現代企業經營績效三維度影響因子考察

李淑瑞

(黃淮學院經濟管理系,河南駐馬店463000)

現代企業經營績效三維度影響因子考察

李淑瑞

(黃淮學院經濟管理系,河南駐馬店463000)

文章從企業價值指標、財務指標和稅收籌劃指標等三維度考察我國農業企業經營績效的影響因子。研究表明:我國企業股權集中度呈現從高度分散到高度集中的無序狀分布;經營收入與營業利潤對企業績效不具備解釋作用;有力的稅收籌劃提升企業經營績效。

稅收籌劃;財務指標與價值指標;企業經營績效評價

0 引言

農業企業的經營績效是衡量現代農業發展水平的重要標志,科學準確地評價農業企業經營績效有助于我國農業競爭優勢的培育和持續發展能力的提高。學術界普遍認為,資源環境、政策法規、人力資本及融資結構等都可能對農業企業經營績效造成一定程度的影響;然而近年來,隨著經濟市場化步伐的加快,大多數企業通過籌劃安排其經營活動以減少稅負,從而從節稅的層面實現企業經營成本最小化,表明稅收已從被動的遵循轉向主動參與企業的管理,稅收籌劃也由此成為影響農業企業績效的一個內生因素。但由于稅收籌劃涉及明顯的不確定性且具有滯后性,學者們也就較少將其納入范式的實證研究中。文章擬采用國家部分農業龍頭企業的數據,分析對比解釋變量對上市企業績效影響的差異性,重點基于稅收籌劃的視角,考察并檢驗稅收籌劃對農業企業經營績效的影響。

1 研究變量設定與模型建構

1.1變量設定與數據來源說明

對企業經營績效的評價一般采用財務評價指標和價值評價指標兩種方法。財務評價指標模式以企業經營成果評價為導向,以反映企業的財務經營狀況;價值評價指向企業的股東財富,即站在股東的角度評價企業的業績,將企業總體戰略與經營決策關聯起來,以求為股東創造價值。此兩種指標體系的相關文獻多集中于對企業績效要素的單維度分析,具有較強的可操作性,但卻不能全面揭示影響企業績效的諸多潛在要素。為此,本研究將兩種方法綜合運用,并將稅收籌劃指標植入到本研究的實證變量中來,具體指標如表1所示。

表1 變量定義

因變量指標。在考慮凈資產收益率時,我們考慮兩個指標:ROA與托賓Q。ROA主要用于考察公司短期凈資產收益率;托賓Q主要用于考察公司的長期凈資產收益率,凈資產收益率指標主要反應農業企業的盈利能力和成長能力,可以很好地反映出該公司的經濟績效情況。

自變量指標。價值指標:第一大股東持股比例,記作J1(如果最大股東持股率超過一半,則企業屬于完全控股,股權高度集中;如果最大股東持股率不足五分之一,表明企業股權比較分散);前十大股東持股比例,記作J2;公司規模,記作J3。財務指標:代表公司成長能力的財務指標選取營業收入額(億元),記作C1;代表公司盈利能力的財務指標選取毛利率和凈利率,分別記作C2和C3;代表公司運營能力的財務指標選取資金周轉率,記作C4。稅收籌劃指標:選取實際稅率代表公司稅收籌劃指標,記作S1。

文中選取2010—2014年間滬深上市的20家具有代表性的農業上市公司作為樣本分析對象,數據資料均直接或間接來自于農業企業年報(東方財富網中國上市公司數據資料),同時也參考新浪財經網和證券公司股票交易軟件上提供的年報數據資料。

1.2 實證模型建構

從農業企業的價值指標、財務指標和稅收籌劃指標等三個維度實證分析這些影響因素對農業企業經濟績效的影響程度,建立如下基于面板數據的多線性回歸模型:

其中,c為回歸分析常數項,α1，…，α3為價值指標自變量回歸系數,為財務指標自變量回歸系數,γ為稅收籌劃指標回歸系數;i=1，…，20代表本文樣本中的20家農業上市企業中的第i家,t=1，…，5代表本文樣本中的20家農業上市企業自2010-2014年期間第t個年份期間觀察到的時間序列數值,即這20家農業上市企業第t年的數據資料。基于混合數據模型忽略了時間對模型的影響,因此缺失個別年份的樣本數據,并不會影響在實務中應用該模型。

模型通過分析被解釋變量凈資產收益率(ROE)指標與各解釋變量之間的線性相關關系,通過數據分析選取的上市農業企業經濟績效的代表性變量,從而得出對于農業上市公司經濟績效的影響程度。

2 實證分析

2.1 描述性統計分析

通過對樣本單元原始數據進行分析和處理得到農業上市企業績效影響因素變量的描述性統計分析結果,如下表2所示。

表2 農業上市企業績效影響因素變量的描述性統計分析

從表2中可以看出,在20家上市農業企業2010—2014年期間共5年的數據中,凈資產收益率(ROE)由-7.74%到+18.07%不等,其均值為9.52%,這表明農業上市公司具有較低的整體經濟績效水平;價值指標體系中的第一大股東持股比例(J1)由14.85%到64.14%不等,從中可以很明顯地看出我國農業上市企業的股權集中度參差不齊,各式各樣的比例均有,即從高度分散到高度集中,但平均值卻高達40.71%,這標示著樣本中最大股東的持股比例偏高,這會在不同程度上影響上市公司的經營績效管理;財務指標中的公司成長能力指標(C2)由12.02%—49.43%不等,從中可以很明顯地看出我國農業上市企業之間的成長能力還是具有明顯差別的,即有的農業企業成長的非常快,而有的企業成長緩慢;稅收籌劃指標(S1)由0.5%到19.39%不等,從中可以很明顯地看出我國農業上市企業的稅收籌劃差別更加明顯,這主要是由于企業股權集中度差別比較明顯決定的,即股權比較集中的話,管理層進行稅收優化的話語權就比較高,在公司內部進行稅收籌劃效果就比較明顯。

