*ST舜天重組自救

郭卓鑫

舜天上市前后財(cái)務(wù)數(shù)字兩重天的局面會不會再次出現(xiàn)？

*ST舜天（002608.SZ，簡稱舜天船舶）于9月29日發(fā)布債轉(zhuǎn)股方案，擬用5.2億新股抵償71億債務(wù)。*ST舜天公布的數(shù)據(jù)顯示共有171家債權(quán)人申報(bào)債權(quán)，債權(quán)金額約為88.5億元，公司賬簿記載仍有約1.7億元的債權(quán)未申報(bào)，共計(jì)約為90.2億。

方案稱，每家普通債權(quán)人所持債權(quán)中，30萬元以下部分將全部得到現(xiàn)金清償，超過30萬元以上的債權(quán)部分，則按10.56%的比例以現(xiàn)金方式清償。而剩余部分則將采取債轉(zhuǎn)股的方式清償，涉及債務(wù)約71億元。

舜天船舶通過資產(chǎn)注入能夠改變業(yè)績頹勢嗎？但對于其他投資者來說，更大的擔(dān)憂卻是，舜天上市前后財(cái)務(wù)數(shù)字兩重天的局面會不會再次出現(xiàn)？

上市前后業(yè)績變臉

舜天船舶在2011年8月上市前，就有媒體公開質(zhì)疑過舜天船舶在上市前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中涉及的問題。

當(dāng)然質(zhì)疑更多的是未來增長潛力和募集資金項(xiàng)目是否過剩，舜天船舶主要從事機(jī)動(dòng)船舶和非機(jī)動(dòng)船舶的制造、銷售和船舶貿(mào)易業(yè)務(wù)，IPO發(fā)行不超過3700萬股，募集的資金主要用于三個(gè)項(xiàng)目：船體生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、船臺改造項(xiàng)目以及造船設(shè)施綜合改造項(xiàng)目，投資總額13.1億元。招股說明書顯示2008-2010年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為57.44%、29.07%和23.79%，綜合毛利率24.84%、18.52%和10.44%。上市前近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)較大，呈下降趨勢。

在IPO之前，舜天船舶34艘船舶訂單中有24艘是金融危機(jī)前一年即2007年的訂單，2008、2009年金融危機(jī)當(dāng)口，公司訂單幾乎為零，直至2010年方有所起色。

舜天船舶于2011年8月登陸深交所，上市前的2008—2010年，舜天船舶的營收從19.8億增加到30.8億，但三年歸屬于母公司的凈利潤分別是2.89億、2.15億和2.21億，呈下滑趨勢。

根據(jù)舜天船舶2015年報(bào)顯示，上市之后其盈利能力卻連年下滑。從2013—2015年，舜天船舶歸屬股東的凈利潤分別為0.59億、-1.77億和-54.5億。在翻閱之前的年報(bào)時(shí)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)2011、2012年歸屬股東的凈利潤分別為1.85億、0.81億。上市前與上市后業(yè)績可謂“大變臉”。

2016年8月25日舜天船舶發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2016年1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤在-11.38億—-9.5億元之間。

舜天船舶上市后，2012年9月4日通過發(fā)行債券的形式，發(fā)行期限7年、年化率在6.60%獲取7.8億資金用于償還銀行借款，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金，網(wǎng)上發(fā)行代碼為“101695”（簡稱12舜天債），于2016年3月5日由國信資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司代為支付本金和利息。同年，舜天船舶對外提供借款2.48億元，年利率在18%以上，直到2013年南京福地房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的9000萬委托貨款逾期，本金及利息無法收回，收益高風(fēng)險(xiǎn)也必然大。

重組邏輯

為了進(jìn)入船舶高端市場，舜天船舶與南通明德重工有限公司（簡稱明德重工）開展合作，甚至一度傳言，舜天船舶有意收購明德重工。明德重工屬于工信部公布的首批符合《船舶行業(yè)規(guī)范條件》，進(jìn)入“造船企業(yè)白名單”的少數(shù)造船企業(yè)之一，是一家以高端特種船舶建造為主導(dǎo)產(chǎn)品的船舶企業(yè)，具有多年的造船經(jīng)驗(yàn)，在人員、技術(shù)和產(chǎn)能等方面均具備較強(qiáng)的建造能力。與明德重工合作，有利于舜天船舶更有效地切入高等級船舶制造市場。

但誰知2014年12月舜天船舶一紙?jiān)V訟將明德重工送上了破產(chǎn)重組之路，若重組失敗，舜天船舶將損失近30億元，舜天船舶也因船東棄單，國外船東未按合約接船并支付造船款項(xiàng)，逐漸走上“ST”路。2015年7月法院宣告明德重工終止重組，意味著明德重工重組失敗，這是舜天船舶2015年巨虧的原因之一。

2015年5月舜天船舶應(yīng)該進(jìn)入了“多事之秋”，該月開始舜天船舶多筆銀行融資逾期，與銀行間的信貸業(yè)務(wù)基本上都提前到期，在資金周轉(zhuǎn)困難的情況下，舜天船舶多處資產(chǎn)被申請財(cái)產(chǎn)保全。該年底中國銀行南通崇川支行以江蘇舜天船舶股份有限公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由向江蘇省南京市中級人民法院申請對舜天船舶進(jìn)行重整。

根據(jù)2016年9月底的最新公告的重組方案，擬用5.2億新股抵償71億債務(wù)，同時(shí)將通過發(fā)行股份收購母公司江蘇母信集團(tuán)旗下的江蘇信托81.49%的股權(quán)、新海發(fā)電89.81%的股權(quán)、國信揚(yáng)電90%的股權(quán)、射陽港發(fā)電100%的股權(quán)、揚(yáng)州二電45%的股權(quán)、國信靖電55%的股權(quán)、淮陰發(fā)電95%的股權(quán)、協(xié)聯(lián)燃?xì)?1%的股權(quán)。

江蘇國信集團(tuán)注冊資本56 億元，江蘇省國資委為國信集團(tuán)100%的持股股東，已發(fā)展成為以能源基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、對外貿(mào)易四大產(chǎn)業(yè)為支柱，涉及資產(chǎn)管理、旅游業(yè)、文化業(yè)、實(shí)業(yè)投資等領(lǐng)域的多元化綜合業(yè)務(wù)集團(tuán)公司。

國信集團(tuán)承諾：采用收益法估值的江蘇信托的信托業(yè)務(wù)和7家火電公司2016、2017和2018年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表范圍扣除非經(jīng)常損益歸屬于上市公司凈利潤分別不低于人民幣165，571.76萬、173，636.34萬和174，835.02萬元。

上述盈利預(yù)測承諾是國信集團(tuán)綜合考慮信托、電力行業(yè)發(fā)展前景、標(biāo)的公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等因素所做出的預(yù)測。假設(shè)重整方案能很快的通過相關(guān)方的同意和批準(zhǔn)，舜天船舶能在2016年度完成實(shí)施，扭虧為盈，則舜天船舶將會成功保住上市公司殼資源，今后局面可能會演變?yōu)樗刺齑芭c時(shí)間賽跑。當(dāng)然中小股民可能更希望的是上市公司能夠良性的可持續(xù)的發(fā)展，成為一個(gè)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

重組方案如果順利實(shí)施， 原債權(quán)人不再對企業(yè)享有債權(quán)，而將華麗的變身為舜天船舶的股東，新資產(chǎn)的注入，以及國信集團(tuán)的盈利承諾，上市公司的殼資源得以保留，未來的成長性這就需要讓市場去考驗(yàn)了。