樂視會迎來怎樣的結局？

孫冰

從一家二線視頻網站到一家一線互聯網巨頭，樂視僅僅用了5年的時間，其估值體量維度也從數十億飆升至千億級別。除了創造了這個商業上的奇跡，樂視還帶來了一場奇觀，無論是業界大佬、投資人士、專家教授、媒體領袖，甚至普通散戶和消費者，都分成了涇渭分明兩個派別：

一面的唱衰者認為，賈躍亭只不過是一個很會講故事但完全不切實際的大忽悠，樂視的大餅遲早有一天會崩盤；而另一面的看多者則認為，樂視是中國互聯網圈為數不多的真正創新者，終將成為可以媲美BAT的互聯網巨頭。

雙方似乎都有斷言樂視生死的論據和邏輯，言之鑿鑿。在雙方的角力中，樂視上市公司的股價也成為最直觀的體現：股價仿佛過山車一般，起伏跌宕了數輪，都已不是新聞，這讓旁觀者都心疼那些樂視的大小股東們。

樂視總有兩面：你賭哪一面？

賈躍亭反思“蒙眼狂奔”

11月6日下午，樂視創始人兼董事長、CEO賈躍亭在公司成立12周年之際發出全員信，首次公開反思一直“蒙眼狂奔”的樂視擴張節奏過快，他表示過去那種一味瘋狂燒錢發展的策略將停止。

實際上在剛剛過去的一個月時間里，樂視已經數輪登上了媒體頭條。一方面是樂視生態宣布高調進軍美國，包括樂視電視、手機、超級自行車、VR、EUI、樂視云、超級汽車等多個樂視生態產品將進軍美國市場，這也被外界評價為樂視的全球化戰略再次提速，此前樂視已經進入了亞太、印度和俄羅斯市場；樂視超級汽車也進展迅速，工廠開工在即。

另一方面，市場上開始出現各種關于樂視資金鏈緊張的傳聞，甚至傳言樂視的供應鏈已經出現巨額欠款，用戶全款預訂的樂Pro3手機遲遲不發貨，連員工工資都被暫緩發放……與此同時，樂視的股價也一路暴跌。11月7日開盤，樂視網跳空低開超5%，最終收報37.85.元，跌4.68%。加上此前的跌幅，樂視四個交易日市值蒸發超過128億元，股價創下13個月來的新低。

賈躍亭在這封全員信中對外界的種種質疑進行了回應，稱這些傳聞并不屬實；但是他也坦承，樂視的資金鏈確實面臨著巨大的壓力。“樂視對資金的需求已遠遠超出樂視的融資能力。”他說。

同時，賈躍亭在接受媒體采訪時也表示，他將會給一路“蒙眼狂奔”的樂視踩下剎車。“樂視缺錢其實是行業公開秘密，但兩個月前，我發現樂視擴張太快，導致資金風險放大、組織問題不斷暴露。”他說。但對于這次剎車，賈躍亭表示：“這是一次計劃中的調整，但因為樂視擴張太快，不得不提前6個月來進行。”

對于樂視發展節奏過快的問題，賈躍亭認為管理層應該承擔責任。樂視的資本結構分成三部分：上市公司樂視網，樂視的非上市公司體系樂視全球（LeEco Global）和樂視汽車。賈躍亭表示，樂視在近兩年發展過程中犯了三個錯誤。一是節奏過快。樂視的子業務生態布局過快，燒錢過快，策略應該更保守一些。二是全球化步伐過快。樂視同時全線進入美國、印度和俄羅斯市場，組織能力沒跟上，導致非上市公司旗下業務“后勁明顯乏力”。三是人員擴張失衡。大半年時間內，樂視全球從6000多人擴張到13000人，管理難度加大，業務之間比較割裂，人浮于事的情況比較嚴重。

老問題與新情況

樂視的資金問題并不是第一次被質疑，每一次樂視喊出一番美好愿景，圍觀者都會開始擔心：錢從哪里來？樂視很多業務都是燒錢大戶，尤其是汽車項目，動輒就是百億規模的投資。近幾年，樂視大手筆的收購和投資也已經有數起：易到、酷派、VIZIO、TCL、花兒影視……不完全統計，樂視過去6年對外投資金額已經近750億元人民幣。

樂視是一家全員持股的公司，比如樂視全球的股權激勵總量為原始總股本的50%，加上要保證管理層對公司的控制權，包括賈躍亭在內的高管選擇頻繁進行股權質押來解決公司發展所需資金，這樣可以不稀釋股份。

中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威就曾多次撰文質疑樂視的資本手段，并預言樂視模式難以為繼，提示投資人風險巨大。不過，樂視云、樂視體育、樂視汽車、樂視金融等項目的融資過程中，還是吸引了國家電網旗下英大資本、深圳市政府投資平臺深創投、云鋒基金、聯想控股、民生信托等多家頂級投資人，融資金額也屢創紀錄。與此同時，柳傳志、盧志強、沈國軍等大佬也先后為樂視站臺。

上市公司樂視網（300104.SZ）既是創業板的“股王”，也是創業板的第一“妖股”。2010年，樂視網上市時市值僅僅40億元，而高峰時期的2015年6月，市值飆升至1500億元，而目前則不足800億元。

上市公司的融資是樂視擴張重要輸血源。但賈躍亭表示，關于上市公司，自己過往關注度不夠，并表達了對樂視網長期價值投資股東的感念和歉意。接下來，股民或可在資產注入預期、業績表現以及大股東支持等方面期待樂視網表現。為了承擔責任，賈躍亭表示，從即日起，他自愿永遠只領取1元年薪。

不燒錢了，樂視怎么辦？

除了宣布樂視將“剎車檢修”，賈躍亭還表示，這并不意味著樂視的戰略會發生變化。“樂視將進入生態戰略第二階段：以經營為導向、聚焦現有生態和區域市場、高質量和可持續增長將成為樂視接下來發展關鍵詞。”賈躍亭說，調整節奏、專注經營，打造公司正向現金流，并繼續組織變革，這些將是下一階段樂視的發展重點。

賈躍亭將樂視接下來發展方向總結為“三大變與不變”，即樂視的核心價值觀不變，顛覆精神不會變，生態戰略更不會改變；但戰略實現節奏將會調整、經營策略會進一步優化、組織變革即將開啟。

一家公司在高速增長的過程中，很多問題會被掩蓋；但一旦速度慢下來，問題也會接連浮出水面。“樂視沒有中間狀態，拒絕平庸，要么偉大，要么死亡。我們不愿意做一個平庸的公司。”賈躍亭說。這一次，樂視會迎來怎樣的結局呢？