上市公司股價(jià)與公司基本面的關(guān)系研究

董琦+張玉欣

摘 要：自從年月日上海證券交易所掛牌成立以來，中國(guó)證券市場(chǎng)就一直快速發(fā)展，然而，中國(guó)的證券市場(chǎng)在許多方面還表現(xiàn)出不成熟的特征。中國(guó)股市從誕生以來就具有一個(gè)鮮明的特色，就是股市波動(dòng)劇烈，短短二十年時(shí)間已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)次大起大落。這是因?yàn)楣蓛r(jià)受到多種因素的影響：股價(jià)不僅受財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，同時(shí)還受公司財(cái)務(wù)信息、股民心理因素以及市場(chǎng)監(jiān)管等市場(chǎng)內(nèi)部因素的影響。

關(guān)鍵詞：張?jiān)股；公司基本面；股價(jià)

一、行業(yè)分析

改革開放三十多年來，中國(guó)的葡萄酒市場(chǎng)從小到大，從無到有、從總量迅速擴(kuò)張到結(jié)構(gòu)顯著升級(jí)，逐漸形成了有中國(guó)特色的多層次、多樣化的消費(fèi)市場(chǎng)。最近十年，中國(guó)的葡萄酒市場(chǎng)一直保持著高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，成為亞洲最大的葡萄酒市場(chǎng)之一。

1.我國(guó)葡萄酒行業(yè)產(chǎn)量分析

在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的之后，2008年我國(guó)葡萄酒產(chǎn)量呈萎縮趨勢(shì)，產(chǎn)量增長(zhǎng)僅僅為3.32萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率只有5%。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，葡萄酒的生產(chǎn)再次出現(xiàn)了幾何式的增長(zhǎng)。從2009年5月至今，葡萄酒的產(chǎn)量開始轉(zhuǎn)正，進(jìn)入2012以后，葡萄酒的生產(chǎn)速度一度超過白酒，成為釀酒行業(yè)中的領(lǐng)頭羊。

2.我國(guó)葡萄酒市場(chǎng)銷量分析

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，奢侈品市場(chǎng)在中國(guó)越來越有潛力。尤其是當(dāng)我國(guó)人均GDP超過1千美元后，居民的消費(fèi)能力顯著提高，消費(fèi)升級(jí)將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，具體到飲食消費(fèi)，越來越多的消費(fèi)者開始意識(shí)到到身體健康的重要性，酒類消費(fèi)逐漸向低度、營(yíng)養(yǎng)等方向發(fā)展；而葡萄酒作為符合這一消費(fèi)的產(chǎn)品，必然會(huì)有巨大市場(chǎng)。

3.我國(guó)葡萄酒產(chǎn)量增長(zhǎng)分析

目前葡萄酒的銷售對(duì)象并不是內(nèi)地14億人，而僅僅是2億左右的城市和富裕鄉(xiāng)鎮(zhèn)的人口，而且其中經(jīng)常性飲用葡萄酒的人口只有1000萬(wàn)左右。隨著生活水平的提高，葡萄酒的消費(fèi)將以較為可觀的速率逐年增長(zhǎng)。

二、公司分析

1.公司分析意義

在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中，上市公司的經(jīng)營(yíng)概況等信息對(duì)于投資者而言是必須要了解的，尤其是公司的盈利能力，這直接關(guān)系到投資者的收益與投資風(fēng)險(xiǎn)，為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇投資對(duì)象，從技術(shù)方面對(duì)公司股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)做出大致判斷，進(jìn)行公司分析是十分必要的。

2.公司經(jīng)營(yíng)狀況

（1）公司經(jīng)營(yíng)背景

市場(chǎng)隨著消費(fèi)者需求不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，同時(shí)，大量國(guó)外葡萄酒品牌進(jìn)入中國(guó)，國(guó)內(nèi)葡萄酒生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大使得張?jiān)＿M(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額更為艱難，機(jī)遇中面臨著不小的挑戰(zhàn)。

（2）公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃

2015年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)葡萄酒銷售整體平穩(wěn)，適合廣大消費(fèi)群眾的中低檔葡萄酒增勢(shì)較好，然而高端葡萄酒消費(fèi)需求仍然不足，加之國(guó)外葡萄酒大量進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，銷售競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

公司將繼續(xù)堅(jiān)持以市場(chǎng)為中心，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，繼續(xù)實(shí)施“穩(wěn)步發(fā)展中高檔葡萄酒，大力發(fā)展低檔葡萄酒、白蘭地以及自有品牌進(jìn)口酒”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在全面發(fā)展中高檔葡萄酒的同時(shí)，將各類資源向市場(chǎng)需求更為旺盛的中低檔葡萄酒、白蘭地以及自有品牌進(jìn)口酒進(jìn)行了適當(dāng)傾斜，以實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。

3.張?jiān)９維WOT分析

（1）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

一是品牌優(yōu)勢(shì)，張?jiān)９臼且粋€(gè)擁有120余年歷史積淀的傳統(tǒng)葡萄酒品牌。其使用的“張?jiān)！鄙虡?biāo)和“解百納”商標(biāo)以及“愛斐堡”商標(biāo)均為中國(guó)馳名商標(biāo)，具有超強(qiáng)的品牌影響力、品牌信譽(yù)。

二是已具備較為完善的營(yíng)銷渠道，以公司營(yíng)銷人員和經(jīng)銷商兩只隊(duì)伍為主體形成了“三級(jí)”營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，具又極強(qiáng)的營(yíng)銷能力及市場(chǎng)開拓能力。

