公募FOF：直擊市場之難點

付鵬

一種新的投資方式最終能否被市場認可，關鍵在于它是否能解決痛點，為投資者帶來實實在在的回報。

隨著《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》（以下簡稱《指引》）的正式發布，公募FOF發行在即。如今，雖然還未真正登場，卻已經掀起了一波討論熱潮，可見業內對其期待程度之高。

三大優勢

在筆者看來，公募FOF之所以能在發行前就成為市場中熱門的話題，不僅僅在于它將為投資者提供一種新的投資方式，更在于它將打開一片廣闊的投資領域，使得公募基金走向一個更為成熟的發展階段。從產品模式來看，相比投資單一基金以及此前市場中已有的FOF產品，公募FOF的優勢主要在體現以下幾個方面。

優中選優

在經歷了近20年的發展后，我國公募基金市場日漸成熟。如今，市場中公募基金數量眾多，產品類型紛繁復雜。銀河證券基金研究中心數據顯示，截至9月底，我國公募基金數量已達3364只。此外，不同基金之間投資收益的差異化逐漸加大。2015年，我國公募基金投資收益率的跨度超過200%。對普通投資者來說，面對如此龐大和復雜的市場，想要準確挑選出與自身風格相符的基金進行投資，難度已經越來越大。

而FOF的本質是由專業人士操作的“基金組合”，根據投資者自身的風險偏好優選出適合的基金，再加以配置。因此，公募FOF將成為投資者和專業機構之間的紐帶，在一定程度上解決投資過程中的難點，充分體現專業化的投資管理優勢。

平滑風險

在市場中，不同的投資類別對應不同的風險和收益，而這其中的機會永遠是輪動的。作為一個由專業人士操作的投資品種，FOF可以更及時地捕捉各個市場的動向，將資金分散在不同類別的資產上，從而起到平滑風險的作用。

從以往的市場情況來看，普通投資者想要真正實現分散投資所需的資金量很大。如私募、信托等針對高凈值客戶的產品，投資門檻均相對較高。因此，對普通投資者來說，真正可選擇的資產類別極為匱乏，而公募FOF的出現可以有效降低投資者分散投資的門檻。

此外，業內人士表示，FOF所代表的不僅僅是一種產品模式，更是包括資產配置以及長期投資在內的投資理念。從基金投資者過往的交易行為來看，顯然還缺乏這種投資理念。作為一種“組合型”產品，在投資的過程中，FOF能夠逐漸培養投資者樹立起正確的投資理念。

為公募基金公司的發展提供契機

除了為投資者提供一種有效的投資方式，實現資產配置優化外，公募FOF的規范化發展也將為基金公司帶來諸多益處。業內人士指出，公募FOF的面世將成為基金公司發展過程中一個良好的契機。一方面，通過推出公募FOF，可以擴大基金公司的投資范圍，為投資者提供更加完善的產品線，進而實現公司規模擴張；另一方面，公募FOF的推行或將成為基金公司從傳統基金管理向提供資產配置轉型的一個開始。此外，從產品端來看，也將促進整個公募基金行業產生更多細分的工具性產品，其風險收益特征將更加清晰，各基金公司之間的差異化也將更為明顯。

機會與挑戰并存

如今，公募FOF相關政策的正式落地為被視為基金業的一個重大利好，將促進整個行業邁上一個新的臺階。但同時，一種新興的產品模式在發展初期必將面臨一些困惑和挑戰，包括產品設計、推廣，以及投資者的接受程度等，這些問題需要業內人士不斷進行嘗試和探索。目前，市場中關于FOF的探討大多基于海外市場的經驗。對此，專業人士表示，這些經驗僅可以作為參考，而不能過度依賴。未來，如何設計出符合我國市場及投資者現狀的公募FOF將是值得眾多基金公司思考的問題。

對于公募FOF初期的發展狀況，德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為，初期，公募FOF將面臨兩方面挑戰：第一，國內基礎市場的狀態、投資者結構都與成熟市場有很大差異；第二，公募FOF所需要的大類資產配置能力和基金選擇能力等核心能力行業都相對稀缺，業內真正具備投資能力的基金公司并不多。

業內人士指出，公募FOF的推出對基金公司而言既是機遇，也是挑戰。盡管公募FOF這片藍海已經成為各大公司布局的新方向，但對于投研人才匱乏、產品線單一的小公司來說，無論是內部FOF還是外部FOF，短期內都會面臨一些困擾和阻礙。相比之下，規模較小、知名度不高的小公司做公募FOF業務恐難以受到市場認可。不過，基金公司也將迎來發展契機，如果有更好的公募FOF管理理念和業績，有機會擴大規模。隨著公募FOF產品形態的逐漸成熟，公募基金的分工將趨于專業化，基金公司和產品的差異化也會越來越大。

從投資者的角度來看，能否正確認識FOF的投資理念，也將對其未來的發展產生影響。一直以來，市場各界始終向投資者灌輸的一個概念是：基金是一項長期投資，投資者所獲得的是戰勝市場周期的投資回報。而今后，在面對FOF時，投資者更應該明確的是：資產配置是一項基于整個生命周期的規劃，通過投資FOF所獲得的將是長期、穩定的理財收入，而并非追求短期內的高回報。只有明確了這樣的理念，投資者才能真正享受到FOF所帶來的投資福利。

如今，各類資產投資回報的持續乏力，使得公募FOF的放開被視為一個難得的機會和亮點。然而，想要在市場中脫穎而出，成為眾星捧月的“小鮮肉”，絕不能僅依靠“顏值”，只有內在與外在并存，才能真正發展成“資產荒”下被投資者認可的實力擔當。此前，便有業內人士指出，FOF在我國想要迎來大發展，必須有長期穩健的業績作為支撐。未來，FOF能否按照市場各界期待的路線發展，還需經過真正的實踐。