比對四大自貿區跨境人民幣業務

文/劉薇 編輯/王亞亞

比對四大自貿區跨境人民幣業務

文/劉薇 編輯/王亞亞

從2012年上海自貿區的啟動到2014年第二批粵津閩擴容，再到當前第三批自貿區名單出爐，自貿區作為改革開放的試驗田受到市場的格外關注。

作為自貿區創新發展的重要內容，跨境人民幣業務一直是自貿區金融改革的重要引擎。

9月中旬，商務部對外公開表示，將在遼寧、浙江、河南、湖北、重慶、四川、陜西等地新設7個自貿區。從2012年上海自貿區的啟動到2014年第二批粵津閩擴容，再到當前第三批自貿區名單出爐，自貿區作為改革開放的試驗田受到市場的格外關注。

作為自貿區創新發展的重要內容，跨境人民幣業務一直是自貿區金融改革的重要引擎。本文從便利經營企業了解和運用政策的角度，對現有的上海、天津、廣東、福建四個自貿試驗區跨境人民幣創新業務進行深度梳理，進而從便利企業貿易投資的角度，探討下一步自貿區跨境人民幣政策可創新發展的方向。

跨境雙向人民幣資金池業務

跨國公司跨境雙向人民幣資金池業務是指跨國公司根據自身經營和管理需要，在境內外非金融成員企業之間開展的跨境人民幣資金余缺調劑和歸集業務，屬于企業集團內部的經營性融資活動。其中跨國公司是指以資本為聯結紐帶的企業群。跨國公司總部可以指定在我國境內依法注冊成立并實際經營或投資、具有獨立法人資格的成員企業，包括財務公司，作為開展跨境雙向人民幣資金池的主辦企業。

該業務的主要作用，是實現集團內人民幣資金的跨境互通，減少資金閑置，提高資金使用效率，實現境外資金的增值；同時嵌套在國內現金管理平臺上，實現資金池內成員企業盈余資金共享，互補長短，并減少銀行融資和利息費用的支出，使集團外部融資最小化，降低資金成本。跨境雙向人民幣資金池的最大好處，就是境外成員企業匯入資金池的資金不計入主辦企業和境內成員企業的跨境融資風險加權余額，即不占用境內企業的外債額度。

表1 跨國公司跨境雙向人民幣資金池政策

跨境雙向人民幣資金池業務最早在上海自貿試驗區試點，并已于2014年推向全國。但自貿試驗區內企業開展跨境雙向人民幣資金池相較于區外企業仍然具有很多優勢，包括更低的門檻、更高的額度等。在自貿試驗區內和區外設立跨境人民幣資金池，各有特點，企業可以根據自己的實際情況進行選擇（詳見表1）。

從凈流出入額度規模來看，全國版的流入規模最小，僅為所有者權益的一半，但流出規模暫不設限；廣東、天津、福建自貿區版的流出入資金規模為等值所有者權益；上海自貿區政策最為優惠，流出入資金規模均無上限。

從歸集資金的來源和準入成員企業的范圍來看，目前全國版和天津、福建和廣東自貿試驗區的跨境雙向人民幣資金池政策中，有兩點比上海自貿試驗區政策更具優勢：一是歸集的現金流來源更廣，全國版和天津、福建和廣東自貿試驗區沒有要求歸集的現金一定要來自于生產經營活動和實業投資活動，從而使融資資金進入資金池成為可能；二是企業所處行業更廣泛，在對跨國公司境內成員企業的要求中，全國版和天津、福建和廣東自貿試驗區取消了對地方政府融資平臺、房地產行業的限制。

需要注意以下三個方面的內容：一是跨國公司可以在上海自貿試驗區內和區外同時設立跨境人民幣資金池，但同一家境內成員企業只能加入一個資金池；二是集團財務公司作為主辦企業時，只具有資金通道功能，其所有者權益不計入資金池流入額；三是賬戶內歸集的資金不得投資房地產、理財產品和向非成員企業發放委托貸款。

經常項下跨境人民幣集中收付業務

跨國公司經常項下跨境人民幣集中收付業務，是指跨國公司對境內外成員企業經常項下所產生的的人民幣進行集中收付款和軋差凈額結算的業務，其與跨國公司跨境雙向人民幣資金池業務被合并稱為跨國公司跨境人民幣資金集中運營業務。其主要操作原理是打破集團成員企業單獨跨境收付款的狀況，統一由集團內部集中核算境內外交易，并將所有的跨境應收應付款軋差后，通過主辦企業統一與集團外部的交易方進行結算。該業務最大的好處，是減少了成員企業經營資金的占用，有利于提高資金的使用效率，也大大節省了銀行的手續費和基本交易費用。

根據全國版和天津、福建和廣東自貿區的政策要求，跨國公司境內成員企業只要符合準入條件（該準入條件與跨國公司跨境雙向人民幣資金池業務準入條件一致），即可開展經常項下集中收付業務。上海自貿區沒有設置準入門檻，但需指定區內企業作為結算中心，可根據集團經營和管理需要，開展境內外關聯企業間的經常項下跨境人民幣集中收付業務。其中，境內外關聯企業除包括以資本關系為主要紐帶的成員公司，還包括與集團內企業存在供應鏈關系的、有密切貿易往來的集團外企業。主辦企業應和與之開展經常項下集中收付業務的各方簽訂集中收付協議，明確各自承擔貿易真實性等責任。

圖2 跨國公司經常項下跨境人民幣集中收付業務圖示

企業人民幣境外融資業務

人民幣境外融資是指從境外融入以人民幣計價的資金的行為。境內企業使用人民幣計價的境外融資資金，可以有效地解決幣種錯配的問題。當前，自貿區框架下人民幣境外融資主要有5種模式（見表2）。

