；第七ε表示其他因素的影響。

其中：表示社會保險對儲蓄的擠出效應，若a3<0，則表示社會保險對儲蓄確實存在擠出效應；若|a3|<1，則表示擠出效應缺乏彈性；若|a3|=1，則表示社會保險對儲蓄有完全的擠出效應；若|a3|>1，則表示擠出效應富有彈性。

1997～2012年的數據整理如表2。

（來源：城鄉居民儲蓄存款，國民生產總值，社會保險基金余額和居民消費價格指數均取自1997～2012的《中國統計年鑒》；活期存款利率取自國泰金安中的金融機構人民幣存款利率變動數據；養老金覆蓋率和繳費率由1997～2012年的《中國城鎮住戶調查》計算可得。）

（二）回歸分析及檢驗：

修正后的回歸結果表明方程擬合優度仍非常高，所有解釋變量在5%的顯著水平下都顯著，并且所有變量的系數正負都符合實際情況。另外，將2004年的數據帶入以上方程，得到擬合值為11.72528，而實際值為11.69154，誤差范圍小于1%，這說明修改后的方程設計較好。

從以上回歸結果來看， 居民儲蓄關于國民總值的變動彈性約為0.198，即國民總值增加1%，居民儲蓄增加0.198%。社會保險對居民儲蓄存在著擠出效應，其對居民儲蓄的變動彈性約為-0.184，即社會保險增加1%，居民儲蓄減少0.184%，彈性小于1，則表明擠出效應缺乏彈性。活期存款利率和消費價格指數對居民儲蓄的影響都符合實際情況，在其他條件保持不變的情況下，各自增加1%，居民儲蓄分別減少0.187%、0.005%。而變量養老金覆蓋率和養老金繳費率的系數為正，與理論不符，表明當前的養老保險制度改革并沒有舒解居民對于未來養老的擔憂，進而并未起到給儲蓄降溫的目的。

四、結論以及建議

結合以上分析可以得到如下結論：第一，養老保險制度對居民儲蓄的擠出彈性小于1。換個角度看，較低的養老保險水平會導致居民儲蓄的增加，適度的養老保險水平會減少居民儲蓄。第二，養老保險制度不完善，覆蓋面過窄，繳費率不足等使居民面臨的風險和不確定性增加，居民儲蓄動機較強。養老保險的擠出效應缺乏制度保證，因此在一定程度下造成中國當前的高儲蓄現象。據統計，到2012年末，城鎮基本養老保險、城鎮職工基本醫療保險、失業保險、工傷保險、生育保險的人數分別為30427、53641、15225、19010、15429萬人，與中國的人口數量相比是遠遠不夠的。為了解決當前的高儲蓄問題，應盡快建立更為完善的養老保險制度，如擴大養老保險的覆蓋面以逐步推進公共服務均等化、合理縮小養老待遇內部差距、做實養老保險個人賬戶、加強監管、提高公眾信心等，使養老保險發揮減少居民儲蓄以促進消費的作用。

（作者單位為北京對外經濟貿易大學）

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