2.2 農業上市企業績效影響因素檢驗

本文選取凈資產收益率(ROE)這個因變量代表樣本農業企業上市公司的經濟績效水平,從價值指標、財務指標和稅收籌劃指標三個方面的因素作自變量進行相應的多元回歸分析,其回歸分析結果如下表3所示。

表3 農業上市企業績效影響因素模型的多元回歸分析

根據回歸分析結果顯示的每個變量因素回歸系數其統計檢驗量值的顯著性程度可以得出如下結論:

首先,價值指標中的前十大股東指標(J2)對農業上市企業的凈資產收益率(ROE)的影響的回歸系數為0.2015,且在5%的顯著水平下顯著,這充分說明農業上市企業的凈資產收益率與企業前十大股東持股比例指標(J2)呈正比例關系。我們知道,如果一個企業被第一大股東絕對控股的話,那么第一大股東通常會為了自身的利益不顧企業長期的發展目標而會損害企業其他股東的權益,最終也會影響到企業的長期健康發展,這從本文中價值指標中的第一大股東持股比例(J1)指標的回歸系數為負值再次驗證了這一點(在5%顯著水平內不顯著)。

其次,財務指標中的凈利率(C3)和資金周轉率(C4)兩指標對業上市企業的凈資產收益率(ROE)的影響的回歸系數分別為5.883和4.771,且在5%的顯著水平下顯著,這充分說明農業上市企業的凈資產收益率與企業凈利率(C3)和資金周轉率(C4)都呈正比例關系;而企業的營業收入指標(C1)和利潤指標(C2)等兩指標雖然也與企業的凈資產收益率呈現正比例關系,但是在5%的顯著性水平內均不顯著。眾所周知,一個企業的營業收入和利潤高不一定代表這個企業當年真正的盈利水平。

最后,稅收籌劃指標中的實際稅率(S1)對上市企業的凈資產收益率(ROE)的影響的回歸系數分別為-0.2257,在5%的顯著水平內不顯著,但是在10%的顯著水平下是顯著的,這充分說明農業上市企業的凈資產收益率與實際稅率(S1)呈正比例關系。眾所周知,一個企業的稅收籌劃做得好,自然會對該企業的績效產生正向的影響。

2.3 穩健性檢驗

因變量指標以托賓Q代替ROA指標進行模型穩健性檢驗,不管因變量采用ROA還是采用托賓Q,模型系數均無顯著差異,回歸模型具有穩健性。

表4 模型穩健性檢驗

3 結論與討論

本文得到以下結論:(1)我國農業上市企業的股權集中度呈現從高度分散到高度集中的無序狀分布,第一大股東的持股比例偏高,這在一定程度上會降低上市公司的經營績效。孫永祥,黃祖輝(1999)曾在研究中指出,具有一定集中度的股權結構的公司績效將趨于最大,其原因在于上市企業的經營績效是隨著股權集中度的分布區間而變化的,本文所得結論恰恰印證了這一觀點。當第一大股東的持股比例較小即股權高度分散時,其參與企業治理的積極性未被充分激發,且與其他持股比例相差不大的股東易于發生股權爭奪,企業經營績效隨之下降;當第一大股東持股比例適中即股權適度集中時,其對企業的治理和監控力度增加,且利于企業的穩定和長期發展,企業經營績效隨之提升;當第一大股東持股比例超過某一特定值達到偏高即股權高度集中時,由于缺乏外部威脅,即以其絕對控股地位追求自身利益最大化,企業經營績效則隨之降低。(2)營業收入和經營利潤對我國農業企業經營績效不具備如實的解釋作用,企業凈利率和資金周轉率在一定程度上則是我國農業企業經營績效的真實反映。向朝進,謝明(2003)在研究中曾以凈資產收益率作為衡量公司經營績效的指標,而從凈資產收益的角度又將公司經營績效分解為公司價值和公司成長能力。營業收入和利潤只反映了公司在盈利方面的能力,即公司價值;而企業凈利率和資金周轉率不僅能反映公司價值,還能反映公司在長期經營中穩固收益及抵御風險的能力,即公司成長能力。(3)良好的稅收籌劃能提升我國現代農業企業的經營績效。談多嬌,王韜(2001)曾在研究中指出,稅收籌劃是企業為適應激烈的市場競爭并壯大自己的有效手段,換言之,稅收籌劃是提升企業經營績效的途徑之一,這與本結論是一致的。在合乎稅法的框架下,企業以節稅為目的對經營活動事先運籌安排,減輕稅負,降低企業的運營成本,從而實現利益的最大化。

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(責任編輯/易永生)

F272

A

1002-6487(2016)20-0186-03

國家自然科學基金重大研究計劃培育項目(91230111);河南省軟科學研究項目資助(152400410392; 152400410039);黃淮學院校級教改研究項目(2014XJGLX0213);駐馬店市哲學社會科學項目(195)

李淑瑞(1981—),女,河南駐馬店人,博士,講師,研究方向:績效評價。