淺論證券投資的風險及規避原則

吳勤

摘 要：證券投資是一門比較難以掌握的藝術，我國金融資本市場發展較晚，總體市場環境還不成熟、不完善。從國際金融市場的發展歷程來看，雖然證券投資沒有什么萬無一失特殊的策略技巧，但還是存在一些規律可以把握，如果投資人運用得當，能夠在一定程度上降低投資風險。

關鍵詞：證券投資 市場波動 交易心理 風險規避

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）04-118-02

一、證券投資的主要風險和識別

（一）系統風險

系統風險是指那些影響所有市場的因素的風險。例如，戰爭、經濟衰退、特大自然災害等。2008年由美國次貸危機引起的全球證券投資市場大幅波動，給大量的投資人帶來了嚴重的損失。這種系統性的風險，投資者幾乎是不可避免的，它的波及范圍很廣，非專業投資者一般不具備識別和預防這種系統性風險的能力。1929年發生的股市大崩潰也是系統風險的產物。

（二）非系統風險

非系統風險主要是投資者選中的投資標的本身發生的變化，對其證券價值的影響。這種風險與投資者的個人投資偏好有非常直接的影響。一般來說，風險規避主要是研究如何降低發生風險的方法，具體包括財務風險、經營風險、信用風險、偶然事件風險等的風險防范。例如，公司的工人罷工，新產品開發失敗，失去重要的銷售合同，訴訟失敗或宣告發現新礦藏，取得一個重要合同等。

二、證券投資風險規避的基本原則

（一）回避風險

投資者不可能具備研究透徹所有投資項目的能力，在對一些不能識別風險到底如何的證券時，要注意堅持回避風險的原則。在這一原則上，投資者可以學習巴菲特的投資策略，即不投資那些不熟悉的領域，如果能做到這一點，則可以在很大程度上回避風險，當然，這樣做，也很可能會錯過一些受益非常高的投資機會。

（二）降低人為情緒干擾

在證券投資領域，人經常會受到情緒的干擾，反映在股票市場最為明顯。就我國的股票市場，典型的“追漲殺跌”就是投資者受到個人情緒的影響，這種短視的情緒交易，其實在很大程度上放大了投資者犯錯的幾率，致使很多短線投資者受到嚴重的損失。

（三）對沖風險

對沖風險是證券投資風險規避的重要原則，在允許的范圍內，證券投資者可以通過賣空，進行風險對沖，而一旦市場下跌時，可以憑借對沖的頭寸，鎖定收益。

三、規避風險的策略

（一）建立相對穩定的框架和一定的容錯機制

穩定框架的形成需要我們閱讀大量的信息，最后形成數據及數據關系，這其中過程并不簡單。投資者在規避風險方面，必須要充分挖掘數據，不斷的在紛繁復雜的數據中去摸索，分類、聚類，運用各類數學工具加工，然后試圖找到變量之間的各層關系。當然，這絕對不是最后一步，投資者還需要從經濟、金融的角度，對這些關系進行邏輯的驗證，避免出現所謂的偽相關，或者說找到合適的模型支撐，畢竟解釋和邏輯是市場重視的部分，更蘊含著收益率的邊際變化、投資者對待單一投資品成本和收益相對關系以及大類資產相對投資價值的反映。例如，通脹和產出缺口的關系，市場估值與利率的關系，這些東西到底用何種經濟學原理來解釋它們？假設條件如何？長期關系是否穩定？短期又受到什么樣的變量擾動？通過穩定的框架，以及數據之間的相互印證，可以在一定程度上提前預防風險，并在證券市場發現更好的投資標的。

（二）設計合理的情景分析法

投資者使用合理的情景分析法，可以使得分析變得加清晰，不至于拿捏不準未來變量變化方向而陷于糾結。更進一步，投資者還可以深入研究變量的變量，即分析什么因素影響了模型的輸入變量。由于穩定的框架存在，很多時候投資者停留在模型的輸入變量上已經足矣，但如果能進一步研究變量的變量，把地基打深，也未嘗不是好事。這會使得投資者判斷的情景更為豐富，同時判斷的時點更加提前。隨著時間一步步前行，變量的變化會收斂，而未來市場變化的場景會一步步清晰。大多數時候，政策等外部變量的變化能改變短期市場的波幅和方向，因此，對于這種變化，更加需要一個合適的情景，進行周密系統的分析。

（三）提升技術防控手段，設計科學的熔斷機制

熔斷機制在不同國家和地區差別非常大，有的只針對價格下跌設置交易限制，有的設計相當復雜，熔斷機制會隨著實踐效果而修改，美國在1988年10月引入該制度，并在過去27年對波動幅度的計算方法上做了4次修改。中國實行的漲跌停制度在1990年上交所和深交所成立后到1996年12月16日分別進行了7次波動幅度變化，隨后才固定在10%。中國2016年1月1日起開始實施的5%和7%的熔斷機制.造成市場極度恐慌，1月8日暫停實施。

市場未必完全有效，當價格不能夠完全反映企業基本面信息而僅僅由短期流動性需求推動時，這種外來沖擊會因為缺乏交易對手而帶來交易價格的不確定性，而設計良好的交易暫停制度給予投資者的不僅僅是避免恐慌的冷靜期，更是給予愿意提供流動性的交易對手準備交易的時間，從而減輕交易風險和穩定市場。當投資者提交交易和交易完成之間出現大幅改變價格的重要信息時，由于市場缺乏有效風險分擔工具去防止避險交易者受損，漲跌停安排可以部分起到風險分擔的作用去保護他們，同時不利于投機交易者。許多散戶投資者并非完全理性，當他們普遍追逐價格趨勢時會導致價格偏離價值，即使機構投資者也會因為制度安排而表現出從眾行為和“羊群效應”，而漲跌停限制可以減少這種市場失效的發生。隨著金融市場計算機交易的普及，一些投資策略會在證券價格下跌時觸發賣出指令，如果沒有熔斷機制，則可能發生滾雪球式的市場崩盤，而這正是在美國“黑色星期一”和閃電崩盤日所發生的情形。

（四）使用有效的困境投資策略

困境投資策略，就是在證券標的企業陷入巨大危機時，投資者可以以很便宜的價格買入其證券，從而待公司形勢好轉時獲利。19世紀中期的英國鐵路建設泡沫破滅后許多公司包括英格蘭銀行陷入困境，他們的股票價格跌到原價的1/10，最早的一批困境投資者由此誕生。19世紀中后期，同樣的鐵路業暴漲暴跌在美國發生，只不過困境證券的主體由股票換成了債券。美國20世紀30年代的公用事業和20世紀80年代的房地產業都見證了困境證券的出現和大獲其利的投資者。20世紀80年代高收益債券市場蓬勃發展的一個副產品是許多公司到90年代陷入困境。2000年以來，多次破產重組的航空和汽車公司帶來了困境投資的新機會。在歐洲，高收益債券市場直到歐元區的誕生才發展起來，由于破產程序上的區別，困境投資沒有美國那么活躍，而亞洲和新興市場反而因為經濟高增長而充滿機會。

結束語

總之，證券投資本身存在一定的高風險，如何規避風險、把控風險，甚至利用風險，進而改變未來的投資收益狀況，都是要在實踐中不斷總結、不斷提高。

參考文獻：

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[4] 趙亞琪.歐洲基于資產證券化原理解決中小企業融資問題的經驗與啟示[J].當代經濟管理，2015（11）

（作者單位：江蘇省工程咨詢中心 江蘇南京 210003）

（責編：紀毅）