當前內生性通脹壓力依然不能輕視

中國農業銀行湖南省分行特約研究員 雷振華

當前內生性通脹壓力依然不能輕視

中國農業銀行湖南省分行特約研究員 雷振華

日前，交通銀行金融研究中心根據統計數據對5月份CPI作出如下預測，5月份CPI同比漲幅可能在2.2%-2.5%之間，取中值為2.3%，與上個月持平，認為近期不存在通脹壓力，但未來CPI仍有一定程度的上行可能。

辯證地說，結合國家統計局公布的數據來看，4月份全國居民消費價格總水平（CPI）環比下降0.2%，同比漲幅則連續第三個月維持在2.3%的水平上，漲勢溫和。與之同時，中國銀行金融研究中心、交通銀行金融研究中心、民生證券、東方證券等多家機構均判斷認為，目前不存在明顯的通脹壓力。因此，本次交通銀行金融研究中心對通脹壓力的判斷有其理論與事實依據，值得管理層在今后的經濟決策中給予參考，媒體為此實時發表這一觀點亦會起到幫助人們正確判斷今后價格走向的作用，其積極意義不可小看。然而，是不是通脹壓力不大就可以在現有的貨幣政策執行上高枕無憂？是不是人們就此可以樂觀地放心消費？是不是從事實體經濟的企業就可以不考慮通脹壓力的影響來安排生產經營？

就現實而言，交行對通脹壓力的判斷依然值得商榷，盡管1-4月份CPI平均同比上漲僅2.2%,離3%仍有一段距離，但是在經濟下行壓力依舊沒有減退的當下，筆者認為，內生性的隱形通脹壓力仍不能輕視。

其一，從國內物價走勢的現狀來看，曾經的“姜你軍”、“三七鬼”、“向錢蔥”，到今年的“蒜你狠”、“豬飛天”等商品，其價格漲跌的異常表現完全脫離了市場經濟規律，在常人看來或許只是個案。比如，5月份，正是大蒜收獲上市時節，“蒜你狠”消息再度傳出。與“蒜你狠”類似，這些年“姜你軍”“向錢蔥”“豬堅挺”等幾乎沒有停歇，每一波農產品價格大幅漲跌的消息都會引發輿論關注。那么，對蔥蒜蔬菜等生鮮農產品較為頻繁的價格漲跌，到底該怎么看、怎么辦？筆者認為，有其存在的內在必然性。這些商品所具備的周期性特點，一旦供給不足或人為刻意囤積待漲，其價格的漲跌則往往會因壟斷供給或類壟斷供給，以及不良商家聯合壟斷銷售，勢必會引發出“冰火兩重天”的極端價格走勢，讓看似CPI平穩上漲僅2.2%的大背景下，通脹壓力實則“暗流涌動”，令消費者無所適從。同時，由于目前全國缺乏統一的商品參考價或指導價體系，在市場經濟的反向助力下，會導致違背市場經濟規律的壟斷價格不同程度地出現，從而產生難以預知的隱形通脹壓力。

其二，從今年確定實施的五大經濟任務之一的“去產能”來看，倘若國家動真格抓實去產能，那么鋼材、水泥、煤炭、電解鋁、石化等產能過剩行業的產能就會呈現明顯的下降，倘若產能下降達到一定程度，就會維持在需求與供給相對平衡的水平，供大于求的情況勢必逐步消失，而鋼材、水泥、煤炭等這些大宗商品不可能一直停留在10多年前的“原始期價格”上，雖然不敢預言其價格出現超大幅度的倍數性上漲，但是按照市場經濟的基本規律，出現其價值理性回歸則是毋庸置疑的事實，那么其價格上漲就是大概率事件，如果跟隨10多年來其他商品價格呈“幾何倍數”上漲的話，亦不排除出現意料之外的成倍上漲。這樣一來，過剩行業的大宗商品因價值回歸，而出現價格大幅上漲的可能性勢必增加，導致意料之外的隱形通脹壓力產生不無可能。

其三，根據權威人士對我國未來幾年經濟運行呈L型走向的判斷，實體經濟在未來幾年的發展中仍有可能在利潤底部徘徊。而與之相反的是，以互聯網為主體的虛擬經濟近年來卻出現了超常規的發展。以依托于互聯網的各類電子商務產業為例，不僅其發展速度驚人，而且其利潤空間同樣驚人，以今年一季度數據為例，一大批軟件、信息技術、電子商務等互聯網服務業經濟實體，不但營業收入呈現出十位數以上同比增長，而且利潤同樣出現了十位數以上的同比增長，明顯超過實體經濟產業。如果在今后幾年，實體經濟仍舊難以走出“底部區域”，從事經濟實體的行業，無論產能過剩與否，都可能會不自覺地通過縮減產能來增效增利，或者想方設法脫實入虛進入虛擬經濟行業“搶食”，致使經濟實體因潛在縮減產能而引發產出不足，其產品價格會在“物以稀為貴”的市場規律左右下，就會逐步出現大幅上漲，致使內生性的通脹壓力不可避免地產生。