三是科研實(shí)力雄厚、產(chǎn)品研發(fā)體系完備，張?jiān)碛腥珖?guó)唯一的“國(guó)家級(jí)葡萄酒研發(fā)中心”，葡萄酒釀造技術(shù)和生產(chǎn)工藝全國(guó)領(lǐng)先，具有較有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和完善的質(zhì)量控制體系。

四是公司建有現(xiàn)代化葡萄種植基地，張?jiān)Ｔ谏綎|、遼寧、河北、寧夏、陜西、新疆等事宜葡萄生長(zhǎng)的地域建設(shè)葡萄基地，以滿足公司生產(chǎn)發(fā)展的需要。

五是現(xiàn)行產(chǎn)品組合完備，高中低檔產(chǎn)品品種、品類齊全。白蘭地、葡萄酒、起泡酒等產(chǎn)品線具百余個(gè)品種，各類消費(fèi)者均可滿足。在過去的10多年的高速發(fā)展中，張?jiān)９疽丫訃?guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)前列，對(duì)于未來的競(jìng)爭(zhēng)，具有一定的比較優(yōu)勢(shì)。

（2）競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)

一是銷售渠道，尤其是餐飲渠道與長(zhǎng)城公司等國(guó)內(nèi)大型葡萄酒企業(yè)略有差距。銷售范圍以山東為代表的北方城市為主，但北京、上海、深圳等購(gòu)買力較強(qiáng)的一線城市，張?jiān)Ｊ袌?chǎng)占有率不突出。

二是價(jià)格管理存在漏洞，存在從產(chǎn)地?zé)熍_(tái)直銷廠中提貨，再提高價(jià)格跨城市賣出，存在市場(chǎng)竄貨現(xiàn)象。

（3）機(jī)遇

一是今年張?jiān)２粩嗍召?gòu)海外葡萄酒公司、大型知名酒莊，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，為開拓海外市場(chǎng)提供了新的平臺(tái)。

二是國(guó)家酒業(yè)的總體政策為“限制高度酒的發(fā)展，鼓勵(lì)發(fā)酵酒和低度酒的發(fā)展，支持水果酒和非糧食原料酒的發(fā)展”，未來酒業(yè)將朝著優(yōu)質(zhì)、低度、多品種、低消粍、高效益、無污染的方向發(fā)展，這類政策一定程度上向葡萄酒行業(yè)的傾斜。

（4）威脅

一是國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)擴(kuò)張，各企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，與此同時(shí)國(guó)外品牌進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，占我國(guó)葡萄酒消費(fèi)量比重已達(dá)到30%，隨著零關(guān)稅的推行，進(jìn)口葡萄酒消費(fèi)量占比有望進(jìn)一步攀升。

二是價(jià)格挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)供求不平衡，產(chǎn)量遠(yuǎn)高于消費(fèi)者需求量，各大企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)難免發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)，降價(jià)獲取市場(chǎng)份額。

張?jiān)９緫?yīng)正視自己的劣勢(shì)，克服不足，優(yōu)化資源配置，協(xié)調(diào)管理，將劣勢(shì)與威脅盡量轉(zhuǎn)化為自己的優(yōu)勢(shì)機(jī)遇，獲取更好的發(fā)展。

三、股價(jià)分析預(yù)測(cè)

1.分析方法

預(yù)測(cè)每股收益，結(jié)合已求出的的公司歷年市盈率，根據(jù)潛在波動(dòng)率，預(yù)測(cè)未來三年股價(jià)變動(dòng)范圍，即市盈率波動(dòng)幅度等于股價(jià)波動(dòng)率。

市盈率（Price earnings ratio）即市價(jià)盈利比率，亦稱為“本益比”、“股價(jià)收益比率”。通常用來評(píng)估股價(jià)水平是否合理，由每股股價(jià)除以年度每股收益得出。應(yīng)用計(jì)算時(shí)，股價(jià)通常取收盤價(jià)。市盈率是非常具參考價(jià)值的參考指標(biāo)，由于投資者常常認(rèn)為依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則算出的盈利額不能夠真實(shí)反映公司在持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面的獲利能力，因此，分析師往往自行對(duì)公司公布的凈利加以調(diào)整。

2.市盈率計(jì)算

取近五年來最高市盈率30.19、最低市盈率16.71作為潛在市盈率范圍，乘以預(yù)測(cè)的未來每股收益2016年1.74元，2017年1.99元，2018年2.27元，得出未來三年的股價(jià)波動(dòng)范圍。

2016年：股價(jià)最高=30.19*1.74=52.53

股價(jià)最低=16.71*1.74=29.08

2017年：股價(jià)最高=30.19*1.99=60.09

股價(jià)最低=16.71*1.99=33.25

2018年：股價(jià)最高=30.19*2.27=68.53

股價(jià)最低=16.71*2.27=37.93

四、結(jié)論

本文通過對(duì)近年來我國(guó)葡萄酒行業(yè)分析，結(jié)合張?jiān)９净久婕捌涫陙砉窘?jīng)營(yíng)情況，得出結(jié)論以下：

一是張?jiān)９景l(fā)展勢(shì)頭穩(wěn)健，盈利性強(qiáng)，具有較高成長(zhǎng)性。利用其市盈率潛在波動(dòng)范圍預(yù)測(cè)出了張?jiān)2016年-2018年股價(jià)波動(dòng)范圍分別為29.08元-52.53元，33.25元-60.09元，37.93元-68.53元，投資者可在適當(dāng)時(shí)機(jī)選擇進(jìn)入。

二是葡萄酒行業(yè)在國(guó)家政策扶持下發(fā)展，具有較大潛力，有廣闊市場(chǎng)空間。

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作者簡(jiǎn)介：董琦（1996- ），女，山東青島人，市場(chǎng)營(yíng)銷專業(yè)