投注差模式。該模式較適合資本金或凈資產規模不大、能夠獲得融資期限較長且成本較低的境外人民幣資金的外商投資企業采用。自貿區內的外商投資企業也可以采用該模式自境外借用人民幣資金。外商投資企業向其股東、集團內關聯企業和境外金融機構借入的人民幣外債和外幣外債合并計算總規模，且借款總規模不得超過外商投資企業的投資總額與注冊資本的差額。需要注意是，外商投資成立的房地產企業和中資企業不適用該模式。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理模式。該模式較適合凈資產規模較大的外商投資企業和全部中資企業采用。該模式下，中國人民銀行和外匯局不實行外債事前審批，在與其資本和凈資產掛鉤的跨境融資上限內，企業可以根據境內外人民幣及外幣的資金成本來決定融資的方向，自主安排幣別、金額及期限長短。對于中資企業而言，能夠以較低的成本從境外獲得流動資金，降低企業資金成本；對于經營狀況良好外商投資企業而言，該模式賦予了企業更大的借債空間，并且讓企業有了更多的自主選擇權。全口徑跨境融資政策通過引入風險轉換因子、跨境融資杠桿率、宏觀審慎調節等參數，實現了對市場跨境融資的逆周期調節，使市場跨境融資水平與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應。在目前政策目標下，通過參數調節有效鼓勵了企業借入中長期人民幣外債。

分賬核算業務境外融資模式。該模式較適合上海自貿試驗區內資本規模較小、增長速度較快、積累了較多盈余公積但尚未開始盈利的中小企業。另外，上海自貿區內資產負債率超過75%的中資企業、地方政府融資平臺及2007年6月1日后新設的房地產企業，也可以選擇該模式進行境外融資。獲得的融資資金應用于自身的生產經營活動、自由貿易試驗區內及境外項目建設，并符合國家和試驗區產業宏觀調控方向。需要注意的是，監管部門對分賬核算境外融資模式的風險控制較為嚴格，若企業中長期融資在一年內發生提前還款累計超過3次，則其所有未償融資將均按短期融資計算。在該模式下，若因監管部門調節參數導致境外融資余額超出上限，企業原有融資合約可持有到期；但在分賬核算境外融資余額達到新上限前，不得辦理新的分賬核算境外融資業務。

實收資本境外融資模式。該模式與分賬核算業務境外融資模式一樣，只適用于上海自貿區內的企業，尤其是在自貿區內新成立的企業。區內企業以最近一期驗資報告中的實繳資本的1倍為限額舉借1年以上的人民幣外債。借用的人民幣資金須存放在上海地區的銀行開立的專用存款賬戶內，只能用于區內或境外，包括區內生產經營、區內項目建設、境外項目建設等。

表2 企業人民幣境外融資模式比較

表3 企業兩類境外融資模式參數設定比較

境外發人民幣債券融資模式。該模式適用于資信良好，有較強的盈利能力，無重大違法記錄的廣東、天津自貿區和福建自貿區廈門片內的企業。自貿區內企業在境外發行人民幣債券，對于所籌資金以人民幣形式回流境內使用的，人民幣資金回流額上限為債券發行募集總金額×宏觀審慎政策系數（宏觀審慎政策系數暫定為1）。回流資金原則上用于區內生產經營與建設；如企業確有需要，在向當地人民銀行報備后，募集的資金也可在區外使用，但應嚴格按照債券募集說明書的募集資金用途使用。

未來創新的發力點

經過在自貿試驗區內的試點和壓力測試，上述跨境人民幣業務逐步升級，提高了企業對外貿易和投資便利化水平。接下來可考慮在以下幾個方面加強政策創新：

一是可加快建立人民幣計價的國際商品交易市場，提高人民幣的國際影響力。試點以來，企業跨境貿易人民幣業務流程一再簡化，但由于國際市場上較多國際產品仍以美元計價，人民幣在境外認可度還有待提高，跨境貿易人民幣結算增長動力不足。鑒此，可以考慮將當前政策研究重心由結算環節前移至計價環節，研究如何利用我國國際商品的消費大國優勢地位，有重點、有步驟地推進國際商品以人民幣計價，為企業在結算幣種選擇上提供更大空間。如可探索在自貿試驗區內建立以人民幣結算的大宗商品、大型設備、無形資產、黃金、文化產品、應收賬款以及航運等要素交易平臺，吸引境外投資者以人民幣計價交割和結算等。

二是可在分賬核算體系內加快資本項下跨境人民幣開放的步伐。當前，部分自貿區鼓勵到境外發行債券回流的政策受到企業的歡迎，但相關業務仍處于試點階段，如到境外發債募集資金回流境內的使用，依然需要滿足國家發改委的相關備案要求。此外，隨著國內利率、匯率市場化等配套改革的推進，相關部門還可考慮研究證券及衍生品投資領域，允許企業在一定額度內以人民幣資金投資于境外債券市場、股票市場、衍生品市場等。

三是金融機構應加快跨境人民幣產品的研發。區內金融機構的金融服務水平需要進一步提高，為此，一方面應在政策框架內圍繞企業經營需求，加大創新研發各類人民幣金融產品的創新；另一方面，還應加快與國際接軌的步伐，研發面向國際的資產管理和金融投融資產品，為境外人民幣投資境內提供多樣化的選擇，以滿足境外交易對手對人民幣保值增值的需求。

作者單位：外匯局大連市分局