其四，從現行的價格管理體制來看，全面市場經濟的不斷鋪開，對除了國家專營的商品由國家統一定價外，已經放開了商品的定價，讓商品充分參與市場經濟的價格競爭，表面上而論似乎形成了公平、公開、公正的價格競爭環境，讓商品按照市場供需的規律決定了價格走向，然而深入分析可以發現由于現有有關價格規則的新的市場規則體系卻沒有成形，商品的價格定位與其內在價值仍然難以做到相匹配，往往是商品流通的中間環節左右了商品的價格，而提供商品的生產環節卻只拿到了利潤空間的最少部分，同時，我國現行的《價格法》、《反壟斷法》等有關價格管控法律法規，對市場價格起到的無非是宏觀調控作用，實際上對商品價格的干預作用微乎其微，這就為商品流通環節的暴利行為提供了衍生的土壤，提供商品的生產環節卻在不知不覺中受到了流通環節的控制。也就是說，價格監管體制失衡的現狀客觀造就了一些商品的價格失衡，誘發了可以預見的通貨膨脹。比如，今年的“蒜你狠”、“豬飛天”現象連續持續4個月之久，就是價格監管失衡與缺乏全國商品統一的價格指導的結果。

此外，今年1月，我國居民消費價格指數（CPI）超過國有大行上浮后的一年期存款利率，緊接著2至4月又超過股份制銀行的一年期存款利率。對此，業內人士算了一筆賬，10萬元存銀行一年凈虧537元，現階段我國已進入負利率時代。倘若這種負利率政策長期實行，那么長期負利率往往與通貨膨脹是對孿生兄弟，老百姓財富不斷縮水，會導致民眾購買力下降和生活水平降低。特別是長期負利率政策，會誘發大量資金向虛擬經濟領域轉移，從而使整個社會資金流向異位，從而從源頭加速實體經濟資金需求的缺位，進一步導致實體經濟發展的萎縮，導致商品供給來源減少，就會深入催生內生性通脹壓力產生。

再就是，為擺脫經濟下行壓力的制約，近年來一直實行著的相對穩健貨幣政策+積極財政政策，為貨幣發行增速超過CPI漲幅創造了條件。再就是，為滿足金融機構流動性需求，人民銀行今年以來開展的“花樣放水”——提供中期借貸便利操作一直沒有停止，僅4月份就達到7150億元。還有，實際利率為負的低存款利率政策至今未改。這種看似穩健的貨幣政策，實則已演化為外緊內松的貨幣政策，為市場貨幣的供應打開了閥門，亦進一步催生隱形的通脹壓力。

因此，一旦物價控制手段乏力，外加去產能的加速邁進，配合L型甚至倒L型經濟走向趨勢，再借助外緊內松的貨幣政策，那么，通脹壓力持續增加的可能性就會大大增強，實體經濟受影響的程度就會加深，后果自然不堪設想。

故此，面對各種隱性通脹壓力的存在，當務之急，一方面需要高層把對人民幣匯率走勢的研判告知社會，讓民眾理性把握匯率變動趨勢消除可能的擔憂情緒，央行要適度匯率干預，把控貶值節奏，認真發揮外匯疏導功能，使人民幣匯率不致劇烈波動到背離幣值，防止人民幣出現類似去年底今年初的恐慌性貶值。為應對人民幣兌美元匯率過度貶值，可加緊人民幣盯住“一籃子貨幣匯率”，并加快匯率形成機制建設，提高人民幣應對美元沖擊能力，打通影響當前人民幣匯率異常變動的“腸梗阻”，破解通脹壓力經匯率異常變動傳導產生的瓶頸；另一方面，自上而下夯實基本經濟增長面，加大對實體經濟扶持力度，打通一切體制性、政策性障礙，確保貨幣信貸投放真正注入實體經濟，防止過多信貸資金進入房地產及政府主導的投資領域，尤其改變把房地產作為經濟支柱產業的做法，避免過多人力、精力、物力再過度向房地產及政府投融資平臺傾斜，不斷提高社會各種要素資源的合理分配能力，減少社會有限資源浪費，擠出產業泡沫，為夯實中國基本經濟增長面營造良好經濟發展環境。

最后，下決心從根本上加快產業結構升級，以新經濟、新消費為突破口，大力支持健康養老服務業、生態農業、旅游業及“雙創”發展，積極推出系列擴大內需刺激經濟政策，使經濟逐漸從過去由國有大型企業支撐的“倒金字塔形”，向民營中小微企業為主的“橄欖形”轉變，不斷優化產業結構，增強經濟的“抗震”能力，從源頭上避免內生性通脹壓力產生給我國經濟帶來傷害。